Publié : 20 mars 2026
Le prix de l’or suscite actuellement à nouveau de la nervosité. Depuis le début de la guerre impliquant les États-Unis et Israël contre l’Iran, le métal précieux a enregistré pour la deuxième fois une perte quotidienne de 4 %. Hier, le prix spot est tombé en séance jusqu’au , son plus bas niveau depuis la forte vague de ventes ayant suivi le record proche de 5 600 dollars en janvier. Pour de nombreux acteurs du marché, cela constitue une preuve supplémentaire de la vulnérabilité à court terme d’un marché qui paraît pourtant structurellement solide.
Dans le même temps, certains observateurs n’interprètent pas le repli actuel comme la fin du mouvement, mais plutôt comme une étape intermédiaire dans un contexte plus large de tensions économiques et budgétaires. Selon Tavi Costa, PDG et fondateur d’Azuria Capital, le recul du prix de l’or s’inscrit dans un marché haussier des métaux précieux bien plus vaste et, selon cette lecture, encore à ses débuts. Cette analyse ne met pas l’accent sur les fluctuations de marché à court terme, mais sur des forces de plus long terme, telles que l’évolution de la dette mondiale, un changement des politiques de réserve de nombreux pays et les goulets d’étranglement structurels dans le secteur minier.
Le prix de l’or souffre à court terme des besoins de liquidité et des anticipations de taux d’intérêt
La pression immédiate sur le dans la phase actuelle s’explique avant tout par un environnement de marché plus difficile. Des conditions de liquidité plus tendues et l’évolution des anticipations concernant la politique de taux d’intérêt pèsent sur l’or, tandis que l’incertitude économique augmente parallèlement en raison de la guerre avec l’Iran. La hausse des prix de l’énergie et le renforcement des pressions inflationnistes aggravent encore cette situation.
C’est précisément ce mélange qui rend l’évolution du prix de l’or si contradictoire. D’un côté, l’or est traditionnellement considéré comme une couverture contre l’incertitude et les tensions géopolitiques. De l’autre, un environnement marqué par une liquidité plus tendue et des anticipations changeantes en matière de taux d’intérêt peut exercer une pression à court terme sur les segments de marché mêmes qui avaient auparavant profité de la fuite vers la sécurité. Il en résulte un marché qui réagit aux tensions macroéconomiques avec une forte volatilité.
Du point de vue d’Azuria Capital, toutefois, cette agitation de court terme n’est pas déterminante pour la trajectoire à long terme. Le repli y est plutôt considéré comme un bruit de fond au sein d’un mouvement haussier plus large. La thèse générale repose moins sur les événements quotidiens du marché que sur des changements fondamentaux dans les finances publiques, les systèmes monétaires et l’approvisionnement en matières premières.
Azuria Capital considère la dette mondiale comme le facteur central de l’évolution du prix de l’or
Selon cette analyse, le principal moteur du prix de l’or à long terme réside dans la dette mondiale. Les États-Unis sont particulièrement au centre de l’attention. dépasse désormais les 39 billions de dollars américains et, compte tenu des coûts de la guerre avec l’Iran, les spéculations se multiplient sur un possible franchissement du seuil des 40 billions de dollars avant l’automne. Pour Azuria Capital, cette évolution n’est pas seulement un problème budgétaire, mais un facteur structurel susceptible d’influencer durablement l’orientation de la politique monétaire.
Le raisonnement est clair : à mesure que la dette augmente, les coûts d’intérêt de l’État augmentent aussi. Cette charge d’intérêts évince d’autres postes de dépenses et accroît la pression sur les décideurs pour réduire à nouveau les coûts de financement. Azuria Capital en déduit que les responsables politiques pourraient, à moyen terme, donner la priorité à des taux d’intérêt plus bas, même si les données sur l’inflation ou les signaux économiques classiques suggéreraient en réalité davantage de retenue. Dans cette perspective, ce serait un puissant soutien pour le prix de l’or.
Ce point de vue était également au cœur d’une présentation d’Azuria Capital lors de la conférence PDAC 2026, la plus grande convention minière au monde. L’or y a été présenté comme faisant partie d’un tournant historique pour les actifs tangibles. Malgré la forte performance déjà enregistrée l’année précédente, le secteur reste encore sous-représenté dans le comportement des investisseurs selon cette lecture. S’y ajoute une comparaison destinée à illustrer le changement structurel : selon cette présentation, les réserves d’or américaines ne correspondent aujourd’hui qu’à environ 3 % de la dette fédérale américaine, contre encore près de 51 % dans les années 1940.
Azuria Capital considère la dette mondiale comme le facteur central de l’évolution du prix de l’or
Outre la question de la dette, Azuria Capital souligne un autre mouvement structurel : l’évolution du comportement mondial en matière de réserves. Selon cette analyse, de nombreux pays, en particulier les marchés émergents, réorientent de plus en plus leur stratégie de réserve, délaissant les bons du Trésor américain au profit de l’or. Pour le prix de l’or, il s’agit d’un facteur décisif, car cela crée une source supplémentaire de demande qui ne dépend pas uniquement des flux d’investissement occidentaux.
Selon l’évaluation d’Azuria Capital, cette tendance est encore renforcée par la perspective d’un affaiblissement durable du dollar américain. Lorsque les États accordent davantage de confiance aux réserves physiques et moins aux instruments de dette américains, cela modifie le rôle de l’or dans le système financier international. Le prix de l’or apparaît alors non seulement comme un indicateur de crise, mais aussi comme l’expression d’une réorganisation plus large des relations monétaires et des réserves.
C’est précisément pourquoi le recul actuel n’est pas interprété comme une rupture fondamentale du sentiment de marché. Dans cette perspective, il s’agit plutôt du décalage entre la réaction à court terme du marché et le contexte de long terme. Le prix de l’or peut subir des pressions à court terme, mais selon cet argument, les moteurs structurels restent intacts.
Les actions minières restent elles aussi partie intégrante de la thèse sur le prix de l’or
Le point de vue d’Azuria Capital ne s’arrête pas au métal lui-même. Les actions des sociétés minières aurifères sont également décrites comme faisant partie d’un cycle précoce. L’accent est particulièrement mis sur l’écart entre le prix du métal et la valorisation de nombreux producteurs. Bien que l’or et l’argent aient fortement progressé, de nombreuses sociétés minières continuent de se négocier à des multiples de valorisation relativement modérés.
Cela est pertinent pour le prix de l’or dans la mesure où cet écart indique un environnement d’investissement toujours sceptique. Selon Azuria Capital, une partie du marché doute encore de la durabilité de prix plus élevés des métaux précieux. C’est précisément ce scepticisme qui se reflète dans les valorisations. Dans le même temps, de nombreux producteurs dégagent déjà des marges plus courantes dans d’autres secteurs, tandis que leurs coûts de production restent nettement inférieurs aux prix actuels des métaux.
En outre, il existe un problème structurel d’offre. Lors du PDAC, des données ont été citées montrant qu’il n’y a pratiquement eu aucune découverte significative au cours des deux dernières années. Dans l’histoire minière moderne, il s’agirait d’un constat extraordinaire. Cela est lié à des années de faibles investissements dans l’exploration et le développement. Selon cette lecture, il en résulte un profil d’offre future plus tendu — et donc un environnement susceptible de soutenir le prix de l’or et l’ensemble du secteur des métaux précieux sur une plus longue période.
En définitive, il en ressort un tableau plein de tensions : à court terme, le prix de l’or reste vulnérable à de brusques replis provoqués par la liquidité, les anticipations de taux d’intérêt et l’incertitude géopolitique. À long terme, en revanche, le marché est façonné par des facteurs qui, selon l’évaluation d’Azuria Capital, sont bien plus profonds — de la dette et de la charge des intérêts aux réallocations de réserves et à un côté offre minier appauvri.
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