Divergência Macro-Micro, Alumínio SHFE Consolida [Comentário Institucional]

Na semana passada, os futuros de alumina flutuaram para cima, com o contrato mais negociado fechando em 2.818 yuan/mt no dia 18, um aumento de 0,5% semanal. O alumínio SHFE consolidou, com o contrato mais negociado fechando em 19.695 yuan/mt no dia 18, e a variação percentual permaneceu estável semanalmente.

1. Oferta: De acordo com a SMM, a taxa de operação de alumina caiu 1,85% semanalmente para 78,92%, pois Shandong e Shanxi continuaram a manutenção centralizada, e Henan viu nova manutenção. Para o alumínio, o progresso de retomada em Sichuan, Guangxi e Qinghai foi basicamente concluído. A SMM estima que a capacidade operacional de alumina metálica doméstica cairá para 82,88 milhões de toneladas em abril, com produção de 7,17 milhões de toneladas, uma queda de 5% mensal, mas um aumento de 7,4% anual. A capacidade operacional de alumínio doméstico aumentará para 43,9 milhões de toneladas em abril, com produção de 3,57 milhões de toneladas, uma queda de 3,2% mensal, mas um aumento de 1,6% anual. A proporção de alumínio líquido caiu ligeiramente para 73%.

2. Demanda: Embora o fio e cabo tenham apresentado desempenho forte, outros setores permaneceram fracos, e a taxa de operação geral parou de declinar e reagiu. A taxa de operação das empresas de processamento subiu 0,2% semanalmente para 62,4%. Dentre elas, a taxa de operação de extrusão de alumínio permaneceu estável em 58,5%, fio e cabo de alumínio subiram 3% semanalmente para 63,6%, placa/folha e tira de alumínio caíram 0,6% semanalmente para 68%, e folha de alumínio permaneceu estável em 73%. As taxas de processamento de lingotes de alumínio variaram, com Henan permanecendo estável, Xinjiang, Baotou, Wuxi e Guangdong caíram 60-120 yuan/mt, e Linyi subiu 20 yuan/mt. As taxas de processamento de barras de alumínio permaneceram estáveis em Henan, mas subiram 50 yuan/mt em outras regiões.

3. Inventário: Para inventários de bolsa, a alumina teve um acúmulo semanal de 9.005 toneladas para 244.000 toneladas; o alumínio SHFE reduziu 15.000 toneladas semanalmente para 190.500 toneladas; o LME reduziu 12.000 toneladas semanalmente para 434.000 toneladas. Para inventários sociais, a alumina teve um acúmulo semanal de 7.200 toneladas para 3,47 milhões de toneladas; lingotes de alumínio reduziram 55.000 toneladas semanalmente para 689.000 toneladas; lingotes de alumínio reduziram 25.900 toneladas semanalmente para 209.200 toneladas.

4. Visão: A escala de manutenção de alumina expandiu, mas a duração continuou a encurtar, oferecendo pouca ajuda à situação de excesso. Espera-se que continue flutuando, com negociação de intervalo e venda de contratos de meses distantes como principais estratégias, focando no suporte de custos e competição de incremento marginal. Devido a fatores como bloqueios de remessas em Xinjiang e compra de baixa e reposição por parte da downstream, o volume semanal de desestocagem de lingotes de alumínio atingiu o máximo do ano, mas, à medida que a temporada alta se aproxima do fim, espera-se que a taxa de desestocagem diminua. Entrando na fase de ajuste de política tarifária, o sentimento externo permanece cauteloso, e novos pedidos devem continuar a diminuir. O sentimento macro e micro divergiu, e os preços do alumínio entraram em modo de consolidação. Recomenda-se focar na negociação de intervalo, prestando atenção às mudanças de política e tendências de inventário para orientação de direção a curto prazo.