【SMM 분석】인도네시아 니켈광 프리미엄 3분기 안정적일까? 논리 설명

배경

인도네시아의 니켈 광석은 정부가 설정한 현지 기준 가격(HPM)으로 거래되며, 이는 LME 가격의 20일 역산 평균을 기준으로 2주마다 결정됩니다. 그러나 현재 니켈 광석 등급, 특히 고품위 광석/사프로라이트(1.5% 이상)는 "프리미엄"이라는 추가 금액이 붙어 더 높은 가격에 거래됩니다. 프리미엄의 존재는 인도네시아의 광석 비용 증가에 따른 로열티 규제 강화와 불법 광석 거래 관행을 단속하는 SIMBARA 시스템 도입에서 주로 기인합니다. 전반적으로 이는 시장에서 거래되는 광석의 가용성을 낮추고 제련소 수 증가 속에서 광석 공급을 제한합니다. 따라서 이러한 수급 불일치를 피하고 제련소가 광산 회사로부터 광석 선적을 확보할 수 있도록 "프리미엄"이 존재합니다.

SMM 데이터에 따르면 시장에서 거래되는 대부분의 니켈 광석의 주류 프리미엄은 24~26달러 수준입니다. 이전 분기 프리미엄 가격은 주로 14%의 로열티 인상에 의해 주도되었습니다. 그러나 2분기로 접어들며 7월 평균 약 2달러 하락하여 9월까지 안정세를 유지하고 있습니다. 그 근본적인 이유와 분석은 다음과 같습니다:

• 기상 조건

인도네시아의 우기는 1월 초부터 길어지고 있으며 7월까지 연장되었습니다. 전반적으로 3분기의 날씨는 이전 분기보다 비교적 양호하며, 술라웨시 일부와 할마헤라 여러 지역에서 산발적인 강우가 있었지만 더 나은 회복세를 보였습니다.

• RKAB 승인

인도네시아의 RKAB 개정안 제출은 2025년 7월 31^일에 종료되었으며, 광산 회사들의 추가 할당량 가능성이 시장의 광석 공급을 늘리고 있습니다.

• 제련소의 지속적 손실

7월 프리미엄 하락의 주요 원인은 대체로 제련소의 가격 수용력과 관련이 있습니다. 이전 분기 NPI 가격은 4월부터 6월까지 꾸준히 하락했지만, NPI 생산자들의 지속적인 손실에도 니켈 광석 프리미엄은 계속 상승했습니다. 이로 인해 일부 현지 제련소는 생산량을 축소하거나 가동을 중단해야 했습니다. 광석을 찾는 제련소와 공급을 제한하는 광산업체 간의 경쟁이 지속되면서, 최저 비용 임계점의 생산자들은 더 이상 높은 원자재 가격을 감당할 수 없게 되었습니다. 결과적으로 니켈 광석 프리미엄은 제련소가 더 수용 가능한 수준으로 하향 조정되었습니다.

7월 중순 NPI 가격은 마침내 9월까지 지속적인 상승세를 보였습니다. 그러나 이전 분기의 대규모 손실과 여러 차례의 지속적인 RKAB 발표, 인도네시아의 전반적으로 양호한 계절적 요인으로 인해 프리미엄 가격은 안정적으로 유지되었습니다. NPI 가격이 크게 상승했지만, 현지 제련소의 광석 조달은 그만큼 빠르게 증가할 수 없었습니다. 그 결과 제련소와 광산업체 모두 각자의 가격 수용 의지를 보호하기 위한 경쟁력을 갖게 되었습니다.

전망

향후 인도네시아 니켈 광석 프리미엄은 하락하기가 상대적으로 어려울 것입니다. 최근 ESDM과 인도네시아 정부는 불법 채굴 현장을 단속하기 위해 산림 특별 단속반을 편성했습니다. 전반적인 공급에 대한 주요 영향은 아직 크지 않을 수 있지만, 이는 2026년 다음 RKAB 승인을 앞두고 또 한 번의 광석 부족 예상 신호로 작용합니다. 결론적으로, 인도네시아의 프리미엄 니켈 광석은 4분기에도 이 수준을 유지할 것으로 예상되며, 하락 가능성은 제한적이고, 제련소가 2026년 초 공급을 확보하기 위해 광석을 미리 확보할지에 대한 불확실성 속에서 연말에는 가격 상승 신호가 나타날 가능성이 있습니다.