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No lado macro, os dados de empregos não agrícolas dos EUA em dezembro superaram as expectativas, reforçando a resiliência da inflação. O mercado reduziu o número de cortes de juros do Fed dos EUA em 2025 para um e adiou o primeiro corte para o quarto trimestre. A declaração da reunião do FOMC de janeiro removeu o termo "defasagens de política", implicando um alto limite para cortes de juros, com o índice do dólar americano permanecendo sustentado no curto prazo. Em 1º de fevereiro, Trump assinou uma ordem executiva impondo uma tarifa de 10% sobre produtos chineses e uma tarifa de 25% sobre automóveis do Canadá e do México. Preocupações com a expansão fiscal limitada elevaram o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos, pressionando ativos de risco durante o feriado. Na Europa, o CPI de janeiro da Zona do Euro subiu em relação ao ano anterior, com o núcleo do CPI permanecendo elevado. No entanto, o PIB do quarto trimestre contraiu 0,2% em relação ao trimestre anterior, forçando o BCE a cortar as taxas em 25 pontos-base para 3,75%. Lagarde afirmou que "os cortes de taxas não estão pré-definidos", reduzindo as expectativas de cortes de taxas para o ano inteiro para dois. O spread de preços entre o contrato mais negociado da COMEX e o contrato 0-3M da LME ampliou-se novamente para cerca de $600/mt. O cobre na LME disparou, ultrapassando rapidamente $9.350/mt, enquanto o contrato mais negociado de cobre na SHFE também subiu para cerca de 77.000 yuan/mt durante a semana.
Fundamentalmente, a oferta de concentrado de cobre permanece apertada, com desequilíbrios contínuos entre minas e fundições. Os TCs de concentrado de cobre voltaram ao território negativo, pressionando a lucratividade das fundições. Rumores de mercado sugerem que algumas fundições podem atrasar comissionamentos, reduzir a entrada de matéria-prima ou estender períodos de manutenção. Para o cátodo de cobre, os prêmios à vista crescentes no mercado norte-americano atraíram alguns comerciantes a redirecionar suprimentos da América do Sul e África para a América do Norte, com chegadas de importação em fevereiro previstas para diminuir. Após o feriado, a relação de preços SHFE/LME melhorou, e as consultas e ofertas de mercado tornaram-se ativas. No comércio doméstico, os estoques sociais aumentaram em quase 100.000 mt durante o feriado do Ano Novo Chinês, com aproximadamente 75.000 mt no leste da China, alinhando-se às expectativas do mercado. Após o feriado, a estrutura de contango de curto prazo do cobre na SHFE ampliou-se, e os fornecedores relutaram em vender a preços baixos. À medida que os usuários finais retomaram gradualmente as operações, a digestão de estoques a jusante permaneceu lenta. No entanto, preocupações com a oferta apertada de longo prazo forneceram suporte para os prêmios à vista.
Olhando para o futuro, espera-se que o índice do dólar americano permaneça sustentado no curto prazo pelos rendimentos do Tesouro dos EUA e pela aversão ao risco geopolítico. No entanto, o declínio contínuo nos estoques de cobre da LME pode sustentar os preços do cobre em níveis elevados. Espera-se que o cobre na LME flutue entre $9.300-9.500/mt no curto prazo, enquanto o cobre na SHFE deve ser negociado na faixa de 75.500-77.500 yuan/mt. No mercado doméstico, o contrato mais negociado de cobre na SHFE pode ser sustentado por expectativas de políticas após o feriado, enquanto os prêmios à vista, pressionados pelo aumento de estoques, podem expandir para um desconto de 60 yuan/mt a um prêmio de 20 yuan/mt.
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