Na noite de 25 de fevereiro, os fabricantes de equipamentos fotovoltaicos Autowell e Jiejia Weichuang anunciaram seus respectivos aumentos de capital na Runyang Co., Ltd. por meio de uma "conversão de dívida em participação acionária". A Jiejia Weichuang subscreveu uma participação acionária de 8,0899% na Runyang com uma dívida de 720 milhões de yuans, enquanto a Autowell subscreveu uma participação de 2,0225% com uma dívida de 180 milhões de yuans, avaliando a empresa-alvo em 8 bilhões de yuans.

Sobre este assunto, a Runyang Co., Ltd. respondeu a um repórter do "Sci-Tech Innovation Board Daily" em 26 de fevereiro, afirmando: "O aumento de capital por essas duas empresas líderes de equipamentos deve-se principalmente ao fortalecimento da cadeia financeira da Runyang após a injeção de capital pelo grupo estatal Yue Da. Todas as bases retomaram a produção, e os negócios nos EUA estão prosperando. A perspectiva geral de mercado para a Runyang permanece otimista. As operações da empresa estão normais, e a Runyang nunca desistiu de buscar uma listagem no mercado de capitais."

Recentemente, em 14 de fevereiro, a Tongwei Co., Ltd. anunciou a rescisão de seu plano de aquisição para comprar a Runyang Co., Ltd. por 5 bilhões de yuans. Sobre a rescisão, a Tongwei afirmou que, apesar de várias rodadas de negociações detalhadas e abrangentes, alguns termos comerciais ainda não haviam sido acordados até o momento.

Comparando os termos do aumento de capital, o plano de aquisição em dinheiro de 5 bilhões de yuans da Tongwei incluía compromissos rigorosos de desempenho e requisitos de integração, enquanto a "conversão de dívida em participação acionária" da Autowell e Jiejia Weichuang incluía cláusulas de "aposta de IPO". Analistas do setor avaliaram que isso reflete o foco dos dois fabricantes de equipamentos em resolver riscos de curto prazo, em vez de competir pelo controle de longo prazo da Runyang.

Da Aquisição Fracassada da Tongwei ao Aumento de Capital por "Conversão de Dívida em Participação Acionária" de Dois Fabricantes de Equipamentos

O principal negócio da Runyang Co., Ltd. concentra-se em P&D, produção e vendas de produtos solares de alta eficiência. Além das células solares, a empresa expandiu suas operações para os elos upstream e downstream da cadeia da indústria fotovoltaica. No upstream, possui capacidade de produção de 55 mil toneladas de silício metálico, 130 mil toneladas de polissilício, 7 GW de puxamento de cristal e 10 GW de corte de wafers. No downstream, possui capacidade de módulos de 13 GW e também se aventurou em alguns projetos de usinas fotovoltaicas.

Anteriormente, em agosto de 2024, a líder da indústria fotovoltaica Tongwei Co., Ltd. anunciou planos de aumentar sua participação na Runyang Co., Ltd. em até 5 bilhões de yuans, visando adquirir uma participação controladora de pelo menos 51%. O valor da transação foi o maior negócio de fusão e aquisição da indústria fotovoltaica nos últimos anos. No entanto, após seis meses de negociações, a Tongwei anunciou a rescisão da transação em 14 de fevereiro, citando "falha em chegar a um acordo sobre certos termos comerciais" como o principal motivo.

Na época, sobre o propósito da aquisição, analistas do setor mencionaram que a Tongwei poderia ter valorizado a disposição de capacidade no exterior da Runyang (por exemplo, bases na Tailândia e no Vietnã) e as vantagens de canal de sua marca de módulos no mercado dos EUA, "RUNERGY". No entanto, especulações de mercado sugeriram que as pressões de desempenho da Runyang Co., Ltd. em 2024, combinadas com rumores de fechamento de fábricas no exterior e riscos de litígios de patentes, levaram a Tongwei a questionar a qualidade dos ativos e os efeitos de sinergia.

Comparada à Tongwei Co., Ltd., cujo principal negócio se sobrepõe significativamente ao da Runyang, os participantes do aumento de capital Jiejia Weichuang e Autowell são fabricantes de equipamentos fotovoltaicos downstream, formando relações upstream e downstream na cadeia da indústria.

Um repórter do "Sci-Tech Innovation Board Daily" observou que, ao contrário da aquisição da Tongwei Co., Ltd., que visava obter controle, os dois fabricantes de equipamentos, Autowell e Jiejia Weichuang, declararam que o objetivo desta conversão de dívida em participação acionária é resolver rapidamente os atrasos de clientes, acelerar a recuperação de empréstimos e fortalecer a cooperação com os clientes.

De acordo com o anúncio, as dívidas da Autowell e Jiejia Weichuang com a Runyang Co., Ltd. originaram-se de vendas de equipamentos. Até o final de 2024, a subsidiária da Autowell tinha 180 milhões de yuans em créditos contra a Runyang e suas subsidiárias, enquanto a subsidiária da Jiejia Weichuang tinha 720 milhões de yuans em créditos. Após o aumento de capital, o controlador real da Runyang, Longzhong Tao, viu sua participação cair para 28,96%, o Grupo Yue Da detinha 17,98%, e, com base na lista atual de acionistas da Runyang Co., Ltd., estima-se que Jiejia Weichuang e Autowell se tornem, respectivamente, o quarto e o sétimo maiores acionistas.

Analistas do setor avaliaram que esta estratégia de "conversão de dívida em participação acionária" pode ser uma medida "defensiva" dos dois fabricantes de equipamentos durante a baixa do setor e uma "aposta" na capacidade de sobrevivência de um cliente central.

Em meio às amplas pressões de desempenho na indústria fotovoltaica, os "vendedores de pás" fotovoltaicos demonstraram resiliência. A Jiejia Weichuang previu que seu lucro líquido atribuível aos acionistas em 2024 ficaria entre 2,3 bilhões e 3,1 bilhões de yuans, um aumento de 40,8%-89,77% em relação ao ano anterior. Nos três primeiros trimestres do mesmo ano, a Autowell alcançou um lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,166 bilhão de yuans, um aumento de 36,91% em relação ao ano anterior.

No entanto, à medida que o mercado geral entrou em uma fase de reestruturação, os fabricantes fotovoltaicos de médio e downstream ainda enfrentaram certos riscos de cobrança de pagamentos. De janeiro a outubro de 2024, a Runyang Co., Ltd. alcançou uma receita de 12,289 bilhões de yuans, mas registrou um prejuízo líquido de 596 milhões de yuans. Em 2023, a receita e o lucro líquido da Runyang Co., Ltd. foram de 26,313 bilhões de yuans e 2,662 bilhões de yuans, respectivamente.

No entanto, o fluxo de caixa operacional líquido da Runyang Co., Ltd. de janeiro a outubro de 2024 não foi divulgado. Considerando seu prejuízo líquido e passivos totais de 29,862 bilhões de yuans (até o final de outubro de 2024), é desafiador para os fabricantes de equipamentos recuperarem pagamentos por métodos tradicionais de cobrança. O plano de "conversão de dívida em participação acionária" converte contas a receber em participação acionária, o que, embora não seja imediatamente líquido, pode reduzir provisões para dívidas incobráveis e otimizar os balanços financeiros.

Ao mesmo tempo, os dois fabricantes de equipamentos buscam manter relações com os clientes por meio de vínculos acionários. A Runyang Co., Ltd. ainda possui significativa capacidade de produção de células solares e ficou entre os cinco maiores em remessas globais em 2023, tornando-se uma grande compradora de equipamentos fotovoltaicos. Analistas do setor mencionaram que, se a Runyang interrompesse a produção devido a uma ruptura na cadeia financeira, a Autowell e a Jiejia Weichuang enfrentariam o risco de perder pedidos. A "conversão de dívida em participação acionária" fornece uma "transfusão de sangue" para evitar o colapso do cliente e abre caminho para futuras vendas de equipamentos.

Por Trás da Aposta de IPO: Pressões de Desempenho, Disputas Judiciais e Mudanças na Liderança

De acordo com o acordo suplementar mencionado no anúncio, a Runyang Co., Ltd. deve concluir uma listagem em ações A ou ser adquirida dentro de cinco anos. Caso contrário, seu controlador real, Longzhong Tao, e o Jiangsu Yue Da Group Co., Ltd. devem recomprar a participação acionária.

Revisando a jornada de listagem da Runyang Co., Ltd., em março de 2022, sua aplicação de IPO no ChiNext foi aceita pela Bolsa de Valores de Shenzhen e passou com sucesso pela revisão em novembro do mesmo ano. Na época, a Runyang Co., Ltd. experimentou um crescimento explosivo de desempenho durante o ciclo de alta da indústria fotovoltaica, com a receita aumentando de 3,026 bilhões de yuans em 2019 para 10,617 bilhões de yuans em 2021, e dobrando novamente para 22,038 bilhões de yuans em 2022. Durante o mesmo período, o lucro líquido atingiu 2,057 bilhões de yuans.

Com o aumento do desempenho, a Runyang Co., Ltd. estabeleceu uma meta de captação de 4 bilhões de yuans no IPO. Mais de seis meses após passar pela revisão, em junho de 2023, a Runyang Co., Ltd. submeteu seu registro, que se tornou efetivo no mesmo mês. No entanto, um ano depois, a aprovação do registro expirou automaticamente, e a Runyang Co., Ltd. ainda não conseguiu abrir capital conforme planejado.

Posteriormente, seu desempenho e volume de remessas "mudaram drasticamente". De janeiro a outubro de 2024, a Runyang Co., Ltd. alcançou uma receita de 12,289 bilhões de yuans, mas registrou um prejuízo líquido de 596 milhões de yuans. Após ocupar o terceiro lugar global em remessas de células solares por três anos consecutivos, a Runyang Co., Ltd. caiu para o quinto lugar em 2023 e saiu do top cinco em 2024.

Durante o ciclo de baixa da indústria fotovoltaica, a Runyang Co., Ltd. enfrenta questões mais desafiadoras. Em maio e setembro de 2024, a TrinaSolar entrou com duas ações judiciais contra a Runyang Co., Ltd. em tribunais dos EUA por violação de patentes, e os casos ainda estão em julgamento. Se a TrinaSolar vencer, a Runyang Co., Ltd. pode enfrentar o risco de não poder produzir e vender nos EUA, corroendo ainda mais suas vantagens no exterior.

Enquanto isso, a Runyang Co., Ltd. está passando por mudanças internas de pessoal. Após a Tongwei encerrar seu aumento de capital, o gerente geral da empresa, Jun Tang, foi relatado como tendo renunciado. Após o aumento de capital de 1 bilhão de yuans do Grupo Yue Da em setembro de 2024, a alta administração da Runyang Co., Ltd. passou por mudanças. De acordo com a Tianyancha, em 28 de setembro daquele ano, o presidente da empresa foi alterado de seu fundador Longzhong Tao para o Secretário do Partido e Presidente do Grupo Yue Da, Naiwen Zhang. Longzhong Tao passou a ocupar os cargos de diretor e gerente geral, formando uma estrutura de "duplo gerente geral" com o ex-gerente geral Jun Tang. Analistas do setor geralmente acreditam que este ajuste de pessoal foi um movimento inevitável.

O "Sci-Tech Innovation Board Daily" continuará monitorando o desenvolvimento futuro da Runyang Co., Ltd.