Cortes Repentinos de Produção em Refinaria de Alumina no Brasil Impactam o Equilíbrio entre Oferta e Demanda; Alumina Fora da China Obtém Suporte de Curto Prazo, Mas Padrão Frouxo de Longo Prazo Permanece Inalterado [Análise SMM]

SMM 12 de agosto:

Uma interrupção súbita na oferta alterou significativamente o equilíbrio de curto prazo entre oferta e demanda no mercado de alumina fora da China. Em 11 de agosto, a refinaria de alumina Alunorte, da Hydro, no Brasil, foi forçada a ativar medidas de resposta de emergência devido a um corte no fornecimento de gás natural, reduzindo a produção de alumina para 50% da capacidade. A refinaria tem capacidade instalada de 6,3 milhões de toneladas por ano e, após o corte de 50%, a capacidade operacional caiu para cerca de 3,15 milhões de toneladas por ano, o equivalente a uma perda mensal de produção de aproximadamente 250 mil toneladas – um impacto nada desprezível no panorama geral da oferta fora da China.

Antes desse corte inesperado de produção, o mercado de alumina fora da China estava em leve superávit: em julho, a oferta global de alumina (excluindo a China) superou a demanda em cerca de 486 mil toneladas, refletindo um padrão de oferta e demanda folgado. No entanto, com a forte redução da produção da Alunorte, espera-se que o superávit externo de agosto se reduza rapidamente para cerca de 177 mil toneladas. Vale ainda notar que os preços da alumina fora da China permanecem abaixo dos níveis domésticos. Essa diferença de preço significa que parte da alumina precisa ser transbordada e reembalada na China antes de ser exportada, adicionando custos extras de embalagem e logística. Ao mesmo tempo, a China ainda mantém um padrão de importação líquida de alumina, com uma média mensal de importações líquidas em torno de 100 mil toneladas. Em conjunto, o superávit efetivo disponível para a oferta fora da China será ainda mais comprimido para meras cerca de 70 mil toneladas. O equilíbrio entre oferta e demanda mudará abruptamente de relativamente folgado para um equilíbrio apertado, elevando significativamente o risco de escassez estrutural em algumas regiões, e os preços da alumina fora da China têm grande probabilidade de encontrar suporte de alta no curto prazo.

No entanto, é preciso reconhecer objetivamente que a alta de preços não é impulsionada apenas pelos cortes de produção da Alunorte. Existe outro fator estrutural de suporte nos mercados externos: devido a problemas de passagem em estreitos, a demanda por alumina ensacada no Oriente Médio é relativamente urgente, enquanto a alumina a granel não consegue atender efetivamente à demanda local por restrições de transporte. Essa situação levou alguns traders a vender alumina a granel primeiro e depois recorrer à compra de alumina ensacada para cobrir a lacuna. A alumina ensacada em si tem um prêmio significativo – seu preço FOB costuma ser mais de US$ 20 por tonelada acima do da alumina a granel. Esse custo extra de embalagem e logística, em certa medida, elevou o centro geral de preços no mercado regional, servindo como suporte secundário para a força dos preços da alumina fora da China no curto prazo.

Mesmo que o sentimento de curto prazo e os fundamentos de oferta e demanda convinjam para elevar os preços, o potencial de alta dos preços da alumina fora da China pode permanecer relativamente limitado. O motivo principal é que a Índia ainda tem planos de colocar nova capacidade em operação — espera-se que um projeto de alumina de 1 milhão de toneladas/ano avance gradualmente sua expansão no quarto trimestre deste ano e no primeiro trimestre do próximo ano, o que suplementará efetivamente a oferta do mercado naquele momento. Portanto, embora a oferta estivesse apertada no terceiro trimestre devido aos cortes de produção na Alunorte, de uma perspectiva anual, a escassez de oferta no quarto trimestre se aliviará visivelmente, tornando difícil sustentar um aumento acentuado e contínuo dos preços.

Deve-se prestar mais atenção à incerteza de perturbações na dimensão temporal. Atualmente, a duração do problema de fornecimento de gás natural da Alunorte permanece incerta. Se for resolvido adequadamente no curto prazo, o impacto dos cortes de produção será relativamente administrável; no entanto, se o ciclo de reparo se prolongar, o déficit de oferta fora da China no terceiro trimestre persistirá. Sinais iniciais de aperto na oferta à vista já surgiram em algumas regiões. Com a combinação de fundamentos e sentimento, a probabilidade de os preços da alumina fora da China se sustentarem aumenta. Olhando mais adiante, a nova capacidade de alumina na Indonésia será liberada gradualmente no próximo ano, e o cenário global de oferta de alumina evoluirá para um equilíbrio mais frouxo, pressionando negativamente o centro de preços de longo prazo.

Em resumo, o impacto deste evento de corte de produção da Alunorte no mercado de alumina fora da China concentra-se principalmente no terceiro trimestre deste ano. Espera-se que os preços de curto prazo subam devido às expectativas de aperto na oferta e demanda e aumentos de custos estruturalmente regionais. No entanto, limitado pelas expectativas de crescimento de longo prazo da nova capacidade indiana prestes a ser comissionada, bem como pela pressão contínua de afrouxamento das liberações de capacidade na Indonésia no quarto trimestre deste ano e início do próximo, o aumento atual dos preços reflete mais um repique periódico do que uma reversão de tendência. Espera-se que os preços da alumina fora da China se consolidem em alta no terceiro trimestre, e do quarto trimestre ao início do próximo ano, com a entrada de nova capacidade em operação, o centro de preços provavelmente recuará gradualmente.

(As informações acima baseiam-se na coleta de dados de mercado e avaliação abrangente da equipe de pesquisa da SMM. As informações fornecidas são apenas para referência. Este artigo não constitui aconselhamento direto de investimento.)Os clientes devem tomar decisões prudentes e não utilizar isto como substituto do seu julgamento independente. Quaisquer decisões tomadas pelos clientes não estão relacionadas com a SMM.)

Fonte de dados: SMM