Vào cuối tháng 8, ba điều đã xảy ra trong cùng một phiên. Một nhà sản xuất tích hợp Indonesia chào bán bất kỳ vật liệu nào có hàm lượng Ni từ 11% trở xuống ngang bằng với giá trung bình SMM, chỉ cộng thêm vài NDT cho loại hàm lượng cao hơn. Giá mua cấp thương mại đối với vật liệu trên 11% được đưa ra ở mức chỉ số trừ 10 NDT mỗi đơn vị niken. Và một đợt chào bán 14% từ một dự án quặng cao cấp đã không có giao dịch trong ngày hôm đó, vì giá mua tốt nhất nằm dưới mức đánh giá 14% của chính SMM.
Một tháng trước, không điều nào trong ba điều này là chuẩn mực của thị trường.
Bài đánh giá tháng 7 đã chỉ ra rằng khi chỉ số biến động trong biên độ hẹp, quá trình khám phá giá của NPI đang chuyển từ giá cố định sang “chỉ số cộng premium”. Qua tháng 8, chỉ số lại ít biến động, nhưng premium thu hẹp nhanh, và cấu trúc thương lượng của thị trường giao ngay thay đổi theo.
(NPI tại Trung Quốc được báo giá bằng nhân dân tệ trên mỗi đơn vị niken, hay mtu, trên cơ sở CIF Trung Quốc đã bao gồm thuế. Hầu hết giao dịch giao ngay thanh toán theo mức trung bình tháng SMM cộng hoặc trừ premium, vì vậy premium, chứ không phải con số niêm yết, mới là điều hai bên thực sự thương lượng.)
Điều được điều chỉnh trong tháng 8 là premium, không phải giá tuyệt đối
Vào tháng 5, thị trường chỉ mới bắt đầu chuyển từ giá cố định sang cơ chế chỉ số cộng premium. Premium của vật liệu Ni 11% tập trung ở mức 3-10 NDT/mtu, với báo giá khoảng 30 được ghi nhận ở loại từ 13% trở lên.
Tháng 6 là đỉnh điểm của chu kỳ này. Premium phổ biến của vật liệu 11% đạt 10-15, với một số chỉ dẫn ở mức 18-20; loại từ 12% trở lên thường có mức 20-30, một giao dịch 13% đạt 40, và vật liệu dưới 10% giao dịch ở mức chiết khấu 20-30.
Đến tháng 7, mức phổ biến của loại 11% đã giảm về 8-10, và các đợt hỏi mua từ một số nhà máy lớn đã được phát đi trên cơ sở ngang bằng.
Vào đầu tháng 8, các mức premium 15-17 vẫn còn. Đến 1/3 cuối tháng, loại 11% trở xuống nhìn chung giao dịch ngang bằng, loại trên 11% chỉ có thêm vài NDT, và một số nhà máy đã chuyển điều khoản mua sang mức chiết khấu 5-10. Premium của loại từ 12% trở lên giảm từ 20-30 về 7-15, chỉ còn rải rác vài báo giá giao hàng giữ ở mức cao hơn.
Trong cùng kỳ, mức đánh giá NPI Indonesia 10-12% CIF Trung Quốc đã bao gồm thuế giảm từ 1.155 NDT/mtu vào ngày 22 tháng 6 xuống 1.127 vào ngày 27 tháng 8, giảm 2,4%, còn chỉ số NPI của SMM giảm từ 1.156,3 xuống 1.130, giảm khoảng 2,3%.
Trong hai tháng, chỉ số đã điều chỉnh khoảng 2,4%, trong khi mức phí giao ngay hoàn tất một đợt thu hẹp trọn vẹn.
Thay đổi rõ ràng nhất trong tháng 8 không phải là sự sụt giảm mạnh của giá NPI, mà là việc thị trường nhanh chóng ngừng trả thêm cho nguyên liệu giao ngay sẵn có.
Cán cân vẫn thâm hụt, vậy vì sao phí giao ngay lại giảm?
Xét về tổng cung cầu, cán cân NPI của SMM ở mức -8,4 kt Ni vào tháng 7 và -7,9 kt vào tháng 6, hai tháng thâm hụt liên tiếp, trong khi nhập khẩu ferronickel của Trung Quốc giảm từ 98,5 kt Ni trong tháng 5 xuống 68,9 kt vào tháng 7, mức thấp nhất trong năm.
Chỉ nhìn vào cán cân, việc phí giao ngay giảm nhanh là khó lý giải.
Vấn đề là thâm hụt tổng thể và khan hiếm giao ngay không giống nhau.
Phần lớn NPI Indonesia được hấp thụ qua chuyển giao nội bộ tích hợp và các hợp đồng hằng năm. Nguyên liệu thực sự đến thị trường giao ngay và tham gia đàm phán hằng ngày chỉ là một phần trong tổng cung. Do đó, phí giao ngay không quá nhạy cảm với cán cân tổng thể, mà phụ thuộc nhiều hơn vào số lô hàng chưa cam kết có sẵn trong một tháng nhất định.
Mức phí giao ngay tăng cao trong tháng 7 không có nghĩa là toàn bộ thị trường NPI thiếu hụt nghiêm trọng. Nó có nghĩa là nguồn cung giao ngay có thể tự do giao dịch tại thời điểm đó bị thắt chặt và người bán nắm ưu thế.
Vào tháng 8, tình trạng đó đã thay đổi. Cán cân mô tả tổng thể; phí giao ngay mô tả lô hàng cận biên. Khi khối lượng lô hàng đến thị trường tăng lên, phí giao ngay có thể giảm trước ngay cả khi cán cân tổng thể vẫn thâm hụt.
Biên lợi nhuận Indonesia vẫn lành mạnh, nguồn cung vẫn cao, khan hiếm giao ngay hạ nhiệt
Xuất khẩu NPI Indonesia đạt 854 kt trọng lượng thô trong tháng 7, với 96,2 kt niken quy đổi, tăng 16,8% so với tháng trước và gần mức cao nhất năm. Sản lượng NPI Indonesia trong cùng tháng cũng tăng trở lại lên 130,3 kt niken quy đổi.
Cốt lõi của đợt áp lực nguồn cung này không phải là làn sóng công suất mới đột ngột, mà là sản xuất NPI Indonesia vẫn có lãi, nên các nhà sản xuất ít có lý do để tự nguyện cắt giảm sản lượng.
Khi giá quặng tiếp tục giảm, chi phí sản xuất giảm theo, và tại một số dự án, biên lợi nhuận thực tế còn được cải thiện. Trong bối cảnh đó, NPI Indonesia đã duy trì tỷ lệ vận hành và sản lượng cao.
Quặng laterit nội địa Indonesia hàm lượng 1,6% giao đến nhà máy giảm từ 76,3 USD/tấn ướt vào giữa tháng 6 xuống 65,8 USD/tấn ướt vào ngày 27/8, giảm 13,8% trong mười tuần.
Phía chi phí có thể được định lượng trực tiếp. Trên cơ sở chi phí toàn bộ sử dụng quặng giao ngay, chi phí RKEF Indonesia trên mỗi đơn vị niken tại IMIP giảm từ 1.004,0 NDT ngày 1/7 xuống 974,4 NDT ngày 27/8, giảm 3,0%, trong khi IWIP giảm 2,9% từ 1.069,8 xuống 1.039,1 NDT. Cùng giai đoạn, mức giá đánh giá quặng Indonesia hàm lượng 10-12% CIF Trung Quốc chỉ giảm từ 1.143 xuống 1.127 NDT/mtu, giảm 1,4%. Chi phí giảm nhanh hơn giá.
Điều đó thể hiện ở biên lợi nhuận. Trên cùng cơ sở chi phí toàn bộ, biên lợi nhuận IMIP tăng từ 12,2% ngày 1/7 lên 13,5% ngày 27/8, và IWIP tăng từ 6,4% lên 7,8%, đều nới rộng khoảng 1,4 điểm phần trăm.
Với các dự án đang vận hành, biên lợi nhuận nới rộng thay vì bị thu hẹp không tạo cơ sở kinh tế nào để tự nguyện cắt giảm sản lượng. Đây là điểm mấu chốt giúp lý giải vì sao nguồn cung Indonesia vẫn trụ vững trong tháng 8.
Biên lợi nhuận luyện kim nội địa Trung Quốc diễn biến theo hướng ngược lại. Biên lợi nhuận chi phí toàn bộ RKEF tại Giang Tô giảm từ 4,84% ngày 22/6 xuống 3,49% ngày 1/7 và 1,42% ngày 27/8, mức thấp trong năm. Áp lực từ đợt điều chỉnh giá này chủ yếu do các nhà sản xuất Trung Quốc gánh chịu, trong khi các nhà sản xuất Indonesia thực chất không bị siết chặt. Do đó, nếu có cắt giảm sản lượng, khả năng xảy ra ở phía Indonesia trong ngắn hạn là không cao.
Các nhà máy rút lui khỏi việc mua vào, làm suy yếu vị thế mặc cả của bên bán
Trong khi nguồn cung duy trì ở mức cao, hành vi mua hàng đã thay đổi.
Trong tháng 8, một số nhà máy lớn ngừng chấp nhận mua theo giá cộng phí premium, và một số hầu như không muốn bổ sung hàng tồn kho ngay cả với nguyên liệu có giá cố định. Đồng thời, một số nhà máy lại hạ điều khoản mua xuống, và các yêu cầu chiết khấu bắt đầu xuất hiện.
Đợt thu hẹp phí premium lần này do đó không chỉ đơn thuần là áp lực giá theo nghĩa thông thường. Nó phản ánh sự suy giảm trong mức sẵn sàng mua hàng giao ngay nói chung của các nhà máy.
Sản lượng thép không gỉ dòng 300 của Trung Quốc đạt 1,75 triệu tấn trong tháng 7, giảm 8,4% so với tháng trước. Việc cắt giảm sản xuất trực tiếp làm giảm nhu cầu cận biên đối với đơn vị niken và mở rộng dư địa trì hoãn việc thu mua.
Nguyên nhân trực tiếp của việc cắt giảm là biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận thép không gỉ cán nguội 304 của SMM, cũng tính theo cơ sở chi phí toàn bộ, giảm từ 4,63% ngày 1/6 xuống 2,95% ngày 1/7 và 0,64% ngày 27/8. Với biên lợi nhuận hẹp hơn nhiều như vậy, khả năng hấp thụ bất kỳ loại phụ phí nguyên liệu nào của nhà máy cũng giảm theo và việc mua vào dễ bị trì hoãn hơn.
Khả năng thay thế vẫn còn ở phía nguyên liệu. Ngày 27/8, trên cơ sở chi phí tiền mặt tương đương, tuyến dùng toàn phế liệu để sản xuất cán nguội có chi phí khoảng 14.427 nhân dân tệ/tấn so với khoảng 14.838 đối với tuyến dùng toàn NPI, khiến phế liệu rẻ hơn khoảng 411 nhân dân tệ/tấn. Chênh lệch vào cuối tháng 7 là khoảng 355 nhân dân tệ/tấn, do đó trong tháng 8 mức chênh lệch đã nới rộng thay vì thu hẹp.
Khi chênh lệch đó giữ nguyên hoặc nới rộng, các nhà máy có thể giảm nhu cầu cận biên đối với NPI bằng cách điều chỉnh tỷ lệ phối liệu, thay vì phải chấp nhận phụ phí cao hơn để bảo đảm khối lượng.
Đối với NPI cao cấp, giá niken tinh luyện yếu hơn cũng đang nén phụ phí. Niken tinh luyện 1# của SMM đạt trung bình 145.361 nhân dân tệ/tấn trong tháng 5 và 129.850 nhân dân tệ/tấn trong tháng 7, giảm khoảng 10,7%. Cuộc đấu thầu loại 14% thất bại hồi tháng 8, với các giá chào thấp hơn mức đánh giá loại 14% của chính SMM, cũng cho thấy điều tương tự: nguyên liệu cao cấp đang được định giá lại cùng với kim loại tinh luyện.
Vì vậy, tháng 8 mang đến hai thay đổi cùng lúc. Indonesia không có lý do để cắt giảm và nguồn cung duy trì ở mức cao; các nhà máy Trung Quốc cần ít nguyên liệu hơn và chấp nhận phụ phí thấp hơn. Cùng với nhau, các yếu tố này đã chuyển quyền thương lượng giao ngay từ phía người bán sang phía người mua.
Đặt hai đầu chuỗi cạnh nhau, sự phân bổ biên lợi nhuận trong tháng 8 rõ ràng không đồng đều. Trong bốn mắt xích, chỉ biên lợi nhuận của NPI Indonesia nới rộng; biên lợi nhuận tại các nhà máy luyện kim Trung Quốc và nhà máy thép không gỉ đều thu hẹp đáng kể trong cùng kỳ.
Cuối cùng, phụ phí chính là cách chia biên lợi nhuận đó giữa người mua và người bán. Khi biên lợi nhuận thượng nguồn nới rộng trong khi cả khâu luyện kim và thành phẩm thép ở Trung Quốc đều thu hẹp, khả năng trả phụ phí của người mua cũng giảm theo, và không có gì ngạc nhiên khi phụ phí điều chỉnh trước giá giao ngay.
Phụ phí vẫn đi trước chỉ số
Trên toàn thị trường kể từ tháng 5, phụ phí phản ánh những thay đổi cận biên của cung và cầu sớm hơn đáng kể so với chỉ số.
Phụ phí phổ biến đối với nguyên liệu 11% đã giảm từ 10-15 xuống 8-10 trong tháng 7, nhưng chỉ số NPI vẫn đứng ở 1.136,5 vào ngày 31/7 và tăng lên 1.140,5 vào ngày 4/8. Chỉ số chỉ bắt đầu giảm kéo dài sau giữa tháng 8.
Nói cách khác, điều chỉnh này xuất hiện trước tiên ở mức premium mà người mua chấp nhận, và chỉ sau đó mới phản ánh vào giá giao ngay.
Sự dịch chuyển tương tự hiện đã kéo sang tháng 9. Ngày 26/8, một cụm doanh nghiệp thép đặc biệt tại Giang Tô đã mua khoảng 8.000 tấn nguyên liệu hàm lượng trên 11%, trung bình gia quyền khoảng 11,5% Ni, chốt theo giá trung bình SMM tháng 9 ở mức ngang giá. Ngang giá không còn chỉ là tín hiệu giao ngay của tháng 8; nó đã đi vào điều khoản hợp đồng tháng 9. Cùng ngày, các nhà máy yêu cầu thương nhân tìm nguồn hàng ở mức chỉ số trừ 10.
Xét theo diễn biến thị trường từ tháng 5, những thay đổi về mức premium mà người mua chấp nhận thường diễn ra trước khi chỉ số biến động. Nếu mối quan hệ đó được giữ vững, xu hướng chuyển từ ngang giá sang chiết khấu vào cuối tháng 8 hàm ý giá giao ngay còn điều chỉnh giảm thêm.
Kết luận
Thay đổi quan trọng nhất trên thị trường NPI trong tháng 8 không phải là chỉ số giảm sâu đến đâu. Đó là premium giao ngay thu hẹp đáng kể, và một số điều khoản mua hàng đã bắt đầu chuyển sang mức chiết khấu.
Premium tháng 7 dựa trên tình trạng khan hiếm nguồn hàng giao ngay có thể tự do giao dịch. Trong suốt tháng 8, sản xuất NPI của Indonesia vẫn có lãi, các nhà sản xuất ít có lý do để cắt giảm, và nguồn cung cao tiếp tục; đồng thời các nhà máy cắt giảm sản lượng, nhu cầu mua giảm, và vẫn còn một mức độ thay thế bằng phế liệu.
Với nguồn cung cao và cầu biên yếu hơn, tình trạng khan hiếm giao ngay dịu bớt, và premium điều chỉnh trước.
Do đó, điều quan trọng đối với tháng 9 không chỉ là mức giao dịch của chỉ số NPI, mà còn là ba biến số ảnh hưởng trực tiếp hơn đến định giá giao ngay: liệu biên lợi nhuận của các nhà sản xuất Indonesia có giữ nguồn cung ở mức cao hay không, khi nào các nhà máy lớn quay lại thị trường, và liệu các điều khoản mua theo chiết khấu hiện tại có chuyển thành giao dịch thực tế hay không.
Nếu nguồn cung Indonesia không thu hẹp đáng kể và hoạt động bổ sung tồn kho của các nhà máy vẫn hạn chế, thì những gì tháng 8 hoàn tất có thể chỉ là điều chỉnh ở premium, còn điều chỉnh ở giá giao ngay vẫn còn ở phía trước.
Viết bởi Bruce Chew
Chuyên gia phân tích niken và thép không gỉ, Shanghai Metals Market
Email: bruce.chew@metal.com
Tel: +601167087088
