สต็อกโมดูลยังคงลดลง แต่ราคากลับฟื้นตัวได้ยาก [บทวิเคราะห์ SMM]

เอสเอ็มเอ็ม, 22 กันยายน:

1. สินค้าคงคลังยังคงลดลงต่อเนื่อง ราคาพยายามปรับตัวขึ้นแต่ยังไม่แข็งแกร่ง

ข้อมูลจากเอสเอ็มเอ็มแสดงให้เห็นว่าสินค้าคงคลังโมดูลเซลล์แสงอาทิตย์สำเร็จรูปของจีนเข้าสู่แนวโน้มการลดสต็อกแล้ว โดยลดลงติดต่อกันสี่สัปดาห์จนถึงปลายเดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม ราคาโมดูลไม่ได้แข็งแกร่งขึ้นตามการลดลงของสินค้าคงคลัง แต่หลังจากปรับขึ้นราคาสองรอบในเดือนสิงหาคม กลับมาอ่อนตัวลงเล็กน้อยอีกครั้ง

ด้านสินค้าคงคลัง สินค้าคงคลังสำเร็จรูปในมือของบริษัทผู้ผลิตโมดูลที่เอสเอ็มเอ็มติดตามเพิ่มขึ้นเกิน 30 กิกะวัตต์ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดของปี จากนั้นเปลี่ยนเป็นแนวโน้มลดลงแบบผันผวน โดยลดลงชั่วคราวเหลือ 27.5 กิกะวัตต์ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม เกิดการสะสมสต็อกช่วงหนึ่งในช่วงปลายเดือนสิงหาคม โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 2.9% เมื่อเทียบรายสัปดาห์ในสัปดาห์ของวันที่ 24 สิงหาคม เมื่อเข้าสู่เดือนกันยายน สินค้าคงคลังกลับมาลดลงอีกครั้ง โดยลดลงติดต่อกันสี่สัปดาห์นับตั้งแต่สัปดาห์ของวันที่ 31 สิงหาคม ระดับล่าสุดเข้าใกล้ 25 กิกะวัตต์ ลดลงประมาณ 12.1% จากจุดสูงสุดของปี จากจุดสูงสุดช่วงปลายเดือนสิงหาคม การลดสต็อกสะสมในช่วงสี่สัปดาห์ที่ผ่านมารวมประมาณ 5.3%

การปรับขึ้นรอบนี้ไม่ได้เกิดจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ในวงกว้าง แต่เป็นผลจาก “การปรับฐานเชิงป้องกัน” ที่เกิดจากต้นทุนต้นน้ำที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและอัตรากำไรของโมดูลที่แคบลง เอสเอ็มเอ็มเชื่อว่าราคาโมดูลยังมีแรงหนุนจากต้นทุนในระยะสั้น แต่ศูนย์กลางการซื้อขายจะปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่องได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าราคาโพลีซิลิคอนและเซลล์แสงอาทิตย์ที่สูงจะเกิดขึ้นจริงได้หรือไม่ รวมถึงการยอมรับการปรับขึ้นราคาของผู้ใช้ปลายทาง

อย่างไรก็ตาม ด้านราคามีผลงานที่อ่อนแออย่างเห็นได้ชัด ราคาเฉลี่ยของโมดูลเซลล์แสงอาทิตย์แบบกระจายศูนย์ที่เอสเอ็มเอ็มติดตามแตะจุดสูงสุดของปีในช่วงกลางเดือนมีนาคม 2026 โดยรุ่น 210 มม. สูงสุดที่ 0.77 หยวน/วัตต์ รุ่น 210R ที่ 0.767 หยวน/วัตต์ และรุ่น 182 มม. ที่ 0.753 หยวน/วัตต์ จากนั้นราคาเข้าสู่แนวโน้มขาลงอย่างต่อเนื่อง ลดลงสู่ช่วงต่ำสุดของปีภายในปลายเดือนกรกฎาคม มีการปรับขึ้นราคาสองรอบในเดือนสิงหาคม โดยราคาเฉลี่ยทรงตัวและดีดกลับเป็นช่วง ๆ รุ่น 210 มม. กลับขึ้นไปแตะ 0.7305 หยวน/วัตต์ชั่วคราวในช่วงปลายเดือนสิงหาคม แต่การดีดกลับนี้ไม่ยั่งยืน เมื่อถึงวันที่ 21 กันยายน รุ่น 210 มม. 210R และ 182 มม. อยู่ที่ 0.723 หยวน/วัตต์ 0.718 หยวน/วัตต์ และ 0.7085 หยวน/วัตต์ ตามลำดับ ลดลงประมาณ 6.1% 6.4% และ 5.9% จากจุดสูงสุดของปี และยังปรับตัวลงประมาณ 0.6%–1.0% จากจุดสูงสุดช่วงปลายเดือนสิงหาคม

II. การลดสต็อกและความแข็งแกร่งของราคายังไม่เกิดความสัมพันธ์ตามปกติ

ความแตกต่างระหว่างปริมาณและราคาบ่งชี้ว่าโมดูลยังอยู่ในสถานะเสียเปรียบด้านการต่อรอง

ในวัฏจักรการลดสต็อกที่ขับเคลื่อนโดยอุปสงค์ตามปกติ การลดลงของสินค้าคงคลังและความแข็งแกร่งของราคาควรเกิดขึ้นพร้อมกัน: การดูดซับการใช้งานปลายทางเร่งตัวขึ้น การจัดส่งขององค์กรไหลลื่น และอำนาจการต่อรองก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย สถานการณ์ปัจจุบันตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง—สินค้าคงคลังกำลังลดลง แต่ราคายังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง

การวิเคราะห์ของ SMM ระบุว่าตั้งแต่เดือนกันยายน อุปสงค์ในประเทศมีการปรับตัวดีขึ้นบ้าง จากมุมมองของกิจกรรมการติดตั้ง อุปสงค์ปลายทางสำหรับโมดูลเพิ่มขึ้นในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา และโครงการรวมศูนย์ก่อนหน้านี้เริ่มกำหนดให้ผู้ประกอบการโมดูลดำเนินการผลิตและส่งมอบ ส่งผลให้การผลิตโมดูลฟื้นตัวเล็กน้อยในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา และทำให้ระดับสินค้าคงคลังลดลงทุกสัปดาห์ ท่ามกลางบริบทนี้ SMM ระบุว่าการลดลงของราคาโมดูลมีสาเหตุหลักสองประการ

ประการแรก อุปสงค์ปลายทางฟื้นตัวจริง แต่โดยรวมยังต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ การติดตั้งใหม่โดยประมาณในเดือนกันยายนอยู่ที่ 17 กิกะวัตต์ ซึ่งยังต่ำกว่าที่อุตสาหกรรมคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ นอกจากนี้ ตั้งแต่กลางถึงปลายเดือนกรกฎาคม ปริมาณการประมูลในประเทศเริ่มลดลง ทำให้การสนับสนุนคำสั่งซื้อส่งมอบใหม่ไม่เพียงพอ

ประการที่สอง ราคาโมดูลได้รับผลกระทบอย่างมากจากโมดูลประสิทธิภาพต่ำ ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อการหยุดการลดลงและการรักษาราคาให้คงที่ เมื่อข้อกำหนดด้านประสิทธิภาพพลังงานมีผลบังคับใช้ ช่วงเวลาก่อนเดือนมกราคม 2027 จะเป็นหน้าต่างสุดท้ายสำหรับการจำหน่ายโมดูลประสิทธิภาพต่ำในประเทศจีน SMM ทราบว่าผู้ประกอบการโมดูลชั้นนำส่วนใหญ่ยังคงมีผลิตภัณฑ์ประสิทธิภาพต่ำบางส่วนในสต็อก ดังนั้นการจัดส่งโมดูลประสิทธิภาพต่ำจึงเพิ่มขึ้นในตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ โดยมีราคาต่ำกว่าโมดูลประสิทธิภาพมาตรฐานประมาณ 0.03-0.07 หยวน/วัตต์ ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อความแข็งแกร่งของราคาโมดูลในประเทศ

III. แนวโน้ม: อุปสงค์ไตรมาส 4 จะเป็นปัจจัยชี้ขาด

ในระยะสั้น คาดว่าการลดสต็อกจะดำเนินต่อไป แต่แรงผลักดันให้ราคาปรับตัวขึ้นยังขาดอยู่ ปัจจุบันผู้ประกอบการโมดูลมีความตั้งใจอย่างมากในการควบคุมการผลิต และด้านอุปทานยังคงกดดันให้สินค้าคงคลังลดลง โดยสินค้าคงคลังในไตรมาส 4 มีแนวโน้มที่จะปรับตัวลดลงต่อไปอย่างไรก็ตาม ก่อนที่อุปสงค์จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ ราคาไม่น่าจะปรับตัวขึ้นได้อย่างเป็นอิสระ และมีแนวโน้มเคลื่อนไหว sideways ในกรอบแคบ

ในระยะกลาง อุปสงค์ปลายทางในไตรมาส 4 เป็นตัวแปรชี้ขาด หากการติดตั้งภายในประเทศในไตรมาส 4 เร่งตัวขึ้น และปริมาณการเติมสต็อกนอกจีนโดยเฉพาะในยุโรปออกมาดี ระดับสต็อกต่ำในปัจจุบันจะกลายเป็นความยืดหยุ่นต่อการฟื้นตัวของราคา และคาดว่าราคาโมดูลจะทรงตัวและดีดกลับ อย่างไรก็ตาม หากอุปสงค์ต่ำกว่าคาดอีกครั้ง กระบวนการลดสต็อกอาจชะงักเมื่อถึงระดับหนึ่ง และราคาจะยังถูกกดดันจากทั้งต้นทุนและจุดขาดทุน

การประเมินโดยรวม: SMM มองว่ากลุ่มโมดูลอยู่ในสถานะกึ่งกลางที่ "การลดสต็อกเริ่มขึ้นแล้ว แต่การฟื้นตัวของราคายังไม่เกิดขึ้น" การลดลงของสต็อกต่อเนื่องสี่สัปดาห์เป็นสัญญาณบวก แต่การที่แรงขับเคลื่อนมาจากการหดตัวของอุปทานมากกว่าการฟื้นตัวของอุปสงค์ หมายความว่าการซ่อมแซมราคายังต้องรอการยืนยันที่แท้จริงจากฝั่งอุปสงค์ ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามต่อไป ได้แก่ การลดสต็อกจะดำเนินต่อไปได้หรือไม่ ความสอดคล้องระหว่างแผนการผลิตโมดูลกับการจัดส่งจริง และจังหวะการเกิดขึ้นจริงของการติดตั้งปลายทางและคำสั่งส่งออกในไตรมาส 4