JSW Steel은 FY27을 강력한 운영 실적으로 시작했지만, 6월 분기 실적 발표에서는 성장 스토리가 이제 분기 실적을 훨씬 뛰어넘는다는 점이 부각되었습니다. 원자재 비용 상승, 봉형강류 가격 약세, 수입 증가가 단기적 역풍을 만들었으나, 회사는 생산능력 확대, 원자재 확보 개선, 제품 구성의 고도화에 힘입어 인도의 구조적 철강 수요가 성장을 지속할 것이라고 확신했습니다.
이 분기는 JSW Steel의 확장 전략에서 중요한 이정표가 되었습니다. 업그레이드된 비자야나가르 3호 용광로(BF-3)의 재가동 성공, 합작 투자에 대한 JFE Steel의 2차 투자 완료, 그리고 기존 설비 확장 및 신규 프로젝트의 지속적인 진전이 있었습니다. BF-3가 이미 가동을 시작함에 따라, 회사는 9월 분기부터 생산량이 증가할 것으로 예상하며, FY32까지 합작 투자를 포함한 인도 제철 능력 연산 6,200만 톤 목표를 재확인했습니다.
그러나 경영 환경은 더욱 어려워졌습니다. 이번 분기 인도의 겉보기 철강 소비는 전년 동기 대비 8.3% 증가했지만, 인도는 다시 순 철강 수입국으로 전환되었으며, 수입이 전 분기 대비 22% 증가하고 수출은 16% 감소했습니다. 중국, 일본, 러시아로부터의 수입 증가와 중동에서 전용된 화물이 이러한 증가를 이끌었습니다. 그럼에도 불구하고 JSW Steel은 인프라 지출, 민간 투자 개선, 제조업 활동, 견조한 자동차 수요에 힘입어 FY27에 국내 철강 수요가 7~9% 성장하여 약 1,200만~1,300만 톤의 추가 소비가 발생할 것으로 전망하고 있습니다.
생산능력 확장은 순조롭게 진행 중
BF-3 외에도 JSW Steel은 여러 프로젝트가 계획 단계에서 실행 단계로 전환되며 광범위한 확장 프로그램을 계속 추진했습니다. 카다파의 연간 100만 톤 전기로(EAF), FY29년 가동 예정이며, 돌비, 우트칼 및 슬러리 파이프라인 확장 프로젝트도 예정대로 진행되고 있습니다. 다운스트림 투자를 통해 비자야나가르, 코폴리, 라지푸라에서 44만 톤의 생산 능력이 추가되며, 고강도 강재, 도금 제품, 레일 제조 분야의 새로운 역량도 확보될 예정입니다.
회사는 또한 장기 생산 능력 로드맵을 재확인했습니다.
향후 성장 계획에는 우트칼에서의 1,000만 톤 증설, 살라브에서의 브라운필드 그린스틸 프로젝트, 카다파에서의 전기로 추가 확장, 오디샤와 마하라슈트라에서의 그린필드 기회, JSW-JFE 스틸 합작법인의 연간 1,500만 톤으로의 확장, 그리고 오디샤에 제안된 연간 600만 톤 규모의 JSW–POSCO 일관제철소가 포함됩니다. 동시에, JSW 스틸은 다운스트림 투자를 바탕으로 부가가치 및 특수 제품(VASP)의 비중을 총 판매량의 50% 이상으로 계속 늘려가고 있습니다.
회계연도 27년 자본 지출은 2,200억~2,400억 루피로 예상되며, 이 중 490억 루피가 6월 분기에 지출되었습니다. JFE 스틸의 787.5억 루피 규모 지분 투입이 완료되면서 재무구조가 더욱 강화되었으며, 레버리지는 1.46배, 기어링은 0.42배로 감소했습니다. 회사는 투자 활동이 가속화되더라도 레버리지 비율을 2.5배 미만으로 유지하는 것을 목표로 계속하고 있습니다.
수입 증가에도 불구하고 국내 수요는 견조함을 유지
수입 증가에도 불구하고 인도의 수요 펀더멘털은 여전히 견고합니다. 국내 철강 소비는 인프라 지출, 제조업 활동, 견조한 자동차 판매, 상업용 부동산, 재생 에너지, 데이터 센터, 국방 및 해양 인프라 전반에 걸친 지속적인 투자에 힘입어 회계연도 27년에 7~9% 성장하여 1,200만~1,300만 톤의 수요가 추가될 것으로 예상됩니다.
인도가 해당 분기에 순 철강 수입국으로 전환되었지만, 회사는 국내 제철 능력이 수요를 충족하기에 충분하다고 주장했습니다. 수입 증가는 자유무역협정에 따른 일본으로부터의 출하 증가와 중국과 러시아로부터의 유입 증가에 기인했습니다. 현재 진행 중인 반덤핑 조사와 세이프가드 조치가 불공정 무역 대응에 중요한 역할을 할 것으로 예상됩니다.
생산
분기 대부분 동안 BF-3 가동 중단이 예정되었음에도 불구하고, JSW Steel은 운영 플랫폼의 복원력을 반영하듯 분기 기준 사상 최대 조강 생산량을 기록했습니다. 인도 내 전반적인 가동률 상승이 일시적인 중단을 상당 부분 상쇄했으며, BF-3 재가동으로 9월 분기부터 생산량이 더욱 증가할 것으로 기대됩니다. 가동 중단을 제외한 기초 조강 생산량은 약 15% 전년 동기 대비 증가했을 것입니다.
이러한 결과는 향후 물량 성장이 점진적인 효율성 개선보다는 신규 설비에서 점점 더 많이 창출될 것임을 시사하며, BF-3는 2027 회계연도 남은 기간 동안 핵심 기여 요소가 될 것으로 보입니다.
판매
JSW Steel은 1분기 사상 최대 철강 판매량 625만 톤, 전년 동기 대비 4% 증가한 601만 톤 대비 증가한 실적을 기록했으며, 이는 평판 제품 수요 강세가 봉형강의 계절적 약세를 상쇄한 데 따른 것입니다. 동사는 1분기 사상 최대 평판강 판매량을 달성했고, 평판 제품 물량은 전년 동기 대비 9% 증가했습니다. 열연 코일(HRC) 판매는 18% 증가했으며, 부가가치 및 특수 제품(VASP) 물량은 8% 증가하여 총 판매량의 61%를 차지, 고부가가치 제품으로의 지속적인 전환을 반영했습니다.
기관 및 제조업 연계 부문 전반에 걸쳐 수요는 견조했습니다. 기관 판매량은 분기 사상 최고치를 기록하며 5% 증가했고, 자동차 및 재생에너지 부문 납품량은 각각 18%, 25% 증가했습니다. 방산, 베어링, 건설 장비, MSME 고객 대상 판매도 양호한 성장을 보였습니다.
하지만, 장재 제품은 몬순 기간 건설 활동 둔화로 부진한 분기를 보냈습니다。 주 선거와 관련된 인력 부족, 중동 갈등으로 인한 일시적 디젤 공급 문제, 저가의 2차 철강 제품과의 경쟁 심화 또한 수요에 부담으로 작용했습니다。 철강 가격과 지정학적 전개에 대한 불확실성 속에서 소매 유통업체들은 재고를 줄였지만， 기관 수요는 견조세를 유지했습니다。 BF-3의 생산량 증가와 몬순 이후 건설 활동 회복이 예상됨에 따라, 회사는 FY27 남은 기간 동안 판매량이 증가할 것으로 예상합니다。
재무 성과
판매량 증가, 제품 구성 개선, 강력한 철강 실현 가격 등에 힘입어, JSW Steel은 원료탄 및 철광석 비용 상승에도 불구하고 견조한 재무 성과를 거두었습니다。 인도 사업 전반의 운영 효율성 향상 또한 수익성을 뒷받침했으며, 장재 가격 약세와 BF-3 일시 셧다운으로 인한 압박을 일부 상쇄했습니다。
재무 건전성은 다음의 요인으로 더욱 강화되었습니다: JFE Steel의 787억 5천만 루피 규모의 합작 회사에 대한 출자。 순부채는 약 4,575억 루피로 감소하여 순부채/EBITDA 비율이 1.46배로 개선, 차입비율은 0.42배로 하락했습니다。
철강 가격 및 원자재
국내 가격 환경은 6월 분기 동안 혼조세를 보였으며， 평판 제품이 장재 제품보다 훨씬 견조했습니다。 HRC 가격은 톤당 약 ₹1,000 하락했으며 FY27 1분기 초부터 말까지 하락했고, 7월에는 추가 조정이 제한적일 것으로 예상됩니다。 자동차, 엔지니어링, 제조업 부문의 견조한 수요가 평판 철강 가격을 계속 지지하여, JSW Steel은 이번 분기에 고부가가치 평판 제품에 집중할 수 있었습니다。
건설용 철강의 조정 폭은 훨씬 더 컸습니다。 TMT 봉강 가격은 톤당 약 ₹7,000~8,000 하락했으며 분기 초반과 말 사이에 하락한 후 7월까지 압박을 받았습니다。 반면 선재 가격은 톤당 약 ₹750~1,000 하락했습니다. 가파른 조정은 몬순 기간 계절적 건설 약세，주 선거 이후 노동력 부족，저가의 2차 철강과의 경쟁 심화，유통업체의 신중한 구매를 반영했다。중동 분쟁과 관련된 일시적인 디젤 공급 문제는 물류 및 건설 활동에 추가적인 차질을 빚었다。이러한 역풍에도 불구하고 기관 수요는 견조하게 유지되어，둔화가 최종 소비보다는 유통 채널에 주로 국한되었음을 시사한다。
비용 측면에서는， 원료탄 비용이 공급 차질，높은 운임료 및 지정학적 긴장으로 인해 1분기에 미터톤당 약 20달러 증가했다。9월 분기에는 미터톤당 12~15달러의 추가 인상분이 반영될 것으로 예상되며，호주 기준 석탄 가격이 하락하는 12월 분기부터 완화될 전망이다。철광석 비용도 1분기에 증가했으나 몬순 이후 국내 공급이 개선됨에 따라 연말에는 안정될 것으로 예상된다。중동 분쟁으로 인해 운임，해운 및 에너지 비용도 상승하여 일시적으로 원자재 인도 비용이 증가했다。
이러한 단기적 압력에도 불구하고，회사는 원자재 비용 하락，BF-3호기 가동 확대，몬순 이후 건설 활동 재개，정부의 지속적인 인프라 지출 및 축제 시즌 수요 강세에 힘입어 2027 회계연도 하반기에는 철강 가격과 마진이 강화될 것으로 예상한다。
무역 및 수출
해당 분기에 인도가 철강 순수입국으로 전환되었지만，JSW Steel은 국내 수요가 향후 증설 물량을 계속 흡수할 것으로 전망한다。 중국，일본，러시아 로부터의 수입이 크게 증가했으며，중동에서 전용된 추가 화물이 인도 시장에 유입되었다。회사는 국내 철강 생산 능력이 수요를 충족하기에 충분하며，반덤핑 조사 및 세이프가드 조치가 공정 경쟁을 보장하는 데 중요할 것이라고 주장했다。
생산자들이 내수 시장을 우선시하면서 수출 기회의 매력도가 상대적으로 감소했지만， 탄소국경조정제도(CBAM)의 단계적 시행에 따라 유럽은 중요한 프리미엄 목적지로 남을 것으로 예상된다。규제 준수 비용 증가는 시간이 지남에 따라 역내 철강 가격을 지지하여, 환경 규제가 강화되더라도 효율적인 생산업체들이 경쟁력을 유지할 수 있게 할 것으로 예상됩니다.
전망
회사는 BF-3가 생산량 증가에 기여하고, 원자재 비용 압력이 점차 완화되며, 몬순 이후 건설 활동이 회복됨에 따라 FY27 잔여 기간 동안 순차적 개선을 기대하고 있습니다. 인도의 구조용 철강 수요는 인프라 투자, 제조업 확장, 재생 에너지, 국방, 데이터 센터 및 자동차 수요에 의해 뒷받침되고 있으며, 이는 FY27 철강 수요 성장률에 대한 회사의 전망치인 7~9%를 뒷받침합니다.
JSW Steel의 6월 분기는 분기 실적보다는 실행의 이야기였습니다. BF-3가 재가동되고, 인도 최대 규모의 철강 확장 프로젝트 중 하나가 예정대로 진행 중이며, 국내 수요가 견조하게 유지될 것으로 예상되는 가운데, 회사의 다음 과제는 수입 증가와 원자재 가격 변동성 속에서 마진을 유지하면서 새로운 생산 능력을 수익성 있는 성장으로 전환하는 것입니다.
