Sem Arbitragem, Sem Rali: Prêmio de Alumínio dos EUA Estabiliza com Fraqueza nos Preços Globais [Análise SMM]

Em 2 de abril, o presidente Donald Trump anunciou uma nova rodada de tarifas recíprocas. Ainda não há isenção da tarifa existente de 25% sobre as importações de alumínio em bruto e produtos de alumínio, e a abrangência foi estendida para as importações de cerveja e latas de alumínio. O sucata de alumínio permanece excluída das tarifas.

Até 3 de abril, o preço médio diário do LME 3M ficou em $2.460/t. Nesse caso, a tarifa de 25% adiciona cerca de $615/t ao custo de importação. Após considerar o frete marítimo e o transporte interno, o custo total de aterrissagem para as importações de alumínio nos EUA ultrapassa $800/t. Atualmente, o prêmio do Meio-Oeste dos EUA atingiu cerca de $850/t, alinhando-se essencialmente com esse limite de custo. Com margem de lucro mínima ou nenhuma, a janela de arbitragem fechou efetivamente, e o prêmio alcançou um estágio de estabilidade relativa.

Voltando a 12 de fevereiro, Trump já havia anunciado uma tarifa de 25% sobre o aço e o alumínio, sem exceções, que entrou em vigor oficialmente em 12 de março. Nas semanas seguintes ao anúncio, o prêmio do Meio-Oeste subiu acentuadamente devido a embarques acelerados antes da tarifa. Na época, o incentivo à arbitragem ainda era forte, levando os exportadores a apressarem as cargas para os EUA. Agora que a tarifa entrou em vigor, as margens foram comprimidas e o ímpeto do mercado enfraqueceu. Do lado da oferta, não houve mudanças significativas sob o novo regime tarifário.

Enquanto isso, a demanda doméstica dos EUA tem desempenhado abaixo do esperado. De acordo com a S&P Global, o PMI de manufatura de fevereiro caiu 2,5 pontos para 50,2, e o Índice de Confiança do Consumidor de março diminuiu 7,2 pontos para 92,9 (1985=100), sinalizando sentimento fraco e perspectiva de demanda lenta. Nesse contexto de demanda incerta e desenvolvimentos políticos imprevisíveis, os participantes do mercado estão inclinados a compras just-in-time em vez de estoque, limitando ainda mais o potencial de alta dos prêmios. Há até mesmo risco de retração no curto prazo.

Além disso, as recentemente anunciadas "tarifas recíprocas" visando países do Sudeste Asiático podem também abafar as expectativas de demanda regional. Como os prêmios dos EUA são improváveis de impulsionar arbitragem estrutural significativa, os prêmios regionais na Europa e no Japão podem continuar enfrentando pressão de baixa, especialmente se a demanda dos EUA enfraquecer e mais oferta permanecer nos mercados locais.

Figura 1. Índice de confiança do consumidor dos EUA cai em março

Figura 2. Índice de PMI de manufatura dos EUA caiu 2,5 MoM em março (fonte: S&P Global)

Houve também pressão de baixa sobre os preços do LME 3M de alumínio. Após o anúncio da política tarifária, os preços do LME 3M caíram, refletindo preocupações macroeconômicas mais amplas sobre a perspectiva da demanda global. Acredita-se amplamente que a alta política tarifária perturbará as exportações de bens manufaturados contendo alumínio, particularmente do Sudeste Asiático, para os Estados Unidos, pesando assim no consumo real de alumínio primário. Além disso, a escalada das tarifas aumentou a incerteza comercial global, desencadeando sentimento de aversão ao risco e levando ao encerramento de algumas posições longas, o que puxou ainda mais os preços para baixo. Portanto, no curto prazo, os preços do LME de alumínio provavelmente serão mais influenciados pelo sentimento macroeconômico e pelas expectativas de demanda global do que por fatores de oferta física.

Figura 3: Preços do LME 3M de alumínio permanecem sob pressão

Autor: Xinyi Liu | Analista de Alumínio | SMM UK

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