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No lado macro, esta semana testemunhou múltiplos choques macro globais: a administração Trump dos EUA lançou oficialmente uma investigação de segurança nacional na indústria de cobre, com a intenção de impor tarifas adicionais para preencher a lacuna de oferta e demanda de cátodos de cobre domésticos, o que elevou brevemente os preços do cobre COMEX em 3%, com a diferença de preço em relação ao cobre LME prevista para permanecer alta a longo prazo. Enquanto isso, Trump anunciou uma tarifa unificada de 25% sobre a UE, México e Canadá a partir de 4 de março, reforçando o circuito da cadeia de suprimentos da América do Norte. O conflito Rússia-Ucrânia entrou em uma fase crítica, já que a Ucrânia inclinou-se para assinar um acordo de mineração após os EUA renunciarem a uma dívida de 500 bilhões de dólares, embora Zelensky continuasse a usar a adesão à OTAN como alavanca, enquanto Putin propôs um aumento na produção de terras raras e buscou retomar as exportações de alumínio para os EUA. Além da turbulência geopolítica, a cadeia de suprimentos enfrentou outro evento cisne negro: um apagão nacional no Chile paralisou a região de mineração de cobre do norte por seis horas, causando paralisações temporárias na produção da maior mina de cobre do mundo, Escondida, e de quatro grandes minas da Codelco. Embora a perda real de produção tenha sido limitada, o incidente expôs a fragilidade da infraestrutura em países ricos em recursos, aumentando ainda mais as preocupações do mercado sobre os riscos de volatilidade dos preços do cobre. Sob a influência desses fatores interligados, o cobre LME recuou durante a semana de cerca de $9.500/mt para aproximadamente $9.350/mt. O cobre SHFE recuou de 77.500 yuan/mt para 76.700 yuan/mt.
No lado dos fundamentos, após a estrutura do LME mudar para backwardation, o mercado de cobre em dólar dos EUA viu as correntes subjacentes se intensificarem, com transações semanais de TC de concentrado de cobre caindo abaixo de -$10/mt. Após as revisões para baixo das metas de produção de 2025 pelos principais mineradores, o mercado à vista experimentou tensões crescentes. Para cátodos de cobre, a diferença de preço entre os warrants de armazém e o B/L continuou a se ampliar, e o mercado de cobre importado mostrou divergência significativa. No mercado doméstico, o ritmo de aumento dos estoques sociais desacelerou, a estrutura de meses futuros do cobre SHFE mudou para backwardation, e os fornecedores mantiveram uma perspectiva de oferta apertada para o futuro. Com os fundidores domésticos gradualmente finalizando planos de exportação, o ponto de inflexão dos estoques domésticos pode surgir em breve.
Olhando para a próxima semana, vários dados econômicos importantes dos EUA estão programados para serem divulgados, com taxas de desemprego e adições de folha de pagamento não agrícola de fevereiro esperadas para guiar as expectativas de consumo subsequentes dos EUA. Após três meses consecutivos de quedas no índice de confiança do consumidor, o mercado continua preocupado com o esfriamento da economia dos EUA. Se os dados de emprego forem abaixo do esperado, os futuros de cobre podem enfrentar pressão de baixa. O cobre LME deve flutuar entre $9.300-9.500/mt, enquanto o cobre SHFE está projetado para variar de 75.500-77.000 yuan/mt. No mercado à vista, o ponto de inflexão dos estoques domésticos é antecipado, com as chegadas portuárias de cobre importado em março previstas para continuar em declínio. Enquanto isso, os fundidores domésticos podem gradualmente iniciar manutenções, e os preços à vista contra o contrato de cobre SHFE 2403 devem variar de um desconto de 100 yuan/mt a um desconto de 20 yuan/mt.
