Если расследование США по тарифам на медь будет завершено досрочно, цены на медь во второй половине года останутся на нормальном уровне [Анализ SMM]

》Проверьте котировки меди SMM, данные и анализ рынка

》Подпишитесь, чтобы просматривать исторические спотовые цены на металлы SMM

》Нажмите, чтобы просмотреть базу данных цепочки производства меди SMM

>Согласно рыночным новостям, на прошлой неделе появились слухи о том, что США выпустят промежуточный отчет по вопросам тарифов на медь. В ожидании скорейшего решения по тарифам структура форвардной кривой LME скорректировалась, а спред цен между ноябрьскими и декабрьскими сроками вернулся к флэту с обратной премией. В краткосрочной перспективе ожидания рынка относительно баланса во второй половине года ослабли. В данной статье предполагается, что США завершат формирование тарифов в июле, и обсуждаются изменения в балансе и структуре катодной меди во второй половине 2025 года после завершения формирования тарифов.

С точки зрения предложения, концентраты меди в краткосрочной перспективе будут оставаться в относительно напряженной ситуации с предложением. После сокращения производства на Kamoa-Kakula из-за аварии горнодобытчики стали более агрессивными в своих ожиданиях относительно базового уровня. Спотовый TC также не показал признаков восстановления. Хотя китайские плавильные заводы поддерживают относительно высокие уровни производства за счет долгосрочных контрактов на руду и сырье, плавильные заводы в Японии, Чили и других регионах последовательно сокращают производство или даже закрываются. Ожидания того, что напряженный баланс концентратов меди передастся катодной меди во второй половине года, продолжают расти, и ожидается начало нового цикла замены мощностей как для новых, так и для старых мощностей.

С точки зрения баланса катодной меди, хотя в 2025 году, по-видимому, наблюдается избыток предложения катодной меди, если исключить запасы катодной меди, отправленные в США из-за спреда цен между LME и COMEX, баланс в регионах, не относящихся к США, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, на самом деле напряжен. В настоящее время как на LME, так и в Китае видимые запасы упали примерно до 100 000 тонн, и давление на предложение в четвертом квартале непрерывно растет. С точки зрения глобальных торговых потоков Африка по-прежнему поддерживает среднемесячный объем новых поставок катодной меди в США на уровне около 20 000 тонн, в то время как Южная Америка обеспечивает подавляющее большинство импортного предложения США, а поставки в Китай составляют менее 25 000 тонн в месяц. Европейский спрос также отвлек часть катодной меди из Африки: с января по май 2025 года Европа импортировала 90 000 тонн катодной меди из Африки, что почти на 40 000 тонн больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Самое прямое влияние заключается в том, что объем импорта катодной меди в Китай из Африки в период с января по май 2025 года составил 559 100 тонн, что на 3,95% меньше, чем за аналогичный период 2024 года, а объем импорта из Южной Америки составил всего 180 100 тонн, что на 52,81% меньше, чем за аналогичный период 2024 года. В результате этого запасы катодной меди на складах LME в Азии продолжают сокращаться, чтобы восполнить дефицит. В то же время из-за продолжающихся ремонтных работ и сокращения объемов производства на медеплавильных заводах в Японии и Южной Корее дефицит спроса на катодную медь в Юго-Восточной Азии возрос, что привело к оттоку части отечественной катодной меди.

Предполагая, что тарифы США будут окончательно утверждены в начале июля, на спотовом рынке должны сохраниться следующие неизменные условия: 1. Напряженность в поставках медных концентратов ускорит замену старых и новых мощностей в Азиатско-Тихоокеанском регионе, что приведет к более напряженному балансу катодной меди в Азии в краткосрочной перспективе. 2. Арбитраж между LME и COMEX продлится с июня по июль. Поставки катодной меди, находящиеся в пути, но еще не доставленные на склады COMEX, могут быть перенаправлены на склады LME в Новом Орлеане после введения тарифов, что временно сгладит контанго-структуру в дальних фьючерсных контрактах LME. 3. В четвертом квартале отечественные медеплавильные заводы могут столкнуться с усилением убыточности из-за ухудшения показателей долгосрочных контрактов, что потенциально приведет к добровольному сокращению объемов производства до начала переговоров по контрактам на 2025 год. Если расследование США по тарифам на медь завершится в начале июля, могут возникнуть два последствия: 1. Спред между ценами на LME и COMEX сократится, а контанго-структура в дальних фьючерсных контрактах сократится в краткосрочной перспективе. После августа поставки катодной меди из Африки и Южной Америки улучшатся, что несколько снизит напряженность баланса в Азии в третьем квартале. 2. Катодная медь, уже находящаяся в США, останется там из-за ограничений, связанных с затратами и структурой COMEX, при этом существующие запасы продолжат сокращаться. Это приведет к снижению премий на внебиржевом рынке США, сужению арбитражных возможностей в регионах за пределами США и постепенной нормализации спотовых премий. В целом ожидается, что потребление меди в 2025 году сохранит рост выше прогноза, задавая напряженный тон балансу во второй половине года. Между LME и SHFE сохранятся устойчивые контанго-структуры.