I. Tarifas dos EUA Implementadas, Expectativas Econômicas Revisadas para Baixo de Forma Significativa
Esta semana, a Casa Branca anunciou uma tarifa de 25% sobre todos os carros importados, com Trump reiterando a implementação de tarifas recíprocas abrangentes em 2 de abril. A Casa Branca espera que a maioria dos países aplique inicialmente uma tarifa temporária de 15%, seguida pelo início rápido de negociações bilaterais. Canadá, Brasil e a UE ameaçaram medidas tarifárias de retaliação. Com a implementação das tarifas, as preocupações com a inflação crescente e choques no comércio global continuam a aumentar. O Fed dos EUA revisou sua previsão de crescimento do PIB para este ano de 2,1% para 1,7%, indicando uma queda de 0,9% no crescimento do PIB em comparação com o ano passado.
No front de dados, as vendas de casas novas e usadas nos EUA reverteram MoM em fevereiro, e os pedidos de bens duráveis cresceram 0,9%, superando as expectativas. A taxa de crescimento do PIB do quarto trimestre foi revisada para 2,4%, um aumento de 0,1 ponto percentual em relação à estimativa inicial. Além disso, o Índice de Gerentes de Compras (PMI) Global da S&P para manufatura em março caiu abaixo de 50, enquanto o PMI de Serviços teve uma leve recuperação. O Índice de Confiança do Consumidor da Conference Board em março atingiu 92,9, o mais baixo desde 2021. No geral, os dados econômicos duros dos EUA permanecem resilientes, mas os indicadores de sentimento se enfraqueceram significativamente, refletindo preocupações crescentes com as tarifas.
Na Europa, o PMI de Manufatura da Zona do Euro em março subiu para 48,7, um aumento de 1,1 ponto percentual MoM, enquanto o PMI de Serviços caiu para 50,4, uma queda de 0,2 ponto percentual MoM. O Índice de Sentimento Econômico ZEW subiu para 39,8, um aumento de 15,6 MoM, e o Índice de Confiança Empresarial IFO da Alemanha em março disparou. Na semana passada, a Alemanha estabeleceu um fundo de 500 bilhões de euros para gastos em infraestrutura e defesa, que pode parcialmente compensar as pressões tarifárias dos EUA.
II. Expectativas de Tarifas de Cobre Mudam, Preços do Cobre Recuam Buscando Suporte na Demanda
Este ano, as tarifas dos EUA sobre o cobre importado foram um fator dominante no mercado de cobre, especialmente após a implementação de uma tarifa de 25% sobre o alumínio importado em 12 de março. O consenso do mercado sobre uma tarifa de 25% no cobre impulsionou os preços do cobre significativamente. A tarifa era amplamente esperada para ser implementada no Q4. Desde meados de fevereiro, o prêmio COMEX-LME permaneceu acima de mil dólares, tornando o arbitragem de importação altamente lucrativo. O mercado antecipava que operações prolongadas de arbitragem de importação levariam a grandes fluxos de cobre para os EUA, criando escassez correspondente em regiões fora dos EUA, que tem sido a lógica fundamental por trás do aumento do mercado de cobre desde março.
No entanto, no dia 26, a Bloomberg noticiou que fontes indicaram que a tarifa poderia ser imposta nas próximas semanas, e no dia 27, analistas do Citi sugeriram que isso poderia acontecer em maio. Considerando os cronogramas logísticos, as remessas para os EUA agora correm o risco de não serem desalfandegadas antes da implementação da tarifa, reduzindo significativamente as expectativas de grandes importações dos EUA.
Desde janeiro, os estoques da LME diminuíram 100.000 toneladas, e houve numerosos relatos de remessas de cobre da Europa e África para a América do Norte, enquanto as remessas para a Ásia foram em grande parte canceladas. Portanto, espera-se que 150.000-200.000 toneladas de cobre ainda sejam importadas para os EUA, com escassez correspondente em mercados fora dos EUA no Q2, apoiando uma faixa de preços de cobre significativamente mais alta em comparação com períodos anteriores.
No lado spot, na semana passada, o coeficiente TC para concentrados caiu para -20, e as perdas das fundições continuaram a se expandir, fortalecendo as expectativas de cortes de produção. Devido ao aumento dos preços do cobre e à demanda fraca no final, as barras de baixo oxigênio são descontadas em 2.000 iuanes em relação ao mercado futuro, enquanto os anodos de cobre são descontados apenas em 700 iuanes, incentivando os produtores de barras de baixo oxigênio a mudarem para a produção de anodos. Além disso, os dados aduaneiros mostraram que as importações de cobre sujo em janeiro e fevereiro totalizaram 360.000 toneladas, um aumento de 13% YoY, com 70.000 toneladas importadas dos EUA. No entanto, desde janeiro, a relação de preços de importação de cobre sujo baseada no COMEX deteriorou-se significativamente, e as exportações de cobre sujo dos EUA começaram a declinar em fevereiro, o que será refletido em chegadas reduzidas em março e uma queda ainda maior em abril. Os preços altos do cobre suprimiram severamente a demanda, com compras a jusante significativamente reduzidas, mas as chegadas reduzidas de fundições e desalfandegamento levaram a uma redução semanal de 10.000 toneladas nos estoques sociais domésticos, enquanto os estoques alfandegados aumentaram em quase 10.000 toneladas na semana passada, atingindo 110.000 toneladas, um aumento de quase 100.000 toneladas desde o início do ano.
No front de notícias, a Glencore suspendeu as operações em uma fundição no Chile devido a um acidente de produção, declarando força maior nas remessas. A planta produz principalmente anodos de cobre personalizados, com uma produção anual de 350.000 toneladas em conteúdo metálico. Diante do cenário de oferta apertada de concentrados, os cortes na produção de anodos podem ter algum impacto na produção de cobre refinado, o que é positivo.
III. Conclusão
À medida que as tarifas dos EUA são gradualmente implementadas, os mercados financeiros começaram a precificar uma desaceleração econômica significativa, colocando pressão geral sobre ativos de risco. O cobre é principalmente afetado pelas políticas tarifárias de importação dos EUA, e com as expectativas de importações maciças prolongadas dos EUA frustradas, os touros saíram rapidamente, levando a um forte recuo nos preços do cobre. No entanto, uma certa quantidade de importações excessivas para os EUA já ocorreu, e a tensão fundamental nos mercados spot fora dos EUA no Q2 permanece inalterada. Além disso, o agravamento da escassez de concentrados e cobre sujo, juntamente com a demanda sazonal decente na China, sugere que os usuários a jusante devem aceitar preços absolutos mais altos em comparação com janeiro e fevereiro. Técnicamente, 79.000-78.000 é uma zona de suporte chave, e deve-se prestar atenção à liberação da demanda a jusante, com oportunidades de compra novamente após a estabilização. Na próxima semana, a faixa de flutuação principal é esperada entre 80.500-79.500.
