[Phân tích SMM] Chi phí tăng cao đẩy giá kỳ hạn tăng mạnh, giao dịch hàng hóa giao ngay gặp kháng cự ở mức cao [Nhìn lại tuần hợp đồng tương lai thép không gỉ SMM]

Số liệu từ SMM cho thấy trong tuần này (12-16/1/2026), hợp đồng tương lai thép không gỉ được giao dịch nhiều nhất (SS2603) đã tiếp tục và đẩy nhanh đà tăng từ tuần trước, thể hiện một đợt tăng giá đáng kể do "yếu tố chi phí thúc đẩy". Tính đến 10:30 ngày 16/1, giá hợp đồng đã vượt qua mốc 14.000 nhân dân tệ/tấn, tăng lên 14.405 nhân dân tệ/tấn, tăng 610 nhân dân tệ/tấn (+4,42%) so với mức giá đóng cửa 13.795 nhân dân tệ/tấn vào thứ Sáu tuần trước. Mức tăng giá trong tuần chủ yếu được thúc đẩy bởi sự gia tăng đáng kể từ phía chi phí và sự cộng hưởng với việc nới lỏng thanh khoản vĩ mô. Giá NPI cao cấp vượt qua ngưỡng 1.000 nhân dân tệ về cơ bản đã nâng cao trung tâm định giá của thép không gỉ, cùng với các hoạt động repo ngược theo hình thức mua lại quy mô lớn của ngân hàng trung ương để bơm thanh khoản, dẫn đến dòng vốn chảy mạnh vào lĩnh vực này và đẩy trung tâm giá tương lai lên các mức cao mới gần đây.

Xét từ góc độ vĩ mô, các yếu tố tăng và giảm giá đan xen, với lạm phát hạ nhiệt và thanh khoản dồi dào tạo nên bối cảnh chính. Ở nước ngoài, lõi CPI tháng 12 của Mỹ ghi nhận mức 2,6% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn một chút so với kỳ vọng thị trường là 2,7%. Mặc dù chi phí nhà ở vẫn còn dai dẳng, xu hướng giá tăng chậm lại hướng tới mục tiêu 2% đã thúc đẩy niềm tin thị trường. Fed Mỹ duy trì lập trường chờ đợi quan sát, với logic về lạm phát hạ nhiệt không thay đổi. Về mặt địa chính trị, kỳ vọng gia tăng về các lệnh trừng phát của Mỹ-EU đối với Iran, ở một mức độ nào đó, đã đẩy cao phần bù rủi ro cho hàng hóa toàn cầu. Trong nước, ngân hàng trung ương đã thực hiện các nghiệp vụ repo ngược theo hình thức mua lại kỳ hạn 6 tháng trị giá 900 tỷ nhân dân tệ, bơm thanh khoản dài hạn vào thị trường và thúc đẩy hiệu quả tâm lý trên thị trường hàng hóa. Bất chấp sàn giao dịch nâng tỷ lệ ký quỹ cho vay ký quỹ lên 100% để phòng ngừa rủi ro thị trường chứng khoán, dưới sự hỗ trợ của hệ thống ngân hàng có thanh khoản dồi dào, các hợp đồng tương lai hàng hóa vẫn hoạt động sôi động.

Về cơ bản, mặc dù tồn kho tiếp tục giảm, nhu cầu cuối kỳ không đạt như kỳ vọng, và hiệu ứng kìm hãm do giá cao đang dần trở nên rõ rệt. Dữ liệu mới nhất từ SMM cho thấy tồn kho xã hội đã giảm xuống còn 843.000 tấn trong tuần này, so với 854.000 tấn tuần trước, cho thấy không có áp lực tích lũy tồn kho ngay lập tức. Tuy nhiên, tâm lý giao dịch giao ngay biến động đáng kể. Đầu tuần, các giao dịch trên thị trường ở mức trung bình, với nhiều nhà đầu tư cuối chuỗi áp dụng thái độ chờ đợi quan sát. Đến thứ Tư, khi tâm lý thị trường được cải thiện, đã có một đợt phục hồi ngắn, với các đơn hàng giao ngay tích cực và giao dịch vừa phải đối với nguồn hàng giá thấp. Tuy nhiên, khi giá hợp đồng tương lai tăng thêm vào thứ Năm, việc mua hàng đầu cơ và đúng lúc đã nguội đi nhanh chóng sau khi giá giao ngay theo sau, với thị trường báo cáo sức kháng cự đối với các giao dịch ở mức cao. Hiện tại, mức độ chấp nhận của các khâu hạ nguồn đối với nguồn hàng có giá trên 14.000 nhân dân tệ/tấn là hạn chế, hầu hết người dùng cuối duy trì chiến lược mua theo nhu cầu, và ý muốn bổ sung kho giảm, cùng với nỗi lo sợ giá cao gia tăng.

Mức tăng đáng kể về phía chi phí là hỗ trợ then chốt cho thị trường trong tuần này, trong khi những gián đoạn chính sách trong lĩnh vực quặng Indonesia là động lực cốt lõi đằng sau sự tăng vọt của giá nguyên liệu. Về mặt tin tức, vào ngày 14 tháng 1 năm 2026, ông Tri Winarno, Tổng cục trưởng Bộ Năng lượng và Tài nguyên Khoáng sản Indonesia (ESDM), cho biết với giới truyền thông rằng hạn ngạch sản xuất quặng nickel năm nay (RKAB) dự kiến sẽ được điều chỉnh chiến lược về mức 250 đến 260 triệu tấn. Mặc dù ESDM đã cho phép gia hạn các hạn ngạch hiện có đến ngày 31 tháng 3 năm 2026 để đảm bảo tính liên tục sản xuất trong thời gian xem xét, nguồn cung thực tế cho cả năm vẫn phụ thuộc vào đánh giá sau này của chính phủ và việc phân bổ hạn ngạch bổ sung. Sự không chắc chắn ở cấp độ chính sách này đã làm gia tăng lo ngại của thị trường về sự thu hẹp nguồn cung nguyên liệu trong tương lai, trực tiếp đẩy giá nguyên liệu tăng cao. Dữ liệu từ SMM cho thấy tính đến ngày 16 tháng 1, giá NPI cao cấp đã vượt qua ngưỡng 1.000 nhân dân tệ, tăng lên 1.017,5 nhân dân tệ/mtu, tăng hơn 50 nhân dân tệ so với tuần trước; ferrochrome cacbon cao cũng tăng lên 8.425 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại 50%). Mức tăng về phía chi phí đã nâng cao đáng kể mức chi phí sản xuất tối thiểu của các nhà máy thép, hạn chế không gian để hợp đồng tương lai giảm, và buộc các nhà máy thép phải tăng giá hướng dẫn.

Nhìn chung, thị trường thép không gỉ tuần này đã thể hiện một mô hình "động lực mạnh từ phía chi phí, sự cạnh tranh tích cực của dòng vốn, và áp lực cao từ phía giao ngay." Sự không chắc chắn về hạn ngạch RKAB của Indonesia và giá NPI vượt 1.000 nhân dân tệ cho thấy một sự dịch chuyển lên cao đáng kể của đường hỗ trợ chi phí, cung cấp hỗ trợ giá mạnh mẽ trong ngắn hạn. Tuy nhiên, mức tăng nhanh của giá hợp đồng tương lai đã dẫn đến sự mở rộng chênh lệch giá giao ngay và hợp đồng tương lai, với rủi ro phản hồi tiêu cực tích tụ do thiếu ý muốn mua hàng ở mức giá cao. Nhìn về tuần tới, khi hợp đồng tương lai ổn định trên mức 14.400, thị trường sẽ bước vào giai đoạn giao dịch ở mức cao, đòi hỏi cảnh giác trước áp lực chốt lời và sự suy yếu của giao dịch giao ngay. Dự kiến hợp đồng tương lai sẽ duy trì biến động đáng kể ở các mức cao, chờ đợi sự theo sau của nhu cầu giao ngay hoặc hướng dẫn tiếp theo từ giá nguyên liệu.