I. 2026년 상반기 DRC 코발트 수출 쿼터 정책: 관대함에서 표준화로의 전환

2026년 상반기, DRC 정부는 코발트 수출 쿼터 제도의 표준화 운영을 꾸준히 추진했다. 초기에는 승인 절차와 기준이 미비하여 쿼터 발급 효율이 낮았고, 정부는 광산업체들의 미사용 쿼터 연장을 허용했다. 절차가 성숙해지면서 정부는 연장 기간을 점차 단축했고, 6월 말 모든 미사용 상반기 쿼터의 취소를 공식 발표했다. DRC 정부는 아직 하반기 쿼터의 이월 규정을 명확히 하지 않았으며, 시장은 두 가지 예상 시나리오를 주시하고 있다: 첫째, 1분기 및 2분기 방식을 따라 분기별 정산으로 분기 내 월간 쿼터를 유연하게 이월하는 방안; 둘째, 2025년 쿼터 문서 원안대로 월별 정산하며 월간 이월을 엄격히 금지하는 방안. 이 정책 불확실성은 하반기 공급 측의 주요 변수로 남아 있다.

II. 코발트 제품 가격: 실망감 속 상반기 내내 횡보 및 소폭 하락

2026년 초, 시장은 쿼터 제도가 공급을 긴축시켜 코발트 가격 상승을 뒷받침할 것으로 널리 예상했다. 그러나 실제 추세는 정반대로 나타나 코발트 제품의 금속 함유량 기준 톤당 가격이 전반적으로 하락세를 보였다 .

1월에는 정제 코발트가 급등 후 차익 실현 매물, 거시 심리 약화, 비철금속 전반의 하락세로 인해 급락했으며, 이후 비교적 낮은 수준에서 안정세를 보였다. 기타 코발트 제품들은 원자재 비용 지지가 강해 큰 폭으로 하락하지는 않았으나 상승 모멘텀을 잃고 횡보세에 접어들었다.

2월부터 3월까지는 호재성 소식에 힘입어 정제 코발트 가격이 잠시 반등했지만, 해외 시장 차익 거래 활동, 최종 수요자의 재고 보충 수요 부진, 재무적 제약으로 인해 다시 완만한 하락 추세로 복귀했다. 다운스트림 기업들은 원자재 재고를 극히 낮은 수준으로 유지하며 필요에 따라 구매에 나섰다. 코발트염 시장의 분화가 심화되었다. 업스트림은 낙관적인 전망에 힘입어 가격을 지지했지만, 자금 압박을 받는 일부 기업만 할인 판매를 진행했고, 다운스트림은 주문 뒷받침 없는 고가 구매를 거부하며 거래가 부진했다. 가격은 대체로 안정세를 보였지만 약세 기조를 나타냈다.

4월부터 5월까지, 다운스트림 생산 일정과 주문이 예상을 계속 밑돌았다. 대부분 기업의 원자재 재고가 비교적 충분한 상황에서 구매 의지는 여전히 부진했고, 낮은 가격에 소량 거래만 간헐적으로 이루어졌다. 공급 측면에서는 대부분 제련소가 높은 원자재 비용으로 가격을 지지했지만, 일부 재활용 제련소와 트레이더들은 자금 압박에 가격을 낮춰 판매하면서 가격이 점진적으로 하락했다.

6월에는, 시장이 하락세를 이어갔고 모든 제품의 가격 중심이 낮아졌다. 정제 코발트는 최종 수요가 약세를 보인 가운데, 일부 기업들은 중간 재무 보고 및 현금 회수 압박에 직면하면서 현물 및 선물 시장에서 지속적인 매도세가 나타나 가격에 상당한 하방 압력을 가했다. 코발트염은 다운스트림 삼원계 전구체와 Co3O4의 생산 일정 약화로 영향을 받았으며, 구매는 즉각적인 필요에 국한되고 강한 가격 절하 압박이 더해지면서 거래 중심이 지속적으로 하락했다. 코발트 중간재는 광산업체의 가격 지지와 국내 제련소의 부진한 구매 사이의 교착 속에 소폭 약세를 보였으며, 코발트염보다 하락 폭이 완만해 제련 마진을 추가로 압박했다.

가격 하락의 핵심 논리는 수급 불일치였다: 한편으로는 1차 원자재가 여전히 타이트했지만, 재활용 공급이 크게 증가했다. SMM 데이터에 따르면 중국의 재활용 코발트염 생산(배터리 셀 제조사의 자체 재활용 포함)은 2025년 6월 금속 함량 기준 약 2,000~2,500톤에 불과했으나, 2026년 6월에는 약 4,000~4,500톤으로 급증해 중간재의 격차를 사실상 메웠다. 코발트 원자재 생산 구조에서 재활용 비중은 2025년 1분기 약 13%에서 2026년 2분기 약 34%로 상승했다. 반면 수요는 부진했다. SMM은 2026년 LCO 생산량이 전월 대비 22% 감소할 것으로 예상하며, 하류 업체들은 실수요 위주로 구매하고 재고 소진은 더디게 진행되고 있다. 시장이 기대했던 재고 비축 랠리는 실현되지 않았다. 이러한 수급 불일치 상황에서, 코발트 시장은 장기적으로 바이어 우위를 지속하며 가격이 점차 약세를 보였다.

III. 중국 코발트 제품 제련 마진: 격차 확대, 모든 경로 손실 구간 진입

2026년 상반기, 코발트 제품 마진은 2026년 1월 일시 급등 후 큰 폭으로 분화되었으며, 이후 대부분의 경로가 깊은 손실에 빠졌다:

황산코발트: 1월 말부터 3월까지, 하류 재고 비축 종료 후 구매 의지가 약화되고 거래가 제한적인 가운데 시장이 교착 상태에 빠졌다. 황산코발트와 중간 제품 가격은 상대적으로 안정적이었으며, 마진은 환율 변동과 심리에만 영향받으며 제한된 손실 범위 내에서 등락했다. 4월부터 6월까지 일부 제련소와 트레이더의 재무 압력이 커지면서 할인 판매가 이루어졌고, 이로 인해 황산코발트 가격이 완만한 하락세를 지속하며 생산 마진을 더욱 압박했다. 6월 말까지 외부 구매 중간 제품 경로의 황산코발트 손실은 약 8,000위안/톤으로 확대되었다. 제련소들은 장기 계약 이행 외에 현물 주문 생산 의사가 극히 낮았으며, 일부 기업은 감산 또는 가동 중단 상태를 유지했다.

정제코발트: 1월 중순부터 차익 실현 및 약화된 거시 환경 등의 요인으로 인해 정제코발트 가격은 급등 후 하락하며 마진이 지속적으로 축소되었다. 2~3월에는 일시 반등했으나, 차익 거래와 기대에 미치지 못한 수요로 인해 가격이 다시 하락세로 돌아섰다. 4월부터 일부 기업이 저평가되었다고 판단한 중국 정제코발트 선물에 대해 롱 포지션을 취하면서 현물 가격이 일부 회복되었으나, 제련 부문은 여전히 깊은 손실 상태를 유지했다. 5~6월에는 외부 구매 중간 제품 경로와 외부 구매 황산코발트 경로의 현금 생산 비용이 45만~50만 위안/톤 범위에서 안정화되었지만, 현물 가격은 약한 최종 수요와 트레이더의 지속적인 청산 물량으로 인해 상승 동력을 얻지 못하면서 손실은 최대 10만 위안/톤에 육박하여 업계 전반의 경영 압력이 컸다.

염화코발트 및 Co3O4: 5월 이전까지 하류의 고가 수용도가 낮아 시장이 비교적 평온했고 가격이 안정적으로 유지되었으며 수익은 환율 변동에 다소 영향을 받는 정도에 그쳤다. 5~6월에는 중간재 원료 가격이 견조했지만 일부 염화코발트 및 Co3O4 기업들이 현금 흐름과 실적 압박으로 낮은 가격에 판매해 수익이 급감했다. 이중 Co3O4의 하류 수요가 더 부진했고 가격 인하 폭이 상류 염화코발트보다 커 외부에서 염화코발트를 매입하는 경로의 수익이 대폭 축소되었다.

IV. 중국 코발트 자원 수급 균형: 재고 감소 지속되나 속도 둔화

 2026년 상반기 중국 코발트 자원 시장은 재고 감소 채널에 머물렀으나 그 속도는 점차 둔화되었다.

중간재 수입: 2025년 10월 중순 콩고민주공화국(DRC)이 쿼터 수출 정책을 발표했으나 승인 절차 지연으로 2026년 상반기 중국의 중간재 실제 수입량은 금속 함량 기준 약 5,000 mt(6월 약 2,000 mt)에 그칠 전망이다.

MHP 수입: 올해 2월 중동 지정학적 충돌로 유황 공급 위기가 촉발되어 인도네시아의 신규 MHP 습식제련 프로젝트 가동이 지연되고 기존 프로젝트의 생산량도 감소했다. 2026년 상반기 중국의 MHP 수입량은 금속 함량 기준 약 15,000 mt에 불과할 전망이다.

국내 생산: 원자재 부족 속에서 기업들의 재활용 원료 활용 의지가 강해 상반기 중국 국내 생산량(국내 광석 및 재활용 포함)은 금속 함량 기준 약 21,000 mt였다.

제련 수요: 원자재 부족과 대부분 제품의 손실로 인해 많은 제련소가 감산 또는 가동 중단에 들어가 상반기 코발트 제련 수요는 금속 함량 기준 약 65,000 mt에 머물렀다.

전반적으로 상반기 수급 격차는 금속 함량 기준 약 23,000 mt였다. 재고 감소 추세는 유지되었지만 그 강도는 2025년 하반기 대비 크게 약화되었다.

V. 하반기 전망: 공급 회복 기대 강하나 불확실성 상존

공급 측면에서는, 하반기 여러 부문에서 증량이 기대된다. 배터리 셀 기업들의 높은 생산 일정이 많은 생산 폐기물을 발생시켜 재활용 생산량 추가 증가 여지를 남기며, 호르무즈 해협 위기는 완전히 해소되지 않았으나 유황 운송이 서서히 회복되고 인도네시아 습식제련 공장의 MHP 생산량이 반등하여 중국의 수입도 증가할 전망이다. 또한 2025년 4분기 및 2026년 상반기 누적된 쿼터가 점차 항구에 도착하면서 중간재 수입도 서서히 회복될 것이다.

수요 측에서는 원료 공급이 개선되면서 코발트염 제련소들이 점차 가동을 재개할 것이며, 장기간 가동이 중단되었던 일부 정제 코발트 제련소들도 재가동될 수 있습니다． 하지만 전반적인 최종 수요가 약세인 상황에서 추가 수요가 새로운 공급을 흡수하기 어려울 것으로 보이며, 시장은 다시 재고 누적 패턴으로 회귀할 가능성이 있습니다．

주의 깊게 살펴봐야 할 두 가지 주요 불확실성은 다음과 같습니다：

재활용 생산량 증가의 지속 가능성：상반기 재활용 생산량이 높았던 것은 수익성이 강했기 때문인데, 많은 제련소들이 해외 블랙매스 수입을 늘리고 국내 스크랩 재고를 소진했습니다． 그러나 최근 모든 등급의 코발트염 가격이 원료 가격보다 더 빠르게 하락하면서 재활용 및 제련 마진이 축소되었습니다． 블랙매스 수입이 감소하면 재활용 공급이 예상보다 적을 수 있습니다．

광산업체들의 가격 유지 및 유통량 통제：광산업체들은 현재 가격을 단단히 유지하려는 강한 의지를 보이고 있습니다． 가격 유지를 위해 유통량을 제한할 경우, 중국으로의 실제 중간재 수입량이 현재 시장 예상보다 낮아져 재고 축적 속도가 느려지거나 수급 균형이 다시 타이트해질 수 있습니다．

전반적으로, 2026년 하반기 코발트 시장에서 판매자와 구매자 간의 줄다리기는 더욱 복잡해질 것입니다． 공급 회복 방향은 대체로 확실하지만, 그 정도와 속도는 정책, 지정학, 기업 행동에 의해 크게 교란될 것이며, 수요 회복은 최종 사용처 주문의 실질적인 회복에 달려 있습니다．

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