Dados confirmam a tendência de arrefecimento da inflação, com sinais hawkish do Fed limitando as altas [SMM Precious Metals Macro Analysis]

Baixa para Metais Preciosos
A escalada do conflito EUA-Irã impulsionou o petróleo bruto, e o risco de retomada da inflação prolongou o ciclo de juros elevados.
Esta semana, o confronto militar entre EUA e Irã se intensificou. Por vários dias consecutivos, os militares americanos lançaram ataques aéreos contra instalações militares ao longo da costa iraniana e no entorno do Estreito de Ormuz, além de retomarem o bloqueio marítimo aos portos iranianos. Trump ameaçou impor uma taxa de 20% sobre as mercadorias em trânsito pelo estreito, enquanto o Irã retaliou atacando bases militares dos EUA no Oriente Médio. Impulsionado pelo temor de interrupção na oferta, o petróleo WTI disparou mais de 12% na semana, superando os US$ 80 por barril, e o Brent se aproximou dos US$ 86. O novo salto nos preços do petróleo gerou preocupações sobre uma segunda onda inflacionária, e as expectativas do mercado passaram a prever um período prolongado de juros elevados pelo Fed, pesando indiretamente sobre a avaliação dos metais preciosos, ativos que não geram rendimento.

O depoimento de Warsh ao Congresso manteve um tom hawkish, reiterando tolerância zero à inflação e não descartando altas de juros.
O presidente do Fed, Warsh, compareceu à audiência semestral de política monetária no Congresso esta semana e, em sua primeira aparição, transmitiu um sinal contundente. Embora o IPC de junho, divulgado no mesmo dia, tenha mostrado um arrefecimento significativo, Warsh afirmou que “este é apenas um dado e a missão está longe de ser cumprida”, enfatizou tolerância zero à inflação persistentemente elevada e destacou que a ferramenta de juros permanece sobre a mesa. O tom hawkish compensou parcialmente as expectativas de afrouxamento geradas pelos dados de inflação. A probabilidade de uma alta de juros em setembro manteve-se acima de 45%, limitando o espaço de queda das taxas de juros reais e restringindo o potencial de recuperação dos metais preciosos.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano continuaram a se consolidar em patamares elevados, e as saídas de recursos institucionais persistiram.
O rendimento do título de 10 anos do Tesouro americano consolidou-se em níveis elevados, entre 4,5% e 4,7% na semana, recuando brevemente para 4,54% após a divulgação do IPC, antes de se recuperar rapidamente. O índice do dólar caiu sob pressão, rompendo a barreira de 100 no início da semana, e depois se firmou acima de 100,5 com a recuperação do petróleo. Em termos de fluxos de fundos, as participações no SPDR Gold Trust, maior ETF de ouro do mundo, continuaram a diminuir. Com os rendimentos ainda elevados, o custo de carregamento dos metais preciosos permaneceu alto. O sentimento de curto prazo seguiu baixista, lançando dúvidas sobre a sustentabilidade de qualquer recuperação.

Alta para Metais Preciosos
O IPC e o IPP dos EUA em junho vieram ambos abaixo das expectativas, sinalizando uma contínua desaceleração das pressões inflacionárias.
O IPC dos EUA de junho, divulgado a 14 de julho, subiu 3,5% em termos homólogos (previsto 3,8%, anterior 4,2%) e caiu 0,4% em cadeia, assinalando a primeira descida mensal desde 2020. O IPC subjacente subiu 2,6% em termos homólogos (previsto 2,8%) e manteve-se estável em cadeia, o menor aumento desde 2021. No dia seguinte, o IPP de junho também surpreendeu pela negativa, caindo 0,3% em cadeia (previa-se inalterado). Os dois relatórios de inflação confirmaram uma tendência de arrefecimento, e a probabilidade implícita de subida das taxas da Fed em julho caiu de quase 50% antes dos dados para cerca de 10%. O banco central aumentou as suas reservas de ouro durante 20 meses consecutivos, com compras mensais a expandir gradualmente, criando um suporte de fundo.
No final de junho, as reservas oficiais de ouro da China atingiram 75,44 milhões de onças, um aumento de 480.000 onças em relação ao mês anterior, assinalando o 20.º mês consecutivo de acumulação. A dimensão das adições mensais expandiu-se durante quatro meses consecutivos, atingindo um máximo de quase 16 meses. O banco central exibiu um claro padrão de "comprar na queda", acelerando as compras durante a forte correção do preço do ouro em junho, o que reflete uma estratégia de longo prazo de diversificação de reservas. Juntamente com uma política monetária interna moderadamente acomodatícia e ampla liquidez, a tendência de compras oficiais de ouro oferece um suporte estrutural para os preços do ouro, com o potencial de descida a ser materialmente limitado.

Trump apela a cortes nas taxas de juro
A 16 de julho, Trump afirmou: "Espero que as taxas de juro diminuam. Fazer uma pausa nos aumentos é melhor do que aumentar. Os EUA deveriam ter as taxas de juro mais baixas do mundo." As expectativas do mercado de uma pressão política crescente sobre a Fed intensificaram-se.

[Resumo Macro]
Esta semana, os metais preciosos apresentaram um padrão de "primeiro descer, depois subir" com oscilações violentas. No início da semana, pressionados pela escalada do conflito EUA-Irão, que impulsionou os preços do petróleo e aumentou as expectativas de ressurgimento da inflação, o ouro e a prata continuaram a enfraquecer e atingiram o fundo. A 14 de julho, os dados do IPC de junho ficaram bem abaixo das expectativas, arrefecendo as expectativas de subida das taxas, e os metais preciosos recuperaram, com o ouro a subir momentaneamente para cerca de $4.110. No entanto, mais tarde, o testemunho hawkish de Walsh no Congresso e a subida persistente dos preços do petróleo levaram a uma devolução parcial dos ganhos. Atualmente, a tensão central do mercado reside no braço de ferro entre o arrefecimento substancial dos dados de inflação e o risco de ressurgimento da inflação devido aos conflitos geopolíticos que pressionam os preços da energia, bem como na divergência de expectativas entre a postura restritiva da Fed e o enfraquecimento dos dados. As próximas janelas de observação importantes são os dados das vendas a retalho de junho nos EUA e a reunião do FOMC no final de julho. O primeiro testará até que ponto a resiliência do consumo sustenta a inflação, enquanto o segundo clarificará a trajetória da taxa de juro de política da Fed, tornando-se uma variável chave para determinar se os metais preciosos podem abrir espaço para ganhos.