Un arbitrage élevé entraîne une forte hausse des importations de lingots de plomb au premier semestre ; les importations vont-elles diminuer au second semestre ?

I. Aperçu du commerce au S1 : les importations de lingots de plomb bondissent, les exportations restent atones
Selon les données des douanes chinoises, de janvier à mai 2026, les importations chinoises combinées de plomb raffiné et de produits en plomb ont totalisé 248 443 t, en hausse de 291,06 % en glissement annuel (cumul). La fenêtre d'importation est restée grande ouverte pendant la majeure partie du S1, et les cargaisons étrangères n'ont cessé d'affluer. Le volume total des importations a déjà dépassé le niveau de l'année pleine 2025. Du côté des exportations, les exportations combinées de plomb raffiné et de produits en plomb en janvier-mai se sont élevées à seulement 20 197 t, en baisse de 32,49 % en glissement annuel, et sont restées à des niveaux bas.

Les données mensuelles d'importation ont montré une tendance haussière régulière : en janvier-février, les importations cumulées de plomb raffiné se sont établies à 33 412 t, et la croissance en glissement annuel du seul mois de février a dépassé les 1 100 %. En mars, les importations combinées de plomb raffiné et d'alliage de plomb ont atteint 49 399 t. En avril, les importations combinées ont atteint 57 343 t, en hausse de 15,69 % en glissement mensuel et de 680,12 % en glissement annuel. En mai, les importations de plomb raffiné se sont élevées à 36 684 t, en léger repli de 0,66 % par rapport au mois précédent. Avec les importations d'alliage de plomb de 23 414 t, le total des importations du mois a avoisiné les 60 100 t, bondissant de 731,65 % en glissement annuel. Ce niveau élevé d'importations en mai a été soutenu par trois facteurs : le ratio de prix SHFE/LME élevé a créé une fenêtre d'arbitrage à l'importation stable ; des arrivages concentrés de cargaisons en provenance d'Inde et de Corée du Sud ; et un déficit d'offre causé par les arrêts de maintenance des fonderies nationales et les réductions de production des fonderies de plomb secondaire. Au cours de la même période, les stocks du LME ont grimpé à 314 000 t, les lingots de plomb de qualité inférieure étaient abondants hors de Chine, tandis que les primes au comptant pour les lingots de plomb de qualité supérieure en Asie du Sud-Est restaient constamment élevées.

Le marché des exportations est resté faible. En mars, les exportations de plomb raffiné se sont élevées à 3 190 t, puis ont chuté de 70,96 % en glissement mensuel à 926,52 t en avril. En mai, les exportations ont rebondi de 128,99 % par rapport au mois précédent pour atteindre 2 121,59 t, mais ont tout de même baissé de 61,80 % en glissement annuel. Les cargaisons exportées ont principalement été destinées au Vietnam, à la Malaisie et à Taïwan (Chine). L'écart de prix inversé entre les marchés chinois et étrangers a longtemps freiné la volonté d'exporter.

II. Analyse des interactions entre prix, stocks et dynamiques des fenêtres d'arbitrage

Au S1, le marché a longtemps maintenu une configuration où le plomb au SHFE surperformait le plomb au LME, ce qui était la raison principale de la persistance de l'ouverture de la fenêtre d'importation. De janvier à mars, les prix du plomb au SHFE et au LME ont baissé de concert. En avril, le plomb au LME a continué de se renforcer, tandis que le plomb au SHFE était morose, laissant la marge d'arbitrage à l'importation globalement ample ; à partir de mai, la situation a pris un tournant : le ratio des prix du plomb SHFE/LME a diminué, les bénéfices à l'importation se sont nettement réduits et la logique d'écart de prix entre les marchés chinois et étrangers s'est progressivement inversée.

III. Prévisions à court terme des importations et exportations pour juin
Côté importations : Les importations combinées de plomb raffiné et de matériaux à base de plomb devraient revenir à 35 000-45 000 t en juin. D'une part, la baisse des prix du plomb au LME et les décotes au comptant du LME ont comprimé les bénéfices à l'importation, tandis que les reprises de production dans certaines fonderies de plomb secondaire nationales ont comblé les déficits d'offre, affaiblissant l'élan des importations ; d'autre part, les commandes à l'exportation passées en mai arrivent encore avec un décalage, empêchant une chute brutale des importations. Côté exportations : Les exportations devraient rester faibles, entre 2 500 et 3 500 t. La basse saison pour les batteries nationales se poursuit, les cargaisons EXW des fonderies sont rares et les droits antidumping du Moyen-Orient rendent difficile une ouverture substantielle de la fenêtre d'exportation.

IV. Variables clés à surveiller au S2
1. Fluctuations du ratio de prix SHFE/LME : déterminent directement l'ouverture/fermeture des fenêtres d'arbitrage import/export et les flux commerciaux ;
2. Avancement de la reprise de la production de plomb secondaire en Chine : déterminer l’ampleur du déficit d’offre intérieur, ce qui affecte indirectement la demande d’importations ;
3. Consommation finale effective au T3 : un réapprovisionnement supérieur aux attentes pendant la haute saison soutiendra ponctuellement les importations ;
4. Perturbations des chaînes d’approvisionnement hors de Chine : les tensions au Moyen-Orient et l’évolution des coûts de fret influent sur les primes au comptant des lingots de plomb hors de Chine ;
5. Politique monétaire de la Fed : les fluctuations du dollar américain modifient indirectement la tendance centrale du ratio de prix entre la Chine et l’étranger.

T3 (juillet-septembre) : Les batteries entrent dans leur haute saison de consommation traditionnelle, et le réapprovisionnement en aval soutiendra ponctuellement les importations. Cependant, compte tenu de la reprise concentrée de la production de plomb secondaire en Chine, l’autosuffisance en matières premières s’améliorera et la dépendance aux importations diminuera légèrement, avec des importations mensuelles moyennes attendues entre 30 000 et 40 000 t. T4 (octobre-décembre) : Si le ratio de prix SHFE/LME continue de baisser et que la fenêtre d’importation se ferme par intermittence, les importations mensuelles de plomb affiné se contracteront davantage pour atteindre 20 000 à 30 000 t. Selon des calculs approfondis, les importations totales de plomb affiné et de matières plombifères pour l’ensemble de l’année 2026 se situeront dans une fourchette de 320 000 à 360 000 t.