Recentemente, circulam notícias no mercado de que uma gigante da energia abriu posições de alumínio na London Metal Exchange (LME) que ultrapassam 1 milhão de toneladas. A escala dessa posição é impressionante: em 15 de maio, o estoque de alumínio na LME era de apenas 397.300 toneladas (sendo que a Rusal representava cerca de 90% desse total), e a posição da gigante é 2,5 vezes maior do que o estoque existente. Afetada por isso, a posição mais próxima do vencimento do contrato de alumínio na LME mudou de uma estrutura de contango de US$ 28 para uma estrutura de pequeno prêmio (back) no mercado à vista, intensificando as preocupações do mercado com uma possível alta no preço do contrato de alumínio na LME para o vencimento mais próximo. Muitos investidores estão começando a se perguntar se o alumínio na LME replicará a anterior forte alta back no cobre na LME, que foi desencadeada por riscos de políticas tarifárias que levaram a mudanças nos fluxos comerciais globais.
A SMM acredita que, apesar da incerteza em torno das tarifas de alumínio 232, que introduziu volatilidade no cenário global de negociação de alumínio e, juntamente com a redução contínua do estoque, levou a mudanças repetidas nas expectativas de negociação de curto prazo, do ponto de vista dos fundamentos do alumínio no exterior, a estrutura back na LME não tem as condições para se sustentar por um longo período.
Em termos de desempenho do mercado à vista, os prêmios à vista para lingotes de alumínio em todo o mundo estão em tendência de queda, particularmente na Ásia. Influenciados pelas expectativas da baixa temporada, não há escassez de lingotes de alumínio no mercado, o que representa um obstáculo à continuação da estrutura back.
Do ponto de vista da lógica de posições em aberto, os participantes do mercado que detêm grandes posições à vista normalmente mantêm uma certa quantidade de posições de cobertura curta no mercado de futuros. Portanto, pode-se inferir que o principal objetivo da operação na LME desta vez pode ser a arbitragem entre os mercados de futuros/futuros, em vez de uma simples aposta em uma alta unilateral nos preços do alumínio.
Em relação às políticas tarifárias, mesmo que haja um avanço nas negociações entre a China e os EUA sobre as questões das tarifas de aço e alumínio 232, levando a mudanças nos fluxos comerciais globais de alumínio, ainda será difícil sustentar uma forte estrutura back. A razão é que os EUA ainda têm uma parte do estoque oculto de lingotes de alumínio e ainda não enfrentaram uma situação de esgotamento da oferta.
No cenário internacional, o fim da guerra entre a Rússia e a Ucrânia não significa o fim das sanções ocidentais aos metais russos. Existe um alto grau de incerteza quanto ao levantamento das sanções à Rússia, o que traz maiores pressões e riscos aos custos de capital.
Atualmente, as fricções comerciais desencadeadas pelas tarifas globais ainda persistem, e a situação de baixos estoques fortaleceu ainda mais a resiliência dos preços do alumínio. No entanto, a pressão subsequente da baixa temporada no lado da demanda limita seu potencial de alta. Se a China e os EUA fizerem progressos substantivos nas negociações das tarifas 232 sobre aço e alumínio, os fluxos comerciais globais de alumínio serão remodelados, as pressões de oferta nos mercados fora dos EUA deverão ser aliviadas e o sentimento do mercado também será impulsionado. No entanto, fundamentalmente, isso ainda será difícil de provocar uma reversão substantiva nos fundamentos do alumínio no exterior. Os participantes do mercado precisam monitorar de perto os desenvolvimentos relevantes e responder cautelosamente às complexas mudanças no mercado de alumínio da LME.
[As informações fornecidas são apenas para referência. Este artigo não constitui aconselhamento direto para pesquisa e tomada de decisões de investimento. Os clientes devem tomar decisões com cautela e não devem substituir seu próprio julgamento independente por essas informações. Quaisquer decisões tomadas pelos clientes não estão relacionadas à SMM.]
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