Надежды на повышение ставок в США незначительно отступили, рынок сфокусирован на сегодняшнем отчете по занятости в несельскохозяйственном секторе [SMM Precious Metals Macro Analysis]

[Медвежий прогноз по драгоценным металлам]

Казначейские облигации и доллар США удерживаются на высоких уровнях, сохраняя давление альтернативных издержек.

В настоящее время доходность казначейских облигаций США остаётся в целом в высоком диапазоне, доходность 10-летних бумаг находится около 4,4–4,5%, а высокие реальные ставки продолжают увеличивать стоимость владения драгметаллами. В то же время индекс доллара по-прежнему на относительно сильных уровнях, пассивно давя на драгметаллы и формируя двойное давление «рост доходности + сильный доллар», которое ограничивает краткосрочный потенциал роста.

Отток институционального капитала продолжается, тренд на сокращение ETF не развернулся.

Глобальные золотые ETF сохраняли чистый отток, активы ведущего SPDR Gold ETF продолжили снижаться, а внутренние золотые ETF в Китае также испытывают устойчивое давление погашений. Отсутствие дополнительных институциональных покупок лишило фьючерсы импульса отскока – каждое ралли встречает фиксацию прибыли ранее заблокированных длинных позиций, и трендовый рост лишён капитальной поддержки.

Ужесточение торговых правил в сочетании с сезонным спадом потребления оставляют краткосрочную поддержку слабой.

Со 2 июля SHFE повысила маржинальные требования для фьючерсов на золото до 16% и расширила дневной ценовой лимит до 14%. В краткосрочной перспективе спекулятивные фонды с высоким плечом сокращают рычаги и выходят, что ведёт к маржинальному сжатию рыночной ликвидности. Кроме того, текущий период июнь–август является традиционным межсезоньем для мирового потребления ювелирных изделий из золота, а при падении цен недостаток покупательского интереса может усиливать волатильность.

[Бычий прогноз по драгоценным металлам]

Уоллер подтвердил охлаждение инфляции, ожидания ужесточения несколько ослабли.

В публичном выступлении в Синтре в среду вечером Уоллер прямо заявил, что «риски усиления инфляции в США за последние четыре недели несколько снизились». Это заявление напрямую смягчило опасения рынка по поводу устойчивой инфляции, и цены на драгметаллы выросли во время выступления. Общие ожидания повышения ставок охладились, обеспечив фундаментальную поддержку для восстановления оценок драгметаллов и служа основным краткосрочным бычьим драйвером.

Данные ADP по занятости в США за июнь не оправдали ожиданий, сигнализируя об охлаждении рынка труда.

По данным ADP, занятость в частном секторе США в июне выросла на 98 000, что ниже рыночных ожиданий в 118 000 и является самым небольшим приростом с марта, при этом предыдущий месяц был пересмотрен в сторону понижения до 122 000. Данные показали, что время поиска работы соискателями увеличивается, а темпы создания рабочих мест замедляются. Остывающий рынок труда постепенно отразится на росте заработной платы и базовой инфляции в сфере услуг, ослабляя основной аргумент ФРС в пользу сохранения жесткой политики и повышения ставок.

Индекс PMI в производственном секторе США от ISM за июнь в целом не оправдал ожиданий рынка.

Данные в целом указывали на сочетание «более медленное расширение + быстрое охлаждение затрат». Индекс закупочных цен в производственном секторе резко упал на 9,1 пункта до 73, что стало самым значительным месячным снижением с июля 2022 года, при этом темпы роста стоимости сырья существенно замедлились. Инфляционное давление на промышленные товары быстро ослабло, укрепляя уверенность в снижении инфляции и создавая пространство для разворота политики ФРС.

[Макроэкономический обзор]

В настоящее время июньские данные ADP и PMI оказались ниже ожиданий, подавая сигналы об охлаждении занятости и инфляции. В сочетании с подтверждением Уорша в среду вечером, что инфляция замедлилась, рыночные ожидания повышения ставок ФРС показали незначительное снижение. Оставшееся ключевое окно данных на этой неделе — это отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе за июнь и еженедельные данные по первичным заявкам на пособие по безработице. Результаты непосредственно проверят устойчивость тенденции к охлаждению и определят масштаб коррекции ожиданий повышения ставок.