Tin SMM ngày 5 tháng 8:
Kỳ vọng về việc giảm căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông, giá dầu giảm mạnh trong hai phiên giao dịch liên tiếp, lo ngại lạm phát hạ nhiệt và kỳ vọng giảm về khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 đã thúc đẩy giá vàng bạc tương lai và cổ phiếu liên quan tăng cao. Trên thị trường tương lai: tính đến khoảng 11:18 sáng ngày 5 tháng 8, vàng COMEX tăng 0,94% lên 4.191,5 USD/oz; hợp đồng vàng chính SHFE tăng 1,96% lên 900,34 nhân dân tệ/g; bạc COMEX tăng 1,4% lên 61,09 USD/oz; hợp đồng bạc chính SHFE tăng 5,35% lên 14.860 nhân dân tệ/kg; bạc T+D tăng 4,45% lên 14.796 nhân dân tệ/kg.
Trên thị trường chứng khoán: tính đến 11:19 sáng ngày 5 tháng 8, ngành kim loại quý tăng 6,25%. Trong số các cổ phiếu riêng lẻ: Shengda Resources và Sichuan Gold tăng trần; Xiaocheng Technology, Chifeng Gold, Zhongjin Gold, Xingye Silver&Tin và Shanjin International dẫn đầu đà tăng.
Tin tức
[Ngân hàng Hàn Quốc lên kế hoạch mua vàng thỏi tinh chế trong nước lần đầu tiên sau 13 năm] Theo truyền thông Hàn Quốc, Ngân hàng Hàn Quốc cho biết hôm thứ Hai rằng họ sẽ hợp tác với LS MnM, Sở Giao dịch Hàn Quốc (KRX) và Cơ quan Lưu ký Chứng khoán Hàn Quốc (KSD) để mua vàng sản xuất trong nước lần đầu tiên sau 13 năm thông qua các giao dịch phi tập trung, vì rủi ro địa chính trị làm tăng nhu cầu đa dạng hóa dự trữ ngoại hối. LS MnM và Korea Zinc sản xuất khoảng 40 đến 45 tấn vàng mỗi năm dưới dạng sản phẩm phụ của quá trình luyện kim, với khoảng 10% được xuất khẩu. Ngân hàng trung ương cho biết nếu các công ty liên quan đăng ký, họ sẽ xem xét sử dụng hệ thống giao dịch và thanh toán của KRX và cơ sở lưu ký đang được KSD chuẩn bị để mua một phần vàng dự kiến xuất khẩu. Ngân hàng trung ương cho biết thêm họ sẽ sắp xếp các giao dịch số lượng lớn sau khi tham khảo trước về giá và số lượng để hạn chế tác động đến giá vàng trong nước, và kênh mới này sẽ giúp giảm rủi ro ngoại hối do các đợt mua ở nước ngoài trước đây được thanh toán bằng USD. Ngoài ra, ngân hàng trung ương cho biết họ đã mua một lượng nhỏ ETF vàng trong quý 2. Đồng thời, có báo cáo cho biết lượng vàng nắm giữ của ngân hàng không đổi tính đến tháng 7 ở mức 104,4 tấn, trong khi dự trữ ngoại hối của Hàn Quốc vào cuối tháng 6 đạt 427,36 tỷ USD, bao gồm 4,79 tỷ USD dự trữ vàng.
[Hội đồng Vàng Thế giới: Nhu cầu đầu tư vàng dự kiến sẽ vẫn tích cực] Một báo cáo của Hội đồng Vàng Thế giới nhận định rằng nhu cầu đầu tư dự kiến sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu vàng trong thời gian còn lại của năm 2026, ngày càng được hỗ trợ bởi hoạt động giao dịch OTC và nhu cầu đầu tư từ châu Á. Các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục là những bên mua vàng lớn. Giá vàng cao sẽ tiếp tục kìm hãm nhu cầu trang sức vàng, nhưng phản ứng từ sản lượng khai thác vàng và nguồn cung vàng tái chế dự kiến sẽ ở mức độ nhẹ. Trong thời gian còn lại của năm 2026, nhu cầu đầu tư vàng dự kiến sẽ duy trì tích cực. Hoạt động OTC và nhu cầu đầu tư từ châu Á được kỳ vọng sẽ đóng vai trò lớn hơn, trong khi dòng vốn vào ETF vàng phương Tây có thể vẫn nhạy cảm với lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ, kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed và biến động đồng USD. Mặc dù chi tiêu của người tiêu dùng vẫn tương đối kiên cường xét về mặt giá trị, giá vàng cao sẽ tiếp tục kìm hãm nhu cầu trang sức vàng; nhu cầu vàng công nghệ được dự báo sẽ hưởng lợi thêm từ đầu tư AI, dù rủi ro suy giảm đang tích tụ. (Dữ liệu Golden Ten)
[Zijin Mining: Chấm dứt mua lại United Gold, lên kế hoạch đăng ký mua 9,2% cổ phần] Zijin Mining thông báo trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông rằng vào ngày 26 tháng 1 năm 2026, công ty con do Zijin kiểm soát là Zijin Gold International đã ký một Thỏa thuận Sắp xếp với United Gold, theo đó Zijin Gold International sẽ mua lại tất cả cổ phiếu phổ thông đã phát hành của United Gold với giá tiền mặt 44 CAD/cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch khoảng 5,5 tỷ CAD (khoảng 4 tỷ USD). Tuy nhiên, sau khi đánh giá toàn diện, cả hai bên tin rằng đến hạn chót để đáp ứng các điều kiện tiên quyết để hoàn tất thương vụ mua lại (đã được gia hạn đến ngày 29 tháng 7 năm 2026) và trong một khoảng thời gian hợp lý sau đó, các điều kiện tiên quyết nói trên vẫn khó có thể được đáp ứng đầy đủ hoặc từ bỏ. Các bên đã đồng ý chấm dứt thương vụ mua lại, không bên nào phải trả phí chấm dứt hoặc bất kỳ khoản phí nào khác cho bên kia liên quan đến việc này. Đồng thời, các bên đã ký kết một Thỏa thuận Đăng ký Mua Cổ phiếu riêng biệt, theo đó Zijin Gold International dự định đăng ký mua 12,8 triệu cổ phiếu phổ thông (khoảng 9,2% vốn cổ phần pha loãng) từ United Gold trong một đợt phát hành riêng lẻ với giá tiền mặt 32,55 CAD/cổ phiếu, tổng giá trị đăng ký mua là 416,6 triệu CAD, tương đương khoảng 295 triệu USD.
[Chifeng Gold: Dự kiến lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2026 tăng 54%-61% so với cùng kỳ] Chifeng Gold đã công bố dự báo kết quả kinh doanh vào tối ngày 14 tháng 7, dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong 6 tháng đầu năm 2026 đạt từ 1,7 tỷ đến 1,78 tỷ nhân dân tệ, tăng 54% đến 61% so với cùng kỳ năm trước.
[Zhaojin Gold: Dự kiến lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2026 tăng 347,48%-436,98% so với cùng kỳ] Zhaojin Gold đã công bố dự báo kết quả kinh doanh vào tối ngày 14 tháng 7, dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong 6 tháng đầu năm 2026 đạt từ 200 triệu đến 240 triệu nhân dân tệ, tăng 347,48% đến 436,98% so với cùng kỳ; và lợi nhuận ròng thường xuyên/cơ bản đạt từ 80 triệu đến 116 triệu nhân dân tệ, tăng 490,44% đến 756,14% so với cùng kỳ.
[Shandong Humon Smelting: Dự kiến lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2026 tăng 81,06%-122,36% so với cùng kỳ] Shandong Humon Smelting đã công bố dự báo kết quả kinh doanh vào tối ngày 14 tháng 7, dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong 6 tháng đầu năm 2026 đạt từ 570 triệu đến 700 triệu nhân dân tệ, tăng 81,06% đến 122,36% so với cùng kỳ; và lợi nhuận ròng thường xuyên/cơ bản đạt từ 272 triệu đến 402 triệu nhân dân tệ, giảm 2,03% đến 33,73% so với cùng kỳ.
[Western Gold: Dự kiến lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2026 tăng 280,16%-333,39% so với cùng kỳ] Western Gold đã công bố vào tối ngày 13 tháng 7 rằng họ dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ trong 6 tháng đầu năm 2026 đạt từ 500 triệu đến 570 triệu nhân dân tệ, tăng 280,16%-333,39% so với cùng kỳ; và lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt từ 490 triệu đến 580 triệu nhân dân tệ, tăng 172,96%-223,09% so với cùng kỳ.
[Vàng Zhongjin: Lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2026 dự kiến 4,1-4,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 52,15%-70,7% so cùng kỳ] Vàng Zhongjin công bố tối ngày 13/7, dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ 6 tháng đầu năm 2026 đạt 4,1-4,6 tỷ nhân dân tệ, tăng 52,15%-70,7% so cùng kỳ; lợi nhuận ròng điều chỉnh 4,05-4,55 tỷ nhân dân tệ, tăng 36,96%-53,87% so cùng kỳ.
Thị trường giao ngay
Bạc
Ngày 5/8, giá bình quân tham chiếu xuất xưởng buổi sáng của bạc SMM #1 là 14.556 nhân dân tệ/kg, tăng 2,38% so với ngày giao dịch trước.
Trên thị trường giao ngay, nhu cầu hạ nguồn tháng này tiếp tục ảm đạm, tổng đơn hàng mới hạn chế. Giá bạc tăng mạnh càng làm suy yếu ý định mua của hạ nguồn; giao dịch chủ yếu dựa vào hỗ trợ từ các tổ chức ngân hàng, giao dịch tập trung quanh mức giá ngang bằng, nhà giao dịch không mặn mà báo giá. Báo giá sáng tại Thượng Hải phần lớn ở mức ngang bằng đến cộng tối đa 10 nhân dân tệ/kg so với TD; tại Thâm Quyến, một số hàng tiêu chuẩn quốc gia báo giá quanh mức ngang bằng. Dù có hàng giá thấp nhưng không gây xáo trộn lớn cho giao dịch giao ngay. Hôm nay, thị trường báo giá chiết khấu 60-50 nhân dân tệ/kg so với hợp đồng SHFE 2610 được giao dịch nhiều nhất. Nhìn chung, kỳ vọng về một thỏa thuận tại Eo biển Hormuz tăng cao, lo ngại lạm phát tạm lắng, kim loại quý phục hồi nhẹ. Trên thị trường giao ngay, giá bạc tăng tiếp tục kìm hãm nhu cầu, đơn hàng vẫn trì trệ, giao dịch thưa thớt.
Tiếng nói
Về xu hướng tương lai của kim loại quý, quan điểm của một số tổ chức như sau:
Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities cho biết, năm nay giá vàng tăng vọt rồi giảm nhanh chóng, nhưng chúng tôi tin rằng vàng vẫn đang trong thị trường tăng giá lớn, với các lý do bao gồm thâm hụt ngân sách Mỹ mở rộng nhanh chóng, rạn nứt địa chính trị không thể hàn gắn trong bối cảnh phi toàn cầu hóa, và hoạt động mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương toàn cầu tạo ra mức sàn. Do đó, chúng tôi cho rằng đợt giảm giá vàng này chỉ là sự điều chỉnh tạm thời trong thị trường tăng giá. Mức thoái lui hiện tại đã tiến gần đến các giá trị cực đoan lịch sử, và vùng 4.000 USD/oz rất có thể là vùng đáy của đợt này. Nhìn về phía trước, tác động từ tình hình Eo biển Hormuz đối với giá vàng dự kiến sẽ chuyển từ kìm hãm sang thúc đẩy, chính sách tiền tệ của Fed có thể lạc quan hơn kỳ vọng của thị trường, và cùng với chi tiêu quân sự Mỹ tăng vọt đẩy thâm hụt lên cao, giá vàng được kỳ vọng sẽ quay trở lại xu hướng tăng trong năm nay.
Chiến lược gia kim loại quý của Deutsche Bank, Hsueh Michael, cho biết “giai đoạn tăng giá bùng nổ” của giá vàng bắt đầu từ tháng 8 năm 2024 vẫn chưa kết thúc, và duy trì dự báo vàng ở mức 4.600 USD/oz vào quý 4 năm 2026. Đánh giá này dựa trên khung ba yếu tố gồm mô hình giá trị hợp lý, kiểm định thống kê và dữ liệu cầu chính thức, loại bỏ rủi ro giảm đáng kể do tỷ lệ giá hàng hóa ngụ ý. (Zhitong Finance)
Một báo cáo nghiên cứu từ CICC Wealth Futures cho thấy: giá dầu giảm, vàng phục hồi, và hiện tại, sự xáo trộn của đồng yên gây biến động chỉ số đô la Mỹ là yếu tố nhiễu mới, được dự kiến có tác động tương đối hạn chế đến giá vàng xu hướng. Áp lực lớn nhất đối với vàng hiện vẫn đến từ giá dầu. CICC Wealth Futures cho rằng nếu giá dầu không quá mạnh, xác suất vàng duy trì xu hướng biến động hoặc tăng dần là tương đối cao.
Triển vọng của Everbright Futures cho tháng 8 cho rằng xu hướng ngắn hạn của giá vàng phụ thuộc vào diễn biến tình hình Mỹ-Iran. Nếu xung đột kéo dài hoặc tác động lan tỏa mở rộng, tâm lý thị trường có thể suy yếu trở lại, và trước kỳ vọng rủi ro thanh khoản, giá vàng có thể tiếp tục hoạt động kém hiệu quả. Tuy nhiên, nếu có đột phá đáng kể trong đàm phán, giá vàng có thể ổn định trong ngắn hạn và hồi phục, bật tăng trở lại. Khi đó, nếu thị trường tài chính trong và ngoài nước đồng loạt phục hồi, tín hiệu này càng được xác nhận. Dù vậy, có thể kỳ vọng rằng với lực cầu mua vào của các ngân hàng trung ương và nhu cầu phân bổ danh mục, dù có điều chỉnh giảm thêm, mức giảm cũng sẽ tương đối hạn chế. Ngoài ra, tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole cuối tháng 8, ông Warsh có thể phác thảo khuôn khổ chính sách trung hạn. Trước đó, dữ liệu CPI tháng 8 của Mỹ công bố ngày 12 sẽ là chỉ báo xác minh trọng yếu. Nhìn chung, vàng nhiều khả năng đang trong giai đoạn tạo đáy và hàn gắn tâm lý, chúng tôi giữ quan điểm thận trọng lạc quan. Rủi ro cốt lõi là xung đột Mỹ-Iran một lần nữa đẩy giá dầu vượt 90 USD/thùng, lạm phát Mỹ bật tăng mạnh vượt xa kỳ vọng, và xác suất tăng lãi suất tháng 9 gia tăng tiếp tục đè nén tâm lý thị trường. Tuy nhiên, xét diễn biến thị trường tài chính nước ngoài và giá dầu, kịch bản xung đột Mỹ-Iran leo thang toàn diện gần như không có cơ sở.
Một khảo sát của Reuters cho thấy, sau khi giá vàng rút lui đáng kể khỏi mức cao kỷ lục hồi tháng 1, các nhà phân tích lần đầu tiên kể từ cuối năm 2023 hạ dự báo giá vàng, dù đa số vẫn kỳ vọng lực đỡ từ hoạt động mua của các ngân hàng trung ương và lo ngại về bền vững tài khóa. Trong khảo sát 29 nhà phân tích và giao dịch viên thực hiện trong ba tuần qua, dự báo trung vị cho giá vàng năm 2026 là 4.509 USD/oz, giảm từ mức 4.916 USD/oz ba tháng trước và là lần hạ đầu tiên trong 11 quý. Dự báo trung bình cho năm 2027 là 4.610 USD/oz, so với 5.100 USD/oz trong khảo sát trước. Giá vàng chạm đỉnh lịch sử 5.595 USD/oz hồi tháng 1, nhưng lao dốc mạnh trong quý II khi chiến tranh Iran làm trầm trọng lạm phát năng lượng và thổi bùng kỳ vọng tăng lãi suất, ghi nhận quý tồi tệ nhất kể từ năm 2013. Kể từ khi chiến tranh nổ ra, vàng giao ngay đã giảm khoảng 22%. (Ứng dụng Jinshi Data)
Nhà phân tích Warren Patterson và Ewa Manthey của ING nhận định, giá vàng tăng hôm thứ Hai, do giá dầu giảm mạnh làm dịu lo ngại lạm phát và gây áp lực lên đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ. Cú giảm sâu của giá dầu hôm thứ Hai xoa dịu nỗi lo lạm phát và viễn cảnh thắt chặt tiền tệ thêm. Động thái diễn ra sau khi căng thẳng Mỹ-Iran tạm lắng. Giá dầu thấp hơn cũng đè nặng lên đồng USD và lợi suất trái phiếu, cải thiện triển vọng cho tài sản không sinh lời trước thềm cuộc họp của Fed trong tuần này. Giờ đây thị trường tập trung vào Fed và dữ liệu lạm phát Mỹ sắp tới để có thêm định hướng về triển vọng lãi suất. Nếu lợi suất tiếp tục ở mức thấp, giá vàng sẽ được hỗ trợ quanh mức hiện tại. Tuy nhiên, bất kỳ bất ngờ diều hâu nào từ Fed cũng có thể giới hạn dư địa tăng thêm trong ngắn hạn.
Commerzbank đã hạ dự báo giá vàng cuối năm xuống 4.500 USD/ounce, và hiện kỳ vọng bạch kim sẽ đạt 2.000 USD/ounce vào cuối năm, giảm từ mức dự báo trước đó là 2.100 USD.
Citi cho biết kịch bản cơ sở của họ chỉ ra nhập khẩu vàng của Ấn Độ sẽ duy trì ở mức thấp trong quý III, dù đây thường là đỉnh mùa tích trữ. Nguyên nhân gồm nguồn cung phế liệu dồi dào, tâm lý tiêu dùng thận trọng và chênh lệch giá nội địa chiết khấu kìm hãm nhu cầu nhập khẩu mới. Tuy nhiên, Citi vẫn giữ mục tiêu giá vàng ngắn hạn ở 4.500 USD/oz cho giai đoạn 0-3 tháng tới. Ngân hàng này cho biết, mục tiêu này giả định căng thẳng tại Eo biển Hormuz hạ nhiệt và Fed bớt diều hâu; trong ngắn hạn vẫn còn nhiều rủi ro có thể đẩy giá vàng xuống thấp hơn nữa, bao gồm xung đột leo thang trở lại, rủi ro giảm thiểu rủi ro do AI gây ra, và lập trường diều hâu dai dẳng của Fed.
Chiến lược gia vàng của UBS, Joni Teves, vẫn lạc quan về triển vọng trung và dài hạn của vàng. Bà lưu ý trong bình luận rằng giá vàng đã tăng từ đầu tuần này, với cổ phiếu vàng tại Trung Quốc đại lục và Hồng Kông tăng vọt khoảng 20% trong ba ngày – một tín hiệu tích cực. “Chúng tôi tin tưởng vào vàng đang bắt đầu cải thiện và tiếp tục kỳ vọng giá sẽ phục hồi từ mức hiện tại vào cuối năm,” bà nói. Nhóm toàn cầu của UBS vẫn lạc quan về triển vọng trung hạn của vàng và dự báo giá sẽ đạt 4.675 USD/ounce vào cuối năm 2026 và 4.800 USD/ounce vào cuối năm 2027. Bà chỉ ra các sự kiện quan trọng cần theo dõi sắp tới là giọng điệu chính sách của Fed tại cuộc họp FOMC cuối tháng 7 và các diễn biến tiếp theo ở Trung Đông. (Ứng dụng Jinshi Data)
Các nhà phân tích của ANZ Research cho biết trong một báo cáo, nhu cầu vật chất đối với kim loại quý và hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương đang hỗ trợ thị trường vàng. Họ nói thêm, dù giá vàng đối mặt trở lực ngắn hạn từ kỳ vọng thắt chặt của Fed Mỹ và đồng USD mạnh, sau nhiều tháng dòng vốn rút khỏi các quỹ hoán đổi danh mục, vị thế đầu tư vàng trông khá mỏng, cho thấy dư địa giảm thêm bị hạn chế. Môi trường lãi suất cao thường đè nặng lên các tài sản không sinh lời như vàng. (Zhitong Finance)
Goldman Sachs cho biết, bất chấp áp lực từ kỳ vọng thắt chặt của Fed Mỹ, hoạt động mua của các ngân hàng trung ương được dự báo sẽ tạo sàn cho giá vàng. Nhu cầu vẫn vững, ngân hàng này ước tính các ngân hàng trung ương đã mua 81 tấn vàng trong tháng 5 và trung bình ba tháng mua hàng tháng đạt 67 tấn, cao hơn hẳn mức trung bình 17 tấn trước năm 2022. Chuyên gia Goldman Sachs nói: “Chúng tôi tin xu hướng các ngân hàng trung ương tăng dự trữ vàng sẽ kéo dài nhiều năm khi họ đa dạng hóa dự trữ để phòng ngừa rủi ro địa chính trị và tài chính.” Ngân hàng dự báo mua trung bình hàng tháng sẽ là 50 tấn trong năm nay và 40 tấn vào năm tới. (Jin10 Data)
Nhà phân tích Kim Soojin tại Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ nói: “Động thái giá gần đây gợi ý thị trường đang đặt nặng khả năng lãi suất Mỹ duy trì cao lâu hơn hơn là nhu cầu trú ẩn an toàn truyền thống của vàng. Điều này khiến vàng dễ bị tổn thương trước áp lực trừ phi rủi ro địa chính trị tiếp tục lan rộng thành suy thoái sâu rộng trong tâm lý thị trường tài chính.” (Jin10 Data)
Công ty quản lý tài sản Fidelity International cho biết dự định bổ sung thêm vị thế vàng vào thời điểm thích hợp sau khi đã giảm bớt hồi đầu năm, do tin rằng đà tăng dài hạn của vàng vẫn mạnh mẽ. Ian Samson, quản lý danh mục đa tài sản tại Fidelity International, gần đây nói: “Chúng tôi dự định bổ sung lại vị thế vàng; vấn đề chỉ là thời điểm.” Ông cho biết đã giảm phân bổ vàng về mức trung lập từ tháng 1 đến tháng 2 năm nay, khi thị trường tăng giá nhiều năm của vàng đột ngột kết thúc. Samson kỳ vọng thị trường vàng sẽ trở lại xu hướng tăng vào một thời điểm nào đó trong năm 2027. Logic cho sự trở lại chỉ bị phá hủy nếu “các chính phủ tái cam kết kỷ luật tài khóa và các ngân hàng trung ương thực sự quyết tâm đưa lạm phát trở lại,” “nhưng tôi nghĩ hiện tại chúng ta không sống trong thế giới đó.” Samson cũng lưu ý rằng xu hướng mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương, động lực chính cho thị trường tăng giá trước đây, sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng.
Báo cáo nghiên cứu của Guoxin Securities cho thấy, sau cú điều chỉnh sâu trong nửa đầu năm, giá vàng quanh vùng 4.000 USD đang dần lộ tín hiệu tạo đáy, chỉ chờ yếu tố xúc tác để bật tăng. Khuyến nghị tích lũy dần vị thế khi giá điều chỉnh về vùng 4.000 USD và tránh mua đuổi. Logic phân bổ chính: Thứ nhất, định giá đang ở mức thấp lịch sử, mang lại biên an toàn đáng kể. Sau đợt điều chỉnh giảm sâu nửa đầu năm, định giá hiện tại của các công ty khai thác vàng đã rút lui mạnh từ đầu năm về mức thấp, tỷ lệ lợi nhuận hấp dẫn. Thời gian tới, ngoài đợt hồi phục định giá, chúng còn được kỳ vọng hưởng lợi thêm từ độ co giãn lợi nhuận khi giá vàng tăng. Thứ hai, ưu thế đòn bẩy lợi nhuận rõ rệt. Cổ phiếu vàng đóng vai trò “bộ khuếch đại” cho giá vàng – chi phí khai thác vàng cứng nhắc, nên giá vàng tăng sẽ chuyển trực tiếp thành tăng trưởng lợi nhuận, khiến độ co giãn lợi nhuận vượt xa mức tăng giá vàng.
Báo cáo nghiên cứu của Huayuan Securities chỉ ra: dưới góc nhìn trung hạn, logic giao dịch cốt lõi của thị trường đã neo vào chuỗi định giá “lạm phát dai dẳng và bền vững vượt kỳ vọng → thời gian lãi suất cao kéo dài của Fed Mỹ → kỳ vọng tăng lãi suất trong năm liên tục leo thang,” và trung tâm giá vàng vẫn chịu sự chi phối của lợi suất trái phiếu thực của Mỹ và chỉ số USD, tổng thể thị trường có khả năng đi ngang ở ngưỡng thấp. Tham vấn ngừng bắn tại Trung Đông hiện sa lầy trong các động thái chiến thuật, hai bên bất đồng lớn về các yêu cầu cốt lõi như bố trí rút quân, cơ chế thanh sát hạt nhân, quyền kiểm soát và luật lệ phí qua Eo biển Hormuz. Xung đột địa chính trị liên tục tái diễn tiếp tục làm gián đoạn kỳ vọng nguồn cung dầu thô toàn cầu, và rủi ro tăng của giá năng lượng có thể khiến lạm phát càng thêm cố kết, qua đó ủng hộ lập trường chính sách thắt chặt của Fed. Trong khi đó, chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Mỹ đồng loạt tăng tạo hiệu ứng kìm hãm kép; cộng thêm thuộc tính trú ẩn an toàn của vàng tạm thời nhường chỗ cho logic định giá lãi suất, dư địa tăng của giá vàng có thể tiếp tục bị hạn chế. Các sự kiện chính cần theo dõi trong hai tuần tới gồm: 1) Diễn biến xung đột Trung Đông và điều kiện hàng hải tại Eo biển Hormuz; 2) Quyết định lãi suất của Fed Mỹ công bố ngày 30/7; 3) Số liệu PCE tháng 6 của Mỹ công bố ngày 30/7. Về dài hạn, logic tăng giá của vàng không những không suy yếu mà còn càng được củng cố trong bối cảnh biến đổi vĩ mô và địa chính trị toàn cầu. 1) Ràng buộc từ thâm hụt tài khóa Mỹ, mở rộng nợ, chủ nghĩa bảo hộ thương mại gia tăng, và cạnh tranh nước lớn gay gắt đang làm xói mòn ổn định của mỏ neo tín dụng đồng USD, thúc đẩy tái phân bổ tài sản dự trữ toàn cầu theo hướng đa dạng hóa. Vàng đang dần phát triển thành tài sản quan trọng để phòng ngừa rủi ro tín dụng chủ quyền, rủi ro phân mảnh địa chính trị, và rủi ro tái cấu trúc hệ thống tiền tệ toàn cầu. 2) Hoạt động mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn tạo ra sàn đỡ vững chắc cho giá vàng, và việc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tiếp tục gia tăng nắm giữ càng củng cố nhu cầu phân bổ dài hạn của khu vực công. 3) Nền kinh tế Mỹ ở giai đoạn cuối chu kỳ đối mặt với nhiều hạn chế từ lãi suất cao, thắt chặt tín dụng, và tăng trưởng chậm lại. Trong tương lai, dù Fed Mỹ cắt giảm lãi suất vì kinh tế suy yếu hay buộc phải duy trì lãi suất cao lâu hơn do lạm phát dai dẳng, vàng đều sở hữu giá trị phân bổ dài hạn mạnh mẽ: kịch bản trước có lợi cho lợi suất thực giảm, còn kịch bản sau làm tăng nhu cầu phòng vệ rủi ro và bảo toàn tín dụng. Nhìn tổng thể, vàng vẫn ở trong cửa sổ thuận lợi trong trung và dài hạn, và trung tâm giá của nó được kỳ vọng sẽ tiếp tục dịch chuyển lên cao trong quá trình định hình lại bối cảnh vĩ mô và địa chính trị toàn cầu.
Khuyến nghị đọc thêm:
![Bạch kim và palladium tăng vọt dữ dội, tiêu thụ giao ngay vẫn ảm đạm [SMM Daily Review]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/YKilH20251217171735.jpg)
