Futures
LME: Harga resmi timah LME 3 bulan ditutup pada $55.223/mt pada 28 Agustus, turun $305 atau 0,55%, dengan tertinggi intraday $55.885 dan terendah $55.195. Penurunan timah berada di tengah-tengah di tengah pelemahan luas logam dasar London (seng -1,09%, nikel -1,23%, timah -0,55%, tembaga -0,70%, aluminium -0,71%). Pada 31 Agustus, LME tutup karena Hari Libur Musim Panas Inggris, sehingga SHFE tidak memiliki panduan eksternal. Stok timah LME tercatat 5.590 mt (tidak berubah pada 28/8 setelah +470 mt pada 27/8), dengan waran dibatalkan 690 mt dan rasio pembatalan 12,34%—pemulihan stok setelah destocking berturut-turut telah diserap pasar, dan 5.590 mt tetap berada pada titik terendah historis absolut. "Latar belakang squeeze" dari stok rendah ditambah pembatalan menengah-tinggi tetap utuh, meskipun urgensinya sedikit mereda.
China (sesi malam 28 Agustus → sesi siang 31 Agustus): Kontrak paling aktif 2610 ditutup pada sesi malam di 417.760 yuan/mt, turun 4.240 yuan atau 1,00%, dibuka pada 423.850, dengan tertinggi 424.980 dan terendah 414.760. Volume perdagangan 108.800 lot dan open interest 42.400 lot. Sesi siang 31 Agustus melanjutkan pelemahan: kontrak 2610 ditutup pada 419.000 yuan/mt, turun 3.000 yuan atau 0,71%, dengan rentang intraday 414.600–418.700—setelah pidato Warsh, indeks dolar AS melonjak di atas 99,70 (tertinggi baru sejak 14 Agustus), dan imbal hasil Treasury 2 tahun melonjak 10bp intraday menjadi 4,33%. Level angka bulat 420.000 telah bergeser secara tegas dari "dukungan jangka panjang" menjadi "medan pertempuran langsung," dengan terendah siang 414.600 berfungsi sebagai garis pertahanan pertama dalam jangka pendek. Kontrak 2609 ditutup pada 416.960, turun 0,99%.
Makro: Warsh bernada hawkish dalam debutnya di Jackson Hole, dengan probabilitas kenaikan suku bunga September melonjak dari 35% menjadi 57%, membuka jendela kebijakan untuk kenaikan September
(1) Pidato utama Warsh pada pukul 22:00 tanggal 28 Agustus bersifat "hawkish" dan melampaui ekspektasi. Ini adalah penampilan pertama Warsh di Jackson Hole sejak menjabat sebagai Ketua Fed pada 22 Mei, dan ia menyebut "inflasi" sebanyak 25 kali dalam pidatonya. Sinyal hawkish inti: ①Target PCE 2% bersifat "tegas dan tetap", dan tidak boleh ada kesalahpahaman; ②Meskipun pembacaan PCE dan CPI musim panas ini lebih baik dari perkiraan, "hal itu tidak memberi tahu saya bahwa tren dasarnya telah membaik secara material"; ③PCE naik 3,7% YoY, dengan tingkat tahunan 6 bulan sebesar 4,1%; jika dipecah menjadi 199 komponen, 54% item masih mencatat kenaikan di atas 3% selama 12 bulan terakhir (dibandingkan dengan puncak pascapandemi 77% dan rata-rata 20 tahun prapandemi 32%); ④"Sulit untuk mengkarakterisasi kondisi keuangan yang luas sebagai restriktif"—spread obligasi korporasi dan pinjaman leveraged berada di titik terendah historis, standar pinjaman komersial dan industri Juli longgar, dan konsumsi riil telah tumbuh lebih dari 2% selama empat kuartal terakhir; ⑤"Suku bunga jangka pendek adalah alat utama untuk mencapai mandat ganda", menegaskan bahwa inflasi yang lebih tinggi akan membutuhkan suku bunga dana federal yang lebih tinggi.
(2) Probabilitas kenaikan suku bunga September melonjak dari 35% menjadi sekitar 57%. Setelah pidato Warsh, data CME FedWatch menunjukkan probabilitas kenaikan 25bp pada September melonjak dari sekitar 35% sebelum pertemuan menjadi hampir 60% .
(3) Warsh "tidak memberikan panduan ke depan yang jelas" tetapi membiarkan jendela kebijakan terbuka. Saat membahas struktur pidatonya, ia berkelakar di tempat: "Anda bisa menyebut ini kerangka, atau Anda bisa menyebutnya peta jalan—tetapi apa pun yang Anda lakukan, jangan sebut itu panduan ke depan"—konsisten dengan gaya komunikasi "ambiguitas konstruktif" yang diharapkan pasar.
(4) Tiga rintangan sebelum FOMC September : ① 4 September data nonfarm payrolls AS Agustus —Warsh menegaskan bahwa "inflasi belum membaik secara material + kondisi keuangan tidak restriktif," jadi jika payrolls tetap kuat, probabilitas kenaikan September bisa naik lebih lanjut menjadi 70%+; ② 11 September CPI AS Agustus —Tianfeng Securities: jika turun lebih dari perkiraan, Fed AS mungkin tetap menahan; jika tidak, probabilitas kenaikan akan naik lebih lanjut; ③ 15–16 September keputusan FOMC —pidato Warsh telah menyediakan jendela untuk kenaikan, tetapi apakah itu terwujud akan bergantung pada dua rilis data di atas.
(5) AI menjadi variabel baru : Warsh sangat optimistis terhadap perkembangan AI dalam pidatonya, meyakini AI dapat menjadi faktor produksi baru yang membawa produktivitas dan pertumbuhan ekonomi lebih tinggi. Ia secara eksplisit menyatakan bahwa "lebih dari separuh peningkatan belanja modal AS tahun ini mungkin berasal dari pembangunan AI," menyebut AI sebagai titik balik bersejarah yang dapat membawa "pertumbuhan yang jauh lebih tinggi"— hal ini memberikan dukungan naratif jangka menengah-panjang bagi "alfa solder" timah , tetapi sulit mengimbangi tekanan makro dalam jangka pendek.
Fundamental: kendala ketat di sisi bijih masih belum teratasi, tetapi musim sepi permintaan tradisional + umpan balik negatif harga tinggi terus berlanjut
(1) Sisi peleburan : TC konsentrat timah 40% Yunnan sekitar 18.000 yuan/mt, TC 60% Guangxi/Jiangxi/Hunan sebesar 14.000 yuan/mt; produksi ingot timah Tiongkok Juli sebesar 15.290 mt, -4,08% YoY ; minggu ini, tingkat operasi gabungan timah rafinasi di provinsi Jiangxi dan Yunnan sedikit naik menjadi 64,38%, dengan ruang perbaikan yang terbatas.
(2) Divergensi sisi permintaan "kemakmuran tinggi AI + musim sepi tradisional" berlanjut : penjualan semikonduktor global Januari–Juni naik 86,2% YoY, dan narasi permintaan AI menghadapi validasi dari data laba; namun, elektronik konsumen tradisional, solder, otomotif, dan peralatan rumah tangga masih berada dalam musim sepi, dengan umpan balik negatif harga tinggi yang jelas terlihat. Tingkat operasi perusahaan solder turun menjadi 72,8% pada Juli, dan premi spot pada Agustus turun menjadi 550–567 yuan/mt MoM—umpan balik negatif harga tinggi terwujud, dan harga timah diperkirakan akan terkonsolidasi dengan nada lemah dalam jangka pendek. Guotai Junan Futures meyakini "pasar saat ini berada dalam tarik-menarik antara 'realitas ketat dan ekspektasi pelonggaran,' dan harga timah mungkin terus berfluktuasi liar, dengan pertengahan September hingga Oktober kemungkinan menjadi jendela kunci bagi kondisi pasokan-permintaan untuk bergeser dari ketat ke longgar."
Di pasar spot
, transaksi: Meskipun perdagangan spot relatif aktif dan pedagang mengutip harga secara aktif, transaksi sebagian besar merupakan pesanan kecil dan tersebar, tanpa adanya penimbunan ulang terpusat dalam skala besar.
[Pernyataan sumber data: Kecuali informasi publik, semua data lain diolah oleh SMM berdasarkan informasi publik, komunikasi pasar, dan model basis data internal SMM, hanya untuk referensi dan bukan merupakan saran pengambilan keputusan. Informasi yang diberikan hanya untuk referensi. Artikel ini bukan merupakan saran langsung untuk keputusan riset investasi. Klien harus mengambil keputusan secara hati-hati dan tidak menggunakan ini sebagai pengganti penilaian independen. Setiap keputusan yang dibuat oleh klien tidak ada hubungannya dengan Shanghai Metals Market]
