Note de l'éditeur : Le temps file, et alors que le premier semestre 2025 touche à sa fin, le marché des métaux a connu une performance volatile. Pour aider les professionnels de l'industrie et les investisseurs à passer en revue et anticiper les tendances du marché, SMM présente ce rapport spécial sur la performance du marché des métaux au premier semestre à titre de référence !
Les données SMM montrent que le cobalt raffiné a bondi de 46,19 % au premier semestre 2025, devenant le meilleur performant sur les marchés au comptant des métaux. Les lingots d'antimoine SMM n°1 et l'oxyde de terbium ont suivi de près avec des gains de 33,21 % et 26,16 %, se classant respectivement deuxième et troisième. L'or et le concentré de tungstène noir ont également affiché de solides performances, dépassant tous deux 20 % de croissance. Cependant, les performances du marché ont été inégales - le repli global du secteur charbon a entraîné la chute du coke de métallurgie de qualité I (extinction sèche, prix moyen national) comme pire performant avec une baisse de 26,34 %, tandis que le silicium soufflé n°553 (Est de la Chine) et les lingots de germanium ont reculé de 24,89 % et 15,95 %, soulignant une divergence significative entre les catégories de métaux.
En revoyant les facteurs du marché au premier semestre, le recul du dollar américain pendant six mois consécutifs a soutenu les prix des métaux libellés en dollars. Cependant, les ajustements fréquents des politiques tarifaires américaines, combinés à l'escalade des conflits géopolitiques, ont provoqué de fortes fluctuations du marché. Parallèlement, des changements structurels notables de l'offre et de la demande ont créé de forts contrastes avec les tendances de 2024 pour certains métaux. Alors que le deuxième semestre approche, les attentes du marché changent à nouveau : un soutien accru des politiques nationales est anticipé, les impacts des tarifs de l'ère Trump sur l'économie américaine pourraient progressivement apparaître, et la trajectoire future de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine reste sous surveillance. Avec ces facteurs entrelacés, quels métaux risquent de connaître de violentes oscillations en raison d'un déséquilibre aggravé de l'offre et de la demande ?
En perspective, les incertitudes du marché des métaux persistent. Au-delà des politiques macroéconomiques et des facteurs géopolitiques, les évolutions de la demande industrielle émergente et la stabilité de la chaîne d'approvisionnement influenceront profondément les trajectoires des prix des métaux. Les "star performers" du premier semestre conserveront-ils leur élan ou connaîtront-ils des revirements ?
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Cuivre
Des sources du marché font état de rumeurs sur un rapport américain de mi-mandat imminent sur les tarifs douaniers sur le cuivre. Avec l'anticipation d'une mise en œuvre accélérée des droits de douane, les structures de la courbe à terme du LME se sont ajustées, les écarts novembre-décembre revenant à une rétrogradation à plat. Les anticipations du marché concernant l'équilibre du second semestre se sont temporairement assouplies. Cet article suppose une mise en œuvre des droits de douane en juillet 2025 pour analyser l'équilibre du cuivre raffiné post-tarif et les changements structurels du second semestre 2025.
Du côté des matières premières, les concentrés de cuivre restent relativement serrés à court terme, les mineurs adoptant des attentes plus agressives en matière de prix de référence suite aux réductions de production à Kamoa-Kakula en raison d'accidents. Les TC à vue ne montrent non plus aucun signe de reprise. Bien que les fonderies chinoises maintiennent une production élevée soutenue par des minerais et des matières premières sous contrat à long terme, les fonderies japonaises et chiliennes ont progressivement mis en place des réductions de production ou même des arrêts. L'équilibre serré des concentrés de cuivre au second semestre devrait de plus en plus se transmettre au cathode de cuivre, avec un nouveau cycle de basculement de capacités prévu entre les anciennes et les nouvelles capacités.
Du point de vue de l'équilibre du cathode de cuivre, bien que l'offre apparente de cathode de cuivre semble excédentaire en 2025, hors détournement de stocks vers les États-Unis dû à l'écart de prix LME-COMEX, les régions hors États-Unis - en particulier l'Asie-Pacifique - sont en réalité confrontées à des conditions tendues. Les stocks visibles actuels du LME et de la Chine ont tous deux chuté à environ 100 000 tonnes, la pression sur l'offre continuant d'augmenter au quatrième trimestre. Concernant les flux commerciaux mondiaux, l'Afrique maintient toujours des expéditions mensuelles d'environ 20 000 tonnes de cathode de cuivre vers les États-Unis, tandis que l'Amérique du Sud représente la majeure partie de l'approvisionnement en importations des États-Unis, la Chine recevant moins de 25 000 tonnes par mois. La demande européenne détourne également une partie des expéditions de cathode de cuivre africaines, les importations européennes de cuivre africain de janvier à mai atteignant 90 000 tonnes, en hausse de près de 40 000 tonnes en glissement annuel. L'impact le plus direct se reflète dans les importations chinoises de cathode de cuivre : les importations d'Afrique de janvier à mai 2025 ont totalisé 559 100 tonnes (-3,95 % en glissement annuel) et seulement 180 100 tonnes d'Amérique du Sud (-52,81 % en glissement annuel). Par conséquent, les stocks asiatiques de cathode de cuivre du LME continuent de se déstocker pour combler le manque. Pendant ce temps, les maintenance et réductions de production persistantes dans les fonderies japonaises et sud-coréennes ont accru le déficit de la demande de cathode de cuivre en Asie du Sud-Est, attirant certaines sorties domestiques. 》Cliquez pour plus de détails
Zinc
►Revue du marché des concentrés de zinc et perspectives pour le premier semestre 2025 [Analyse SMM]
Alors que 2025 atteint son milieu, la situation de pénurie sur le marché intérieur des concentrés de zinc s'est quelque peu assouplie. Au 27 juin, les TCs du concentré de zinc national sont passées de 1 950 yuan/t (teneur en métal) en début d'année à 3 800 yuan/t, tandis que les TCs du concentré de zinc importé sont passées de -20 $/tme à 65,25 $/tme, les frais de traitement nationaux et importés augmentant régulièrement.
Capacité limitée des nouvelles mines de zinc nationales ; production du premier semestre pratiquement stable en glissement annuel
Selon les données de SMM, la production nationale de concentré de zinc en Chine a atteint 788 300 tonnes entre janvier et mai 2025, soit une baisse de 0,06 % en glissement annuel. En ce qui concerne les nouvelles capacités, certaines mines de zinc mises en service l'année dernière ont poursuivi leur montée en charge cette année, et la mine de zinc Huoshaoyun a commencé sa production en mai, contribuant à une croissance supplémentaire par rapport à l'année dernière. En ce qui concerne les capacités existantes, à la fin des vacances du Nouvel An chinois, les mines de plomb-zinc dans certaines régions du nord de la Chine ont progressivement repris leur production. La progression globale de la reprise a largement répondu aux attentes du marché, soutenant une augmentation continue de la production de minerai de zinc national au premier semestre. Cependant, la production de certains mineurs dans certaines régions du pays a diminué en raison de perturbations dans la teneur du minerai brut, ainsi que d'une baisse de la production de certaines mines approchant de la fin de leur durée de vie. Avec des augmentations et des diminutions, la production de minerai de zinc au premier semestre est restée globalement stable en glissement annuel.
Pour la deuxième moitié de l'année, la mine de Huoshaoyun continue de monter en charge, entraînant une augmentation importante de la production de minerai de zinc national. De plus, juin marque généralement la fin des reprises de production du minerai de zinc national. Compte tenu du rythme saisonnier des opérations du minerai de zinc national, la production de ces mines reprises continuera de se redresser au troisième trimestre, tandis que le quatrième trimestre correspond à la période de pointe de la maintenance du minerai de zinc national, couplée à l'arrêt temporaire de certaines mines du nord en fin d'année. Il est prévu que la production de minerai de zinc au deuxième semestre augmentera d'abord, puis diminuera, atteignant probablement son pic annuel en juillet/août.
Les mines de zinc nouvellement mises en service et agrandies montent progressivement en charge. Il est prévu que la production de minerai de zinc à l'étranger augmentera d'environ 400 000 tonnes en glissement annuel.
Examinons le premier trimestre. Selon les statistiques de production de SMM concernant 20 grands mineurs à l'étranger, sur la base des informations divulguées dans les rapports financiers, la production totale de concentré de zinc de ces 20 mineurs au premier trimestre 2025 était de 1,297 million de tonnes, soit une augmentation de 78 800 tonnes (6,47 %) par rapport à 1,2182 million de tonnes à la même période l'année dernière. Les principales augmentations proviennent de la reprise de la production à la mine Tara, de l'accélération de la production aux mines de zinc de Buenavista et de Kipushi, ainsi que de la reprise de la production à la mine de zinc d'Antamina.
Entrée dans le T2. Les perturbations des mines de zinc à l'étranger ont été rares au T2. Bien que la mine de zinc d'Antamina au Pérou ait suspendu sa production en avril suite à un accident, la reprise a été rapide et l'impact sur la production a été limité. Hudbay Minerals, un minier canadien, a suspendu ses activités à sa mine de zinc en raison d'incendies de forêt, mais grâce à la bonne performance opérationnelle de Snow Lake depuis le début de l'année, il devrait maintenir ses prévisions opérationnelles annuelles pour 2025. De plus, le minier australien Polymetals Resources Ltd a annoncé que sa mine d'argent et de zinc Endeavor dans la région de Cobar, en Nouvelle-Galles du Sud, avait atteint la production commerciale, ce qui devrait générer une certaine hausse de la production. SMM prévoit qu'avec la reprise continue de la production dans les mines antérieures et l'accélération en cours des nouvelles mines mises en service, la production de minerai de zinc au T2 continuera de croître significativement en glissement annuel.
Des augmentations significatives de la production de minerai de zinc à l'étranger stimulent la reprise des volumes de minerai de zinc importé en Chine.
Selon les données de l'Administration générale des douanes, les importations cumulées de concentrés de zinc de janvier à mai 2025 se sont élevées à 2,204 millions de tonnes métalliques (tm), en hausse de 52,46 % en glissement annuel. D'une part, la croissance significative de la production de minerai de zinc à l'étranger cette année a conduit à un afflux massif de minerai de zinc provenant de mines telles que Kipushi, OZ et Antamina sur le marché intérieur. De plus, la reprise progressive de la production des fonderies nationales au premier semestre, ainsi que l'augmentation de la demande en matières premières de minerai de zinc en glissement mensuel, ont également incité les fonderies à acheter continuellement du minerai de zinc importé pour reconstituer leurs stocks de matières premières.
À l'horizon du second semestre, malgré la faiblesse actuelle de l'enthousiasme des achats de minerai de zinc importé parmi les fonderies nationales, l'accélération soutenue de la production des fonderies et l'arrivée séquentielle des livraisons de minerai de zinc importé sous contrat à long terme achetées précédemment devraient maintenir les volumes de minerai de zinc importé en Chine à un niveau élevé au second semestre.》Cliquez pour plus de détails
Acier
I. Examen du premier semestre
(A) Examen de l'évolution des prix
Au premier semestre 2025, sous l'influence des ajustements des politiques macroéconomiques et de la faiblesse de la demande finale, le prix moyen national du béton armé a connu une tendance à la baisse fluctuante avec un déplacement global du centre des prix. Plus précisément, le prix moyen national du béton armé a atteint 3 242 yuan/tonne au premier semestre 2025, soit une baisse de 515 yuan/tonne par rapport au premier semestre 2024, représentant une baisse de 13,71 % en glissement annuel.
Figure 1 : Tendance du prix moyen national du béton armé au premier semestre 2025
Analyse mensuelle : de janvier à février, à l'approche des vacances du Nouvel An chinois, la circulation des ressources sur le marché s'est largement arrêtée, à l'exception des achats limités des grands projets en cours. Les prix au comptant se sont stabilisés pendant cette période. En mars, la conclusion des « Deux sessions » a apporté peu de nouvelles positives tangibles, ce qui a entraîné une légère déception du marché et une faiblesse des tendances des prix. En avril, l'escalade des tensions commerciales sino-américaines, avec l'annonce par les États-Unis de tarifs de 104 % sur la Chine - dépassant de loin les attentes du marché - a propagé le pessimisme du marché et accéléré la baisse des prix de l'acier. En mai, les négociations tarifaires se sont apaisées, associées à des rumeurs fréquentes concernant la production d'acier brut, ce qui a soutenu temporairement les prix du béton armé. Cependant, l'arrivée subséquente des températures élevées dans le nord de la Chine et de la saison des pluies dans le sud de la Chine a perturbé le rythme des travaux de construction, faisant passer la demande de matériaux de construction en hors saison et maintenant une pression à la baisse sur les prix du béton armé.
(B) Examen des fondamentaux
D'un point de vue fondamental : en janvier, à l'approche des vacances du Nouvel An chinois, les aciéries à haut fourneau de plusieurs régions ont entamé de nouvelles opérations de maintenance et des contrôles de production ont été mis en place dans certaines régions, tandis que les aciéries EAF ont effectué des inspections annuelles concentrées. Du côté de la demande, les participants au marché et les terminaux en aval ont progressivement suspendu leurs activités pour les vacances, avec un stockage hivernal nettement réduit par rapport aux années précédentes. Avec une contraction plus marquée de la demande, les stocks se sont accumulés rapidement. En mars, les sites en aval ont progressivement repris leurs activités avec une croissance limitée de l'offre et une reprise soutenue de la demande, ce qui a entraîné l'arrivée plus tôt que d'habitude des points d'inflexion des stocks. Le secteur des matériaux de construction est entré dans une phase de déstockage avec des fondamentaux relativement sains. D'avril à mai, alors que la plupart des aciéries à haut fourneau ont maintenu une production rentable de matériaux de construction et que les aciéries du nord de la Chine ont repris leur production, les aciéries de l'est de la Chine ont donné la priorité aux commandes de billette par rapport aux ventes de béton armé fini, ce qui a entraîné une production globale stable. Sur le plan de la demande, les retours d’information en aval ont indiqué des contraintes de financement persistantes et des lenteurs dans le démarrage de nouveaux projets, la demande étant principalement tirée par les projets existants. Cela a créé un équilibre faible entre l’offre et la demande et ralenti la réduction des stocks.
Au début de juin, le côté des matières premières a continué à offrir des concessions et les aciéries à haut fourneau ont maintenu leurs profits. Cependant, certaines aciéries ont ajusté leurs structures de production, se tournant vers une augmentation de la production d’acier spécialisé et de haute qualité, ainsi que de tôle d’acier. Pendant ce temps, les aciéries à four électrique ont connu une aggravation des pertes de production, ce qui a conduit à des plans de réduction des heures d’exploitation et même de suspension de la production. Sur le plan de la demande, la saison creuse traditionnelle est arrivée et la demande est restée faible. Dans un contexte de baisse simultanée de l’offre et de la demande, les contradictions fondamentales du marché des matériaux de construction se sont progressivement accumulées. Selon l’enquête de SMM, au 26 juin 2025, le stock total de barres d’armature s’élevait à 5 166 600 tonnes métriques, relativement bas par rapport aux années précédentes. Cependant, les tendances des stocks en usine et des stocks sociaux ont commencé à diverger, les stocks en usine commençant à s’accumuler, avec une augmentation de 35 400 tonnes métriques en semaine. De plus, les agents comptent principalement sur les expéditions d’usine pour réduire leur propre pression de stock. Par conséquent, à court terme, les tendances des stocks en usine et des stocks sociaux sont susceptibles de continuer à diverger.
Figure 2 : Tendance du stock total national de barres d’armature de 2021 à 2025
II. Perspectives pour le second semestre
(I) Côté des matières premières
Au premier semestre 2025, l’offre totale de minerai de fer a diminué, mais avec les mines qui devraient entrer en service au second semestre, l’augmentation annuelle sera principalement concentrée dans la deuxième moitié de l’année. De plus, alors que l’industrie entre dans la saison creuse, combinée à l’impact des restrictions de production d’acier brut et à la maintenance annuelle ultérieure des aciéries, le déséquilibre futur entre l’offre et la demande devrait s’intensifier et la production de fonte brute dans les aciéries est susceptible de diminuer. Par conséquent, dans le scénario d’une augmentation de l’offre de minerai de fer et d’une diminution de la demande, il est estimé que les prix du minerai seront plus susceptibles de baisser que d’augmenter au second semestre.
Au second semestre 2025, le centre de prix du coke pourrait continuer à se déplacer vers le bas, mais l’espace de baisse est limité. Sur le plan de l’offre, les entreprises de cokéfaction ont une forte résilience de production et, à moins que des pertes importantes ne se produisent, il est difficile que l’offre de coke diminue de manière significative. Sur le plan de la demande, l'industrie sidérurgique connaît une mauvaise performance, avec un marché immobilier atone, un soutien limité aux infrastructures et une performance actuelle de la demande intérieure et extérieure dans le secteur manufacturier qui reste incertaine, montrant un certain degré de pression. Les aciéries maintiennent principalement une stratégie d'inventaire basse, étant prudentes quant à la reconstitution des stocks et effectuant des achats en fonction des besoins. Sur le plan des coûts, le taux de croissance de la production intérieure de charbon à coke a diminué, les inspections de sécurité dans les mines de charbon sont devenues plus strictes, le dédouanement à la frontière sino-mongole a ralenti et les importations de charbon par voie maritime ont été limitées, ce qui soutient les prix du charbon à coke. En résumé, les fondamentaux du coke sont sous pression à long terme, avec une force motrice à la hausse insuffisante, mais le soutien des coûts demeure et la force motrice à la baisse est également insuffisante. On prévoit que le prix de trempe à sec du coke quasi-première qualité se situera entre 1 200 et 1 400 yuan/tonne au second semestre.
(II) Côté de l'offre
Sur le plan de l'offre, actuellement, les profits de production de certaines aciéries à haut fourneau continuent de flotter autour de 100 yuan/tonne, et l'enthousiasme pour la production à court terme reste élevé, sans nouveaux plans de maintenance pour le moment. Cependant, certaines aciéries intérieures, en raison de leurs désavantages géographiques et de leurs coûts d'exploitation élevés, fonctionnent au seuil de rentabilité ou avec de légères pertes. Elles ont déjà prévu des réductions de production ou se sont tournées vers la production d'autres types d'acier au début. Les aciéries à four électrique ont connu des pertes continues sur la production tout au long de l'année, et certaines aciéries à haut fourneau achètent les mêmes types de ferraille que les aciéries à four électrique, ce qui entraîne des difficultés continues dans la collecte de ferraille. Sauf pour le Sichuan, où il y a des subventions sur le prix de l'électricité pendant l'été, la situation opérationnelle est légèrement meilleure. Les autres régions maintiennent principalement la production pendant les heures creuses de l'électricité. Dans la période ultérieure, les taux d'exploitation des aciéries à four électrique continueront de rester à un niveau moyen-bas, sans augmentation significative prévue.》Cliquez pour plus de détails
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