Declínio no Estoque de Cátodos de Cobre: O Consumo Está Realmente Bom? [Análise SMM]

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       De acordo com dados da SMM, a partir de 6 de março de 2025, os estoques sociais de cátodos de cobre mainstream da SMM começaram a ser reduzidos consecutivamente, com uma redução total superior a 20 mil toneladas nos últimos três períodos estatísticos. Em 14 de março de 2025, os estoques domésticos de cátodos de cobre totalizaram 345,500 toneladas, uma queda de 33,600 toneladas em relação ao mesmo período do ano anterior, indicando que o ponto de virada de destocking em 2025 chegou mais cedo do que em 2024.

       Nesta sexta-feira, os preços do cobre ultrapassaram o patamar de 80 mil yuan/tonelada. No entanto, com a redução dos estoques e o aumento do spread de Contango entre os contratos de cobre SHFE 2503 e 2504, os fornecedores continuaram convertendo cargas spot em warrants futuros, reduzindo a circulação de cobre spot. À medida que a data de entrega se aproximava, os traders de spot mantiveram firmes os prêmios de spot, com os descontos de spot diminuindo ao longo da semana até que foi observado um leve prêmio.

       Do lado da oferta, surgiram oportunidades de exportação, e os fluxos de comércio global mudaram devido ao aumento dos preços do cobre COMEX. Os estoques na zona alfandegada aumentaram, as exportações das fundições cresceram e os prêmios de cobre de Yangshan subiram, levando à redução do fornecimento doméstico de cobre importado. Enquanto isso, a manutenção das fundições reduziu a oferta na região leste da China, e os volumes recentes de estoques recebidos diminuíram.

       Sob o contexto de preços do cobre atingindo 80 mil yuan/tonelada, o sentimento de compra a jusante foi significativamente suprimido. Grandes empresas de barras de cobre, apesar de terem pedidos, mostraram demanda enfraquecida por cátodos de cobre, focando no consumo de matérias-primas de baixo custo previamente estocadas. Pequenas e médias empresas dependeram principalmente de cargas de contratos de longo prazo para aquisição de cátodos de cobre. Nesta semana, a taxa de operação semanal (7-13 de março) das principais empresas domésticas de barras de cátodos de cobre subiu para 75,14%, um aumento de 2,01 pontos percentuais em relação ao mês anterior, mas 1,36 pontos percentuais abaixo do esperado. Os estoques de matérias-primas continuaram a cair, com uma redução de 10,50% em relação ao mês anterior. Fornecedores de matérias-primas de cobre secundário venderam a preços altos, e empresas de barras de cobre secundário relataram que, após o aumento dos preços do cobre, a circulação de matérias-primas de cobre secundário no mercado foi significativamente maior do que antes. Espera-se que matérias-primas de cobre secundário complementem parcialmente as matérias-primas de cátodos de cobre.

       Em resumo, os preços do cobre suprimiram um aumento significativo nas taxas de operação a jusante, com crescimento limitado em novos pedidos. O destocking foi impulsionado principalmente pela redução na oferta das fundições e pela diminuição no reabastecimento de cobre importado. Embora os estoques de matérias-primas nas empresas de processamento a jusante também tenham diminuído, isso se deveu principalmente ao consumo de estoques de baixo custo previamente adquiridos, sem intenção de novas aquisições em larga escala de cátodos de cobre. Olhando para a próxima semana, sob a pressão de altos preços do cobre, espera-se que as empresas a jusante continuem favorecendo a aquisição just-in-time. No entanto, a redução da oferta permanece uma questão persistente, e prevê-se que, após a entrega do contrato de cobre SHFE 2503, os estoques sociais continuem a diminuir.

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