O Banco Popular da China (PBOC) realizou hoje operações de 300 bilhões de yuan no Mecanismo de Empréstimo de Médio Prazo (MLF). Com 182 bilhões de yuan em MLF a vencer este mês, isso significa que a injeção líquida de MLF do PBOC em junho atingiu 118 bilhões de yuan, marcando o quarto mês consecutivo de aumento das operações. Até 16 de junho, o PBOC também realizou uma injeção líquida de 200 bilhões de yuan através de operações de repo reverso definitivas, elevando a injeção líquida total de liquidez de médio prazo em junho para 318 bilhões de yuan.
Insiders do setor disseram a um repórter da Cailian Press que, embora o corte na RRR em maio tenha liberado 1.000 bilhões de yuan em liquidez de longo prazo, a liquidez de médio prazo permaneceu em um estado de injeção líquida nos últimos meses, principalmente devido a duas razões. Primeiro, a emissão contínua em grande escala de títulos do governo e o pico de vencimento de certificados de depósito interbancários nos últimos meses. Segundo, para sinalizar o fortalecimento contínuo das ferramentas de política monetária quantitativa.
Condições Estáveis de Financiamento Intertrimestrais em Junho à Medida que o PBOC Continua a Injetar Liquidez
Desde março, o PBOC tem alcançado injeções líquidas através de operações de MLF por quatro meses consecutivos. De acordo com o anúncio, o PBOC realizou hoje operações de 300 bilhões de yuan no MLF, com uma injeção líquida de 118 bilhões de yuan. Combinadas com as operações de repo reverso definitivas, a injeção líquida total de liquidez de médio prazo em junho atingiu 318 bilhões de yuan, injetando continuamente liquidez no mercado.
Wang Qing, analista macroeconômico sênior da Dongfang Jincheng, disse a um repórter da Cailian Press que, embora o corte na RRR em maio tenha liberado 1.000 bilhões de yuan em liquidez de longo prazo, a liquidez de médio prazo permaneceu em um estado de injeção líquida nos últimos meses, principalmente devido a duas razões. Primeiro, para manter a liquidez suficiente no sistema bancário em meio à emissão contínua em grande escala de títulos do governo e ao pico de vencimento de certificados de depósito interbancários nos últimos meses, controlando as flutuações nas condições de financiamento e estabilizando as expectativas do mercado. Segundo, para sinalizar o fortalecimento contínuo das ferramentas de política monetária quantitativa, promovendo o crescimento estável do estoque de financiamento social e do M2, atendendo melhor às necessidades de financiamento das empresas e dos residentes e fortalecendo os ajustes anticíclicos.
Dados do ChinaMoney mostram que, desde junho, o DR007 (a taxa de juro média ponderada para acordos de recompra a sete dias entre instituições de depósito no mercado interbancário) manteve-se estável. Até 20 de junho, a média do DR007 para o mês foi de 1,53%.
Em 6 de junho e 16 de junho, o Banco Popular da China (PBOC) realizou operações de repo reverso definitivas de 3 meses (91 dias) no valor de 1 bilhão de iuanes e operações de repo reverso definitivas de 6 meses (182 dias) no valor de 400 bilhões de iuanes, respectivamente, com uma injeção cumulativa de 1,4 bilhão de iuanes. Após compensar os 1,2 bilhão de iuanes em operações de repo reverso definitivas que venciam este mês, foi alcançada uma injeção líquida de 200 bilhões de iuanes.
Xiao Jinchuan, co-analista-chefe de macroeconomia da Huaxi Securities, acredita que as condições de financiamento entre trimestres em junho podem permanecer estáveis. Os preços de financiamento atuais são relativamente baixos e, mesmo que haja um aumento sazonal no final do trimestre, ainda pode estar dentro de um intervalo aceitável. Além disso, a oferta de financiamento atual é relativamente abundante. A disposição dos bancos para emprestar fundos permanece em um nível elevado durante o ano e a atitude geral do banco central é de apoio. Se o banco central mantiver um certo ritmo de injeção líquida no futuro, juntamente com a renovação do MLF (facilidade de empréstimo de médio prazo) em 25 de junho, o aumento nos custos de financiamento durante esta semana de final de trimestre pode ser mais fraco do que no mesmo período historicamente.
"Considerando que duas rodadas de operações de repo reverso definitivas com prazos diferentes já foram realizadas este mês, atendendo adequadamente às necessidades de financiamento das instituições financeiras, julgamos que a probabilidade de realizar outra rodada de operações de repo reverso definitivas antes do final do mês é relativamente pequena", disse Wang Qing.
Diferença de liquidez maior em julho; reduções da RRR e reduções das taxas de juro ainda possíveis no segundo semestre
Com metade do ano já decorrida, o setor acredita que existem alguns desafios na situação de financiamento no primeiro semestre. Enquanto isso, olhando para o segundo semestre, ainda há espaço para reduções da RRR e reduções das taxas de juro, com as reduções da RRR tendo maior prioridade. Considerando que as pressões de oferta podem estar relativamente concentradas no terceiro trimestre, espera-se que o banco central provavelmente realizará novas reduções prospectivas da RRR.
Do ponto de vista da situação de financiamento, Mingming, economista-chefe da CITIC Securities, estimou que a diferença de liquidez em julho pode atingir 1 bilhão de iuanes. A pressão sobre a situação de financiamento decorrente das despesas fiscais e dos pagamentos de emissão de títulos do governo aumentou significativamente, e é difícil lidar eficazmente com essa pressão apenas por meio de ajustes espontâneos do mercado. O apoio político do banco central tornar-se-á uma variável-chave.
Wang Qing disse que se espera que a política monetária continue a esforçar-se para expandir a demanda interna e estabilizar o crescimento no segundo semestre, fortalecendo a coordenação com a política fiscal. Como uma importante ferramenta quantitativa, o MLF deverá continuar a tendência de aumento das renovações e coordenar-se com as operações de reporte reverso definitivas para manter um padrão de injeção líquida de liquidez de médio prazo. Isso não só ajudará a estabilizar a situação de financiamento e apoiar a emissão de títulos do governo, mas também aumentará a capacidade de concessão de crédito dos bancos e protegerá eficazmente contra o impacto das flutuações do ambiente externo na economia. No entanto, o mercado ainda precisa estar vigilante quanto às flutuações de curto prazo nas taxas de financiamento decorrentes de pontos específicos, como pagamentos de títulos do governo e períodos fiscais.
Várias instituições também acreditam que ainda existem janelas para cortes na RRR e nas taxas de juros no segundo semestre. A China Galaxy Fixed Income disse que, em termos de cortes na RRR, eles têm uma prioridade mais alta e ainda há espaço, com a implementação prevista para o segundo semestre. Sob uma estimativa neutra, espera-se que um corte de 50BP na RRR se concretize. Além disso, com o avanço das reformas estruturais do lado da oferta, aumentou a necessidade de cortes na RRR direcionados para apoiar a resolução das contradições estruturais no setor industrial. Em relação aos cortes nas taxas de juros, esta rodada de cortes assimétricos nas taxas de juros visa proteger as margens de juros líquidas dos bancos, e há potencial para novos cortes nas taxas de juros. Considerando as perturbações externas, espera-se que o Fed dos EUA inicie cortes nas taxas de juros em setembro, tornando o terceiro trimestre um período de observação para a abertura da janela de corte nas taxas de juros da China. Estima-se que a amplitude do corte nas taxas de juros no segundo semestre possa ser de 1 a 2 vezes e de 20 a 30BP.
A TF Securities acredita que, considerando que as pressões de oferta podem estar relativamente concentradas no terceiro trimestre, espera-se que o banco central realize novamente cortes prospectivos na RRR para se proteger contra isso, com uma amplitude de 25 a 50BP. Também não está descartado que o banco central possa injetar liquidez por meio de operações de reporte reverso definitivas, injeções de MLF e realização de compras de títulos do governo em vez de cortes na RRR.