[SMM วิเคราะห์] ฟิวเจอร์สแตนเลสจีนร่วงลงอีกครั้ง เนื่องจาก “การเติมสต็อกช่วงกันยายนทอง” ไม่เคยมาถึง

สัญญาฟิวเจอร์สสแตนเลสของจีนปรับตัวลดลงต่อเนื่องในสัปดาห์นี้ ทำจุดต่ำสุดใหม่เพียงไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์หลังจากหลุดระดับ 14,000 หยวน/ตัน สัญญาอ้างอิงในตลาด SHFE ปิดที่ 13,870 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,064 ดอลลาร์/ตัน) ณ เวลา 10:15 น. วันศุกร์ ลดลง 115 หยวน/ตัน (ประมาณ 17 ดอลลาร์/ตัน) หรือ 0.82% จากวันศุกร์ก่อนหน้า โดยจุดต่ำสุดระหว่างสัปดาห์ร่วงลงต่ำกว่า 13,700 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,039 ดอลลาร์/ตัน) ช่วงเวลาคือประเด็นสำคัญ: ฤดูอุปสงค์ “กันยายนทอง” ตามธรรมเนียมของจีนได้เปิดฉากอย่างเป็นทางการแล้ว แต่การเติมสต็อกที่มักมาพร้อมกับช่วงเวลานี้กลับไม่เกิดขึ้นเลย

หนึ่งสัปดาห์ที่เสียกำไรไปสองครั้ง

สัญญาเปิดตลาดวันจันทร์ที่ 13,865 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,063 ดอลลาร์/ตัน) ขยับขึ้นไปที่ 13,895 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,068 ดอลลาร์/ตัน) ในวันอังคารก่อนจะกลับทิศ แล้วร่วงลงสู่ 13,755 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,047 ดอลลาร์/ตัน) ในวันพุธ ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดของสัปดาห์ วันพฤหัสบดีฟื้นตัวเล็กน้อยมาที่ 13,830 หยวน/ตัน (ประมาณ 2,058 ดอลลาร์/ตัน) และวันศุกร์บวกเพิ่มอีก 40 หยวน/ตัน ความเชื่อมั่นตลาดกลายเป็นขาลงอย่างชัดเจน และศูนย์กลางการประเมินมูลค่าของตลาดยังคงไหลลงต่อเนื่อง

ราคาสปอตดูเหมือนทรงตัวแต่เป็นภาพลวงตา ส่วนต่างพรีเมียมของ 304/2B ในอู๋ซี มณฑลเจียงซู ซึ่งเป็นศูนย์กลางการค้าสแตนเลสสำคัญในภาคตะวันออกของจีน ทรงตัวอยู่ในกรอบ 450–800 หยวน/ตัน (67–119 ดอลลาร์/ตัน) คอยล์รีดเย็น 201/2B ในอู๋ซีไม่เปลี่ยนแปลง คอยล์รีดเย็นขอบโรงงาน 304/2B ทรงตัวทั้งในอู๋ซีและฝอซาน มณฑลกวางตุ้ง (ศูนย์กลางการแปรรูปและกระจายสินค้าสแตนเลสใหญ่ที่สุดของจีน) คอยล์รีดเย็น 316L/2B และรีดร้อน 316L/NO.1 ในอู๋ซีทรงตัว เช่นเดียวกับคอยล์รีดเย็น 430/2B ในทั้งสองเมือง แต่ราคาแนะนำและราคาเสนอของเทรดเดอร์-เอเยนต์ถูกปรับลดลงซ้ำแล้วซ้ำเล่าตลอดสัปดาห์ ระดับราคาซื้อขายจริงจึงค่อย ๆ ไหลลงอย่างต่อเนื่อง

ถ้อยแถลงสายเหยี่ยวของเฟดปะทะข้อมูลแรงงานอ่อนแอ

ประธานเฟด เควิน วอร์ช กล่าวว่าข้อมูลเงินเฟ้อไม่แสดงการปรับปรุงที่มีนัยสำคัญในแนวโน้ม เสถียรภาพด้านราคาควรเป็นจุดสนใจหลัก และเป็นการยากที่จะระบุว่าภาวะการเงินปัจจุบันอยู่ในระดับคุมเข้ม เบธ แฮมแม็ก จากคลีฟแลนด์แย้งว่าเฟดควรขึ้นดอกเบี้ย และการรอคอยจะนำมาซึ่งความเจ็บปวดมากขึ้นเท่านั้น ไมเคิล บาร์ ผู้ว่าการเฟดกล่าวว่าการขึ้นดอกเบี้ยอย่างเด็ดขาดเป็นสิ่งที่สมเหตุสมผลหากเงินเฟ้อไม่เย็นลง และคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการเฟดส่งสัญญาณว่าเขาจะพิจารณาขึ้นดอกเบี้ยหากเงินเฟ้อเดือนสิงหาคมออกมาสูงเกินคาด การตั้งราคาในตลาดขณะนี้มองว่าการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนมีความเป็นไปได้มากกว่าการคงอัตราดอกเบี้ย

ข้อมูลแรงงานชี้ไปอีกทางหนึ่ง การปรับปรุงฐานข้อมูลเบื้องต้นของการจ้างงานนอกภาคเกษตรสหรัฐปี 2026 อยู่ที่ -79,000 ราย เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ +183,000 ราย การจ้างงานภาคเอกชน ADP เดือนสิงหาคมเพิ่มเพียง 38,000 ราย ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์เช่นกัน และจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ที่ 206,000 รายสูงเกินคาด ความขัดแย้งดังกล่าว ระหว่างถ้อยแถลงสายเหยี่ยวกับตลาดแรงงานที่อ่อนแรงลงอย่างเห็นได้ชัด ได้ขยายความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางนโยบายและกดดันการประเมินมูลค่าโลหะพื้นฐานในวงกว้าง

ฮอร์มุซตึงเครียดขึ้นอีกครั้ง

กองกำลังสหรัฐโจมตีสนามบินอิหร่านและหลายจุดตามแนวช่องแคบ โดยมีรายงานเหตุระเบิดที่อัสซาลูเยห์ ศูนย์กลางพลังงานสำคัญ วอชิงตันระบุว่าเป้าหมายคือขีดความสามารถด้านเรดาร์และขีปนาวุธที่อิหร่านพยายามสร้างขึ้นใหม่ กองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิหร่านยิงขีปนาวุธใส่ฐานทัพสหรัฐและระบุว่าลำดับความสำคัญในปัจจุบันคือการยับยั้งมากกว่าการทำสงคราม ความเสี่ยงด้านการเดินเรือยังคงอยู่: เรือบรรทุกน้ำมันขนาดใหญ่สองลำถูกยิงด้วยกระสุนปืนใหญ่ในช่องแคบ และเรือบรรทุกน้ำมันซาอุดีอาระเบียถูกสกัดกั้นในช่องทางใต้

การทูตถอยหลัง โอมานปฏิเสธข้อเสนอค่าธรรมเนียมผ่านช่องแคบของอิหร่าน เจ้าหน้าที่อิหร่านกล่าวว่า “แม่กุญแจ” ของฮอร์มุซจะไม่เปิดหากปราศจากความยินยอมของพวกเขา และประธานรัฐสภาอิหร่านระบุว่าเส้นทางน้ำจะเปิดอีกครั้งก็ต่อเมื่อวอชิงตันปฏิบัติตามพันธกรณีของตน รัฐมนตรีคลังสหรัฐ เบสเซนต์ กล่าวว่าช่องแคบจะถูก “เลี่ยงผ่าน” ภายในสองปี และการคว่ำบาตรอิหร่านจะขยายวงต่อไป

สำหรับผู้ผลิตสแตนเลสยุโรปโดยเฉพาะ ภาพด้านพลังงานสมควรได้รับความสนใจ: อัตราเงินเฟ้อยูโรโซนกลับขึ้นเหนือ 3% ตอกย้ำการคาดการณ์ว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ย ราคาก๊าซธรรมชาติล่วงหน้ายุโรปแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023 และราคาดีเซลสหรัฐกำลังเข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

มาตรการสนับสนุนนโยบายจีนมาถึงแล้ว แต่การส่งผ่านต้องใช้เวลา

ดัชนี PMI ภาคการผลิตเดือนสิงหาคมของจีนอยู่ที่ 49.8% เพิ่มขึ้นจากเดือนกรกฎาคม ยังคงต่ำกว่าเกณฑ์การขยายตัวที่ 50 แต่การปรับปรุงในระดับส่วนเพิ่มเปิดช่องให้ความคาดหวังด้านอุปสงค์ฟื้นตัวได้บ้าง

นโยบายอสังหาริมทรัพย์ออกมาเป็นชุด กระทรวงสามแห่งออกกฎส่งเสริมการขายบ้านที่สร้างเสร็จแล้ว หมายความว่าผู้ซื้อซื้อหน่วยที่สร้างเสร็จแทนที่จะซื้อก่อนการก่อสร้าง “เห็นอย่างไรได้อย่างนั้น” กระทรวงสองแห่งขยายอายุสินเชื่อที่อยู่อาศัยรายบุคคลสูงสุดจาก 30 ปีเป็น 40 ปี สำนักงานกำกับดูแลการเงินแห่งชาติออกมาตรการจัดการห้าข้อปฏิรูปการจัดหาเงินทุนภาคอสังหาริมทรัพย์ แยกต่างหาก กระทรวงเจ็ดแห่งนำโดยกระทรวงพาณิชย์เผยแพร่แนวทางการขยายและยกระดับการบริโภคสินค้า ตั้งเป้ายอดค้าปลีกรวมประมาณ 60 ล้านล้านหยวน (ประมาณ 8.9 ล้านล้านดอลลาร์) ภายในปี 2030

อสังหาริมทรัพย์และการบริโภคเป็นสองภาคการใช้งานปลายทางที่มีน้ำหนักมากที่สุดต่ออุปสงค์สแตนเลสจีน มาตรการเหล่านี้จึงมีความสำคัญ แต่การส่งผ่านไปสู่คำสั่งซื้อจริงยังต้องรอดูกันต่อไป ด้านต้นทุน ราคาขายปลีกน้ำมันเบนซินและดีเซลในประเทศปรับขึ้น 375 หยวน/ตัน และ 360 หยวน/ตัน ตามลำดับ (ประมาณ 56 และ 54 ดอลลาร์) มีผลตั้งแต่วันที่ 28 สิงหาคม เพิ่มภาระต้นทุนโลจิสติกส์

เทรดเดอร์ถอยทัพเมื่อการซื้อช่วงพีคซีซันไม่เริ่มขึ้น

ตลาดเข้าสู่ช่วงหน้าต่างอุปสงค์ตามฤดูกาลโดยปราศจากพฤติกรรมที่สอดคล้องกัน ผู้ใช้ปลายน้ำไม่มีการเคลื่อนไหวเติมสต็อกแบบกระจุกตัว อุปสงค์แบบจำเป็นยังคงอ่อนแอ และธุรกรรมเบาบางตลอดทั้งสัปดาห์

เทรดเดอร์ชะลอการซื้อลงอย่างรวดเร็วและหันมาระมัดระวัง ขณะเดียวกันก็เร่งระบายสต็อกที่มีอยู่และลดสินค้าคงคลังอย่างหนัก การผสมผสานดังกล่าวเพิ่มปริมาณวัสดุหมุนเวียนในตลาดและเพิ่มแรงกดดันต่อการจัดสรรโควตาของโรงงาน เมื่อความมองลบแพร่กระจาย ราคาแนะนำและราคาเสนอของเอเยนต์ถูกปรับลดลงต่อเนื่อง ลากระดับราคาสปอตลงตามตลาดฟิวเจอร์ส

สินค้าคงคลังลดลง แต่ด้วยเหตุผลที่ผิด

ข้อมูลรายสัปดาห์ของ SMM แสดงสินค้าคงคลังทางสังคมของเกรด 300 อยู่ที่ 582,000 ตัน ณ วันที่ 3 กันยายน ลดลง 6,000 ตันจาก 588,000 ตันในสัปดาห์ก่อนหน้า คิดเป็นการลดลง 1.02% ซึ่งยุติการสะสมต่อเนื่องสองสัปดาห์

องค์ประกอบสำคัญกว่าทิศทาง การลดลงนี้มาจากการไหลออกของใบสำคัญ ราคาฟิวเจอร์สที่ต่ำอย่างต่อเนื่องดึงวัสดุออกจากคลังสินค้าตลาด ไม่ใช่จากการบริโภคของผู้ใช้ปลายทาง แรงกดดันพื้นฐานยังไม่คลี่คลาย: การลดกำลังการผลิตของโรงงานยังจำกัด อัตราการใช้กำลังการผลิตยังสูง และเมื่ออุปสงค์แบบจำเป็นยังไม่มา วัสดุจึงระบายออกช้า สินค้าคงคลังยังอยู่ในระดับสูง และความสมดุลอุปสงค์-อุปทานที่หลวมยังคงอยู่

มาร์จิ้นกลับด้าน และโรงงานผลักภาระต้นทุนไปยังซัพพลายเออร์

ทั้งผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปและวัตถุดิบปรับตัวลงในสัปดาห์นี้ และอุตสาหกรรมเข้าสู่ภาวะต้นทุนกลับด้านอย่างเป็นทางการ โรงงานจีนกำลังดำเนินการขาดทุน

NPI ปรับลงจาก 1,122 หยวน/จุดนิกเกิล (ประมาณ 167 ดอลลาร์) ในวันจันทร์ มาที่ 1,114 หยวน/จุดนิกเกิล (ประมาณ 166 ดอลลาร์) ในวันศุกร์ เมื่อเทียบสัปดาห์ต่อสัปดาห์อย่างสม่ำเสมอ คิดเป็นการลดลง 1.07% เทียบกับสัญญาผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปที่ลดลง 0.82% เป็นสัปดาห์แรกในรอบเจ็ดสัปดาห์ที่วัตถุดิบลดลงเร็วกว่าผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป ค่าเฉลี่ยรายสัปดาห์ของเฟอร์โรโครมคาร์บอนสูง ซึ่งเผยแพร่ล่าสุดสำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 28 สิงหาคม อยู่ที่ 7,910 หยวน/ตันฐาน 50% (ประมาณ 1,177 ดอลลาร์) ลดลง 15 หยวนจาก 7,925 หยวน (ประมาณ 1,179 ดอลลาร์)

จุดตัดดังกล่าวเป็นสัญญาณที่บอกเล่ามากที่สุดของสัปดาห์ เมื่อมาร์จิ้นกลับด้าน โรงงานเปลี่ยนจากการดูดซับแรงกดดันเป็นการส่งผ่านแรงกดดัน กดราคาปัจจัยนำเข้านิกเกิลหนักขึ้น วงจรที่เสริมแรงตัวเองซึ่งราคาผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปที่ลดลงทำให้มาร์จิ้นกลับด้าน และมาร์จิ้นที่กลับด้านผลักดันให้โรงงานกดต้นทุนปัจจัยนำเข้าลงไปอีก

แนวโน้ม

ตลาดสัปดาห์นี้ผสมผสานระหว่างช่วงพีคซีซันที่ไม่มาถึง อุปสงค์แบบจำเป็นที่อ่อนแอ ฟิวเจอร์สพังทลาย ราคาสปอตตามลง การลดลงของสินค้าคงคลังที่ misleading ในเชิงโครงสร้าง และโรงงานดำเนินการต่ำกว่าต้นทุน การลดลงของสินค้าคงคลังไม่ควรอ่านว่าเป็นการปรับปรุงพื้นฐาน ตัวขับเคลื่อนคือการไหลออกของใบสำคัญ ไม่ใช่อุปสงค์

ในระยะใกล้ การไม่มีอุปสงค์ตามฤดูกาล การแพร่กระจายของความมองลบ ผลผลิตโรงงานที่สูง และการควบคุมตลาดฟิวเจอร์สโดยฝ่ายขาลงเป็นปัจจัยหลัก และความอ่อนแอดูเหมือนจะยังคงอยู่ การกลับด้านของต้นทุนในทางทฤษฎีเป็นพื้นรับราคา แต่โรงงานเลือกที่จะส่งผ่านแรงกดดันไปยังซัพพลายเออร์วัตถุดิบแทนการลดการผลิต ซึ่งทำให้พื้นรับราคานั้นเชื่อถือได้น้อยกว่าในรอบก่อนหน้า สิ่งที่ควรติดตาม: จังหวะของการทรงตัวในตลาดฟิวเจอร์ส การซื้อช่วงพีคซีซันจะมาถึงจริงหรือไม่ การปรับตารางการผลิตของโรงงาน การเคลื่อนไหวของส่วนต่างระหว่างผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปกับวัตถุดิบ อัตราการระบายสินค้าคงคลัง และผลการประชุม FOMC เดือนกันยายนพร้อมกับการส่งผ่านจากตะวันออกกลางสู่ต้นทุน