Os futuros de aço inoxidável da China ampliaram a queda pela quarta semana consecutiva, pressionados pela persistente incerteza macroeconômica. O contrato de referência abriu a RMB 14.655/t (cerca de US$ 2.175/t) na segunda-feira, 10 de agosto, e depois registrou perdas em quatro das quatro sessões seguintes: RMB 14.520/t (cerca de US$ 2.154/t) na terça-feira, um breve repique para RMB 14.555/t (cerca de US$ 2.160/t) na quarta-feira antes de nova pressão, RMB 14.395/t (cerca de US$ 2.136/t) na quinta-feira e RMB 14.245/t (cerca de US$ 2.114/t) no fechamento de sexta-feira. Com isso, a semana terminou em queda de RMB 325/t (aprox. US$ 48/t), ou 2,23%, em relação ao fechamento da sexta-feira anterior, de RMB 14.570/t (cerca de US$ 2.162/t), com o sentimento baixista predominando do início ao fim.
Um Fed dividido aumentou a incerteza
Vários vetores de notícias macro baixistas convergiram nesta semana, e divergências nos próprios dados ampliaram a incerteza. Um grupo de dirigentes do Federal Reserve adotou tom hawkish: a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, reiterou que ainda é necessário elevar os juros e que múltiplas altas podem ser exigidas para reduzir a inflação, acrescentando que os dados de emprego de julho não mudariam essa visão. O presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, e o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, sinalizaram separadamente que novo aperto pode ser necessário para cumprir os objetivos de política, com Goolsbee observando que grande parte da pressão inflacionária atual vem de tarifas, seguida pelos preços do petróleo, e expressando esperança de que seja um choque pontual, e não uma tendência. Ainda assim, os dados apontaram na direção oposta: o CPI dos EUA de julho veio moderado, os mercados de títulos reduziram a probabilidade de uma alta em setembro para cerca de 40%, e os futuros de juros agora precificam apenas 23 pontos-base de aperto do Fed para o restante do ano — já não equivalendo a uma alta completa. A distância entre a retórica hawkish e a precificação dovish deixou a trajetória de política mais incerta do que o usual. Em separado, o presidente Trump negou contato frequente com o diretor do Fed Kevin Warsh, dizendo que os dois falaram apenas uma vez desde que Warsh assumiu o cargo — comentário que reduziu parcialmente as preocupações do mercado sobre a independência do Fed.
Disputa sobre cessar-fogo com o Irã se arrasta
A dinâmica do Oriente Médio manteve o padrão já familiar de alternância entre conflito e diplomacia. O Ministério das Relações Exteriores do Irã disse que as conversas com Omã estão focadas em estabelecer rotas de navegação seguras e ainda não trataram de taxas de trânsito, embora o acordo proposto inclua cobranças por serviços marítimos. Ao mesmo tempo, após o Irã levantar a questão de reparações de guerra, Trump afirmou que os EUA buscarão suas próprias reivindicações contra o Irã e incorporarão essa exigência a todas as negociações futuras — mantendo os dois lados ainda muito distantes. A atividade militar dos EUA também continuou: um helicóptero americano disparou contra um navio de carga com destino ao Irã, forçando-o a parar, e Trump disse que o Irã “diz uma coisa na sua frente e outra pelas suas costas”, acrescentando que os EUA poderiam usar “força esmagadora” se necessário. Um funcionário dos EUA disse que Trump estaria mais inclinado a estender o cessar-fogo atual por tempo indeterminado se Washington conseguir conter o programa nuclear do Irã e se o tráfego pelo Estreito de Ormuz voltar ao normal — mas uma fonte iraniana rebateu rapidamente que o arranjo de cessar-fogo não tem data efetiva para começar, portanto não há “extensão” de que se falar, ressaltando como os dois lados ainda interpretam a trégua de forma diferente. O ministro do Interior do Paquistão visitou Teerã e se reuniu com o presidente do Irã no mesmo período, sinal de que os esforços de mediação regional continuam. No geral, se o Estreito reabrirá plenamente e se um cessar-fogo de fato se sustentará seguem como as variáveis-chave que moldam o apetite por risco, os preços do petróleo e — por extensão — as expectativas de custos em metais básicos.
Política de minério da Indonésia seguiu como peso; dados de comércio da China foram fortes
No lado setorial, a associação de mineradores de minério de níquel da Indonésia disse que emitirá cotas adicionais de produção para 2026 de forma seletiva — mantendo a postura cautelosa, de aumentos limitados, que tem pesado sobre o mercado há meses e permanecendo como um dos fatores centrais do setor a pressionar o sentimento nesta semana. Na China, o CPI de julho subiu 0,5% na comparação anual. Dados alfandegários mostraram que o comércio total de bens da China atingiu RMB 30,13 trilhões nos primeiros sete meses, alta de 17,3% ano a ano, com exportações de automóveis em julho de 1,043 milhão de unidades, alta de 81,3%. O Banco Popular da China realizou uma operação de reverse repo “outright” de RMB 1 trilhão (prazo de seis meses) em 14 de agosto e planejou operações de reverse repo overnight em 14 e 17–19 de agosto, limitadas a RMB 600 bilhões por dia — uma injeção relevante de liquidez. Em outros mercados, as reservas estratégicas de petróleo dos EUA caíram abaixo de 300 milhões de barris, o presidente do Banco do Japão sinalizou uma possível alta de juros em setembro (provocando compras coordenadas de iene com os EUA), e o transporte de grãos pelo Mar Negro sofreu novo golpe após três grandes terminais russos serem danificados, elevando fortemente os futuros internacionais de trigo e milho — sinais de que o risco macro e geopolítico externo continua pesando sobre o sentimento de commodities em várias frentes.
À vista resistiu melhor que os futuros, enquanto um tufão compensou o aumento da produção das usinas
Nos fundamentos, o mercado mostrou uma ligação fraca entre futuros e à vista, em meio a condições suaves de oferta e demanda, mas com estoques resilientes. Os preços à vista recuaram apenas modestamente, com pouco espaço para cair muito mais. O mercado segue no tradicional período de baixa sazonalidade, sem sinais ainda da melhora que normalmente antecede o pico de demanda de setembro–outubro. Compradores a jusante permaneceram cautelosos, as compras foram majoritariamente conforme a necessidade, e não houve recomposição concentrada de estoques — mantendo a demanda subjacente fraca demais para sustentar preços à vista mais altos.
Pelo lado da oferta, as usinas continuaram elevando a produção ao longo de agosto, acelerando a liberação de capacidade justamente quando a demanda do usuário final não se recuperou no mesmo ritmo — aumentando o desalinhamento do balanço oferta-demanda. No entanto, o tufão Podul atingiu a costa do leste da China durante a semana, interrompendo operações em portos importantes e rotas logísticas internas e desacelerando tanto os embarques quanto a chegada de cargas. Essa interrupção compensou parcialmente a pressão incremental de oferta: a leitura semanal de estoques sociais da SMM ficou essencialmente estável, sem aumento relevante. O dado mais recente, em 13 de agosto, foi de 577.000 t, inalterado em relação à leitura da semana anterior, de 6 de agosto — um quadro de estoques estável que ajuda a sustentar um piso para os preços à vista.
Custos firmes de matérias-primas limitaram a queda
Em custos e margens, os preços do produto acabado acompanharam a queda dos futuros nesta semana, e as usinas mostraram um pouco menos de firmeza em defender seus preços de venda, reduzindo modestamente as cotações à vista. Os custos de matérias-primas, porém, se mostraram resilientes o suficiente para limitar de forma significativa o recuo. Os preços do ferro-níquel gusa (NPI) permaneceram relativamente firmes, negociados na faixa de RMB 1.136–1.138,5/ponto de níquel (cerca de US$ 168,6–US$ 168,9/ponto de níquel) de 10 a 14 de agosto, com apenas leve enfraquecimento — firmeza alinhada à lógica setorial da continuidade da política indonésia de cotas apertadas de minério. Como os preços do produto acabado caíram mais rápido do que os custos de matérias-primas, o spread entre ambos se estreitou, e as margens de fundição das usinas comprimiram ligeiramente. A média semanal do ferrocromo de alto carbono, reportada mais recentemente para a semana encerrada em 7 de agosto, ficou em RMB 7.995/tonelada-base de 50 mt (cerca de US$ 1.186), queda de RMB 40 (cerca de US$ 6) ante RMB 8.035/tonelada-base de 50 mt (cerca de US$ 1.192) na semana anterior; a leitura da semana encerrada em 14 de agosto ainda não havia sido publicada. No geral, a rigidez do lado dos custos impediu efetivamente uma queda mais profunda dos preços à vista, deixando o mercado em um padrão de “futuros em queda, à vista fraco, custos sustentando o piso”.
Perspectiva
O mercado de aço inoxidável desta semana refletiu um cabo de guerra entre ventos contrários macro pressionando os futuros, demanda fraca na entressafra, aumento da produção das usinas, estoques estáveis oferecendo suporte e custos resilientes de matérias-primas limitando a queda — com a divergência sobre a trajetória de política do Fed e a incerteza em torno do cessar-fogo com o Irã ampliando ainda mais a sensibilidade do mercado às manchetes. No curto prazo, o quadro fundamental tende ao enfraquecimento: à medida que as usinas continuam elevando a produção, a pressão sobre a demanda futura só aumentará, e os preços carregam o risco de novo recuo no curto prazo. Mas um nível razoável de estoques e custos firmes de matérias-primas formam um piso duplo que deve limitar o quanto os preços podem cair, mantendo a tendência mais ampla como fraca e lateral. Principais pontos a acompanhar adiante: comentários do Fed antes da reunião de setembro, se o arranjo de cessar-fogo com o Irã é de fato formalizado, o ritmo de liberação de cotas de minério de níquel da Indonésia, o momento de uma recuperação sazonal da demanda, como se desenrolam os aumentos de produção das usinas e o padrão de giro de estoques.
