[ Analyse SMM ] Guide visuel des rapports semestriels 2026 de 19 fonderies de cuivre

2 septembre 2026, actualités :

      Au 31 août 2026, tous les rapports semestriels 2026 des entreprises ont été entièrement publiés. Nos statistiques SMM ont révélé qu’au total 19 sociétés cotées possèdent des fonderies de cuivre. Ces 19 sociétés cotées sont : Tongling Nonferrous Metals (000630), Jiangxi Copper Corporation (600362), Jinchuan International (02362.hk), Daye Nonferrous (00661.hk), Yunnan Copper (000878), Zijin Mining (601899), Yuguang Gold and Lead Group (600531), Western Mining Co., Ltd. (601168), Tin Industry Co., Ltd. (000960), Shandong Humon Smelting (002237), Zhongjin Gold (600489), Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. (601212), Jintian Copper (601609), Zinc Industry Co., Ltd. (000751), North Copper (000737), Zhefu Holding Group (002266), Feinan Resources (301500), Gao Neng Environment (603588) et Zhongjin Lingnan (000060).

Le chiffre d’affaires, le bénéfice net et le bénéfice net hors éléments non récurrents de chaque fonderie sont les suivants :

Au premier semestre 2026, les prix du cuivre ont fluctué à des niveaux élevés, leur moyenne progressant fortement en glissement annuel (le prix moyen du cuivre au SHFE a augmenté d’environ 25 % en glissement annuel, dépassant brièvement 105 000 yuans/tonne en janvier), tandis que les prix des sous-produits comme l’or, l’argent et l’acide sulfurique ont fluctué à des niveaux élevés tout en restant historiquement soutenus, entraînant une envolée du chiffre d’affaires et des bénéfices des fonderies. Selon les statistiques,les 18 fonderies de cuivre cotées ayant publié leurs données financières (hors Jinchuan International, principalement axée sur les mines) ont réalisé un chiffre d’affaires cumulé de 1 218,643 milliards de yuans au premier semestre 2026, en hausse de 28,56 % en glissement annuel ; le bénéfice net cumulé a atteint 70,533 milliards de yuans, en forte hausse de 78,30 % en glissement annuel.

Individuellement, les 18 entreprises ont vu leur chiffre d’affaires progresser en glissement annuel ; pour le bénéfice net, 17 entreprises ont progressé en glissement annuel, et Daye Nonferrous (00661.HK) est passée d’une perte à un bénéfice (d’une perte de 10 millions de yuans sur la même période l’an dernier à un bénéfice de 442 millions de yuans),aucune n’ayant enregistré de perte ni de recul. Pour le bénéfice net hors éléments exceptionnels (ci-après dénommé bénéfice net hors éléments non récurrents), les 17 entreprises ayant publié ce posteétaient toutes positives(Daye Nonferrous ne l’a pas publié séparément), la qualité des résultats continuant de s’améliorer — Baiyin Nonferrous Group, dont le bénéfice net hors éléments non récurrents était encore négatif sur la même période l’an dernier, est redevenu positif à 58 millions de yuans au premier semestre cette année, en hausse de 615,6 % en glissement annuel.

En termes de bénéfice net, Zijin Mining est restée « l’entreprise de cuivre la plus rentable » avec39,17 milliards de yuans, suivie de Jiangxi Copper Corporation (8,632 milliard de yuans, +106,8 %), tandis que Zhongjin Gold (4,357 milliards de yuans), Western Mining Co., Ltd. (4,169 milliards de yuans, +123,0 %) et Tongling Nonferrous Metals (2,993 milliards de yuans, +107,9 %) occupaient les troisième à cinquième places. En termes de croissance, Feinan Resources (+307,3 %), North Copper (+186,6 %), Zhefu Holding (+139,5 %) et Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. (+136,9 %) arrivaient en tête. Le ratio bénéfice net non-IFRS sur bénéfice net était généralement supérieur à 0,85, témoignant d’une bonne qualité des résultats ; Jintian Copper (0,50) et Shandong Humon Smelting (0,56) affichaient des ratios plus faibles en raison d’une part plus élevée d’éléments non récurrents.

Les marges brutes des principaux produits de chaque fondeur sont les suivantes :

Par produit, la structure des bénéfices du secteur au S1 2026 a prolongé la tendance « fonderie et transformation faibles, sous-produits solides ». Les statistiques d’échantillon montrent que la marge bénéficiaire moyenne de la cathode de cuivre (cuivre électrolytique) a légèrement reculé, passant de 2,01 % au S1 2025 à 1,81 %, principalement parce que les frais de traitement des concentrés de cuivre ont continué de chuter à des niveaux historiquement bas — fin juin, le TC au comptant est brièvement tombé à environ -125 $/t, les revenus de fonderie liés au TC approchant zéro, voire devenant négatifs ; la marge bénéficiaire moyenne de l’acide sulfurique a bondi de 47,94 % à 80,48 %, le prix moyen national de l’acide sulfurique à 98 % passant d’environ 1 056 yuans/t fin décembre 2025 à environ 2 075 yuans/t fin juin 2026, soit un quasi-doublement. Les prix élevés de l’acide sulfurique sont devenus le principal soutien permettant aux fondeurs de maintenir leur activité malgré des TC négatifs. En outre, sous l’effet du repli des prix de l’or et de l’argent par rapport à leurs sommets et de la hausse des coûts de valorisation des métaux précieux dans les concentrés, la marge bénéficiaire moyenne de l’activité aurifère côté fonderie est tombée de 8,24 % à 5,67 %.

Au niveau des entreprises : la marge brute de la cathode de cuivre de Jiangxi Copper Corporation est passée de 3,44 % à 5,46 %, tandis que la marge brute de son segment concentrés de cuivre, métaux rares et dispersés et autres métaux non ferreux a bondi de 3,44 % à 11,45 % ; la marge brute de la cathode de cuivre de North Copper est passée de 8,22 % à 12,05 % ; profitant de la flambée des prix de l’acide sulfurique, les marges brutes du segment acide sulfurique de Yunnan Copper, Yuguang Gold and Lead Group et Shandong Humon Smelting ont atteint respectivement 84,85 %, 83,75 % et 81,57 %, en hausse de 18,2, 31,8 et 34,5 points de pourcentage sur un an. En revanche, les fonderies pures dont l’autosuffisance en minerai est faible (par exemple, Zinc Industry Co., Ltd. avec une marge brute sur cathodes de cuivre de -3,38 % et Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. avec des cathodes de cuivre à -1,90 %) ont vu leurs marges bénéficiaires nettement comprimées.

Production de cuivre affiné dans les plans de production 2025 et 2026 de chaque fonderie

En matière de production, selon les informations publiées dans les rapports semestriels des sociétés et la compréhension de SMM, au premier semestre 2026, les 15 sociétés ayant divulgué leur production de cathodes de cuivre ont produit au total 4,1666 millions de tonnes, soit une hausse de 111 700 tonnes ou 2,75 % en glissement annuel (4,0549 millions de tonnes au cours de la même période l’année dernière). Sur la même période, les données du BNS ont montré une production nationale de cathodes de cuivre de 7,608 millions de tonnes, en hausse de 5,2 % en glissement annuel. Le taux de croissance de l’échantillon était inférieur au niveau national, principalement parce que l’échantillon n’incluait pas Tongling Nonferrous (qui n’a pas divulgué de chiffres absolus ; sa production de cathodes de cuivre était en hausse de 16,96 % en glissement annuel) ni d’autres sociétés ne publiant pas de données, et a également été freiné par une baisse de la production de cuivre affiné de Zijin Mining. La production réelle du secteur a continué de croître, et la concentration de l’industrie de la fusion du cuivre est restée élevée.

Par société, la croissance de la production de cathodes de cuivre au premier semestre provenait principalement de Jiangxi Copper Corporation (de 1,1953 million de tonnes à 1,2604 million de tonnes, +65 100 tonnes), Yunnan Copper (de 779 400 tonnes à 836 500 tonnes, +57 100 tonnes, bénéficiant de la reprise complète des activités délocalisées de Southwest Copper et de la montée en capacité à Chuxiong Dianzhong), North Copper (de 137 000 tonnes à 159 800 tonnes, +22 800 tonnes) et Zhongjin Lingnan (+12 000 tonnes). Les baisses de production concernaient principalement Zijin Mining (production de cuivre affiné de 380 600 tonnes à 344 800 tonnes, -9,4 %), Western Mining (-10,0 %) et Zinc Industry Co., Ltd. (-14,2 %), principalement en raison de l’approvisionnement restreint en matières premières, de la maintenance ou d’ajustements structurels.

Pour les concentrés de cuivre (cuivre extrait des mines sur la base des concentrés), les huit sociétés divulguant cet indicateur ont produit au total 899 800 tonnes au premier semestre 2026, en hausse de 2,69 % en glissement annuel (876 200 tonnes au cours de la même période l’année dernière). La croissance provenait principalement de Jiangxi Copper Corporation (99 300 t à 136 400 t, +37,4 %, soutenue par une production attribuable plus élevée de First Quantum), Baiyin Nonferrous (37 300 t à 53 200 t, +42,5 %, accrétive grâce à la consolidation de l'acquisition brésilienne) et Yunnan Copper (+20,7 %). La production de cuivre extrait de Zijin Mining s'élevait à 534 400 t, en baisse de 5,7 % en glissement annuel, principalement perturbée par les réductions de production à Kamoa-Kakula ; hors ce facteur, la production restait en croissance.

Concernant les plans de production, les 15 entreprises ayant publié des prévisions de production pour l'ensemble de l'année 2026 prévoient de produire un total de 8,3174 millions de tonnes de cathode de cuivre, dont 4,1666 millions de tonnes réalisées au premier semestre, soit un taux d'achèvement de 50,1 %, globalement conforme aux attentes. Jiangxi Copper Corporation (2,39 millions de tonnes) et Yunnan Copper (1,7705 million de tonnes) restent les deux plus importantes en termes de production annuelle prévue.

Perspectives pour le second semestre : la tension de l'offre minière est difficile à résoudre et la croissance de la production devrait encore ralentir.

Dans l'ensemble, le TC au comptant des concentrés de cuivre a atteint un niveau record à la baisse au premier semestre 2026, mais soutenu par les revenus des sous-produits issus de l'acide sulfurique et des métaux précieux, le rythme d'expansion des fonderies de cuivre n'a pas été totalement stoppé. Les 18 sociétés cotées ont toutes affiché des bénéfices en hausse, aucune ne déclarant de pertes, ce qui constitue une preuve évidente. Il convient toutefois de noter avec lucidité que de janvier à juin, le bénéfice total de l'industrie de la fusion et du laminage des métaux non ferreux s'élevait à 310,91 milliards de yuans, en hausse de 99,4 % en glissement annuel (Bureau national des statistiques), l'essentiel de la croissance des bénéfices provenant du segment minier et des sous-produits. Les marges de fusion du cuivre se sont approchées du seuil de rentabilité dans un contexte de TC profondément négatifs.

Pour le second semestre, il est peu probable que l'offre minière tendue s'atténue à court terme et le TC au comptant devrait rester à des niveaux bas. Si les prix de l'acide sulfurique reculent par rapport à leurs sommets en raison de l'apaisement géopolitique et de la reprise de l'offre de soufre, le soutien aux bénéfices de la fusion s'affaiblira et certaines capacités à coûts élevés pourraient réagir en prolongeant la maintenance ou en réduisant les taux d'exploitation. Compte tenu également d'une base plus élevée, nous prévoyons que la croissance de la production chinoise de cathode de cuivre au second semestre ralentira encore, la production annuelle combinée des sociétés cotées étant probablement légèrement supérieure aux prévisions de 8,3174 millions de tonnes, mais la hausse se réduira nettement par rapport à 2025. Au niveau de l'industrie, la mise en service de nouvelles capacités et la sortie des capacités obsolètes progressent en parallèle, et la concentration de l'industrie de la fusion du cuivre devrait continuer d'augmenter.