การถอนสินค้าจากคลังสินค้าชะลอตัว แต่การลดสต๊อกกลับเร่งตัวขึ้น — ตรรกะการลดสต๊อกอะลูมิเนียมแท่งของจีนกำลังเปลี่ยนแปลงหรือไม่? [บทวิเคราะห์ SMM]

ภาพรวมตลาด I: สัญญาณหลักสามประการปรากฏพร้อมกัน และ "ไฟจราจร" สำหรับการเปลี่ยนตรรกะได้เปิดขึ้น

ในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนกรกฎาคม ตลาดแท่งอะลูมิเนียมของจีนเห็นสัญญาณชุดหนึ่งที่ขัดแย้งและยืนยันซึ่งกันและกัน:

① การลดสต็อกที่เร่งตัวขึ้น: สต็อกในศูนย์บริโภคหลักอยู่ที่ 953,000 เมตริกตัน ลดลง 53,000 เมตริกตันในสัปดาห์นี้ หลุดต่ำกว่าระดับ 1 ล้านเมตริกตัน

② การถอนสินค้าคงคลังลดลงอย่างเห็นได้ชัด: การถอนสินค้าคงคลังรายสัปดาห์อยู่ที่ 127,700 เมตริกตัน ลดลง 9,700 เมตริกตันจากสัปดาห์ก่อน สูญเสียความเหนือกว่าเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในรอบเกือบสี่ปีของช่วงเวลาเดียวกัน

③ ภาคใต้ของจีนแข็งค่าสวนทางแนวโน้ม: ฝอซานแสดง พรีเมียม 115 หยวน/เมตริกตัน เทียบสัญญา 2608 กว้างขึ้น 50 หยวน/เมตริกตันตลอดสัปดาห์ ทำให้ฝอซานเป็นภูมิภาคที่มีการลดสต็อกมากที่สุดและพรีเมียมสูงสุดในสัปดาห์นี้

การประเมินของ SMM:สต็อกลดลงขณะที่ตัวชี้วัดอุปสงค์อ่อนตัว—การถอนสินค้าคงคลังลดลงและธุรกรรมในภาคตะวันออกและภาคกลางของจีนซบเซา—บ่งชี้ว่า การลดสต็อกในรอบนี้ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยฝั่งอุปสงค์อีกต่อไป แรงขับเคลื่อนที่แท้จริงเบื้องหลังการลดสต็อกที่รวดเร็วขึ้นในสัปดาห์นี้มาจาก "การชะลอจังหวะการส่งมอบ" ของฝั่งอุปทาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อปริมาณสินค้าขาเข้าในภาคใต้ของจีนลดลงอย่างมากเมื่อเทียบเดือนก่อนหน้า การ "ลดสต็อกที่ขับเคลื่อนด้วยการหดตัวของอุปทาน" นี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจาก "การลดสต็อกที่ขับเคลื่อนด้วยการถอนสินค้า" ในเดือนมิถุนายน: เมื่อการส่งมอบฟื้นตัว อัตราการลดสต็อกอาจชะลอลงอย่างรวดเร็ว ส่วนแบบหลังขับเคลื่อนโดยการย่อยของผู้ใช้ปลายทางและมีความยั่งยืนมากกว่า

II. ภาพรวมสต็อกทั้งหมด: หลุดต่ำกว่า 1 ล้านเมตริกตัน โดยลดสต็อกไปแล้ว 512,000 เมตริกตัน—ระดับสูงล่าสุด

1. ระดับสัมบูรณ์และอัตราการลดสต็อก

จากสถิติของ SMM ณ วันที่ 30 กรกฎาคม สต็อกแท่งอะลูมิเนียมในศูนย์บริโภคหลักของจีนอยู่ที่ 953,000 เมตริกตัน ลดลง 26,000 เมตริกตันจากวันจันทร์นี้ (27 กรกฎาคม) และลดลง 53,000 เมตริกตันจากวันพฤหัสบดีที่แล้วเมื่อเทียบสัปดาห์ต่อสัปดาห์ จากจุดสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปีที่ 1.465 ล้านเมตริกตันในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม การลดสต็อกสะสมในรอบนี้ลดลง 512,000 เมตริกตัน โดยมีขนาดการลดสต็อก 35% ทั้งปริมาณการลดสต็อกสัมบูรณ์และขนาดการลด ล้วนสูงที่สุดในรอบสามปี

จากการเปรียบเทียบในช่วงเวลาเดียวกันของสามปี ระดับสต็อกสัมบูรณ์ ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม 2026 ยังคงสูงกว่าช่วงเดียวกันของปี 2024 และ 2025 ประมาณ 300,000-350,000 เมตริกตัน แต่ความชันของการลดสต็อกสะสมสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด—การลดสต็อกในช่วงเดียวกันของปี 2024 และ 2025 มีเพียง 26% และ 30% ตามลำดับ ขณะที่ปี 2026 สูงถึง 35% แสดงให้เห็นรูปแบบที่โดดเด่นของ "ฐานสูง การลดสต็อกเร่งตัวขึ้น" ระดับสต็อกในเดือนสิงหาคมคาดว่าจะปรับเข้าหาค่าเฉลี่ยในอดีตมากยิ่งขึ้น

2. แนวโน้มการถอนสินค้าคงคลัง: จาก "จุดสูงสุดแบบพัลส์" สู่ "การถอยจากจุดสูงสุด"

จุดสูงสุดของการถอนสินค้าคงคลังในเดือนมิถุนายนเคยแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี (170,000 เมตริกตันในสัปดาห์เดียว) แต่มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องหลังจากเข้าสู่เดือนกรกฎาคม การถอนสินค้าแท่งอะลูมิเนียมรายสัปดาห์ของจีนลดลงมาอยู่ที่ 127,700 เมตริกตัน ลดลง 9,700 เมตริกตันจากสัปดาห์ก่อน สูญเสียความได้เปรียบเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันในปีก่อนๆ ชั่วคราว การเปลี่ยนแปลงของการถอนสินค้าจาก "การพุ่งขึ้นแบบพัลส์" เป็น "การลดลงตามแนวโน้ม" กลายเป็นเกณฑ์หลักในการวัดคุณภาพของวงจรการลดสต็อกนี้

ปัจจัยสามประการที่กดดันการถอนสินค้า:

• การดีดตัวของราคาอะลูมิเนียมกดดันการซื้อของปลายน้ำ: อะลูมิเนียมในตลาด SHFE ปรับตัวสูงขึ้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ทำให้ความเต็มใจซื้อของผู้ใช้ปลายทางอ่อนแอลงท่ามกลางราคาที่สูง พร้อมกับความรู้สึกจัดซื้อที่เย็นลง
• ค่าธรรมเนียมการแปรรูปแท่งบิลเลตอะลูมิเนียมที่ลดลงกัดกร่อนผลการทดแทน: ตรรกะการทดแทนก่อนหน้านี้ระหว่างแท่งอะลูมิเนียมกับบิลเลตอ่อนแอลงอย่างมาก เนื่องจากอุปสงค์ "การทดแทน" สำหรับแท่งอะลูมิเนียมลดลง
• ช่วงนอกฤดูกาลดั้งเดิมยังคงมีต่อผู้ใช้ปลายทาง: โดยภาคส่วนต่างๆ เช่น อสังหาริมทรัพย์ วัสดุก่อสร้าง และยานยนต์อยู่ภายใต้แรงกดดันในวงกว้าง กิจกรรมถูกครอบงำด้วยการเติมสต็อกตามความจำเป็น ในขณะที่ความเต็มใจที่จะเติมสต็อกเชิงรุกมีจำกัด
• เกณฑ์ที่สำคัญ: "การลดสต็อกที่ขับเคลื่อนด้วยการถอนสินค้าที่พุ่งสูง" ของเดือนมิถุนายนมีความยั่งยืนค่อนข้างมาก เพราะขับเคลื่อนโดยการบริโภคปลายน้ำ ในทางตรงกันข้าม การรวมกันในปัจจุบันของ "การถอนสินค้าที่อ่อนแอ + การเร่งสต็อก" แสดงถึง "การลดสต็อกแบบพาสซีฟ" ที่เกิดจากการหดตัวของอุปทานเป็นช่วงๆ เมื่อจังหวะการส่งมอบต้นน้ำฟื้นตัวหรือมีสัปดาห์ที่สินค้าขาเข้ากระจุกตัวในภาคใต้ของจีน วิถีการลดสต็อกอาจชะลอตัวเป็นช่วงๆ หรืออาจเกิดการสร้างสต็อกในสัปดาห์เดียวได้

3. ตลาดสปอตภาคใต้ของจีน: การลดลงอย่างรวดเร็วของสินค้าขาเข้าเป็นแรงขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังการแข็งค่าของพรีเมียม

ในฝอซาน พรีเมียมสปอตกว้างขึ้น 50 หยวน/เมตริกตันตลอดสัปดาห์เป็น 115 หยวน/เมตริกตัน ทำให้เป็นตลาดที่แข็งแกร่งที่สุดในสามภูมิภาค การแข็งค่าของพรีเมียมได้รับการสนับสนุนจากสามชั้น:

① การลดลงอย่างรวดเร็วของสินค้าขาเข้า – ตัวแปรหลัก: สัดส่วนที่สูงอย่างต่อเนื่องของอะลูมิเนียมเหลวในการดำเนินงานต้นน้ำทางตะวันตกเฉียงใต้บีบปริมาณการหล่อแท่งอย่างมาก กำหนดทิศทางของสินค้าขาเข้าที่ตึงตัว ประกอบกับการปล่อยสต็อกที่มองไม่เห็นบางส่วนเป็นระยะๆ และอะลูมิเนียมนำเข้าใกล้สิ้นสุดลง สินค้าขาเข้าหดตัวลงสู่สภาวะตึงตัว นี่คือเหตุผลหลักที่ทำให้พรีเมียมของฝอซานแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยปัจจัยที่เหลือเป็น "ตัวขยาย"

② การซื้อเชิงรุกโดยผู้เล่นรายใหญ่ – ตัวเร่งระยะสั้น: กลางสัปดาห์ ผู้เล่นรายใหญ่ประมูลราคาสูงขึ้นเชิงรุกเพื่อซื้อและสร้างตลาด ในขณะที่ซัพพลายเออร์ยึดมั่นในมุมมองขาขึ้นอย่างหนักแน่น ระงับการขาย ยิ่งขยายสัญญาณสปอตของสินค้าขาเข้าที่ตึงตัว

③ ความยืดหยุ่นในอุปสงค์จำเป็น – การถอนสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นสวนทางแนวโน้ม: การถอนสินค้าคงคลังรายสัปดาห์ของฝอซานบันทึก 30,400 เมตริกตัน เพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง อุปสงค์จำเป็นของปลายน้ำแสดงความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่ง และการยอมรับราคาที่สูงขึ้นดีกว่าในภาคตะวันออกและภาคกลางของจีน ทำให้เกิดฐานด้านอุปสงค์สำหรับพรีเมียม

การวิเคราะห์ของ SMM: แก่นแท้ของการแข็งค่าของพรีเมียมในฝอซานคือ "พรีเมียมที่ขับเคลื่อนด้วยการหดตัวของอุปทาน" ไม่ใช่ "พรีเมียมที่ขับเคลื่อนด้วยการขยายตัวของอุปสงค์" ในเดือนสิงหาคม สัดส่วนของอะลูมิเนียมเหลวในจีนตะวันตกเฉียงใต้คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง หลังจากที่ข้อได้เปรียบด้านราคาของฝอซานปรากฏชัด อาจดึงดูดอุปทานส่วนเพิ่มบางส่วน แต่การมาถึงของสินค้าเพื่อเติมเต็มยังต้องใช้เวลา ในระยะสั้น ภาคใต้ของจีนจะคงรูปแบบการลดสต็อกพร้อมพรีเมียมสูง

3. แนวโน้มเดือนสิงหาคม: แนวโน้มการลดสต็อกไม่เปลี่ยนแปลง แต่ประสิทธิภาพของ "การลดสต็อกที่ขับเคลื่อนด้วยอุปทาน" ยังต้องรอการตรวจสอบ

จากสถิติของ SMM ในเดือนกรกฎาคม 2026 (31 วัน) การผลิตอะลูมิเนียมของจีนเพิ่มขึ้น 1.6% YoY และ 3.5% MoM ในขณะที่การผลิตดีดตัวขึ้น MoM สัดส่วนของผลผลิตอะลูมิเนียมเหลวยังคงเพิ่มขึ้น: สัดส่วนของอะลูมิเนียมเหลวสำหรับเดือนนี้เพิ่มขึ้น 1.1 จุดเปอร์เซ็นต์ MoM เป็น 78.3% ซึ่งสูงกว่าความคาดหมายต้นเดือนเล็กน้อย จากการคำนวณสัดส่วนอะลูมิเนียมเหลวของ SMM ปริมาณการหล่ออะลูมิเนียมของจีนในเดือนกรกฎาคมลดลง 15.1% YoY และ 1.4% MoM.การผลิตยังคงเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ปริมาณซัพพลายจากฝั่งการหล่อแท่งหดตัวลงอย่างมาก—นี่คือปัจจัยพื้นฐานที่สุดที่หนุนให้มีการลดสต็อกต่อไป และยังเป็นรากฐานที่ทำให้แนวโน้มการลดสต็อกยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนสิงหาคม

SMM เชื่อว่าเมื่อเข้าสู่เดือนสิงหาคม ท่ามกลางภาวะอุปสงค์และอุปทานที่อ่อนแอ ตรรกะการลดสต็อกโดยรวมของแท่งอลูมิเนียมจีนยังคงไม่เปลี่ยนแปลงแต่แรงขับเคลื่อนหลักได้เปลี่ยนจาก “แรงหนุนจากการเบิกสินค้าจากคลัง” ไปเป็น “การหดตัวของอุปทาน + จังหวะการจัดส่ง”:

1. ด้านอุปทานยังคงหดตัว: ในเดือนสิงหาคม สัดส่วนอลูมิเนียมเหลวคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 78.5% ซึ่งจะกดดันปริมาณการหล่อแท่งเพิ่มเติม ประกอบกับมาตรฐานกำลังการผลิตอลูมิเนียมของจีนมีความก้าวหน้า พื้นที่สำหรับการเพิ่มปริมาณอุปทานแท่งอลูมิเนียมจึงมีจำกัด;
2. การมาถึงของสินค้าในเซาท์ไชน่ายังคงตึงตัว: สัดส่วนอลูมิเนียมเหลวที่สูงในเซาท์เวสต์ไชน่าและความยากลำบากในระยะสั้นในการปรับปรุงจังหวะการจัดส่งจากเซาท์เวสต์ไชน่าสู่เซาท์ไชน่าอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้รูปแบบการมาถึงที่ตึงตัวในฝอซานยังคงดำเนินต่อไป;
3. ด้านอุปสงค์มีความยืดหยุ่นจำกัด: เดือนสิงหาคมยังอยู่ในช่วงนอกฤดูกาลแบบดั้งเดิม โดยการจัดซื้อจากปลายน้ำส่วนใหญ่เป็นไปเพื่อการสต็อกตามความจำเป็น นอกจากนี้ ราคาอลูมิเนียมยังแข็งแกร่งในช่วงที่ผ่านมา ทำให้ปริมาณการเบิกสินค้าจากคลังยากที่จะพุ่งขึ้นอีกครั้งและทำสถิติสูงสุดใหม่
4. หน้าต่างส่งออกหดตัวลงอย่างมาก: ในสัปดาห์นี้ อัตราส่วนราคา SHFE/LME ยังคงฟื้นตัว ณ วันที่ 30 กรกฎาคม อัตราส่วน SHFE/LME ดีดตัวขึ้นเป็น 7.4 เพิ่มขึ้น 13.8% จากระดับต่ำก่อนหน้านี้ที่ 6.5 ส่วนขาดทุนจากการนำเข้าลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 3,300 หยวน/ตัน แคบลงกว่า 45% จากส่วนขาดทุนสูงสุดก่อนหน้านี้ที่ 7,604 หยวน/ตัน
    

ความแตกต่างที่สำคัญ:การลดสต็อกในเดือนมิถุนายนได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของการเบิกสินค้าจากคลัง—การเบิกสินค้า 170,000 ตันแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี โดยได้รับการสนับสนุนจากการบริโภคปลายน้ำที่แท้จริง ทำให้มีความยั่งยืนสูง การลดสต็อกในปัจจุบันกลับได้แรงหนุนจากการชะลอตัวของจังหวะการจัดส่ง—การเบิกสินค้าลดลงมาอยู่ที่ 127,700 ตัน เมื่อการหดตัวของอุปทานผ่อนคลายลง ก้าวของการลดสต็อกก็จะชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว ความแตกต่างหลักระหว่างสองสิ่งนี้คือ: การลดสต็อกที่ขับเคลื่อนโดยอุปสงค์หมายความว่า “ปลายน้ำกำลังซื้อ” ในขณะที่การลดสต็อกที่ขับเคลื่อนโดยอุปทานหมายความว่า “ต้นน้ำไม่มีปริมาณสินค้า”อย่างแรกคือการลดสต๊อกเชิงรุก ขณะที่อย่างหลังคือการลดสต๊อกเชิงรับดังนั้น การสนับสนุนจากฝั่งอุปทานจะเป็นตัวกำหนดความต่อเนื่องของแนวโน้มการลดสต๊อก แต่ผลงานจากฝั่งอุปสงค์จะเป็นตัวกำหนดจังหวะของการลดสต๊อกในภายหลัง