As dinâmicas geopolíticas oscilaram repetidamente, os preços do cobre pararam de cair e se recuperaram; a demanda interna sustentou a melhora da redução de estoques na China [Revisão Semanal Macroeconômica da SMM]

Nesta semana, o mercado macro continuou a oscilar repetidamente em torno da situação no Oriente Médio e das expectativas para o Fed dos EUA. No início da semana, as tensões entre os EUA, Israel e Irã diminuíram ligeiramente, o dólar recuou e o apetite por risco se recuperou temporariamente, permitindo que os preços do cobre interrompessem a queda e chegassem a reagir. No entanto, o Irã posteriormente negou avanços nas negociações relevantes, as tensões geopolíticas voltaram a se intensificar, os preços internacionais do petróleo subiram acentuadamente e ressurgiram as preocupações do mercado com interrupções no fornecimento no Estreito de Ormuz, com a consequente recuperação da demanda por ativos de refúgio, o que pressionou os preços do cobre. As apostas do mercado em cortes de juros pelos principais bancos centrais neste ano foram significativamente adiadas, e as expectativas de liquidez macro enfraqueceram marginalmente. De modo geral, a lógica dos preços do cobre nesta semana continuou centrada no cabo de guerra recorrente entre riscos geopolíticos, preços do petróleo, dólar e expectativas de corte de juros. Antes de uma redução material da incerteza macro, é provável que os preços do cobre permaneçam enfraquecidos, com flutuações dentro de uma faixa no curto prazo.

Do ponto de vista dos fundamentos, a lógica de aperto na oferta de minério continuou. Em 25 de março, a Mitsubishi Materials anunciou que encerrará parte do negócio de processamento de concentrado de cobre na fundição de Onahama em 2027, mencionando explicitamente a forte deterioração dos TC/RCs e a pressão sobre os lucros da fundição, o que confirma ainda mais a realidade atual de oferta apertada de concentrado de cobre e a continuidade da deterioração da rentabilidade no segmento de fundição. Os estoques globais de cobre nas bolsas permaneceram elevados, mas a demanda na China já havia começado a reagir, e o ritmo de redução dos estoques sociais na China superou as expectativas do mercado. Com o apoio da abertura da janela de importação e da demanda doméstica, os estoques fora da China mostraram sinais de retorno ao mercado chinês.

Olhando para a próxima semana, espera-se que o tema macro permaneça em grande parte inalterado. Se a situação no Oriente Médio não apresentar alívio substancial, os preços elevados do petróleo e um dólar relativamente forte provavelmente continuarão a pressionar os preços do cobre, e a resistência de curto prazo permanecerá; no entanto, o aperto na oferta de minério, a piora dos lucros da fundição e a demanda doméstica ainda darão algum suporte aos preços do cobre. Portanto, espera-se que os preços do cobre continuem a oscilar dentro de uma faixa estreita na próxima semana, com o cobre na LME projetado em US$ 12.000-12.500/t e o cobre na SHFE projetado em 93.000-96.500 yuans/t. No mercado à vista, à medida que as cargas importadas chegam uma após a outra, o ritmo de redução dos estoques domésticos pode desacelerar. Embora os estoques ainda estejam em queda, espera-se que os prêmios no mercado à vista tenham dificuldade para subir acentuadamente devido à base de estoques relativamente elevada. Os preços à vista em relação ao contrato de cobre do mês corrente da SHFE devem variar de um desconto de 120 yuans/mt a um desconto de 20 yuans/mt.