[SMM 분석] 은: 개선된 거시 심리 vs 부진한 펀더멘털

I. 시장 리뷰
최근 은 시장은 소폭 반등했습니다. SMM 데이터에 따르면, 4월 2일부터 17일까지 1# 은(Ag99.99%)의 평균 가격은 18,230위안/kg에서 19,483위안/kg으로 상승했으며, 전반적으로 하락 후 회복하는 패턴을 보였습니다.
4월 중순 미국-이란 휴전 협정이 진전되면서, 개선된 거시경제 분위기에 힘입어 귀금속 가격이 단기적으로 반등했으며, 상하이금거래소(SGE) Ag(T+D) 계약은 하루 만에 4% 이상 급등했습니다. 특히 선물 가격의 강한 반등에도 불구하고 현물 가격은 따라잡지 못했고, 프리미엄은 거의 패리티 수준까지 좁혀졌습니다.
II. 거시경제 배경
미국-이란 휴전 협정이 시장 심리를 지배했습니다. 이번 주 핫 토픽은 미국-이란 휴전 협정 진전 상황에 집중되었으며, 전반적인 거시경제 심리는 긍정적이었습니다. 그러나 주말이 다가오면서 휴전 협상에 불확실성이 나타났고, 지정학적 긴장은 실질적인 완화를 보이지 못했습니다. 트럼프는 이란 갈등이 곧 끝날 것이라고 말하며 이란의 민간 인프라 공격을 위협했습니다. 한편, 그는 파월에게 시의적절하게 물러날 것을 경고하고, 연준 인준자인 워시가 조속히 승인되기를 바라며, 그가 임명된 후 금리가 하락할 것으로 예상한다고 주장했습니다.
미국 연준의 정책 전망이 더욱 복잡해져 상승 폭을 제한했습니다. 이번 주 연준 금리 인하 확률이 4월 초에 비해 소폭 상승했지만, 시장은 신중한 관망 태도를 유지하여 귀금속 가격 상승을 제한했습니다.
III. 현물 시장
소비는 약세를 유지했고, 재고는 감소에서 증가로 전환되었습니다. 거시경제 심리 회복에도 불구하고 현물 소비는 여전히 약세를 보였습니다. 공급업체들이 재고 이전 및 인도 창고로의 출하 기대를 충족하면서, 은괴의 사회적 재고가 눈에 띄게 증가했습니다.
4월 중순 이후 은 가격 상승에도 불구하고 공급업체들은 일반적으로 프리미엄을 낮춰 보유 물량을 매도했습니다. 주말이 다가오자 상하이 지역 내 국산 은괴의 주요 거래 가격은 T+D 대비 프리미엄이 0~10위안/kg까지 하락했습니다.

IV. 전망
지정학: 임시 휴전 협정은 4월 22일에 만료될 예정입니다. 연장되거나 영구적인 협정이 체결될지 여부는 글로벌 시장의 위험 선호도에 큰 영향을 미칠 것입니다.
공급-수요 패턴: 자금 유입에 따른 단기 반등은 펀더멘털 지지가 부족했다. 4월 중순 이후 ETF 미결제약정은 하락세를 마감하고 자금 측면이 소폭 개선되었으나, 태양광 산업에 대한 비관적 전망과 지속적인 은 대체 솔루션으로 인해 하류의 은 분말 및 은 페이스트 구매 수요가 억제되었으며, 질산은 및 은 분말/은 페이스트 기업의 의무적 비축 수요는 4월에 감소했다. 산업 수요는 비수기에 접어들었고 투자 수요가 여전히 부진할 경우 현물 공급 과잉 상황은 단기적으로 변화하기 어렵다. 가격 전망: 은 가격은 현재 범위 내에서 횡보할 것으로 예상되며, 상단은 기술적 저항선과 약한 현물 수요로 제한되고 하단은 회복되는 거시경제 심리에 의해 지지될 것이다. 횡보 패턴에서 벗어나기 위해서는 방향성을 알려주는 보다 명확한 거시 신호가 필요하다. 앞으로 미국-이란 휴전 협상 진행 상황, 연준 정책 전개, 현물 재고 및 심리 변화를 면밀히 주시해야 한다.