Meredanya Ketegangan Geopolitik Bertemu Inflasi yang Membandel, Harga Tembaga Berfluktuasi Liar di Level Tertinggi [SMM Tinjauan Mingguan Makro]

Pekan ini, sentimen makro dibentuk oleh dua narasi utama: percepatan pembicaraan damai AS-Iran dan inflasi yang lebih tinggi dari perkiraan. Perundingan damai memanas—Trump menyatakan kesepakatan damai bisa ditandatangani di Eropa akhir pekan ini, dan Iran mengizinkan 10 kapal tanker melintasi Selat Hormuz sebagai isyarat niat baik. Minyak mentah Brent turun ke level terendah hampir dua bulan di sekitar $89/barel karena premi risiko geopolitik cepat memudar. Namun, pada pertengahan pekan, IHK Mei naik menjadi 4,2% YoY, pertama kali menembus 4% dalam tiga tahun (didorong energi, dengan inti di 2,9%). Ekspektasi pasar terhadap The Fed bergeser dari pemangkasan suku bunga menjadi kemungkinan kenaikan dalam tahun ini, dan kekhawatiran pengetatan membebani permintaan logam industri; harga tembaga sempat menyentuh level terendah tiga minggu. Menjelang akhir pekan, optimisme seputar hubungan AS-Iran meredakan kekhawatiran pertumbuhan, dan harga tembaga memantul, dengan COMEX pulih ke sekitar $6,35/lb. Secara keseluruhan, meredanya ketegangan geopolitik dan inflasi yang membandel saling mengimbangi. Jelang pertemuan FOMC 17 Juni (pertama dipimpin Ketua baru Warsh, yang diperkirakan akan menahan suku bunga tetap), pasar cenderung wait-and-see. Harga tembaga mundur dari puncak akibat tekanan makro, dengan volatilitas meningkat.

Dari sisi fundamental, pasar spot Tiongkok menguat signifikan. Persediaan: stok sosial SMM turun ke level terendah baru-baru ini, dan pemasok menunjukkan keinginan kuat menahan harga. Premium spot dengan cepat berbalik dari diskon; premium Tiongkok Selatan melonjak total sekitar 230 yuan/mt pekan ini, dengan struktur backwardation terkait kontrak yang mendekati mendukung premium tembaga SHFE. Permintaan: aktivitas beli saat harga turun meningkat ketika harga tembaga jatuh dan perdagangan pulih, namun saat harga memantul, minat beli hilir tertekan dan pasar mendingin—secara keseluruhan, permintaan tetap berbasis kebutuhan. Rasio harga SHFE/LME sedikit pulih, dengan pembeli menunjukkan keinginan beli yang lebih besar. Gambaran keseluruhan adalah dukungan stok rendah, penguatan premium spot, dan pola permintaan yang beralih seiring pergerakan harga, memberikan dukungan pada sisi bawah tembaga.

Melihat ke depan pekan depan, fokus makro akan tertuju pada pertemuan FOMC 17 Juni (perhatian pada komentar Warsh soal inflasi yang melampaui target dan dot plot), apakah kesepakatan AS-Iran terwujud dan kemajuan pelayaran Selat Hormuz dilanjutkan, sementara putusan tarif katoda tembaga AS 30 Juni menambah ketidakpastian lebih lanjut. Jika perundingan damai membuahkan hasil dan risiko geopolitik terus mereda, selera risiko dapat pulih, tetapi harga minyak mentah dan ekspektasi inflasi kemungkinan akan mundur bersamaan; jika inflasi yang membandel mendorong sikap hawkish The Fed, aset-aset berisiko akan menghadapi tekanan. Untuk fundamental, persediaan rendah dan premi spot yang menguat memberi dukungan di sisi bawah, sementara harga tembaga yang tinggi menghambat aksi mengejar kenaikan. Tembaga LME diperkirakan diperdagangkan pada $13.300–$13.800/mt, dan tembaga SHFE pada 102.800–105.500, bergerak menyamping dalam rentang tinggi dengan pusat yang sedikit melandai. Premi spot diperkirakan bertahan; perhatian akan tertuju pada keberlanjutan pemasok menahan harga tegas pasca-pengiriman dan intensitas restocking di hilir.