Após uma queda acentuada impulsionada pelo pânico no início de abril, o cobre da SHFE se recuperou rapidamente, retomando o nível de 75.000 pontos a partir de um mínimo de oito meses em apenas uma sessão de negociação, e continuou a subir, preenchendo a lacuna significativa acima.
Recentemente, as TCs de concentrado de cobre à vista doméstico têm continuado a diminuir, e surgiram notícias sobre a suspensão de minas de cobre no Peru. A oferta apertada de minério apoiará ainda mais os preços do cobre? Nas últimas duas semanas, a desestocagem dos estoques sociais de cobre refinado doméstico acelerou. Quais são os principais fatores que impulsionam isso? Quanto tempo durará essa tendência de desestocagem? Considerando a dinâmica macroeconômica e de oferta e demanda atual, a recuperação nos futuros de cobre pode ser sustentada? A Webstock Inc. convida especialistas em futuros de cobre da SHFE para fornecer análise aprofundada na seção [Diagnóstico Institucional].
[Diagnóstico Institucional]: Recentemente, as TCs de concentrado de cobre à vista doméstico têm continuado a diminuir, e surgiram notícias sobre a suspensão de minas de cobre no Peru. A oferta apertada de minério apoiará ainda mais os preços do cobre?
Wang Yunfei, Chefe do Departamento de Consultoria de Investimentos da Shanjin Futures: A oferta de minério experimentou recentemente outra fase de aperto. Atualmente, acreditamos que o principal impacto permanece no nível emocional, pois o efeito de cortes específicos na produção das minas no ano inteiro ainda requer observação abrangente das condições de oferta. Do nosso ponto de vista, contra o cenário de alta produção de refino, mantemos cautela com as interrupções de oferta causadas pelo nível de mina. No geral, consideramos a confiabilidade deste suporte instável.
Xiao Jing, Pesquisadora Sênior do Instituto de Pesquisa da SDIC Futures: No Q1 e ao longo de abril, o lado da oferta sentiu o impacto do jogo entre mina e refino, com as TCs de concentrado de cobre profundamente negativas em -30, fornecendo temas de negociação altistas para o mercado. Desde março, houve diversos incidentes inesperados tanto no nível de mina quanto de refino. Além da recente suspensão de operações na mina de cobre Antamina no Peru devido a um acidente, refinos estrangeiros como o chileno da Glencore e o sul-mexicano do Grupo do Sul também relataram cortes ou suspensões de produção. A realidade de baixas TCs, juntamente com temas como manutenção antecipada ou interrupções súbitas em refinos como o Tongling Nonferrous, foi consistentemente refletida nos altos preços médios de cobre no Q1. No entanto, as TCs extremamente baixas não levaram a cortes efetivos de produção nos refinos. Doméstica, por exemplo, contra o cenário de ácido sulfúrico, subprodutos e suplementação de sucata de cobre reciclado, a produção doméstica de cobre refinado da SMM no Q1 aumentou 9,4%, adicionando mais de 270.000 toneladas, aproximando-se de 3,2 milhões de toneladas. Ao mesmo tempo, agências estatísticas revisaram em geral a queda MoM na produção doméstica de cobre em abril. Do ponto de vista da produção de refino, o impacto de TCs extremamente baixas na produção nos primeiros quatro meses foi bastante limitado. Atualmente, espera-se que, em maio e junho, com o fim da temporada alta, o resfriamento do consumo e a queda dos preços médios, se as TCs ainda não mostrarem sinais de fundo, e os matérias-primas de sucata de cobre importada permanecerem apertadas, os refinos podem tomar medidas mais proativas em manutenção e cortes de produção. Este ano, a taxa de crescimento acumulada da oferta de refino doméstico provavelmente seguirá uma tendência semelhante ao ano passado, convergindo gradualmente. Acreditamos que o suporte de preço de temas de mina ou refino enfraquecerá. Primeiro, o impacto da suspensão da grande mina do Peru na produção real é relativamente limitado, pois o sistema de processamento de minério pode continuar operando. Segundo, ao entrar no meio do ano, o esboço da oferta anual de concentrado de cobre se tornará mais certo após ajustes dinâmicos. Atualmente, principais países produtores de cobre como Chile, Peru, Congo e Zâmbia têm metas incrementais claras para 2025. Com o fim do consumo de alta temporada doméstico, e a perspectiva de crescimento econômico global significativamente perturbada pelas tarifas americanas, o mercado transferirá mais componentes de precificação para a demanda em maio e junho.
Liu Chao, Pesquisador Sênior de Metais Não Ferrosos do Departamento de Pesquisa e Consultoria da BOC International Futures: A mina Antamina no Peru produziu 435.400 toneladas de cobre em 2023. A mina é de propriedade conjunta da Glencore, BHP, Teck Resources e Mitsubishi Group, com teor de cobre de 1,23% e teor de zinco de 1,03%. Devido à participação significativa da mina na produção global de metais, o acidente repentino causou alguma interrupção na oferta de cobre e zinco, impulsionando novamente os preços do cobre. A duração da suspensão da mina ainda não foi finalizada, e o impacto a curto prazo continua.
A longo prazo, as TCs de concentrado de cobre continuam a diminuir, e o aperto na oferta de minério está intensificando. As atuais TCs de concentrado de cobre são significativamente menores que as TCs de contrato anual de longo prazo, e a suspensão de minas de cobre reforça ainda mais a expectativa de oferta apertada, apoiando os preços do cobre.
Zhong Yuan, Departamento de Consultoria de Investimentos da Anliang Futures: Se virmos as TCs como um preço de ativo, semelhante aos preços de ações que aceleram fortemente antes de terminar, a queda contínua das TCs em território negativo em 2025 é a etapa final da transmissão do efeito chicote na cadeia de indústria. Nesta etapa, notícias positivas para as minas de cobre podem reforçar a tendência de queda das TCs. Por outro lado, se notícias positivas emergirem e as TCs não caírem, pode sinalizar um fundo.
[Diagnóstico Institucional]: Nas últimas duas semanas, a desestocagem dos estoques sociais de cobre refinado doméstico acelerou. Quais são os principais fatores que impulsionam isso? Quanto tempo durará a tendência de desestocagem?
Wang Yunfei, Chefe do Departamento de Consultoria de Investimentos da Shanjin Futures: Acreditamos que a queda contínua recente nos estoques de cobre refinado é principalmente devido a duas razões: primeiro, a transferência de estoques sob o cenário de tarifas. Da distribuição de estoques, a proporção de estoques domésticos no total global tem diminuído recentemente, enquanto os estoques de cobre nos EUA aumentaram significativamente. A transferência de estoques acelerou indubitavelmente a queda nos estoques domésticos. Segundo, o efeito de antecipação do consumo de cobre elétrico doméstico. Embora a taxa de crescimento planejada do investimento em energia em 2025 pareça desacelerar em comparação com 2024, os dados até o Q1 mostram que a taxa de crescimento real é significativamente melhor que o mesmo período em 2024, proporcionando um impulso significativo à demanda de cobre. A tendência atual de desestocagem pode desacelerar na segunda metade do Q2. Por um lado, o efeito de exportação apressada trazido pelas tarifas desaparecerá, e os estoques no exterior enfrentarão gradualmente testes de demanda. Por outro lado, o crescimento real da demanda na China, especialmente no setor de energia, pode desacelerar gradualmente, e o efeito de baixa temporada deve resfriar a demanda geral.
Xiao Jing, Pesquisadora Sênior do Instituto de Pesquisa da SDIC Futures: A turbulência de tarifas recíprocas teve um impacto sistemático significativo no cobre LME durante o feriado do Festival Qingming, com perdas substanciais para fundos de posição comprada no exterior. Em contraste, a queda nos preços do cobre no início do mês forneceu uma oportunidade favorável para os jogadores de médio e baixo escalão domésticos reabastecerem. Após o cobre da SHFE se estabilizar rapidamente perto de 71.000, a recuperação dos preços foi principalmente apoiada pelo consumo de alta temporada. Durante esse período, os ajustes de preços à vista lideraram os ganhos, e o prêmio Shanghai-Guangdong se alargou. No final de abril, os estoques sociais domésticos da SMM também aceleraram sua queda abaixo de 200.000 toneladas, próximos aos níveis de desestocagem de 2022 e 2023. O forte consumo doméstico é principalmente devido a: 1) em resposta aos riscos de política de Trump, a inércia de produção de vários setores manufatureiros tem sido forte desde o Q4 do ano passado, e a maioria dos produtos industriais importantes acompanhados manteve altas taxas de produção e crescimento de exportação no Q1; 2) o investimento na rede elétrica este ano tem sido forte, com a taxa de crescimento do setor atingindo 24% no Q1, impulsionando significativamente a demanda de fios e cabos de cobre; 3) sob a expectativa de tarifas americanas sobre a indústria de cobre, os preços do cobre nos EUA atingiram máximas, e a diferença de preços EUA-LME se alargou, atraindo continuamente transferências transfronteiriças de logística de cobre à vista, incluindo da China. Sob múltiplos fatores, o consumo de cobre de alta temporada este ano tem sido forte. Olhando para o futuro, o setor doméstico relativamente resiliente permanece a rede elétrica, enquanto outros produtos eletromecânicos, como a maior área de exportação para os EUA, enfrentam maior incerteza. Em março, já foi observada a convergência das taxas de crescimento de produtos de eletrodomésticos, o que terá um impacto negativo no consumo de cobre. Inicialmente, acreditamos que a desestocagem pode continuar até meados de maio, em torno do nível de 150.000 toneladas.
Liu Chao, Pesquisador Sênior de Metais Não Ferrosos do Departamento de Pesquisa e Consultoria da BOC International Futures: A queda nos estoques de concentrado de cobre está intimamente relacionada à oferta na América do Sul. Durante o verão doméstico, que é inverno na América do Sul, a produção de concentrado de cobre diminui, e as chegadas de minério importado nos portos domésticos diminuem, levando a uma queda nos estoques de minério doméstico. Espera-se que a escassez de minério doméstico persista até o final de agosto, quando o aumento das temperaturas na América do Sul aumentará as taxas de operação das minas de cobre, impulsionando a oferta de minério doméstico.
Zhong Yuan, Departamento de Consultoria de Investimentos da Anliang Futures: Atualmente na alta temporada tradicional, a desestocagem periódica é normal, mas as estatísticas que vi não mostram uma tendência de desestocagem significativa ou acelerada. Com base na experiência, a desestocagem provavelmente continuará pelo menos até o final do contrato 2505.
[Diagnóstico Institucional]: Atualmente, os preços do cobre ainda estão em uma fase de recuperação corretiva. Considerando a dinâmica macroeconômica e de oferta e demanda atual, a recuperação nos futuros de cobre pode ser sustentada?
Wang Yunfei, Chefe do Departamento de Consultoria de Investimentos da Shanjin Futures: Do ponto de vista macro, não há fatores positivos no lado da demanda. O lento progresso das negociações de tarifas americanas e o impacto dos aumentos de juros na demanda se manifestarão gradualmente. Doméstica, embora as políticas estejam em vigor, sua implementação permanece altamente restrita, e acreditamos que essa abordagem não mudará no curto prazo, então um surto de demanda é improvável. Do lado da oferta, embora a oferta de minério seja apertada, a produção de refino permanece alta. Enquanto não houver um ajuste significativo para baixo nas expectativas de produção anual de mina, o equilíbrio de oferta e demanda de cobre refinado no ano inteiro é improvável que mostre déficit.Portanto, concluímos que os preços do cobre entraram em grande parte em uma fase de considerável flutuação, com os preços atuais no extremo superior da faixa, tornando improvável um novo reavivamento.
Xiao Jing, Pesquisador Sênior do Instituto de Pesquisa SDIC Futures: O cobre SHFE estendeu suas ganhos esta semana, mas o contrato mais negociado ainda não preencheu efetivamente a lacuna do Festival Qingming, indicando pressão significativa no nível da lacuna. A recuperação do cobre SHFE está praticamente completa, e o mercado provavelmente retornará à flutuação, mantendo-se vigilante contra declarações súbitas do governo dos EUA. O impacto de choques sistêmicos mudou de explosões de curto prazo para pressão de médio prazo, sugerindo a necessidade de maior imaginação em relação às incertezas internacionais. O cobre permanece um metal industrial, e com a mudança nas expectativas de consumo, é mais provável ser configurado como ativo de risco.
Liu Chao, Pesquisador Sênior de Metais Não Ferrosos do Departamento de Pesquisa e Consultoria do BOC International Futures: As guerras tarifárias macroeconômicas e barreiras comerciais atuais levaram a uma revisão para baixo do crescimento econômico global, reduzindo a demanda geral. A desvalorização do dólar americano e as políticas antecipadas da China fortaleceram as expectativas de demanda, ampliando a incerteza do mercado. Do ponto de vista fundamental, o aumento das tarifas entre EUA e China afetou significativamente o sucata de cobre importada, reduzindo o fornecimento interno de sucata de cobre. Falta de oferta e demanda insuficiente tornaram evidentes as características de forte flutuação nos preços do cobre, e essa estrutura deve continuar.
Zhong Yuan, Departamento de Consultoria de Investimentos da Anliang Futures: Para todo o ano de 2025, os preços do cobre provavelmente flutuarão consideravelmente, com qualquer coisa acima de 80.000 definida como bolha! Portanto, após os preços do cobre reagirem a níveis-chave, o ímpeto pode ser impedido!
