[SMM Análise] Urso Domina com Queda dos Preços do Níquel: Uma Análise das Recentes Pressões Macroeconômicas e Fundamentais

Desde 28 de outubro, os preços do níquel mudaram do seu padrão volátil anterior para uma tendência de baixa unilateral, rompendo sucessivamente vários níveis-chave de suporte, com o sentimento do mercado a tornar-se pessimista. Especificamente, o contrato de níquel mais negociado na SHFE caiu de 121.000 yuans/tonelada para 116.730 yuans/tonelada em 17 de novembro, ultrapassando a mínima registada em junho. No mesmo período, os preços do níquel na LME também caíram de 15.335 dólares/tonelada para abaixo de 14.800 dólares/tonelada, atingindo uma nova mínima para o período. Esta ronda de declínio marca a quebra oficial dos preços do níquel abaixo da faixa de 118.000–123.000 yuans/tonelada que persistiu por quase quatro meses, com o gráfico técnico a mostrar um claro alinhamento de baixa e o centro do mercado a deslocar-se ainda mais para baixo.

Informação Macroeconómica e de Mercado
O ambiente macroeconómico global suprimiu os preços do níquel em outubro-novembro de 2025. O IPC da China subiu 0,2% em termos homólogos em outubro, enquanto o índice de produção do PMI manufacturairo caiu para 49,7% e o índice de novas encomendas desceu para 48,8%, ambos entrando em território de contração, enfraquecendo diretamente as expectativas de procura para o aço inoxidável e baterias a jusante. Embora o mercado antecipasse cortes nas taxas de juro pelo Fed dos EUA, declarações dos decisores políticos norte-americanos indicaram que as reduções de taxas levariam tempo, adiando as expectativas de afrouxamento da política monetária. O índice do dólar manteve-se relativamente forte e, sendo uma commodity cíclica, o níquel esteve sujeito a flutuações macroeconómicas amplificadas, carecendo de um robusto momentum de recuperação no seu canal de baixa.
A 10 de novembro, o Regulamento Governamental n.º 28/2025 (PP 28/2025) entrou em vigor, com o governo indonésio a restringir novos investimentos em fundições de níquel através de "Autorizações de Negócio Industrial" (IUI) para enfrentar o excesso de oferta global. Entretanto, o Ministério da Energia e dos Recursos Minerais da Indonésia anunciou planos para reduzir a quota de minério de níquel RKAB de 2026, que será inferior aos 319 milhões de toneladas de 2025. No entanto, isto teve um impacto limitado no disruption de oferta a curto prazo, e o sentimento do mercado reagiu minimamente.

Fundamentais
1. Devido à divergência entre os fortes preços do sulfato de níquel e os fracos preços do níquel refinado, o prémio médio do sulfato de níquel da SMM sobre o níquel electrolítico da SMM atingiu quase 10.000 yuans em novembro. Com uma taxa de processamento de 7.000 yuans, é teoricamente económico para os produtores de níquel refinado mudarem para a produção de sulfato de níquel. Algumas empresas mostraram uma tendência para mudar de níquel refinado para sulfato de níquel este mês, potencialmente impulsionando ainda mais as expectativas de um mercado de sulfato de níquel mais relaxado. Espera-se que o volume disponível de sulfato de níquel para venda aumente, mas o calendário de produção para material de cátodo ternário deverá diminuir até ao final do ano. No contexto de uma procura em enfraquecimento e uma oferta crescente, existe pressão de baixa sobre os preços dos sais de níquel.

2. Em termos de oferta e procura de níquel refinado, devido a algumas empresas mudarem para a produção de sulfato de níquel, existem expectativas significativas para uma redução da produção de níquel refinado em novembro. Produtores e comerciantes têm atualmente um forte desejo de manter os preços firmes, e o prémio do níquel refinado fortaleceu-se notavelmente desde novembro. O prémio do níquel refinado #1 da Jinchuan atingiu até 4.000 yuans/tonelada, e o prémio do níquel electrolítico doméstico mainstream também aumentou ligeiramente. Empresas de ligas e aço especial, bem como de galvanoplastia, mudaram de uma atitude de compra ativa quando os preços do níquel caíram inicialmente para uma abordagem de wait-and-see após quedas contínuas de preços, aguardando um fundo claro antes de reabastecer conforme necessário.

3. A acumulação de stocks é a principal fonte de pressão para esta recessão. Até 17 de novembro, o stock de níquel da LME atingiu 252.000 toneladas, e o stock social de níquel refinado da SMM era tão elevado quanto 53.000 toneladas, com o stock global de níquel refinado a exceder 300.000 toneladas, atingindo um máximo de cinco anos.

Perspetivas
Após uma queda contínua, os preços do níquel mostraram sinais de sobrevenda no curto prazo. Com expectativas de cortes na produção de níquel refinado, o ritmo recente de acumulação de estoques deve desacelerar. No futuro, as incertezas no setor de minério da Indonésia podem proporcionar uma recuperação temporária. No entanto, sob o domínio da lógica do superávit, os preços do níquel dificilmente alcançarão uma reversão de tendência genuína e continuarão a se consolidar na base. A faixa de preço para o contrato de níquel mais negociado na SHFE deve ficar entre 115.000 e 122.000 yuans por tonelada.