05 de maio de 2026
A prata apresentou volatilidade ainda maior que o ouro no 1.º trimestre de 2026. Os preços subiram brevemente para cerca de US$ 120/oz em 29 de janeiro, aproximadamente quatro vezes acima do nível de um ano antes, antes de cair acentuadamente para a faixa média de US$ 60 em poucos dias, recuando ainda mais para cerca de US$ 61/oz em meados de março. O metal continua a demonstrar forte sensibilidade aos movimentos do ouro, e esperamos que essa relação permaneça como o principal fator direcional.
Demanda industrial
No pico de preços de janeiro, a principal preocupação era que os preços elevados pudessem começar a prejudicar o uso industrial. Dado que aproximadamente metade da demanda total de prata provém de aplicações industriais, este continua sendo o componente mais crítico do mercado.
Com a moderação dos preços, o risco para a demanda diminuiu em certa medida. Ainda assim, após atingir o pico em 2024, a demanda industrial enfraqueceu em 2025 e pode recuar ligeiramente novamente em 2026.
Grande parte dessa dinâmica está ligada ao setor solar. A atividade de instalação foi antecipada antes das mudanças no regime de preços de energia da China, o que provavelmente pesará sobre a implantação este ano. Ao mesmo tempo, os fabricantes continuam a reduzir a quantidade de prata utilizada por unidade por meio de ganhos de eficiência e substituição de materiais. Estimativas do setor sugerem que essas melhorias tecnológicas reduziram significativamente a intensidade de prata, o que significa que, mesmo onde as instalações crescem, a demanda por prata não necessariamente acompanha.
Apesar desses obstáculos, o cenário de longo prazo permanece favorável. A energia solar continua sendo uma das fontes de eletricidade mais baratas, e a demanda estrutural por energia continua a crescer globalmente. No entanto, o crescimento não é ilimitado, com gargalos na rede e atrasos em licenciamentos continuando a limitar o ritmo de expansão em muitas regiões.
A geopolítica também pode desempenhar um papel. O conflito envolvendo o Irã pode acelerar os esforços na Europa e na Ásia para diversificar fontes de energia e reduzir a dependência de hidrocarbonetos importados. Embora as cadeias de suprimento de renováveis apresentem seus próprios riscos, estes se concentram principalmente na fase de construção. Uma vez operacionais, os ativos renováveis fornecem energia gerada domesticamente, o que reforça a segurança energética. Assim, embora nosso cenário base preveja uma demanda mais fraca de prata ligada ao setor solar, há espaço para alta caso mudanças políticas acelerem a implantação.
Além do solar, a demanda vinculada à infraestrutura de dados, eletrificação do transporte e investimento em redes elétricas deve permanecer favorável. Além disso, espera-se que o uso ligado a catalisadores de óxido de etileno se recupere após o declínio do ano passado.
Figura 1: Demanda industrial de prata
Fonte: Metals Focus, WisdomTree. 2026. (F) = Previsões. As previsões não são um indicador de desempenho futuro, e quaisquer investimentos estão sujeitos a riscos e incertezas.
Demanda de investidores
Os fluxos de investidores foram uma característica marcante de 2025. Os produtos negociados em bolsa (ETPs) registraram fortes entradas de março até o final do ano, acompanhando amplamente a alta dos preços e atingindo um dos maiores totais anuais já registrados em termos de volume.
Essa tendência se inverteu em 2026. As saídas foram notáveis, com investidores realizando lucros mesmo antes de os preços atingirem seu pico no final de janeiro.
A mudança no posicionamento ajuda a explicar a forte correção de preços. À medida que a participação se ampliou e a exposição alavancada aumentou no início de 2026, o mercado tornou-se mais suscetível a uma rápida desalavancagem. Quando as tensões geopolíticas se intensificaram, muitos investidores reduziram o risco e levantaram caixa, levando a uma onda de fechamento de posições compradas em vez da formação de novas apostas baixistas.
As tendências de investimento físico foram mais mistas. A demanda por moedas e barras cresceu fortemente em 2025, sustentada não apenas por mercados tradicionais como Índia, Alemanha e Austrália, mas também por uma recuperação no Leste Asiático e no Oriente Médio. Nessas regiões, os preços mais altos do ouro parecem ter incentivado a substituição pela prata.
Em contraste, a demanda nos EUA enfraqueceu significativamente, caindo para seu nível mais baixo em muitos anos. Mais recentemente, a volatilidade reduziu o apetite nos mercados ocidentais, com investidores adotando uma abordagem mais cautelosa durante fevereiro e março.
Figura 2: Prata em produtos negociados em bolsa
Fonte: Bloomberg Finance L.P. Setembro de 2020 a abril de 2026. O desempenho histórico não é uma indicação de desempenho futuro, e quaisquer investimentos podem perder valor.
Demanda de joalheria
A forte alta dos preços ao longo de 2025 e início de 2026 pesou fortemente sobre a demanda de joalheria. A fabricação global caiu 8% em 2025, refletindo declínios generalizados.
A Índia registrou a queda mais acentuada, já que pressões de acessibilidade restringiram a demanda, enquanto a Europa foi afetada por uma atividade exportadora mais fraca ligada a fricções comerciais. A Ásia Oriental mostrou-se mais resiliente, com crescimento modesto na China apoiado em parte pela substituição do ouro, e um desempenho mais forte das exportações na Tailândia.
Olhando para o futuro, a continuidade da força dos preços deverá suprimir ainda mais a procura, enquanto a instabilidade persistente no Médio Oriente poderá também pesar sobre o consumo regional.
Reciclagem
Os preços mais elevados incentivaram um aumento da reciclagem no ano passado, com os volumes a atingirem o nível mais alto em mais de uma década. Os ganhos foram mais evidentes em joalharia e ourivesaria, onde a revenda ao mercado é mais sensível ao preço.
No entanto, a resposta não foi ilimitada. Restrições de processamento no sistema de refinação limitaram a quantidade de material que pôde ser reintroduzido no mercado, particularmente no caso de sucata de maior grau.
A reciclagem industrial seguiu na direção oposta, diminuindo devido a taxas de recuperação mais fracas de resíduos eletrónicos. Em 2026, espera-se que a reciclagem aumente ainda mais, apoiada por um ano completo de preços elevados.
Oferta mineira
A produção mineira global aumentou 3% em 2025, apoiada por uma produção mais forte em países como o Peru e a Rússia. Ao mesmo tempo, os custos de produção diminuíram pelo segundo ano consecutivo, impulsionando as margens dos produtores primários de prata.
Para 2026, espera-se que a oferta permaneça amplamente estável, com um declínio marginal, à medida que os ganhos em algumas regiões são compensados por fraqueza noutras, particularmente em operações ligadas à mineração de chumbo e zinco.
É importante notar que a maior parte da oferta de prata é produzida como subproduto de outros metais, incluindo ouro, cobre, chumbo e zinco. Como resultado, a oferta de prata é influenciada não apenas pelo seu próprio preço, mas também por dinâmicas mais amplas nos mercados de metais base e preciosos.
Embora preços mais elevados e margens melhoradas possam incentivar o aumento da atividade, perturbações tanto ao nível mineiro como de refinação, juntamente com complicações geopolíticas, poderão limitar o crescimento da oferta no curto prazo.
Balanço de mercado
Espera-se que o mercado da prata permaneça em défice em 2026, com o desequilíbrio amplamente semelhante ao registado em 2025, embora significativamente menor do que nos últimos anos.
A procura mais fraca dos segmentos industrial e de joalharia ajudou a reduzir o desequilíbrio. Ao mesmo tempo, os fortes influxos em ETPs no ano passado absorveram efetivamente a oferta disponível, apertando as condições subjacentes mais do que os balanços globais sugerem.
Com a procura dos investidores a tender para moderar este ano, parte dessa pressão deverá aliviar, aproximando o mercado do equilíbrio.
Figura 3: Balanço do mercado de prata
Fonte: Metals Focus, WisdomTree. 2025. (F) = Previsões. As previsões não são um indicador de desempenho futuro, e quaisquer investimentos estão sujeitos a riscos e incertezas.
Perspetiva de preços
Mantemos uma perspetiva positiva para o ouro e esperamos que a prata se mova na mesma direção. Mesmo com uma procura mais fraca em vários segmentos, a força desta relação deverá proporcionar suporte.
Com base nos nossos pressupostos de modelização, e assumindo que o ouro sobe cerca de 18% entre o 1.º trimestre de 2026 e o 1.º trimestre de 2027, estimamos que a prata possa aumentar aproximadamente 24% no mesmo período. Grande parte desta valorização é impulsionada pela trajetória do ouro, e não pelos fundamentos específicos da prata.
Existem, contudo, condicionantes. O aumento do investimento em capacidade mineira no ano passado poderá traduzir-se numa oferta mais elevada, limitando o potencial de valorização. Além disso, embora indicadores económicos como os PMIs1 permaneçam em território de expansão, a incerteza geopolítica continua a pesar sobre a força da recuperação.
Figura 4: Atribuição da previsão
Fonte: WisdomTree, Bloomberg. As previsões não são um indicador de desempenho futuro, e quaisquer investimentos estão sujeitos a riscos e incertezas.
Conclusão
A perspetiva da prata é menos determinada pelos seus próprios fundamentos e mais pela sua relação com o ouro. Embora a procura industrial e de joalharia mais fraca, juntamente com fluxos de investimento mais moderados, possam criar obstáculos a curto prazo, é improvável que estes fatores superem o suporte proporcionado por um contexto macroeconómico favorável aos metais preciosos. Com o mercado ainda em défice e os fatores estruturais de procura intactos, a prata permanece bem posicionada para participar em valorizações adicionais, ainda que com volatilidade contínua.
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