Recentemente, os preços do cobre nos mercados nacional e internacional recuaram dos seus máximos de final de março, com o contrato mais negociado de futuros de cobre na SHFE a cair abaixo do nível-chave de 80.000 yuan/tonelada. A implementação da política de tarifas recíprocas dos EUA terá um impacto significativo no comércio global.
Zhang Weixin, analista de produtos industriais da China Securities Futures, disse ao Futures Daily que o recuo dos preços do cobre no final de março se deveu ao arrefecimento da "febre de estoques" do cobre e ao aumento do sentimento de aversão ao risco global, o que correspondeu ao fortalecimento dos preços do ouro, enquanto outros metais não-ferrosos enfrentaram, em geral, pressão para baixo. Com a implementação da política de tarifas recíprocas, a demanda por estoques que anteriormente impulsionou os preços do cobre para cima enfraqueceu.
Entretanto, as preocupações com a estagflação econômica dos EUA persistiram durante todo o mês de março, desde o fortalecimento da persistência da inflação nos EUA em meados de março até a postura hawkish do Fed dos EUA no final de março e, em seguida, à alta interanual do PCE dos EUA que superou as expectativas no final do mês. O impacto de curto prazo da nova política dos EUA na economia surgiu gradualmente, diminuindo ainda mais o otimismo do mercado.
Ji Xianfei, pesquisador de metais não-ferrosos da Guotai Junan Futures, acredita que existem duas razões para o recente recuo dos preços do cobre. Em primeiro lugar, as preocupações do mercado se intensificaram, uma vez que o aumento das tarifas dos EUA afeta diretamente a economia dos EUA e também impacta os parceiros comerciais relacionados e até mesmo a economia global, exercendo pressão para baixo nos preços dos ativos de risco. Em segundo lugar, os preços elevados e sustentados do cobre continuaram a suprimir a demanda a jusante, com os prêmios/descontos à vista e a estrutura de prazo do cobre na SHFE enfraquecendo.
Do ponto de vista do interesse aberto no mercado, Wang Yunfei, chefe do departamento de consultoria de investimentos da Shandong Gold Futures, afirmou que, até agora, os últimos dados de interesse aberto na LME ainda não foram divulgados, mas é altamente provável que os fundos longs reduziram suas posições perto de extremos históricos na semana passada, o que é a causa direta do recuo dos preços do cobre. Além disso, não houve mudanças significativas na situação real do mercado recentemente, e a maioria dos fatores de notícias já foi digerida pelo mercado.
Ji Xianfei observou que a expectativa de oferta limitada ainda existe, principalmente impulsionada pela antecipação da imposição de tarifas dos EUA sobre o cobre. O governo dos EUA declarou anteriormente planos de impor uma tarifa de 25% sobre o cobre importado, e os preços do cobre na COMEX permanecem relativamente firmes, atualmente US$ 1.500/tonelada acima dos preços do cobre na LME, o que atrairá cobre disponível globalmente para entrega na COMEX nos EUA, deixando potencialmente outras regiões em um estado de oferta limitada.
Entende-se que o TC de longo prazo para concentrados de cobre em 2025 é baixo, e o TC à vista atual para concentrados de cobre caiu para -US$ 24,14/tonelada, resultando em perdas significativas para as fundições. A expectativa de cortes ou paralisações de produção de longo prazo pelas fundições está aumentando. A lógica do lado da oferta para 2025 reside principalmente no setor de fundição, e se as fundições cortarem ou pararem a produção, o apoio aos preços será bastante evidente.
Na opinião de Zhang Weixin, os fundamentos atuais do mercado do cobre estão em um estado de "realidade forte". No lado da oferta, a taxa de crescimento da oferta de minério de cobre fica muito para trás da capacidade de fundição, e o TC em março continuou a deteriorar-se para -US$ 24/tonelada. A preocupação com cortes de produção nas fundições continua a ser um apoio significativo no fundo dos preços do cobre. No entanto, o preço atual do ácido sulfúrico está em um nível elevado de cerca de 600 yuan/tonelada, e o risco de cortes de fundição em grande escala está relativamente distante.
No entanto, Wang Yunfei acredita que o atual desequilíbrio de oferta no mercado do cobre é estrutural, em vez de uma escassez geral de oferta. Do ponto de vista do estoque, a relação estoque-consumo de cobre refinado melhorou significativamente em comparação com os dois anos anteriores, e a base à vista em Xangai não se fortaleceu, indicando que a oferta e a demanda no mercado à vista estão se estabilizando. À medida que as taxas de processamento TC diminuem, espera-se que a escala de manutenção de fundição futura aumente, mas isso não terá um impacto significativo na oferta total.
Zhang Weixin afirmou que as compras a jusante são bastante sensíveis à força dos preços do cobre, com as taxas operacionais semanais de empresas de processamento de barras de cobre refinado, barras de cobre secundário e chapas/folhas e tiras de cobre todas em declínio, e os prêmios à vista também sob pressão. Dos resultados do estoque, o ponto de inflexão da desestocagem doméstica ainda precisa ser verificado, e o volume absoluto do estoque global de cobre é tão alto quanto 640.000 toneladas, um aumento de 228.000 toneladas em relação ao ano anterior. Do ponto de vista do uso final, o consumo da primavera está gradualmente se recuperando, mas estruturalmente, ainda é impulsionado pelos setores de rede elétrica, eletrodomésticos e automotivo, enquanto o setor imobiliário continua a arrastar.
Ji Xianfei acredita que os preços elevados do cobre continuam a suprimir a demanda a jusante, mas os recuos de preços atrairão as empresas a jusante a reabastecerem-se em fases. À medida que o tempo aquece, a demanda por fios e cabos de projetos de infraestrutura em algumas regiões aumentou, apoiando as taxas operacionais das empresas de fios e cabos; as taxas de processamento de barras de cobre em algumas regiões se recuperaram, e o recuo dos preços do cobre atraiu as empresas de barras de cobre refinado a reabastecerem-se a preços baixos de forma adequada; os cronogramas de produção de empresas de ar condicionado e outras empresas de refrigeração continuam a aumentar, apoiando as taxas operacionais das empresas de tubos e canos de cobre, levando-as a reabastecerem-se de matérias-primas de forma adequada durante os recuos de preços. Entretanto, o aumento marginal da demanda do mercado externo reside no aumento dos gastos militares da Europa, o que também impulsionará o investimento em infraestrutura, beneficiando a demanda por matérias-primas básicas.
"2 de abril marca a implementação inicial da política de tarifas recíprocas, e as próximas semanas exigirão atenção aos resultados da política de tarifas de importação de cobre", disse Zhang Weixin. Ele acredita que a implementação da política de tarifas não significa que os fatores negativos tenham sido totalmente precificados. Considerando o desempenho dos dados econômicos após a primeira rodada de tarifas no início do ano, a série de políticas de tarifas anunciadas no início de abril trará pressão potencial de estagflação para a economia dos EUA, formando pressão de longo prazo sobre os preços das commodities.
Ele também afirmou que a implementação da política de tarifas sobre o cobre inverterá o fluxo comercial de cobre físico do exterior para os EUA, e os estoques asiáticos podem enfrentar pressão de acumulação de curto prazo devido à implementação da política. Em termos de riscos de mercado, a intensidade da implementação da política de tarifas dos EUA precisa ser vigilante.
Na opinião de Wang Yunfei, a política de tarifas dos EUA não terá um impacto substancial na direção dos preços do cobre de médio e longo prazo. No curto prazo, considerando que a implementação da política de tarifas encerrará a narrativa anterior de transferência de estoques globais, espera-se que o impacto no nível de capital seja principalmente de baixa.
Ji Xianfei afirmou que o aumento das tarifas dos EUA sobre bens de consumo de uso final exacerbará a volatilidade dos preços das matérias-primas para commodities a granel. "Considerando que a expectativa de oferta limitada de cobre permanece forte e as empresas a jusante têm uma forte vontade de reabastecerem-se a preços baixos, mesmo que os preços do cobre recuem, pode ser uma queda resistente", disse ele.
(Fonte: Futures Daily)
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