[Phân tích SMM] Chiết khấu chính thức xuất hiện: Hạn ngạch RKAB tăng và mùa mưa đến muộn đẩy giá quặng niken laterit Indonesia xuống dưới HPM

Bước vào quý IV, hạn chế nguồn cung quặng niken từ nửa đầu năm đang giảm bớt. Sản lượng RKAB được phê duyệt ban đầu cho năm 2026 là 260 triệu đến 270 triệu tấn, thấp hơn đáng kể so với mức hạn ngạch năm 2025. Tính đến cuối tháng 9, Bộ Năng lượng và Tài nguyên Khoáng sản đã lần lượt phê duyệt các RKAB sửa đổi. Tín hiệu rõ ràng nhất là phí bảo hiểm quặng niken laterit lần đầu tiên chuyển sang âm trong chu kỳ này.

Từ ngày 28 tháng 8 đến ngày 28 tháng 9, giá giao quặng niken hàm lượng 1,6% của Indonesia theo SMM giảm từ 65,8 USD/tấn ướt xuống 63,4 USD/tấn ướt. Trong cùng kỳ, HMA chỉ giảm 1,54% xuống 16.698 USD/tấn, đóng góp 0,9 USD/tấn ướt vào mức giảm; theo tính toán của SMM, 1,5 USD/tấn ướt còn lại đến từ thay đổi phí bảo hiểm. Phí bảo hiểm hàm lượng 1,6% bị nén từ 1,52 USD/tấn ướt xuống 0,02 USD/tấn ướt, hàm lượng 1,5% hiện ngang bằng với HPM ở mức 58,5 USD/tấn ướt, và hàm lượng 1,4% thấp hơn HPM 2,03 USD/tấn ướt. Sau khi trừ cước sà lan, giá thực nhận của các mỏ hàm lượng 1,5% và 1,6% theo điều kiện FOB đã rõ ràng thấp hơn HPM.

Quặng limonit cũng diễn biến theo hướng tương tự. Nghị định Bộ trưởng số 363.K/MB.01/MEM.B/2026, có hiệu lực từ ngày 15 tháng 9, đã hạ HPM hàm lượng 1,2% từ 44,97 USD/tấn ướt xuống 24,89 USD/tấn ướt. Giá giao hiện tại của hàm lượng 1,2% là 26,5 USD/tấn ướt. Khi khối lượng quặng RKAB sửa đổi đi vào thị trường, SMM kỳ vọng giá quặng sẽ hội tụ về mức chuẩn mới. Phía cầu cũng không có yếu tố hỗ trợ. Chi phí lưu huỳnh cao đang siết chặt biên lợi nhuận, chỉ số thanh toán niken-coban MHP vẫn yếu, sản lượng HPAL chưa cho thấy tăng trưởng đáng kể, và các nhà sản xuất thiếu động lực nâng công suất vận hành trước cuối năm.

Yếu tố thời tiết đang gây áp lực đồng thời lên cả cung và cầu. Dưới ảnh hưởng của El Niño rất mạnh, BMKG dự báo mùa mưa sẽ đến muộn tại 61,08% diện tích cả nước. Do đó, thời gian khai thác và vận chuyển bằng sà lan được kéo dài, và các lò luyện cũng mất lý do tích trữ trước mùa mưa. Cùng đợt hạn hán này cũng đang nén cầu. Từ ngày 22 tháng 9, tình trạng thiếu nước đã buộc một số dây chuyền sản xuất RKEF tại IMIP phải cắt giảm sản lượng. SMM ước tính nếu tình trạng này kéo dài nửa tháng, sản lượng NPI sẽ giảm 50.000 đến 70.000 tấn. Khi khối lượng quặng khai thác được ngày càng tăng, nhu cầu luyện kim lại đang thu hẹp.

Nhìn chung, SMM dự kiến giá quặng saprolit sẽ tiếp tục chịu áp lực trong tháng 10, với mức phụ phí âm đối với loại 1,5% và 1,6% dần nới rộng; giá quặng limonit loại 1,2% cũng sẽ giảm thêm. Niềm tin đối với triển vọng quặng saprolit tương đối cao và ở mức vừa phải đối với quặng limonit, khi việc cấp hạn ngạch, kéo dài thời gian khai thác và cắt giảm sản lượng luyện kim đều đang diễn ra theo cùng một hướng. Do HMA đã được điều chỉnh giảm trong hai kỳ liên tiếp, SMM dự kiến HPM tháng 10 sẽ giảm thêm, tạo thêm áp lực giá chuẩn lên cả giá quặng limonit và saprolit.