[SMM วิเคราะห์] ทำไม NPI ถึงยังทรงตัว ในขณะที่ส่วนต่างราคา FeNi กลับทรุดตัวลง?

ระบบราคาสองระบบกำลังดึงตลาดวัตถุดิบนิกเกิลของจีนไปในทิศทางตรงกันข้าม

ตลาดวัตถุดิบนิกเกิลของจีนได้เกิดความแตกต่างของราคาที่ผิดปกติในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา

ตามทฤษฎีแล้ว เฟอร์โรนิกเกิลเกรดสูงควรมีความคงทนมากกว่า มันมีปริมาณนิกเกิลสูงกว่า โดยทั่วไปมีข้อจำกัดด้านสารเจือปนน้อยกว่า และมีประสิทธิภาพในการใช้งานสำหรับโรงงานสแตนเลสมากกว่า แต่เฟอร์โรนิกเกิลกลับลดลงรุนแรงกว่านิกเกิลพิกไอออน หรือ NPI มาก

ส่วนต่างราคาของ FeNi ที่มีนิกเกิลอย่างน้อย 30% เหนือ NPI 8–12% ลดลงจาก 231.5 RMB ต่อจุดนิกเกิลในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม เหลือ 86.5 RMB ในวันที่ 8 กรกฎาคม ซึ่งหดตัว 62.6% ในแปดสัปดาห์ หลังจากนั้นฟื้นตัวเล็กน้อยมาที่ประมาณ 98 RMB

ในขณะเดียวกัน NPI แทบจะไม่เคลื่อนไหว ราคาหน้าโรงงานเฉลี่ยของ SMM อยู่ในช่วงแคบที่ 1,122–1,138 RMB ต่อจุดนิกเกิล ความผันผวนน้อยกว่า 2% แม้ว่าราคานิกเกิลอ้างอิงจะลดลง

คำอธิบายไม่ใช่ว่า FeNi สูญเสียข้อได้เปรียบทางเทคนิค แต่เป็นเพราะผลิตภัณฑ์ทั้งสองถูกดึงโดยระบบราคาที่แตกต่างกัน

NPI ส่วนใหญ่กำหนดราคาเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ทางกายภาพในจีน ซึ่งอุปทานที่ตึงตัวทำให้ผู้ขายสามารถต้านทานข้อเสนอราคาที่ต่ำลงได้ FeNi มีความเชื่อมโยงกับราคานิกเกิลระหว่างประเทศมากกว่า โดยมักผ่านสูตรที่อิงตามค่าเฉลี่ยรายเดือนที่ล่าช้า ในขณะเดียวกัน นิกเกิลบริสุทธิ์ที่ราคาถูกลงเริ่มเข้ามาแทนที่ความต้องการ FeNi บางส่วนในส่วนต่าง

แรงผลักดันเหล่านี้ร่วมกันทำให้ส่วนต่างราคาที่โรงงานยินดีจ่ายสำหรับ FeNi ลดลงอย่างรวดเร็ว

ประการแรก "จุดนิกเกิล" คืออะไร?

วัตถุดิบนิกเกิลมีเปอร์เซ็นต์นิกเกิลที่แตกต่างกัน ดังนั้นการเปรียบเทียบราคาต่อตันรวมอาจทำให้เข้าใจผิดได้ ตลาดจีนจึงมักเสนอราคา NPI และ FeNi ในหน่วย RMB ต่อจุดนิกเกิล

หนึ่งจุดนิกเกิลหมายถึงปริมาณนิกเกิล 1 เปอร์เซ็นต์ในวัสดุหนึ่งตัน หาก NPI ที่มีนิกเกิล 10% มีราคา 1,120 RMB ต่อจุดนิกเกิล มูลค่ารวมโดยประมาณจะเท่ากับ 11,200 RMB ต่อตัน

แบบแผนนี้ทำให้สามารถเปรียบเทียบวัสดุที่มีเกรดต่างกันบนพื้นฐานของปริมาณนิกเกิลที่มีอยู่

และยังหมายความว่าส่วนต่างราคา FeNi ไม่ใช่แค่การจ่ายสำหรับ "นิกเกิลที่มากขึ้น" ปริมาณนิกเกิลถูกนำมาคิดแล้ว ส่วนต่างนี้แสดงถึงมูลค่าเพิ่มที่โรงงานให้กับเกรดที่สูงกว่าและข้อได้เปรียบในการจัดการของ FeNi

เมื่อเทียบกับ NPI แล้ว โดยทั่วไป FeNi ใช้วัตถุดิบทางกายภาพน้อยกว่าเพื่อผลิตนิกเกิลในปริมาณเท่ากัน นอกจากนี้ยังอาจควบคุมคาร์บอนและสิ่งเจือปนอื่นๆ ได้ดีกว่า ปรับปรุงการผสมและประสิทธิภาพของเตาหลอม และให้คุณภาพที่สม่ำเสมอมากขึ้น

สิ่งที่ถูกบีบอัดลงคือส่วนเพิ่มราคาต่อหน่วยของนิกเกิลในผลิตภัณฑ์—ไม่ใช่มูลค่าของนิกเกิลเอง

มีข้อควรระบุเพิ่มอีกประการหนึ่ง ส่วนต่างที่สังเกตได้เปรียบเทียบ FeNi ที่ชำระภาษีและจัดส่งถึงจีนแล้วกับ NPI ที่เสนอราคาแบบหน้าโรงงาน ดังนั้นจึงรวมความแตกต่างของค่าระวาง ค่าธรรมเนียมท่าเรือ และสถานที่จัดส่ง

ปัจจัยเหล่านี้ส่งผลต่อระดับสัมบูรณ์ของส่วนต่าง แต่เนื่องจากต้นทุนโลจิสติกส์ค่อนข้างคงที่ จึงไม่สามารถอธิบายการหดตัวลง 63% ในเวลาแปดสัปดาห์ได้

ผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกัน แต่มีตัวกำหนดราคาที่แตกต่างกัน

ทั้ง NPI และ FeNi ถูกใช้เป็นวัตถุดิบที่มีส่วนผสมนิกเกิลในการผลิตสแตนเลส การใช้งานคาบเกี่ยวกัน แต่ตัวกำหนดราคาระยะสั้นของทั้งสองแตกต่างกัน

NPI มีลักษณะคล้ายกับสินค้าโภคภัณฑ์ทางกายภาพในประเทศเป็นหลัก ราคาได้รับอิทธิพลจากอุปทานสปอตที่มีอยู่ ความต้องการสแตนเลส ต้นทุนแร่ สินค้าคงคลัง และต้นทุนเงินสดของผู้ผลิตที่ต้นทุนสูงสุด

FeNi มักถูกขายภายใต้สูตรที่อิงกับราคานิกเกิลใน LME อุปทานแบบดั้งเดิมมักชำระราคาตามค่าเฉลี่ยรายเดือนย้อนหลัง แทนที่จะใช้ราคาสปอตล่าสุด

ดังนั้น การลดลงของราคานิกเกิลจึงค่อยๆ ส่งผลต่อมูลค่าสัญญา FeNi ส่วน NPI อาจไม่จำเป็นต้องปรับตามหากตลาดทางกายภาพของจีนยังคงตึงตัว

ข้อมูลสนับสนุนความแตกต่างนี้ ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายนถึง 21 กรกฎาคม สหสัมพันธ์ในช่วงเวลาเดียวกันของ FeNi กับราคานิกเกิลบริสุทธิ์ของจีนอยู่ที่ 0.66 เทียบกับ -0.15 สำหรับ NPI

ความสัมพันธ์แข็งแกร่งขึ้นเมื่อมีการใช้ข้อมูลล่าช้า สหสัมพันธ์ของ FeNi กับค่าเฉลี่ยราคานิกเกิลบริสุทธิ์ในช่วง 20 วันทำการก่อนหน้าเพิ่มขึ้นเป็น 0.94 ซึ่งสอดคล้องกับการกำหนดราคาตามสูตรค่าเฉลี่ยรายเดือน

ราคานิกเกิลบริสุทธิ์หมายเลข 1 ของ SMM ถูกใช้เป็นตัวแทนราคาในประเทศที่เทียบเคียงได้ โดยได้รับอิทธิพลไม่เพียงแค่จาก LME แต่ยังรวมถึงอัตราแลกเปลี่ยนและส่วนเพิ่มราคาทางกายภาพของจีน ดังนั้น ความสัมพันธ์นี้จึงไม่ควรตีความว่าเป็นสหสัมพันธ์โดยตรงแบบหนึ่งต่อหนึ่งกับ LME

อย่างไรก็ดี กลไกในภาพรวมนั้นชัดเจน:

FeNi ยึดโยงกับราคานิกเกิลเป็นหลัก ส่วน NPI ยึดโยงกับความพร้อมใช้ทางกายภาพเป็นหลัก

เมื่อราคานิกเกิลลดลงอย่างรวดเร็วในขณะที่ NPI ยังคงตึงตัว เส้นโค้งราคาทั้งสองก็แยกออกจากกัน FeNi ลดลง NPI ทรงตัว และส่วนต่างระหว่างทั้งสองก็หดตัวลง

เหตุใด NPI จึงไม่ยอมลดลง?

แนวรับของ NPI เริ่มแรกมาจากต้นทุนการผลิต ต่อมาจึงเปลี่ยนไปเป็นสินค้าคงคลัง

ในช่วงต้นเดือนเมษายน ราคา NPI เฉลี่ยหน้าประตูโรงงานอยู่ที่ 1,080.5 หยวนต่อจุดนิกเกิล ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนเงินสดโดยประมาณที่ 1,117.7 หยวน สำหรับการดำเนินงานของเตาเผาแบบหมุน-เตาไฟฟ้า (RKEF) ในซานตงที่ใช้แร่นำเข้า ประมาณ 37 หยวน

ต้นทุนนี้ไม่ได้เป็นตัวแทนของอุปทานทั้งหมดจากอินโดนีเซีย แต่ทำหน้าที่เป็นข้อมูลอ้างอิงสำหรับกำลังการผลิตส่วนชายขอบของจีนที่ให้บริการตลาดในประเทศ

โดยมีผู้ผลิตบางรายดำเนินงานต่ำกว่าต้นทุนเงินสด การปรับลดลงต่อไปดูเหมือนจะรักษาไว้ได้ยาก ต่อมา NPI ฟื้นตัวจาก 1,074 หยวนในวันที่ 13 เมษายน เป็น 1,132.5 หยวนในต้นเดือนพฤษภาคม

การฟื้นตัวไม่ได้มาจากการลดการผลิตในทันที ผลผลิต NPI เกรดสูงของจีนค่อนข้างคงที่ที่ปริมาณนิกเกิล 19,400 ตันในเดือนมีนาคม และ 19,300 ตันในเดือนเมษายน ราคานิกเกิลบริสุทธิ์ก็เพิ่มขึ้น 13.6% จาก 135,000 หยวน เป็น 153,350 หยวนต่อตัน ซึ่งช่วยหนุนความเชื่อมั่นในกลุ่มนิกเกิลโดยรวม

อย่างไรก็ตาม หลังเดือนพฤษภาคม ภาพของต้นทุนเปลี่ยนไป

ต้นทุนการผลิตลดลง แต่ NPI ไม่ได้ลดลง

แร่แลเทอไรต์ฟิลิปปินส์ที่มีนิกเกิล 1.4% ลดลงจาก 71 ดอลลาร์ต่อตันเปียก (CIF จีน) ในต้นเดือนเมษายน เหลือ 57 ดอลลาร์ในวันที่ 21 กรกฎาคม ลดลง 19.7%

ราคาส่งถึงที่ของแร่ในประเทศอินโดนีเซียที่มีนิกเกิล 1.6% ก็ลดลงเช่นกัน จากจุดสูงสุดกลางเดือนพฤษภาคมที่ 79.3 ดอลลาร์ต่อตันเปียก เหลือ 66.1 ดอลลาร์ ลดลง 16.6%

ราคาแร่ที่ลดลงทำให้ต้นทุนเงินสดโดยประมาณของ RKEF ในซานตงลดลงจาก 1,117.7 หยวน เหลือ 989.9 หยวนต่อจุดนิกเกิล ลดลง 11.4% ในสี่เดือน

ราคา NPI แทบไม่ตอบสนอง

ดังนั้นส่วนต่างเงินสดโดยนัยจึงเปลี่ยนจากขาดทุนประมาณ 37 หยวน เป็นกำไรประมาณ 133 หยวนต่อจุดนิกเกิล

หากต้นทุนการผลิตที่สูงยังคงเป็นเหตุผลหลักที่ NPI มีความยืดหยุ่น ราคาควรจะอ่อนตัวลงเมื่อต้นทุนลดลง การที่ไม่เป็นเช่นนั้นบ่งชี้ว่ามีแนวรับในรูปแบบอื่นเข้ามาแทนที่

ข้อจำกัดที่แท้จริงคือสินค้าคงคลังที่พร้อมขาย

สินค้าคงคลัง NPI ทั้งหมดของจีนไม่ได้บอกเล่าเรื่องราวทั้งหมดตำแหน่งที่ตั้งของมันมีความสำคัญ

ตั้งแต่ต้นเดือนมกราคมถึงวันที่ 16 กรกฎาคม สต็อกที่โรงงานสแตนเลสปลายน้ำถือครองค่อนข้างคงที่ที่ประมาณ 63,000–67,000 ตันนิกเกิล

ในช่วงเวลาเดียวกัน สินค้าคงคลังในส่วนที่เข้าถึงได้ง่ายกว่าของห่วงโซ่อุปทาน—ซึ่งรวมถึงสต็อกของผู้ผลิต ท่าเรือ กิจการครบวงจร และช่องทางการตลาดอื่นๆ—ลดลงจาก 67,100 ตันนิกเกิล เหลือ 27,600 ตันนิกเกิล หรือลดลง 59%

เฉพาะสต็อกที่ท่าเรือลดลง 61% จาก 56,700 ตันนิกเกิล เหลือ 22,200 ตันนิกเกิล

นี่หมายความว่าโรงงานไม่ได้เพียงแค่ใช้สต็อกวัตถุดิบภายในของตนจนหมด ปริมาณวัสดุที่พร้อมสำหรับการซื้อทันทีในตลาดหดตัวลงอย่างแท้จริง

สต็อกที่พร้อมขายลดลงจากประมาณครึ่งหนึ่งของสินค้าคงคลังทั้งหมดเมื่อต้นปี เหลือเพียง 29%

ขณะเดียวกันการนำเข้าก็อ่อนตัวลง จีนนำเข้า NPI 81,400 ตันในเดือนมิถุนายน ลดลง 17% จากเดือนพฤษภาคม และ 35% จากเดือนเดียวกันของปี 2025 ซึ่งเป็นปริมาณรายเดือนที่ต่ำที่สุดของปี

นั่นทำให้ผู้ถือครองวัสดุทางกายภาพมีอำนาจในการกำหนดราคาอย่างมาก แม้ว่าต้นทุนการผลิตของพวกเขาจะลดลงก็ตาม

พฤติกรรมที่ไม่สมมาตรของ NPI—ปรับขึ้นตามตลาดนิกเกิลในเดือนเมษายน แต่ไม่ยอมปรับลงตามตั้งแต่เดือนพฤษภาคมถึงกรกฎาคม—เป็นลักษณะทั่วไปของตลาดที่วัสดุในตลาดจรมีน้อย

เหตุใดการนำเข้า NPI ของจีนจึงลดลง?

ส่วนหนึ่งของคำตอบอยู่ที่การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมผลิตภัณฑ์ของอินโดนีเซีย

อินโดนีเซียเป็นแหล่ง NPI ภายนอกที่สำคัญที่สุดสำหรับตลาดจีน แต่สายการผลิต RKEF แบบยืดหยุ่นบางส่วนของอินโดนีเซียได้เปลี่ยนจาก NPI ไปเป็นนิกเกิลแมตต์เกรดสูง ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ขั้นกลางที่ใช้ต่อไปตามห่วงโซ่อุปทานแบตเตอรี่

การผลิต NPI ของอินโดนีเซียลดลงจาก 134,700 ตันนิกเกิลในเดือนมีนาคม เหลือ 127,500 ตันนิกเกิลในเดือนมิถุนายน ลดลงประมาณ 7% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ผลผลิตนิกเกิลแมตต์เกรดสูงเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม การผลิตในเดือนมิถุนายนแตะ 28,700 ตันนิกเกิล เพิ่มขึ้นประมาณ 126% จากหนึ่งปีก่อน

อินโดนีเซียไม่ได้ผลิตนิกเกิลโดยรวมน้อยลง แต่ผลิตนิกเกิลในรูปแบบที่แตกต่างออกไป

การผลิตรวมของ NPI และนิกเกิลแมตต์เกรดสูงยังคงเพิ่มขึ้นประมาณ 4.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน อย่างไรก็ตาม สัดส่วนของ NPI ในผลผลิตรวมนั้นลดลงจากประมาณ 92% เหลือ 82%

ดังนั้นการเปลี่ยนผ่านนี้จึงแสดงถึงการเบี่ยงเบนหน่วยนิกเกิลออกจาก NPI ในเชิงโครงสร้าง

ปัจจัยทางเศรษฐกิจเป็นตัวกำหนดทิศทางของการเปลี่ยนผ่าน

สายการผลิต RKEF บางส่วนในอินโดนีเซียสามารถสลับระหว่างการผลิต NPI และนิกเกิลแมตต์เกรดสูงได้ เมื่อส่วนต่างการแปลงสำหรับแมตต์อยู่ในเกณฑ์ดี ผู้ผลิตก็มีแรงจูงใจที่จะเปลี่ยนเส้นทางผลผลิต NPI ไปเป็นแมตต์

ในช่วงที่ราคานิกเกิลดีดตัวขึ้นตั้งแต่กลางเดือนเมษายนถึงกลางเดือนพฤษภาคม ส่วนต่างการแปลงนั้นกลายเป็นบวกในช่วงสั้นๆ เมื่อวันที่ 13 พฤษภาคม การผลิตนิกเกิลแมตต์เกรดสูงแทนที่จะขาย NPI โดยตรงให้ข้อได้เปรียบโดยประมาณ 2,936 หยวนต่อตันนิกเกิล

ด้วยเหตุนี้ สายการผลิตแบบยืดหยุ่นจึงให้ความสำคัญกับแมตต์ หลังจากเผื่อเวลาในการผลิตและการขนส่ง ผลกระทบก็ปรากฏในยอดนำเข้าของจีนในเดือนมิถุนายน ซึ่งลดลงสู่ระดับต่ำสุดของปี

ดังนั้น การนำเข้าที่ลดลงจึงไม่ใช่แค่ปัญหา ชะงักงันชั่วคราวด้านการขนส่ง มันสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงในเศรษฐศาสตร์การผลิตของอินโดนีเซีย

แรงหนุนด้านอุปทานต่อ NPI เริ่มอ่อนแรงลง

NPI ยังคงได้รับการหนุนจากสินค้าคงคลังที่พร้อมใช้ในระดับต่ำ แต่ภาพอุปทานกำลังเปลี่ยนแปลงทั้งสองฝั่งของตลาด

ในจีน การผลิตที่ได้กำไรกำลังเพิ่มขึ้นแล้ว ผลผลิตเพิ่มขึ้นจาก 19,300 ตันนิกเกิลในเดือนเมษายน เป็น 21,300 ตันในเดือนพฤษภาคม และ 23,000 ตันในเดือนมิถุนายน—เพิ่มขึ้นประมาณ 19% ในสองเดือน

ส่วนต่างเงินสดโดยประมาณที่มากกว่า 130 หยวนต่อพอยต์นิกเกิล เป็นแรงจูงใจโดยตรงต่อการเพิ่มขึ้นอีก

เศรษฐศาสตร์ของการเปลี่ยนผลิตภัณฑ์ของอินโดนีเซียก็กลับทิศเช่นกัน

เมื่อราคานิกเกิลปรับลดลงขณะที่ NPI ยังคงทรงตัว การแปลง NPI ไปเป็นนิกเกิลแมตต์เกรดสูงก็ไม่น่าสนใจมากขึ้นเรื่อยๆ ส่วนต่างสัมพัทธ์กลับเป็นลบในต้นเดือนมิถุนายน และลดลงเหลือติดลบ 18,074 หยวนต่อตันนิกเกิลในวันที่ 8 กรกฎาคม มันยังคงอยู่ใกล้ระดับติดลบ 12,500 หยวนในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม

สำหรับผู้ผลิตอินโดนีเซียที่มีไลน์การผลิตแบบยืดหยุ่น แรงจูงใจที่จะเปลี่ยนกำลังการผลิตกลับมาที่ NPI นั้นชัดเจนแล้ว

ผลกระทบจะไม่เกิดขึ้นทันที การเปลี่ยนแปลงการผลิตต้องตามด้วยการแปรรูป การบรรทุก และการขนส่ง ก่อนที่วัสดุเพิ่มเติมจะถึงจีน แต่ความเป็นไปได้ของปริมาณขาเข้าที่สูงขึ้นในช่วงประมาณเดือนสิงหาคมกำลังเพิ่มขึ้น

สินค้าคงคลัง NPI โดยรวมของจีนเพิ่มขึ้นประมาณ 1,600 ตันนิกเกิลในสัปดาห์ถึงวันที่ 16 กรกฎาคม อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่นั้นสะท้อนถึงการเติมสต็อกของโรงงาน ขณะที่สต็อกที่พร้อมขายยังคงลดลง ภาวะขาดแคลนทางกายภาพยังไม่กลับตัว

สัญญาณสำคัญจะเป็นการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของสต็อกที่ผู้ผลิตและท่าเรือ

เมื่อการผลิตของจีนที่สูงขึ้นและอุปทานกลับมาของอินโดนีเซียเริ่มเติมเต็มสต็อกที่เข้าถึงได้ อำนาจการกำหนดราคาของผู้ขายก็อาจลดลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากต้นทุนฐานโดยประมาณของจีนลดลงมากกว่า 120 หยวนต่อพอยต์นิกเกิลนับตั้งแต่เดือนเมษายน ดังนั้น ขาลงขั้นสุดท้ายของ NPI อาจมากกว่าข้อสมมติง่ายๆ ที่ว่า “ราคาจะอยู่ใกล้ต้นทุน” อย่างมีนัยสำคัญ

เหตุใด FeNi จึงปรับลดลงแรงกว่า?

เหตุผลแรกเป็นเชิงกลไก

ราคานิกเกิลบริสุทธิ์ของจีนลดลงจาก 153,350 หยวนต่อตันในวันที่ 6 พฤษภาคม มาที่ 125,600 หยวนในวันที่ 1 กรกฎาคม เป็นการลดลงประมาณ 18% ก่อนที่จะฟื้นตัวมาที่ 130,250 หยวน

เมื่อราคานิกเกิลที่ต่ำลงเข้าสู่สูตรการตั้งราคาเฉลี่ยรายเดือนแบบหน่วงเวลา ราคา FeNi ส่งมอบเฉลี่ยจึงลดลงจาก 1,380 หยวนต่อพอยต์นิกเกิลในช่วงกลางพฤษภาคม มาที่ 1,225 หยวนในช่วงกลางกรกฎาคม ลดลงประมาณ 11%

สิ่งนี้อธิบายว่าทำไม FeNi จึงปรับลดตามนิกเกิล แต่ไม่ได้อธิบายทั้งหมดว่าทำไมค่าพรีเมียมเหนือ NPI จึงลดลงจาก 231.5 หยวน เหลือต่ำกว่า 90 หยวน

แรงกดดันเพิ่มเติมมาจากการเปลี่ยนแปลงวิธีที่โรงงานสแตนเลสบางแห่งในจีนจัดหาหน่วยนิกเกิลส่วนเพิ่มของตน

นิกเกิลบริสุทธิ์ที่ราคาถูกลงเริ่มทดแทนอุปสงค์ FeNi

โรงงานเหล็กสแตนเลสผสมวัตถุดิบหลายชนิดเพื่อให้ได้ปริมาณนิกเกิลตามเป้าหมาย

เมื่อเกรดเฉลี่ยของ NPI ลดลง โรงงานจำเป็นต้องได้นิกเกิลจากแหล่งอื่นมากขึ้น หน่วยเพิ่มเติมเหล่านั้นอาจมาจาก FeNi นิกเกิลบริสุทธิ์ หรือวัตถุดิบที่เหมาะสมอื่นๆ

เกรดเฉลี่ยของ NPI เกรดสูงของจีนลดลงจาก 11.33% ในเดือนมกราคม มาที่ 11.00% ในปลายเดือนมิถุนายน ก่อนฟื้นตัวเล็กน้อยมาที่ 11.11% ในเดือนกรกฎาคม

สิ่งนี้สร้างความต้องการนิกเกิลเสริมในวงกว้าง แต่การเปลี่ยนแปลงเกรดเองไม่ได้ก่อให้เกิดการปรับเปลี่ยนล่าสุดในการซื้อ ราคาสัมพัทธ์ต่างหากที่ทำ

ส่วนลดของ NPI ต่อนิกเกิลบริสุทธิ์แคบลงจาก 380.5 หยวนต่อพอยต์นิกเกิลในวันที่ 27 เมษายน มาที่ 110.5 หยวนในวันที่ 30 มิถุนายน—หดตัวลงประมาณ 70%

บนพื้นฐานปริมาณนิกเกิลที่เท่ากัน ค่าพรีเมียมของนิกเกิลบริสุทธิ์เหนือ FeNi ลดลงจากประมาณ 154 หยวนต่อพอยต์นิกเกิลในต้นเดือนพฤษภาคม มาอยู่ที่ประมาณ 72 หยวนในปลายเดือนกรกฎาคม

สำหรับโรงงานที่มีระบบการผสมที่ยืดหยุ่นและไม่ขาดแคลนหน่วยเหล็กเป็นพิเศษ นิกเกิลบริสุทธิ์จึงสามารถแข่งขันได้มากขึ้นเรื่อยๆ

มันใช้ปริมาณทางกายภาพน้อย มีข้อจำกัดด้านสารเจือปนต่ำ และมีสภาพคล่องสูง เมื่อราคาส่วนเพิ่มที่จ่ายเพื่อข้อได้เปรียบเหล่านี้ลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่ง การใช้นิกเกิลบริสุทธิ์เพื่อเสริมนิกเกิลส่วนเพิ่มก็เริ่มสมเหตุสมผลทางเศรษฐกิจ

นี่ไม่ได้หมายความว่านิกเกิลบริสุทธิ์จะแทนที่ FeNi ได้ในทุกโรงงาน

บางโรงงานต้องการหน่วยเหล็กที่มีอยู่ใน FeNi โรงงานอื่นมีความยืดหยุ่นในการผสมที่จำกัด หรือมีเศรษฐศาสตร์ของเตาหลอมที่แตกต่างกัน การตัดสินใจของพวกเขายังขึ้นอยู่กับอัตราการคืนกลับของนิกเกิล มูลค่าที่ให้กับเหล็ก การใช้พลังงาน และต้นทุนที่มีประสิทธิผลเต็มที่ในการเติมนิกเกิล—ไม่ใช่แค่ราคาที่ประกาศต่อพอยต์นิกเกิล

ดังนั้น การทดแทนจึงเกิดขึ้นเฉพาะที่ขอบเท่านั้น

แต่ผู้ซื้อขอบมักจะเป็นผู้กำหนดพรีเมียม เมื่อโรงงานที่เคยยินดีจ่ายเพื่อความสะดวกของ FeNi ลดการซื้อลง ผู้ขาย FeNi ก็สูญเสียอำนาจต่อรอง นั่นก็เพียงพอที่จะบีบอัดพรีเมียมสำหรับตลาดในวงกว้างขึ้น

ในบางรายการซื้อขาย FeNi เกรดต่ำหรือแบบสปอต ราคาต่อพอยต์นิกเกิลที่บรรจุอยู่จึงเข้าใกล้หรือแม้แต่ลดลงต่ำกว่าราคาของ NPI

ช่วงที่การทดแทนเปิดกว้างที่สุดคือปลายเดือนมิถุนายน ตั้งแต่นั้นมา ส่วนลดของ NPI ต่อนิกเกิลบริสุทธิ์ก็กว้างขึ้นอีกครั้งมาที่ประมาณ 165 หยวนต่อพอยต์นิกเกิล

หากส่วนลดนั้นยังคงกว้างขึ้นอีก ความได้เปรียบทางเศรษฐกิจของการใช้นิกเกิลบริสุทธิ์ก็จะลดลง และอุปสงค์ขอบบางส่วนอาจกลับมาที่ FeNi

อะไรจะทำให้การเบี่ยงเบนนี้กลับตัวได้?

ตัวแปรสามตัวจะเป็นตัวกำหนดว่าส่วนต่างระหว่าง FeNi–NPI จะกลับสู่ปกติหรือไม่

1. การฟื้นตัวของสินค้าคงคลัง NPI ที่พร้อมขาย

การผลิต NPI ของจีนเพิ่มขึ้นแล้วประมาณ 19% นับตั้งแต่เดือนเมษายน ในอินโดนีเซีย เศรษฐศาสตร์ของการแปลง NPI เป็นนิกเกิลแมตต์เกรดสูงกลายเป็นลบอย่างมาก สร้างแรงจูงใจให้เปลี่ยนกำลังการผลิตแบบยืดหยุ่นกลับมาผลิต NPI

เมื่อเผื่อเวลาสำหรับการขนส่ง เดือนสิงหาคมอาจกลายเป็นหน้าต่างสำคัญที่อุปทานจากอินโดนีเซียที่สูงขึ้นจะถึงจีน

หากสต็อกที่ผู้ผลิตและท่าเรือเริ่มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง NPI อาจปรับลดลง ส่วนต่างก็จะแคบลงจากฝั่ง NPI

2. การฟื้นตัวของราคานิกเกิลอ้างอิง

FeNi ตอบสนองต่อราคานิกเกิลแบบหน่วงเวลาเพราะใช้สูตรราคาเฉลี่ยรายเดือน

หากราคานิกเกิล LME มีเสถียรภาพและฟื้นตัว ราคาอ้างอิงที่แข็งแกร่งขึ้นก็ควรจะค่อยๆ เข้าสู่การตั้งราคา FeNi พรีเมียมของ FeNi ก็อาจดีขึ้นอีกครั้งในราวหนึ่งเดือนให้หลัง แม้ว่า NPI จะไม่เปลี่ยนแปลง

3. ส่วนลดของ NPI ต่อนิกเกิลบริสุทธิ์

นี่คือตัวชี้วัดที่ตรงที่สุดของการเลือกวัตถุดิบส่วนเพิ่มของโรงงาน

หากส่วนลดของ NPI ยังแคบ การทดแทนด้วยนิกเกิลบริสุทธิ์ก็จะยังน่าสนใจ และพรีเมียมของ FeNi ก็จะดิ้นรนที่จะฟื้นตัว

หากส่วนลดกว้างขึ้น นิกเกิลบริสุทธิ์ก็จะสูญเสียความได้เปรียบทางเศรษฐกิจบางส่วนไป ลดแรงกดดันต่ออุปสงค์ FeNi

วัสดุที่ดีกว่าไม่ได้การันตีพรีเมียมคงที่

FeNi ไม่ได้สูญเสียข้อได้เปรียบพื้นฐานไป

เกรดที่สูงกว่าของมันยังคงลดความต้องการปริมาณวัตถุดิบทางกายภาพลง ทำให้การควบคุมคาร์บอนและสารเจือปนง่ายขึ้นโดยทั่วไป และสามารถปรับปรุงประสิทธิภาพในการผสมและการหลอมได้

แต่มูลค่าทางเทคนิคกับพรีเมียมตลาดไม่ใช่สิ่งเดียวกัน

NPI ยังคงมีราคาแพงได้เมื่ออุปทานที่พร้อมใช้ในทันทีมีน้อย แม้ว่าต้นทุนการผลิตจะลดลงก็ตาม FeNi อาจสูญเสียพรีเมียมเมื่อราคานิกเกิลอ้างอิงปรับลดลงและโรงงานได้ทางเลือกที่ถูกกว่าสำหรับความต้องการนิกเกิลส่วนเพิ่มของพวกเขา

ดังนั้น การเบี่ยงเบนในปัจจุบันจึงไม่ใช่เรื่องราวหลักเกี่ยวกับคุณภาพผลิตภัณฑ์ มันคือการตั้งราคาใหม่สำหรับความสะดวกภายใต้ระบบราคาที่แตกต่างกันสองระบบ

เพื่อตัดสินว่าพรีเมียมของ FeNi จะฟื้นตัวได้หรือไม่ ตลาดต้องมองให้ไกลกว่าแค่เกรดของ FeNi และอุปทานของตัวมันเอง ตัวชี้วัดที่สำคัญกว่าคือ สินค้าคงคลัง NPI ที่พร้อมขายของจีน ค่าเฉลี่ยนิกเกิลแบบหน่วงเวลา และต้นทุนสัมพัทธ์ของการใช้นิกเกิลบริสุทธิ์ที่ขอบ

เกรดเป็นตัวกำหนดว่าวัตถุดิบนั้นมีประโยชน์เพียงใด ผู้ซื้อขอบเป็นตัวกำหนดว่ามูลค่านั้นจะแปรเปลี่ยนเป็นราคาได้มากเพียงใด

เขียนโดยบรูซ ชู
นักวิเคราะห์นิกเกิลและสแตนเลส, Shanghai Metals Market
อีเมล: bruce.chew@metal.com
โทร: +601167087088