Дефицит предложения толкает вверх премию QMJP: азиатский рынок алюминия расходится, риск сквиза растёт на фоне глубокой бэквордации на LME [Аналитика SMM]

I. Квартальная премия MJP резко возросла, ценовой центр азиатского рынка алюминия существенно сместился вверх

На этой неделе два крупных международных производителя алюминия — South32 и Rio Tinto — последовательно объявили котировки долгосрочных контрактов CIF на алюминиевые слитки для основных портов Японии (MJP) на III квартал 2026 года. South32 предложила $480/т, Rio Tinto — $460/т. По сравнению с финальным уровнем II квартала в $350–353/т это означает значительный рост на $110–130/т квартал к кварталу, то есть более чем на 30%, что является фазовым максимумом за последние годы. Под влиянием резкого роста премий на японском локальном спотовом рынке наблюдалась заметная дифференциация. Часть нижестоящих предприятий демонстрировала относительно высокую ценовую приемлемость, проявляя готовность к оперативным закупкам; в то же время более чувствительные к затратам покупатели постепенно переключались на альтернативные источники — алюминиевые слитки других основных брендов за пределами Китая — для снижения закупочных расходов. Перенаправление грузов между регионами усилилось, а структура закупок алюминиевых слитков в Японии становилась всё более диверсифицированной.

II. Рынок CIF Таиланда: двойной попутный ветер поддерживает рост цен, на рынке высокие цены при слабых объёмах

Будучи ключевым транзитным и распределительным хабом алюминиевых слитков в Юго-Восточной Азии, тайский рынок одновременно получал поддержку от двух факторов — трансляции высокой премии MJP и дефицита внутренних поставок алюминиевого лома, при этом трейдеры демонстрировали твёрдое намерение удерживать цены. В настоящее время основные локальные котировки CIF на алюминиевые слитки оставались стабильными на уровне $300–320/т, с ростом котировок неделя к неделе. Логика данного раунда роста цен была очевидна: со стороны фундаментальных факторов предложение алюминиевого лома в Китае было ограниченным, что подчёркивало общий дефицит алюминиевого сырья и обеспечивало надёжную нижнюю поддержку ценам на первичный алюминий; извне — резкий рост премии MJP в III квартале побудил трейдеров Юго-Восточной Азии коллективно повысить спотовые котировки. Нижестоящие участники преимущественно заняли выжидательную позицию, конечные потребители осуществляли лишь мелкосерийные оперативные закупки для пополнения запасов, а общие настроения на проактивное накопление запасов оставались сдержанными. Приемлемость дорогих ресурсов была низкой, и рынок демонстрировал типичную картину высоких цен при слабых объёмах.

III. Рынок Вьетнама: фундаментальные факторы действуют автономно, рынок нечувствителен к росту премии MJP

Данный раунд повышения премии MJP не оказал заметной поддержки вьетнамскому рынку алюминия, рыночные тенденции оставались относительно независимыми. Основная причина заключалась в том, что местные перерабатывающие предприятия предпочли импортировать алюминиевые полуфабрикаты в качестве замены закупкам алюминиевых слитков, что существенно ослабило внутренний спрос на первичный алюминий. Внутренний спрос был перенаправлен на готовые алюминиевые полуфабрикаты, а рыночная торговля оставалась вялой.

IV. Рынок Южной Кореи: восстановление сделок и рост цен, риски накопления запасов постепенно нарастают

Под влиянием роста квартальной премии MJP продавцы на южнокорейском рынке демонстрировали твёрдые настроения на удержание цен, а общая торговая атмосфера превосходила другие рынки региона. На этой неделе спотовая транзакционная активность возросла, а рыночные цены сделок выросли синхронно.

V. Обзор рынка и предупреждение о рисках: структура LME крайне бычья, риск сквиза повышен до высокого уровня

На текущем этапе ключевое противоречие на азиатском рынке алюминия обусловлено глобальным дефицитом спотового предложения. Этот дефицит напрямую привёл к значительному росту премии MJP в III квартале и распространился на Юго-Восточную Азию, Японию, Южную Корею и другие региональные рынки, вызвав заметную дивергенцию рыночной конъюнктуры по регионам. Между тем экстремальная структура бэквордации на рынке LME дополнительно усиливает потенциальные риски на товарном уровне:

Во-первых, фьючерсы демонстрируют глубокую структуру бэквордации. По состоянию на 28 мая бэквордация LME Cash-3M составила $92,53/т. Эта экстремальная спотовая премия напрямую отражает крайний дефицит глобальных спотовых ресурсов.

Во-вторых, общественные запасы находятся на исторических минимумах. Общий объём запасов алюминиевых слитков на зарегистрированных складах LME составляет лишь около 340 тыс. т, уровень запасов обновляет минимумы. Доступных спотовых грузов по-прежнему недостаточно, что создаёт риски сквиза.

В-третьих, риски спекулятивного накопления запасов усиливаются. В рыночных условиях низких запасов и высоких премий, если региональные трейдеры коллективно начнут накапливать запасы, придерживать товар и удерживать цены, это может дополнительно сократить доступное рыночное предложение, обострить текущую ситуацию дефицита спотовых ресурсов и значительно повысить вероятность возникновения сквиза. В целом в краткосрочной перспективе цены на алюминий в Азии с большей вероятностью вырастут, чем снизятся, а устойчивая ценовая модель на ключевых рынках, таких как Таиланд и Южная Корея, сохранится. Однако участникам рынка следует проявлять повышенную бдительность в отношении кризисов сквиза, вызванных экстремальной структурой бэквордации на LME.

[Отказ от ответственности в отношении источников данных: данные, помимо общедоступной информации, получены из открытых источников, рыночных коммуникаций и внутренних моделей баз данных SMM, обработаны SMM. Предоставляются исключительно в справочных целях и не являются рекомендацией для принятия решений.]

Источник данных: SMM