No mês passado, as políticas tarifárias erráticas de Trump desencadearam uma onda de vendas de ativos norte-americanos, e uma nova onda de "desdolarização" ganhou força em toda a Ásia...
Vários sinais indicam que a demanda por derivativos cambiais que contornam o dólar norte-americano está aumentando entre bancos e corretoras da região, à medida que as tensões comerciais acrescentam urgência à mudança de "desdolarização" que já está em andamento há anos.
As empresas estão recebendo um número crescente de pedidos de negociação, incluindo inúmeras transações de cobertura que evitam o dólar norte-americano, envolvendo moedas como o yuan chinês, o dólar de Hong Kong, o dirham dos Emirados Árabes Unidos e o euro. Enquanto isso, um fenômeno notável está emergindo: a demanda por empréstimos denominados em yuan está começando a crescer robustamente.
Essa busca por alternativas demonstra, mais uma vez, que empresas e investidores estão se afastando do dólar norte-americano, a moeda de reserva global.
No início desta semana, a Caixin informou que Stephen Jen, um conhecido estrategista conhecido pela "Teoria do Sorriso do Dólar", havia alertado que uma possível "avalanche" de vendas de 2,5 trilhões de dólares da Ásia poderia minar o apelo de longo prazo do dólar norte-americano.
Aceleração da Desdolarização
No passado, mesmo ao transferir fundos entre duas moedas locais, a grande maioria das transações cambiais usava o dólar norte-americano. Por exemplo, uma empresa egípcia que precisasse de pesos filipinos normalmente converteria primeiro sua moeda local em dólares norte-americanos e depois usaria os dólares norte-americanos recebidos para comprar pesos.
No entanto, de acordo com conversas recentes que os profissionais do setor tiveram com funcionários de empresas e instituições financeiras em toda a Ásia, as tentativas de contornar o dólar norte-americano têm se intensificado , com as empresas cada vez mais inclinadas a adotar estratégias que ignoram o intermediário do dólar norte-americano.
"O aumento nas transações entre moedas não-dólares norte-americanos deve-se em grande parte aos avanços tecnológicos e à melhoria da liquidez. Ambas as partes das transações acreditam que os preços podem não ser piores do que os que usam o dólar norte-americano, então os volumes de negociação aumentam naturalmente", disse Gene Ma, chefe de pesquisa da China no Institute of International Finance (IIF).
Uma fonte de uma empresa de comércio de commodities em Cingapura disse que as instituições financeiras na Europa e em outras regiões estão comercializando cada vez mais derivativos do yuan vinculados ao dólar americano. Várias fontes disseram que as crescentes relações comerciais entre a China continental, a Indonésia e a região do Golfo também estão estimulando a demanda por cobertura não vinculada ao dólar americano.
De acordo com um executivo de um banco estrangeiro na Indonésia, o banco irá estabelecer uma equipe dedicada em Jacarta este ano para atender à crescente demanda de clientes locais por transações entre a rupia indonésia e o yuan chinês.
Claramente, essa mudança gradual para longe do dólar americano está corroendo o sistema financeiro global que historicamente dependia do dólar americano como principal moeda de liquidação. Nas últimas décadas, o dólar americano tem sido onipresente, desde o financiamento da dívida nos mercados emergentes até a liquidação comercial. Estima-se que o uso do dólar americano como moeda intermediária representa aproximadamente 13% de seu volume diário de negociação.
No entanto, o status global do dólar americano já estava sob ameaça muito antes de as políticas comerciais imprevisíveis de Trump forçarem o mercado a reconsiderar completamente a posição do dólar.
A China tem se empenhado em promover a internacionalização do renminbi (RMB) há muitos anos, assinando acordos de liquidação cambial com países como o Brasil e a Indonésia para facilitar o uso global do RMB. O grupo BRICS, composto por países de mercados emergentes, também discutiu a questão da desdolarização. A eclosão do conflito entre a Rússia e a Ucrânia em 2022 despertou ainda mais o interesse de alguns países pela "desdolarização", já que as sanções ocidentais sem precedentes contra a Rússia rapidamente levantaram questões sobre se o dólar americano havia sido armado.
O RMB Ganha Popularidade
De acordo com dados do SWIFT, o RMB representou aproximadamente 4,1% das cotas globais de pagamento em março, ainda significativamente menor do que a quota de 49% do dólar americano. No entanto, alguns pagamentos da China são processados através de seu sistema próprio, que está crescendo rapidamente.
Como um sistema de pagamento por atacado dedicado ao pagamento e liquidação transfronteiriços em RMB, o Sistema de Pagamento Interbancário Transfronteiriço (CIPS) tem registrado crescimento estável no volume de negócios e uma expansão significativa na cobertura desde seu lançamento em outubro de 2015.Até o final de dezembro de 2024, seus negócios abrangeram 185 países e regiões em todo o mundo. Em 2024, o valor dos pagamentos transfronteiriços em yuan renminbi processados atingiu 175 trilhões de yuan, um aumento de 43% em relação ao mesmo período do ano anterior.
Em março, a proporção de yuan renminbi utilizada por investidores e empresas comerciais chinesas em transações transfronteiriças atingiu um recorde histórico. De acordo com dados divulgados pela Administração Estatal de Câmbio Estrangeiro, a proporção de yuan renminbi utilizada por indivíduos e entidades chinesas em transações transfronteiriças em março foi de 54,3%, com um valor total de 724,9 bilhões de dólares americanos. Os exportadores chineses também estão acelerando a conversão de dólares americanos em yuan renminbi, invertendo a tendência anterior, em que alguns exportadores preferiam manter dólares americanos devido a preocupações com a desvalorização da taxa de câmbio do yuan renminbi.
De acordo com dados compilados pelo setor, as exportações da China para o Sudeste Asiático cresceram mais de 80% nos cinco anos que terminaram em março de 2025, enquanto as exportações para os Emirados Árabes Unidos e a Arábia Saudita mais do que dobraram. Isso superou em muito a taxa de crescimento das exportações da China para os EUA e a UE.
Embora os custos de cobertura de risco para o yuan renminbi sejam geralmente mais altos do que os do dólar americano, as baixas taxas de juros dos empréstimos relacionados em yuan renminbi significam que o custo total continua a ser atraente para os mutuários.
Alicia Garcia Herrero, economista-chefe para a Ásia-Pacífico do Natixis, disse: "O custo do financiamento em yuan renminbi é apenas um terço do custo do financiamento em dólar americano." No entanto, ela também mencionou que o yuan renminbi atualmente tem certas limitações devido à fraca liquidez no exterior.
De qualquer forma, as flutuações do dólar americano relacionadas às tarifas indicam claramente que não são apenas a China e outras grandes economias que estão corroendo o status global do dólar americano. As políticas comerciais de Trump, o desrespeito pelas práticas tradicionais e as críticas persistentes ao Federal Reserve dos EUA reforçaram a percepção do mercado de que a dominância do dólar americano na economia global está enfrentando sua maior ameaça em décadas.
"Dada a extraordinária capacidade de resistência do dólar americano, sua posição parece exigir uma mudança verdadeiramente época-definidora no ambiente internacional para ser substituída. No entanto, os riscos de tal mudança sísmica estão aumentando", escreveram analistas, incluindo Oliver Harvey, do Deutsche Bank, em um relatório recente.