Rácio de Preços SHFE/LME Deteriora-se Rapidamente, Estrutura da LME Dá uma Virada Repentina, Anormalidades Frequentes no Mercado de Cobre em Dólares de Março [Análise SMM]

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Em março de 2025, o mercado de comércio exterior de cátodos de cobre apresentou características de concorrência de preços em meio a um desequilíbrio entre oferta e demanda. Apesar de quatro semanas consecutivas de acúmulo de estoques nas áreas alfandegadas, os prêmios à vista não sofreram pressão, mas sim se fortaleceram devido a persistentes desequilíbrios estruturais. O preço médio semanal dos prêmios de cobre Yangshan para conhecimentos de embarque (B/Ls) flutuou para cima, de US$ 68/t no início do mês para US$ 96/t no final do mês. Os prêmios para B/Ls de embarques da América do Sul dispararam à medida que o spread de preços LME-COMEX aumentou para um pico histórico, com os prêmios para B/Ls de marcas registradas na CME excedendo US$ 200/t, refletindo o efeito de drenagem das janelas de arbitragem entre mercados sobre os recursos em meio a interrupções causadas pelas políticas tarifárias dos EUA. O impulso para o desembaraço aduaneiro físico no lado das importações domésticas foi insuficiente, juntamente com as fundições domésticas transferindo continuamente cargas para as áreas alfandegadas através de janelas de exportação abertas, criando um efeito de "reservatório alfandegado". O núcleo do desequilíbrio entre oferta e demanda estava nas obstruções à execução dos contratos de longo prazo. Atrasos nas declarações de contratos de longo prazo de abril levaram a um spread invertido de quase US$ 50/t entre os prêmios de B/Ls do mês próximo e os warrants, forçando o mercado a corrigir as lacunas de expectativas através do aumento dos prêmios. Olhando para o futuro, o padrão de aperto do fornecimento de longo prazo permanece inalterado - os recursos da África e da América do Sul continuam a ser redirecionados para os EUA, elevando os prêmios de cobre EQ offshore. Espera-se que o centro de prêmios permaneça elevado no segundo trimestre. O mercado passou de uma lógica simples de relação de preços para uma precificação multidimensional influenciada pela geopolítica e pela reestruturação dos fluxos comerciais. A capacidade de armazenamento dos estoques alfandegados e o espaço de arbitragem entre mercados se tornarão variáveis-chave que impulsionam as flutuações dos prêmios.

As importações devem atingir 250 mil toneladas em março

A SMM prevê que as importações de cobre refinado em março diminuirão 13,43% em relação ao mês anterior e 22,17% em relação ao mesmo período do ano anterior. As importações de cobre refinado em março de 2025 devem atingir 250 mil toneladas, com as importações acumuladas de janeiro a março previstas para diminuírem 15,76% em relação ao mesmo período do ano anterior. De acordo com a SMM, as importações totais de cátodos de cobre em março de 2025 devem continuar a diminuir em relação a fevereiro, com as importações líquidas previstas para diminuírem significativamente. As principais razões são duas: Primeiro, o spread de preços LME-COMEX atingiu um novo recorde histórico em março, aumentando ainda mais o efeito de drenagem na América do Norte, levando os grandes traders a transferirem B/Ls registrados na CME para os EUA. Segundo, as interrupções logísticas na África devido à guerra atrasaram os prazos de embarque. Olhando para abril, a SMM espera que as importações totais de cátodos de cobre aumentem 20 mil toneladas em relação a março, enquanto as exportações devem diminuir 15 mil toneladas em relação ao mês anterior. Devido à queda do mercado desencadeada pela política de tarifas recíprocas de Trump em abril, a aversão ao risco aumentou, levando a uma queda coletiva nos metais não-ferrosos, incluindo uma queda acentuada no cobre LME. Isso abriu significativamente a janela de importação, atraindo estoques cancelados de armazéns asiáticos da LME para serem continuamente enviados para a China. No entanto, espera-se que as chegadas de B/Ls da América do Sul e da África continuem a diminuir, resultando em uma queda global nas importações em relação ao ano passado.

As exportações devem atingir 75 mil toneladas em abril

A janela de exportação esteve amplamente aberta em março. De acordo com a SMM, além das fontes de carga fixas sob contratos de longo prazo, o aumento nas exportações das fundições domésticas em março foi principalmente para cargas enviadas para a LME e regiões do Sudeste Asiático após o bloqueio das relações de preços. Devido à escassez de cobre no Leste Asiático, os prêmios de B/Ls no exterior aumentaram significativamente, atraindo as fundições domésticas a aumentarem continuamente as exportações. Portanto, a SMM espera que as exportações de cátodos de cobre em março sejam de cerca de 75 mil toneladas. Espera-se que haja um volume residual em abril, com as estimativas atuais de exportação em 60 mil toneladas.