8 มกราคม 2526
โดย จิม อิโอริโอ
การดำเนินงานของเงินในช่วงปีที่ผ่านมาเป็นไปอย่างน่าประทับใจ ในระหว่างต้นกันยายนถึงต้นพฤศจิกายน 2525 โลหะชนิดนี้พุ่งขึ้นเกือบ 50% ซึ่งสูงกว่าสินทรัพย์อื่น ๆ แทบทุกประเภท การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วนี้ได้รับแรงผลักดันจากสภาพตลาดที่ซับซ้อนหลายระดับ ตั้งแต่ความสัมพันธ์ที่ลึกซึ้งกับทองคำจนถึงภาวะไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ที่เกิดจากการจำเป็นในการใช้ไฟฟ้า AI และการทำเหมืองคริปโต หลายปัจจัยทำงานพร้อมกัน การเข้าใจช่วงเวลานี้ของการบรรจบกันต้องศึกษาทั้งตำแหน่งและความคิดเห็นของตลาดอย่างลึกซึ้ง
ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและเงิน
ก่อนอื่น มาดูความสัมพันธ์ระหว่างเงินกับทองคำ ใน 50 ปีที่ผ่านมา อัตราส่วนทองคำต่อเงินเฉลี่ยประมาณ 67 หมายความว่า เฉลี่ยแล้วจะต้องใช้เงิน 67 ออนซ์เพื่อซื้อทองคำ 1 ออนซ์ ใน 6 ปีที่ผ่านมา อัตราส่วนนี้เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 84 สาเหตุที่ชัดเจนคือ ความตื่นกลัวทางเศรษฐกิจที่เกี่ยวข้องกับโควิด-19 ทำให้มีการแห่ซื้อทองคำ ซึ่งถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุดในโลก แม้ว่าความเครียดทางเศรษฐกิจจะลดลง แต่ก็มีแรงหนุนใหม่สำหรับทองคำ
ธนาคารกลางทั่วโลกเร่งสะสมทองคำเป็นทางเลือกในการถือสำรองในรูปแบบดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตร ในปี 2017 สำรองโลก 64% ถูกถือในรูปดอลลาร์ ตัวเลขนี้ลดลงเหลือประมาณ 57% การเปลี่ยนแปลงนี้เร่งขึ้นเนื่องจากบางประเทศมองว่าสหรัฐฯ ใช้วิธีการที่รุนแรงในการจัดการกับรัสเซียหลังจากการบุกยึดยูเครน สหรัฐฯ ประสานงานในการแช่แข็งสินทรัพย์ที่ระบุเป็นดอลลาร์ของรัสเซียและป้องกันไม่ให้รัสเซียเข้าร่วมในระบบการชำระเงิน SWIFT ทั่วโลก
หลายคนจะเถียงว่าการกระทำเหล่านี้จำเป็น แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าจะไม่มีผลกระทบตามมา เศรษฐศาสตร์โทมัส โซเวลล์ กล่าวว่า "ไม่มีทางแก้ไข แต่เป็นการแลกเปลี่ยน" ในกรณีนี้ การแลกเปลี่ยนคือความพยายามทั่วโลกในการลดการใช้ดอลลาร์ หมายเหตุ: คำว่า "พยายาม" ถูกเลือกอย่างรอบคอบและเน้นความเชื่อแพร่หลายว่าไม่มีทางเลือกที่เหมาะสมเท่ากับความปลอดภัยและความมั่นคงของดอลลาร์ และความพยายามเหล่านี้อาจล้มเหลวในที่สุดนอกจากนี้ยังน่าสนใจว่ามาตรการทางการค้าอาจเป็นแรงจูงใจเพิ่มเติมให้ประเทศต่างๆ แสวงหาทางเลือกทดแทน
ผลลัพธ์สุทธิคือราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ซึ่งทำให้อัตราส่วนทองคำต่อเงินขยับขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสี่ปีที่ 104 ในเดือนพฤษภาคม 2025 นับเป็นอัตราส่วนสูงสุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ โดยอันดับหนึ่งคือระดับ 120 ในช่วงหลังการระบาดของโควิด-19 ปี 2020 ทัศนคติที่เชื่อกันมากขึ้นว่าการใช้งบประมาณขาดดุลของสหรัฐฯ ในระดับระเบิดในปัจจุบันอาจส่งผลกระทบเชิงลบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ยังเป็นแรงหนุนเพิ่มให้กับการขึ้นราคาของทองคำ แนวโน้ม "การเทรดเพื่อหลีกเลี่ยงค่าเงินเสื่อม" นี้ส่งผลดีต่อสินทรัพย์ที่มีตัวตนทั้งหมด แต่ทองคำได้ประโยชน์สูงสุดเนื่องจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มเติม
เรื่องล่าสุดในกลุ่มสินค้าโลหะ
แนวโน้มการเปลี่ยนไปใช้ไฟฟ้า
เป็นลักษณะที่สังเกตเห็นได้ชัดของความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและเงินว่า ในช่วงเวลาที่มีความกดดัน ปฏิกิริยาแรกของตลาดคือการแห่เข้าสู่ทองคำ ต่อมาเมื่อสถานการณ์คลี่คลาย เงินมักมีการปรับตัวขึ้นตามอย่างรุนแรง ผลการดำเนินงานของเงินในช่วงปลายปี 2025 ก็เป็นไปตามแบบแผนนี้ แม้แรงดึงดูดของทองคำต่อเงินจะเป็นจุดเริ่มต้น แต่การเทรดเงินก็มีตัวเร่งของตัวเองที่เติมเชื้อเพลิงให้กับการพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว
มักเป็นกรณีที่สินทรัพย์จะเริ่มเคลื่อนไหวโดยอิงปัจจัยทางเทคนิคเป็นหลักก่อน เมื่อการเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นแล้ว แนวคิดพื้นฐานจึงปรากฏและเป็นเชื้อเพลิงสำหรับการขึ้นรอบต่อไป สำหรับเงิน แนวคิดนี้เกี่ยวข้องกับการขาดดุลเชิงโครงสร้างกับความต้องการการไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ในช่วงสองปีที่ผ่านมา แนวโน้มของเทคโนโลยี AI ที่พัฒนาขึ้นเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของผลตอบแทนในตลาดหุ้น สิ่งที่เพิ่งเริ่มมีการพูดถึงคือปริมาณพลังงานมหาศาลที่จำเป็นเพื่อขับเคลื่อนศูนย์ข้อมูลที่รองรับเทคโนโลยีใหม่นี้เรื่องราวดังกล่าวได้เป็นแรงหนุนเพิ่มเติมให้กับตลาดโลหะอุตสาหกรรมและสนับสนุนให้เกิดกำไรก้อนใหญ่ ทองแดงปรับตัวขึ้น 40% ในปี 2568 ขณะที่แพลตินัมพุ่งกว่า 130% และแพลเลเดียมเพิ่มขึ้นกว่า 75% แต่ที่แซงหน้าทั้งหมดก็คือเงิน ซึ่งในช่วงเวลาเดียวกันนั้นทำกำไรได้เกือบ 155%
พายุสมบูรณ์แบบ
ผลการดำเนินงานอันยอดเยี่ยมของเงินไม่ได้มาจากปัจจัยเดียว แต่เป็นเรื่องของจังหวะเวลา อัตราส่วนทองคำต่อเงินที่อยู่ในระดับสุดขั้วเป็นเหมือนกระดานสปริงบอร์ด เรื่องพื้นฐานเกี่ยวกับการขาดดุลอุปทานเชิงโครงสร้างและความต้องการทางอุตสาหกรรมที่พุ่งสูงเป็นเหมือนเชื้อเพลิง และจิตวิทยาตลาดในวงกว้างเกี่ยวกับการลดบทบาทดอลลาร์และสินทรัพย์ที่มีตัวตนเป็นเหมือนความมั่นใจ เมื่อหลายองค์ประกอบมาบรรจบกัน การเคลื่อนไหวที่ตามมาจึงมีนัยสำคัญ
คำถามในตอนนี้คือ การปรับตัวขึ้นครั้งนี้เป็นการกำหนดราคาใหม่ของมูลค่าเงินในโลกที่ใช้ไฟฟ้าและขับเคลื่อนด้วยเอไออย่างถาวร หรือเป็นการปรับตัวที่เกินจำเป็น เมื่อพิจารณาจากธรรมชาติของการขาดดุลอุปทานที่ยังคงมีอยู่และการขยายโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานอย่างต่อเนื่อง กรณีของความแข็งแกร่งที่ยั่งยืนดูน่าสนใจ แต่เช่นเดียวกับตลาดทั้งหมด ไม่มีอะไรที่เคลื่อนที่เป็นเส้นตรงตลอดไป
ที่มา:
