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>No lado macro, durante o feriado do Dia do Trabalho, as ações americanas recuperaram-se, e os índices de ações europeus e asiáticos aqueceram, com correções de curto prazo nas expectativas do mercado para cortes nas taxas de juros do Fed dos EUA. Os dados de emprego não agrícola dos EUA de abril superaram as expectativas, enquanto a taxa de desemprego não aumentou significativamente, indicando uma resiliência moderada na economia dos EUA. No entanto, o declínio de 0,3% no PIB do primeiro trimestre em relação ao ano anterior expôs a fraca demanda interna, com fatores estruturais mostrando um comportamento intensificado de "corrida às importações" por parte das empresas americanas, aumentando a pressão sobre os estoques. O mercado implicou dois grandes desequilíbrios: primeiro, o conflito entre as expectativas de cortes nas taxas de juros do Fed dos EUA e a expansão do déficit fiscal, que poderia elevar os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a longo prazo; segundo, o desafio colocado à solvência do sistema financeiro dos EUA pela enfraquecida liquidez do dólar americano nos mercados asiático e europeu. Devido aos aumentos de produção da OPEP+, os preços internacionais do petróleo despencaram durante o feriado do Dia do Trabalho. Enquanto isso, à medida que as tensões comerciais entre a China e os EUA diminuíram, o iuan offshore se valorizou fortemente em relação ao dólar americano, recuperando as perdas incorridas após a implementação das tarifas recíprocas em abril. O setor de metais não-ferrosos aqueceu gradualmente após uma queda acentuada em 1º de maio, com o cobre na LME atingindo uma baixa de US$ 9.088/t durante o feriado e fortalecendo-se novamente para acima de US$ 9.300/t.
>No lado dos fundamentos, durante o feriado do Dia do Trabalho, os estoques da LME continuaram a diminuir. Embora a proporção de warrants cancelados tenha diminuído em relação ao período anterior, ela permaneceu em níveis historicamente altos. Enquanto isso, a liquidez dos warrants registrados diminuiu significativamente: atualmente, cerca de 65.000 t de cátodos de cobre russos estão mantidos em warrants registrados, com apenas cerca de 60.000 t de estoque de cátodos de cobre registrados restantes na Ásia. Em 30 de abril, a LME recebeu cerca de 20.000 t de pedidos de retirada de carga de warrants, principalmente de grandes traders estrangeiros. A atual estrutura de estoques aparentes globais de cátodos de cobre se invertiu significativamente em relação ao mesmo período de 2024, com o mercado em alerta para potenciais estruturas de backwardation elevadas e déficits de oferta.
>No mercado interno, de acordo com a SMM, a produção de cátodos de cobre da China em abril ainda aumentou em relação às expectativas. A produção de cátodos de cobre da China em abril, segundo a SMM, foi de 1,1257 milhão de toneladas, um aumento de 3.600 t em relação ao mês anterior, ou 0,32%, e um aumento de 14,27% em relação ao mesmo período do ano anterior. A produção acumulada de janeiro a abril foi de 4,3198 milhões de toneladas, um aumento de 415.100 t em relação ao mesmo período do ano anterior, ou 10,63%. Enquanto isso, os estoques sociais domésticos diminuíram em quase 200.000 t em abril. Com base nas importações mensais de 300.000 t, o consumo real de cátodos de cobre da China em abril se aproximou de 1,5 milhão de toneladas, previsto para atingir um recorde. Devido à significativa diminuição dos estoques, a estrutura da SHFE também se invertiu significativamente em relação ao mesmo período de 2024, com os spreads de calendário da SHFE mudando para posições de mais longo prazo. As empresas a jusante permaneceram vigilantes contra potenciais estruturas de backwardation extremas, estocando estoques durante o feriado. Assim, o consumo aparente geral melhorou.
>Olhando para o futuro, a escassez global de concentrado de cobre permanece inalterada. Afetada pelas políticas tarifárias, os concentrados de cobre americanos originalmente destinados à China foram redirecionados para regiões como Japão, Coreia do Sul e Índia. Enquanto isso, interrupções inesperadas nas cadeias de suprimento no exterior ocorreram. Como a fundição Altonorte no Chile ainda não retomou a produção, espera-se que as chegadas de cátodos de cobre nos portos sul-americanos diminuam em maio-junho. Além disso, as exportações de cátodos de cobre da República Democrática do Congo enfrentam obstáculos, com as chegadas nos portos CIF em maio esperadas para permanecerem apertadas. Grandes traders no mercado que estocam estoques não declarados podem acelerar o aumento dos prêmios de cátodos de cobre domésticos e no exterior. Devido à contínua queda nos preços do petróleo bruto, o mercado espera que os preços do ácido sulfúrico caiam correspondentemente no segundo trimestre. O principal benefício que sustentou os lucros da produção das fundições no primeiro trimestre enfraqueceu, e as fundições no exterior podem enfrentar manutenção prolongada ou cortes de produção passivos no segundo trimestre devido a esse impacto. No geral, as interrupções no fornecimento dos fundamentos do cobre são significativas, com a possibilidade de estruturas extremas emergirem em maio aumentando consideravelmente.
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