【SMM Black Party】Preços do aço reagirão em maio após decepção com expectativa de "Março Dourado e Abril Prateado"?

Os preços à vista da armadura caíram inicialmente e depois se estabilizaram em abril, com o centro de preço continuando a declinar em comparação com 2024.

O preço médio anual da armadura à vista em 2024 foi de 3.575 yuan/mt, enquanto o preço médio de janeiro a abril de 2025 foi de 3.310 yuan/mt, com o centro de preço caindo 265 yuan/mt.

Disputas tarifárias e incertezas macroeconômicas crescentes justificam atenção às declarações da reunião do Politburo em abril.

Diante de mudanças frequentes nas políticas tarifárias e expectativas crescentes de recessão econômica no exterior, o cenário macro é geralmente neutro a pessimista. No entanto, as declarações do governo doméstico permanecem relativamente positivas, e a atenção subsequente deve focar em saber se a reunião do Politburo em abril pode impulsionar o sentimento do mercado.

Os lucros das siderúrgicas diminuíram, com os preços de matérias-primas fornecendo suporte de custo.

Em abril, o custo médio das siderúrgicas de alto-forno foi de 3.029 yuan/mt, uma queda de 47 yuan/mt mês a mês em relação a março, com uma redução menor que a do preço médio mensal da armadura, levando a um ligeiro aperto nos lucros das siderúrgicas. Olhando para o futuro, a demanda de reposição pré-feriados de minério de ferro fornece suporte sólido, e a primeira rodada de aumento de preços de coque já foi implementada, com expectativas de uma segunda rodada, oferecendo algum suporte de custo para a armadura.

Em abril, o custo médio das siderúrgicas de forno elétrico a arco foi de 3.231 yuan/mt, uma queda de 72 yuan/mt mês a mês em relação a março, com as siderúrgicas continuando a registrar perdas. Prosseguindo, as siderúrgicas de forno elétrico a arco enfrentam dificuldades na obtenção de sucata de aço, tornando mais provável que os custos aumentem do que diminuam, e a extensão das perdas dessas siderúrgicas pode se expandir ainda mais.

Impulsionadas pela rentabilidade, as taxas de operação das siderúrgicas de alto-forno e forno elétrico a arco divergiram significativamente, com a produção subsequente provavelmente permanecendo estável.

As siderúrgicas de alto-forno viram uma ligeira queda na rentabilidade, mas ainda mantiveram lucros de 60 a 100 yuan/mt. Impulsionadas por motivos de lucro, as siderúrgicas têm pouca intenção de cortar a produção, e à medida que os altos-fornos anteriormente ociosos gradualmente retomam a produção conforme planejado, a produção de ferro gusa ainda tem espaço para um ligeiro aumento.

As siderúrgicas de forno elétrico a arco estão principalmente no ponto de equilíbrio, com algumas siderúrgicas registrando perdas de 50 a 100 yuan/mt, levando a uma redução nas horas de operação. No entanto, olhando para o futuro, as siderúrgicas de forno elétrico a arco, considerando fatores como a proteção da participação de mercado, não esperam novos cortes ou interrupções de produção, então as taxas de operação de forno elétrico a arco devem permanecer estáveis.

A produção diária programada de aço para construção aumentou ligeiramente em abril e provavelmente permanecerá estável em maio.

Em abril, a produção diária programada de armadura foi de 290.100 mt, um aumento de 9.300 mt ou 3,21% em relação à produção diária real em março; a produção diária programada de arame foi de 115.300 mt, um aumento de 500 mt ou 0,4% em relação à produção diária real em março.

Especificamente, muitas regiões tinham planos de retomar as operações de alto-forno em abril, aumentando a produção de aço para construção. No entanto, algumas siderúrgicas no leste da China tiveram pedidos fortes de lingotes e optaram por reduzir a produção de aço para construção e vender os lingotes diretamente. Olhando para o futuro, com as taxas de operação de forno elétrico a arco basicamente estáveis e as taxas de operação de alto-forno ligeiramente aumentando, a produção de aço para construção em maio provavelmente permanecerá estável.

Os estoques estão em níveis historicamente baixos, com o desestocagem apresentando desempenho relativamente saudável.

O ritmo de emissão de títulos de governo local diminuiu, e as pressões financeiras podem aliviar-se em maio.

A emissão de títulos especiais concentrou-se em janeiro-fevereiro de 2025, com o ritmo diminuindo ligeiramente em março. No entanto, à medida que o programa piloto de auto-revisão e auto-emissão de títulos especiais avança gradualmente, espera-se que a nova emissão de títulos de governo local melhore no segundo trimestre. Além disso, considerando que as mudanças na emissão de títulos especiais geralmente antecedem o investimento em infraestrutura em 3 a 5 meses, à medida que os fundos dos títulos especiais do primeiro trimestre se tornam gradualmente disponíveis, as pressões financeiras para as empresas de infraestrutura podem aliviar-se após maio, impulsionando uma tendência de alta constante nas taxas de operação do setor.

O crescimento do investimento em infraestrutura desacelerou, e as taxas de operação do setor podem subir constantemente após o alívio das pressões financeiras.

O crescimento do investimento em infraestrutura desacelerou significativamente em comparação com anos anteriores, em parte devido à queda no mercado imobiliário, enfraquecendo a receita de vendas de terras e reduzindo o apoio financeiro dos governos locais. Além disso, os governos locais enfrentam pressões de dívida pesadas, com algumas províncias e cidades sendo obrigadas a suspender o início de novos projetos. Em geral, as operações downstream são significativamente limitadas pelas condições financeiras.

De acordo com a pesquisa da SMM, a taxa de operação da indústria de infraestrutura foi de 68,9% em março de 2025. À medida que as condições operacionais nas províncias interiores do norte continuam a melhorar, a taxa de operação do setor aumentou significativamente. No entanto, o setor ainda enfrenta ciclos de pagamento prolongados e pressão financeira, e a atenção subsequente deve focar na disponibilidade de fundos de títulos especiais.

A queda no início de novas construções diminuiu, mas permanece em nível absolutamente baixo, e a reversão da queda do setor é difícil no curto prazo.

A indústria imobiliária mantém uma tendência de "forte nas cidades de primeira linha, fraca nas cidades de segunda e terceira linha". Nos leilões de terras, as cidades de segunda e terceira linha estão principalmente focadas em desestocagem, com as empresas mostrando pouca disposição em adquirir terras, levando a uma queda na demanda total.

A queda no início de novas construções diminuiu ligeiramente no primeiro trimestre, mas a escala geral permanece em um nível histórico baixo, e a tendência de contração é difícil de reverter no curto prazo. A indústria imobiliária pode enfrentar um fundo prolongado, com suporte de demanda fraco para o aço de construção.

Tabela de balanço de oferta e demanda: Balanço de oferta e demanda fraco durante o ano.

Primeiro trimestre de 2025: Durante o Ano Novo Chinês, a demanda do mercado diminuiu gradualmente até parar e reiniciou após o feriado. Este Ano Novo Chinês foi mais cedo que o habitual, e o clima pós-feriado no norte permaneceu frio, levando a uma retomada de trabalho e produção relativamente lenta. A liberação geral da demanda ficou aquém das expectativas, e a produção das siderúrgicas no primeiro trimestre permaneceu relativamente baixa. Além disso, o estoque de inverno este ano foi limitado, e os estoques continuaram a diminuir em março.

Segundo trimestre de 2025: A produção das siderúrgicas em abril viu pouca mudança, a demanda continuou a se recuperar, e os estoques continuaram a diminuir. Olhando para o futuro, à medida que os títulos de governo local se tornam gradualmente disponíveis, as pressões financeiras downstream aliviar-se-ão, e a demanda de infraestrutura verá um ligeiro aumento. No entanto, considerando a continuação da queda na demanda imobiliária e a próxima estação chuvosa no sul da China, a demanda de armadura em maio deve permanecer estável.

Previsão de preços: Balanço de oferta e demanda, sem contradições fundamentais proeminentes, e os preços do aço de construção podem manter-se em movimento lateral em maio.

Atualmente, os estoques de aço continuam a diminuir, e as contradições fundamentais não são significativas. Em maio, sob um balanço de oferta e demanda, o preço médio nacional da armadura deve flutuar na faixa de 3.100 a 3.250 yuan/mt. Atenção subsequente deve focar na disponibilidade de financiamento dos projetos e na reunião do Politburo.

Com estoques baixos e melhora no sentimento do mercado, o mercado ainda enfrentará desafios de demanda sob alta produção de ferro gusa, e os preços de aço a curto prazo devem flutuar. À medida que o clima gradualmente aquece, a recuperação da demanda acelerará, e os preços de abril devem flutuar em torno da intensidade da demanda. Atenção subsequente deve focar na disponibilidade de financiamento dos projetos, com o preço médio nacional da armadura da SMM esperado para flutuar na faixa de 3.150 a 3.450 yuan/mt em abril.