[Tinjauan Makro Mingguan SMM] Situasi Geopolitik Tetap Bergejolak, Harga Tembaga Naik tetapi Permintaan Secara Keseluruhan Melemah

Pada awal pekan ini, pasar terus bergerak mengikuti perubahan sentimen seputar negosiasi AS-Iran dan situasi pelayaran di Selat Hormuz. Iran awalnya mengindikasikan bahwa kapal-kapal dagang dapat melintas di Selat Hormuz, yang sedikit meningkatkan selera risiko dan membuat harga tembaga berfluktuasi di level tinggi. Namun, Trump kemudian menyatakan bahwa perpanjangan perjanjian gencatan senjata sangat tidak mungkin, Iran membantah akan memulai kembali putaran kedua negosiasi dalam waktu dekat, dan ketidakpastian yang kembali muncul terkait situasi Selat Hormuz mendorong sentimen risk-off lebih tinggi. Pertengahan pekan, Trump memberi sinyal perpanjangan gencatan senjata dengan Iran tanpa menetapkan tenggat waktu yang jelas, dan mengindikasikan bahwa putaran perundingan baru dapat dilanjutkan paling cepat pada hari Jumat, sehingga meningkatkan selera risiko dan mendorong harga tembaga kembali naik. Namun pada hari Kamis, hambatan baru dalam negosiasi AS-Iran dan meningkatnya ketegangan regional memperkuat indeks dolar AS, membatasi kenaikan harga tembaga. Secara keseluruhan, tema makro pekan ini tetap didominasi oleh ayunan berulang dalam selera risiko yang dipicu oleh perubahan ekspektasi negosiasi AS-Iran, membuat harga tembaga terus melayang di level tinggi.

Dari sisi fundamental, di sisi pasokan, kedatangan tembaga impor meningkat sedikit, namun pasokan tembaga domestik tetap ketat akibat pemeliharaan smelter dan pasokan skrap tembaga yang relatif terbatas. Di sisi permintaan, dengan harga tembaga yang terus tinggi, sentimen pembelian hilir umumnya berhati-hati, dengan pengadaan just-in-time mendominasi sebagian besar pekan ini, dan penerimaan hanya sedikit membaik setelah harga turun. Di sisi inventaris, per Kamis 23 April, inventaris tembaga nasional SMM di wilayah-wilayah utama turun ke 258.900 mt, dengan destocking yang berlanjut namun lajunya menyempit secara signifikan. Secara keseluruhan, ketidakseimbangan penawaran-permintaan pekan ini relatif kecil, dengan inventaris rendah dan kedatangan domestik yang ketat terus menopang harga, sementara harga tembaga yang tinggi terus membebani keinginan pembelian hilir.

Melihat ke depan untuk pekan depan, narasi makro diperkirakan sebagian besar tidak akan berubah untuk saat ini. Jika pembicaraan AS-Iran terus berkembang, masih ada ruang bagi selera risiko untuk pulih, namun mengingat kemunduran berulang dalam negosiasi dan gangguan Selat Hormuz yang belum terselesaikan, harga tembaga kemungkinan akan terus melayang di level tinggi. Dari sisi fundamental, peningkatan kedatangan impor akan memberikan tambahan pasokan, namun ketatnya pasokan domestik dan berlanjutnya penurunan stok diperkirakan tetap menopang harga di sisi bawah. Tembaga LME diperkirakan berfluktuasi dalam kisaran $13.100–$13.550/mt, dan tembaga SHFE dalam kisaran 101.500–104.500 yuan/mt. Dari sisi spot, di tengah harga absolut yang tinggi, permintaan hilir diperkirakan tetap didorong oleh pengadaan just-in-time, dengan harga spot terhadap kontrak bulan depan tembaga SHFE diperkirakan berkisar antara diskon 30 yuan/mt hingga premium 150 yuan/mt.