Le contrat d'étain le plus négocié au SHFE a clôturé à 343 040 lors de la séance de nuit, en baisse de 2,96 %, tandis que l'étain au LME a officiellement clôturé à 45 479, en baisse de 3,23 %. Les inquiétudes concernant les dépenses d'investissement dans l'IA ont pesé sur les prix, le marché ayant plongé jusqu'au niveau de 337 000 avant de remonter à 340 000 [Compte rendu de la réunion matinale sur l'étain de SMM]

Brief matinal étain SMM | Le contrat d'étain le plus traité au SHFE a clôturé à 343 040 yuans lors de la séance de nuit, en baisse de 2,96 % ; le cours officiel de l'étain au LME a clôturé à 45 479 dollars, en baisse de 3,23 % ; les inquiétudes sur les dépenses d'investissement liées à l'IA ont pesé sur le sentiment, le prix est tombé jusqu'au niveau de 337 000 avant de regagner 340 000 — 6 novembre 2026 (vendredi)

1. Contrats à terme

Le contrat d'étain le plus traité au SHFE, SN2612 (volume de la séance de nuit : 225 445 lots, position ouverte : 45 105 lots, premier en volume et en position ouverte), a ouvert à 357 280 yuans/tonne à 21 h 00 le 5 novembre, a grimpé à 358 360 à 21 h 03 avant de s'engager dans une baisse continue, est tombé à 337 400 entre 23 h 56 et 00 h 08, a rebondi depuis son plus bas après 00 h 11, et a clôturé à 343 040 à 01 h 00, en baisse de 10 480 yuans, soit −2,96 %, par rapport au cours de compensation précédent de 353 520 ; en baisse de 14 360 yuans, soit −4,02 %, par rapport à la clôture de la séance de jour du 5 novembre à 357 400 ; l'amplitude de la séance de nuit était de 20 960 yuans. Le deuxième contrat le plus traité, SN2701, a clôturé à 354 160 (volume : 64 918 lots, position ouverte : 24 612 lots, +2 657) ; le volume total de la séance de nuit sur l'étain s'élevait à 311 156 lots, avec une position ouverte de 85 974 lots (+8 261). La hausse de la position ouverte dans un contexte de baisse des prix indiquait une domination des vendeurs, mais des achats de soutien sont apparus près du niveau de 337 000.

Au LME, le cours officiel de clôture de l'étain à 3 mois s'établissait à 45 479 dollars/tonne (base de règlement officiel du 5 novembre), en baisse de 1 516 dollars, soit −3,23 %, par rapport au cours officiel de clôture de la séance précédente de 46 995 dollars. Le cours de règlement au comptant du LME affichait une prime de 117,29 dollars/tonne par rapport au 3 mois (base de règlement officiel du 4 novembre), le marché au comptant restant en déport.

2. Stocks : trois dimensions

Les stocks d'étain au LME s'élevaient à 3 940 tonnes (5 novembre, inchangés par rapport à la veille) ; les warrants d'étain au SHFE totalisaient 1 574 tonnes (5 novembre, en baisse de 173 tonnes) ; les stocks sociaux de lingots d'étain en Chine selon SMM s'établissaient à 6 342 tonnes (pour la semaine close le 30 octobre, déstockage de 347 tonnes en une seule semaine, contre 6 689 tonnes le 23 octobre la semaine précédente). Les trois indicateurs restaient proches de leurs plus bas pluriannuels, laissant le tampon de stocks visibles face aux prix encore mince.

3. Contexte macroéconomique

Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a clôturé à 4,836 % le 5 novembre (clôture à 15 h, heure de l'Est, base Tradeweb), en baisse de 5,5 points de base par rapport à la séance précédente, son plus bas niveau depuis le 9 septembre. Les actions américaines ont clôturé le 5 novembre comme suit : le Dow à 51 523,06 points (−1 833,06, −3,44 %), le S&P 500 à 7 353,73 points (−334,89, −4,36 %, sa plus forte baisse quotidienne depuis avril 2025) et le Nasdaq à 24 315,00 points (−1 421,51, −5,52 %, entrant en zone de correction). L'indice Philadelphia des semi-conducteurs a chuté de 12 % en une seule séance, son repli le plus marqué depuis 2020. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux du CME indiquaient une probabilité de 81,5 % d'une hausse de 25 points de base en décembre (au 5 novembre), contre 78,9 % le 4 novembre. Prix du pétrole : le WTI de décembre au NYMEX s'est établi à 90,52 $/baril (+2,40, +2,72 %), et le Brent de janvier à l'ICE s'est établi à 98,29 $/baril (+3,67, +3,88 %). Les responsables de la Fed américaine Hammack et Barkin se sont tous deux prononcés en faveur de hausses de taux progressives le 5 novembre.

IV. Description du marché au comptant

Le prix moyen de l'étain n° 1 SMM s'est établi à 356 400 yuans/tonne le 5 novembre (en hausse de 4 100 yuans/tonne par rapport à la séance précédente). Primes par rapport au contrat de décembre : marques secondaires à 4 500-5 000 yuans/tonne, marques grand public du Yunnan à 5 000-6 000 yuans/tonne et Yunnan Tin à 6 000-7 000 yuans/tonne. Les échanges au comptant ont été atones le 5 novembre, les utilisateurs en aval écoulant principalement leurs stocks et peinant à suivre la hausse des prix. Les cargaisons disponibles étaient limitées et les fournisseurs restaient disposés à maintenir des prix fermes. Après la forte baisse de la séance de nuit, l'ampleur de la fixation des prix et du réapprovisionnement le 6 novembre reste à confirmer à l'ouverture du marché.

V. Fondamentaux : offre

Côté mines : la reprise de la production dans l'État de Wa, au Myanmar, est restée à 40-50 %, un rétablissement complet étant repoussé à 2027. L'Indonésie a exporté 3 970 tonnes de lingots d'étain en septembre (en baisse de 17,36 % en glissement mensuel). La Chine a importé 21 602,70 tonnes en teneur physique de minerai d'étain en septembre (en hausse de 95,57 % en glissement annuel), avec une teneur cumulée en métal de 54 200 tonnes de janvier à septembre (en hausse de 29,04 % en glissement annuel). Côté fonderie : le taux d'utilisation des fonderies des provinces du Yunnan et du Jiangxi s'est établi à 26,92 % (en baisse de 0,19 point de pourcentage en glissement mensuel), à un niveau historiquement bas. La maintenance chez Yunnan Tin s'est achevée le 26 octobre. La production d'étain raffiné s'est établie à 8 615 tonnes en octobre (16 070 tonnes en septembre, en baisse de 7 455 tonnes, soit 46,5 % en glissement mensuel) et devrait rebondir à 15 615 tonnes en novembre (+7 000 tonnes).

Synthèse de l'offre : Les reprises de production dans l'État de Wa sont restées à 40-50 %, les exportations indonésiennes ont continué de se contracter en glissement annuel, le taux d'exploitation des fonderies de 26,92 % se situait à un niveau historiquement bas et la production d'octobre a chuté à 8 615 tonnes. Le tableau d'une offre restreinte demeure inchangé, offrant un soutien plancher aux prix, mais insuffisant pour impulser une dynamique haussière.

VI. Fondamentaux : Demande

Côté brasure : Le taux d'exploitation des entreprises de brasure était de 79,10 % en septembre (en hausse de 6,3 points de pourcentage en glissement mensuel), avec seulement une légère augmentation en octobre et un repli attendu en novembre. La haute saison de septembre-octobre s'est largement essoufflée fin octobre. Les utilisateurs en aval ont une capacité limitée à absorber des prix élevés de l'étain, les échanges au comptant étant atones le 5 novembre et dominés par la digestion des stocks existants. Côté IA et semi-conducteurs, les géants technologiques étrangers publient leurs résultats du T3 en succession rapide. Les résultats du T3 de l'exercice 2027 de Nvidia sont prévus aux premières heures du 18 novembre, heure de Pékin (après la clôture du marché américain le 17 novembre, heure de l'Est), un point de vérification clé pour la demande de brasure liée à la puissance de calcul au T4.

Synthèse de la demande : La haute saison touche à sa fin, les taux d'exploitation d'octobre n'étant que légèrement supérieurs et un repli étant attendu en novembre. La demande s'oriente à la baisse, les utilisateurs finaux digérant leurs stocks au lieu de courir après des prix plus élevés pour se réapprovisionner, n'apportant aucun soutien supplémentaire aux prix de l'étain. À court terme, le marché n'est soutenu que par le récit prospectif des commandes de puissance de calcul liées à l'IA.

VII. Synthèse

Caractérisation du marché le 5 novembre : Après les élections de mi-mandat, les inquiétudes concernant les dépenses d'investissement dans l'IA et les centres de données se sont libérées de manière concentrée. Le Nasdaq a chuté de 5,52 % et l'indice Philadelphia des semi-conducteurs de 12 %. Le large repli des actifs à risque s'est transmis aux métaux de base, l'étain du SHFE reculant de 2,96 % lors de la séance de nuit et celui du LME de 3,23 %, tous deux enregistrant les plus fortes baisses quotidiennes des derniers temps. Observation sectorielle : Ce repli a été motivé par l'appétit pour le risque macroéconomique plutôt que par une détérioration des fondamentaux propres à l'offre et à la demande d'étain — les stocks sur les trois canaux de déclaration sont restés bas, le comptant du LME est demeuré en déport, et lors de la séance de nuit, le niveau de 337 000 a vu une absorption basée sur les volumes avec une augmentation de l'intérêt ouvert de 5 107 lots. Les fondamentaux n'ont pas émis de signal de basculement vers une tendance baissière ; toutefois, avant que le sentiment macroéconomique ne se stabilise, les fluctuations des prix resteront élevées.