[Analyse SMM] TrinaSolar Co., Ltd. finalise la vente de son usine de modules américaine de 5 GW à T1 Energy

Trina Solar a officiellement finalisé la vente de son usine de fabrication de modules solaires de 5 GW à Wilmer, au Texas, à T1 Energy (anciennement FREYR Battery). La transaction, annoncée initialement en novembre 2024, devrait être entièrement finalisée d'ici fin décembre 2025, incluant le transfert de l'intégralité des capitaux propres et des actifs.

Grâce à cette opération, T1 Energy a acquis des capacités de fabrication nationales aux États-Unis, la rendant éligible au crédit d'impôt à la production 45X dans le cadre de l'Inflation Reduction Act (IRA). Parallèlement, Trina Solar a rapatrié des fonds via un modèle « allégé en actifs », atténuant les risques géopolitiques tout en conservant une participation minoritaire (environ 17,4 %) dans l'entreprise pour maintenir une présence stratégique sur le marché américain.

L'usine de modules de 5 GW à Wilmer, au Texas, constitue la pierre angulaire stratégique permettant à Trina Solar d'établir ses capacités de production principales aux États-Unis. Son calendrier de développement est le suivant :

Conformément à l'accord signé fin 2024 et à la clôture finale en 2025, la contrepartie totale de la transaction s'élève à environ 340 millions de dollars (ajustée à environ 380 millions de dollars après certains correctifs), le mode de paiement combinant « trésorerie + titres de créance + capitaux propres » : 1. Paiement en espèces : 100 millions de dollars. 2. Remboursement de prêt : Remboursement de prêts interentreprises d'environ 50 millions de dollars. 3. Bons de premier rang : Bons de prêt d'une valeur nominale de 150 millions de dollars. 4. Échange d'actions : Transfert de capitaux propres effectué en deux phases.

• Phase 1 (fin 2024) : Trina Solar a reçu 10 millions de dollars en espèces, 150 millions de dollars en bons et le premier lot d'actions ordinaires de T1 Energy (environ 15,4 millions d'actions).
• Phase 2 (finalisée en décembre 2025) : Les 17,9 millions d'actions ordinaires restantes environ ont été transférées.

Après la finalisation complète de la transaction en décembre 2025, Trina Solar détenait environ 45,9 millions d'actions de T1 Energy, représentant une participation d'environ 17,4 % (le taux de participation de Trina Solar a été dilué par rapport à la projection initiale de 19 % en raison d'émissions d'actions ultérieures par T1 Energy).

Pour le vendeur Trina Solar, la logique centrale de cette transaction réside dans le contournement de barrières commerciales de plus en plus strictes et l'optimisation de sa structure capitalistique. Face à l'intensification des enquêtes anti-dumping et compensatoires (AD/CVD) et des politiques tarifaires imposées par les États-Unis aux entreprises photovoltaïques chinoises, Trina Solar a transféré les actifs à T1 Energy, qui a des origines européennes et américaines. Cette démarche a non seulement permis de qualifier les produits de l'usine comme « Fabriqué aux États-Unis » pour atténuer les risques liés à la propriété, mais aussi de monétiser les actifs avec succès, récupérant plusieurs centaines de millions de dollars en liquidités pour améliorer significativement son bilan. Plus important encore, Trina Solar n'a pas procédé à une sortie totale ; en détenant des actions de T1 Energy et en nommant des dirigeants tels que Mingxing Lin et Dave Gustafson au conseil d'administration et à la direction de T1, elle a maintenu une implication profonde et une influence stratégique sur le marché américain.

Pour l'acquéreur T1 Energy, la motivation stratégique s'est concentrée sur la sécurisation des avantages politiques et la réalisation d'une transformation rapide de ses activités. Le principal moteur de cette acquisition était l'obtention des crédits d'impôt à la production prévus par la section 45X de l'Inflation Reduction Act (IRA), qui offrent un soutien direct et substantiel en trésorerie. En reprenant cet actif opérationnel de qualité, T1 Energy a surmonté avec succès les défis antérieurs rencontrés dans la fabrication de cellules, comme ceux du projet norvégien Giga Arctic, se transformant ainsi d'une start-up de cellules sans revenus en un fabricant solaire générant des flux de trésorerie positifs. De plus, cette usine (G1) servira de fondement, facilitant la construction de l'usine de cellules d'Austin (G2) et aidant T1 Energy à construire une chaîne d'approvisionnement photovoltaïque complète et intégrée verticalement aux États-Unis, couvrant à la fois les modules et les cellules.