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O feriado do Ano Novo Chinês de 2025 será de 28 de janeiro a 4 de fevereiro, período em que o mercado SHFE estará fechado. Antes do feriado, o contrato de cobre 2503 da SHFE oscilou para baixo, fechando a 75.540 yuan/tonelada em 27 de janeiro.
No mercado externo, os preços do cobre na LME foram pressionados pelo índice do dólar americano em alta contínua durante a semana anterior ao Ano Novo Chinês (21 a 27 de janeiro), caindo brevemente para $8.914/tonelada, recuando significativamente do pico pré-feriado de $9.355/tonelada. Eventualmente, fechou a $9.153/tonelada, uma queda de 0,83% em relação ao preço de abertura de $9.230/tonelada em 27 de janeiro.
Perspectiva Macroeconômica:
Os riscos externos focam em "conflitos de políticas", com expectativas de cortes nas taxas de juros do Fed dos EUA esfriando ainda mais.
Em dezembro, os EUA adicionaram 256 mil empregos não-agrícolas (esperados 160 mil), com dados superando significativamente as expectativas, reforçando a "resiliência da inflação". O mercado reduziu a expectativa de cortes nas taxas do Fed dos EUA em 2025 para um, com o primeiro corte adiado para o quarto trimestre. A declaração do FOMC de janeiro removeu a frase "considerando os atrasos das políticas", sugerindo que o ciclo de aumento de taxas pode ter terminado, mas o limite para cortes permanece muito alto.
O "corte de taxa hawkish" do BCE desestabilizou o mercado: o CPI da zona do euro em janeiro subiu para 3,2% YoY (esperado 2,9%), com o núcleo do CPI permanecendo alto em 4,1% YoY. No entanto, o BCE ainda anunciou um corte de 25 pontos-base na taxa para 3,75%, principalmente devido a uma contração de 0,2% QoQ no PIB do quarto trimestre, destacando pressões recessivas. A presidente do BCE, Lagarde, afirmou que "os cortes de taxas não estão pré-definidos", e o mercado reduziu as expectativas de cortes de taxas no ano de quatro para dois.
As novas políticas de Trump impactam a cadeia de suprimentos: em 1º de fevereiro, Trump assinou uma ordem executiva impondo uma tarifa de 10% sobre bens chineses (afetando aproximadamente $300 bilhões em bens) e uma tarifa de 25% sobre automóveis do Canadá e México. O secretário do Tesouro dos EUA, Besant, afirmou que "reduzir o déficit é uma prioridade", aumentando as preocupações do mercado sobre o espaço limitado para expansão fiscal. O rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu, pressionando os ativos de risco.
Políticas domésticas equilibram "estabilizar expectativas" com riscos geopolíticos.As medidas políticas pré-feriado foram mais fracas do que o esperado: após a Conferência Central de Trabalho Econômico, as expectativas do mercado por "estímulos extraordinários" não foram atendidas. As medidas fiscais pré-feriado focaram na emissão de vouchers de consumo e subsídios para atualização de equipamentos, sem abordar a demanda na cadeia imobiliária.
Em janeiro, o crescimento das vendas no varejo subiu para 5,1% YoY (valor anterior 4,6%), mas a área de vendas imobiliárias ainda caiu 12% YoY, indicando que os efeitos do suporte político ainda não se transmitiram para os produtos básicos. O Conselho de Estado anunciou uma tarifa de 15% sobre carvão e GNL dos EUA e uma tarifa de 10% sobre petróleo bruto e máquinas agrícolas a partir de 10 de fevereiro, potencialmente aumentando os custos de energia doméstica. Após a implementação das tarifas de Trump sobre bens chineses, a China declarou que "tomará contramedidas necessárias". Se as tensões EUA-China escalarem para o setor tecnológico, o apetite ao risco do mercado pode ser impactado.
Fundamentos:
Os estoques da LME tiveram uma leve redução antes do Ano Novo Chinês, com um spread de preço em relação ao contrato mais negociado da COMEX ainda presente, aumentando a disposição de alguns traders em transferir para armazéns de entrega. Os estoques domésticos permaneceram baixos, mas o sentimento de estocagem pré-feriado foi limitado, com o consumo a jusante mostrando fraqueza. Os estoques na zona alfandegada também permaneceram baixos, e as perdas de importação diminuíram. O aumento no fornecimento liberado pela alfândega foi limitado. De acordo com a pesquisa da SMM, as empresas de barras de cátodo de cobre aumentaram ligeiramente o estoque pré-feriado YoY, principalmente devido ao feriado do Ano Novo Chinês ocorrer mais cedo e aos pedidos da rede elétrica feitos antecipadamente, sustentando a demanda. No entanto, as empresas de fios e cabos na cadeia imobiliária tiveram uma diminuição YoY nos dias de estoques de matérias-primas, com a demanda final mostrando divergência.
Perspectiva Pós-Feriado: Fatores baixistas externos podem pressionar os preços do cobre. Altos estoques de cobre na LME e um dólar americano forte (rendimentos do Tesouro dos EUA + cobertura geopolítica) podem suprimir o rebote do cobre na LME. Se o Fed dos EUA sinalizar políticas mais hawkish, os preços do cobre podem testar o nível de $9.000/tonelada.
As expectativas de políticas domésticas podem fornecer suporte ao mercado interno: os debates sobre políticas de "estabilização do crescimento" pré-Duas Sessões devem se intensificar. No mercado à vista, o aumento do acúmulo de estoques domésticos durante o Ano Novo Chinês pode suprimir significativamente os prêmios à vista, mas é necessário cautela em relação a um possível aperto de liquidez de curto prazo causado por atrasos na chegada de suprimentos importados.
