[Análise SMM] Mercado Futuro Registra Correção Significativa com Aversão ao Risco, Estoque Aumenta Levemente Enquanto Custos Permanecem Firmes [Análise Semanal do Futuro do Aço Inoxidável da SMM]

Os dados da SMM mostram que esta semana (26 a 30 de janeiro de 2026), com a aproximação do feriado do Ano Novo Chinês, o contrato de aço inoxidável mais negociado (SS2603) registrou um recuo significativo devido à saída de capital avesso ao risco. Até 30 de janeiro, o preço do contrato recuou para 14.160 iuanes/tonelada, uma queda de 560 iuanes/tonelada (-3,80%) em relação ao preço de fechamento de 14.720 iuanes/tonelada da sexta-feira anterior. No início da semana, os futuros tentaram se manter em patamares elevados, mas, com a proximidade do feriado, a disposição dos comprados para realizar lucros aumentou, somada à pressão dos vendidos, levando a uma redução substancial nos contratos em aberto. A retirada concentrada de fundos fez com que os futuros perdessem rapidamente os ganhos anteriores, com o centro de preços retornando a uma faixa racional.

Do ponto de vista macro, o tom das políticas manteve-se expansionista, mas com impacto limitado no mercado pré-feriado. No exterior, o Fed manteve as taxas de juros inalteradas em 3,5–3,75% em sua reunião de janeiro, e Powell afirmou que as políticas seriam ajustadas com base nos dados, e que, se a inflação tarifária diminuísse, poderia haver flexibilização, o que estava alinhado com as expectativas do mercado. Internamente, o presidente do PBOC, Pan Gongsheng, afirmou claramente que uma política monetária moderadamente expansionista seria implementada em 2026, com espaço para cortes no compulsório e nas taxas de juros; anteriormente, o banco central realizou operações de MLF de um ano no valor de 900 bilhões de iuanes para manter a liquidez ampla. Apesar de um ambiente macro geralmente favorável, a aproximação do feriado prolongado levou a um sentimento predominante de aversão ao risco, orientando os fluxos de fundos de curto prazo, e os ventos macroeconômicos favoráveis não conseguiram evitar a retirada de capital pré-feriado.

Do ponto de vista fundamental, o mercado à vista já entrou em grande parte em estado de "fechamento", com o estoque mostrando uma ligeira recuperação. Os dados mais recentes da SMM indicam que o estoque social subiu para 853 mil toneladas esta semana, um aumento de cerca de 9 mil toneladas em relação às 844,1 mil toneladas da semana passada, indicando um pequeno acúmulo de estoques. Em termos de transações à vista, a demanda de estocagem pré-feriado dos setores a jusante não foi evidente, e as negociações permaneceram fracas; até 30 de janeiro, a maioria das empresas havia parado de aceitar pedidos, e os comerciantes estavam gradualmente fechando, entrando no modo de feriado de "preço sem mercado". Os preços elevados suprimiram o entusiasmo pelo estocagem pré-feriado, e a falta de demanda dificultou que os preços à vista sustentassem o prêmio elevado anterior dos futuros. À medida que os futuros recuaram, a contradição do diferencial de preços a vista e futuro aliviou ligeiramente.

O lado dos custos ainda mostrou forte resiliência, formando um contraste acentuado com o recuo dos futuros. Até 30 de janeiro, o preço do NPI de alto grau continuou a subir para 1.054 iuanes/mtu, mais 11,5 iuanes em relação à semana anterior; o ferro-cromo de alto carbono foi elevado para 8.550 iuanes/tonelada (teor metálico de 50%). A incerteza da política de cotas de minério da Indonésia continuou a sustentar os preços das matérias-primas, mantendo os custos de produção das siderúrgicas elevados. Apesar de um recuo significativo nos futuros, as matérias-primas a vista não afrouxaram, o que significa que, após o feriado, a linha de custos elevados permanecerá como o suporte de fundo mais forte para o aço inoxidável.

Em resumo, o desempenho do mercado desta semana foi típico de "aversão ao risco de capital pré-feriado" e "realização de lucros". No contexto de um mercado a vista fechado e demanda estagnada, os fundos optaram por realizar lucros, levando a uma correção significativa nos futuros. No entanto, a alta contínua dos preços do NPI limitou o espaço de queda profunda das avaliações, e embora o estoque de 853 mil toneladas tenha registrado um ligeiro aumento, a pressão geral permanece administrável. Olhando para o mercado pós-feriado, o foco da disputa mudará de "sentimento dos fundos" para "a corrida entre custos e acúmulo de estoques". Deve-se atentar se a extensão do acúmulo de estoques durante o Ano Novo Chinês excede as expectativas, bem como a aceitação downstream dos preços de alto custo após o feriado. No período inicial pós-feriado, espera-se que os futuros busquem estabilização apoiados pelos custos, enquanto é necessária vigilância contra os riscos de volatilidade decorrentes das mudanças nos estoques.