Cách xem thị trường kỳ hạn LME Backwardation/Contango sau khi hợp đồng đồng SHFE chuyển sang giao hàng kỳ hạn tiếp theo trong điều kiện BACK cao? [Phân tích SMM]

》Xem báo giá kim loại SMM, dữ liệu và phân tích thị trường

》Đăng ký để xem xu hướng giá lịch sử của giá giao ngay kim loại SMM              

       Ngày 15 tháng 5 là ngày giao dịch cuối cùng của hợp đồng đồng SHFE 2505. Thị trường giao ngay về cơ bản bắt đầu báo giá dựa trên hợp đồng đồng SHFE 2506. Do chênh lệch giá giữa các hợp đồng tương lai chủ yếu dao động trong phạm vi BACK 420-450 nhân dân tệ/tấn vào ngày giao dịch cuối cùng, giá giao ngay dựa trên hợp đồng đồng SHFE 2506 có mức chênh lệch cao hơn 400-450 nhân dân tệ/tấn. Khi ngày giao hàng của hợp đồng đồng SHFE 2505 đến gần, lượng hợp đồng mở tương ứng với khối lượng giao hàng khác biệt đáng kể so với các chứng chỉ giao hàng hiện có. Vào ngày 14 tháng 5, trong bối cảnh kinh tế vĩ mô thuận lợi, các yếu tố cơ bản của đồng SHFE cũng đã hỗ trợ, thúc đẩy giá tăng vọt lên trên 79.500 nhân dân tệ/tấn. Trong giai đoạn này, các lệnh bán trên thị trường tương lai tăng lên, dẫn đến sự sụt giảm trong mức tăng.

       Vào ngày 13 tháng 5, chứng chỉ tương lai đồng SHFE tăng 9.073 tấn lên 29.157 tấn, với mức tăng 7.521 tấn lên 20.790 tấn ở khu vực Thượng Hải. Đáng chú ý, C.Steinweg Waigaoqiao tăng 5.945 tấn lên 5.970 tấn. Vào ngày 14 tháng 5, chứng chỉ tương lai đồng SHFE tăng 20.912 tấn lên 50.069 tấn, với mức tăng 18.001 tấn lên 38.791 tấn ở khu vực Thượng Hải. Đáng chú ý, C.Steinweg Waigaoqiao tăng 4.030 tấn lên 1.000 tấn. Chỉ trong hai ngày, chứng chỉ ở khu vực Thượng Hải tăng mạnh và tổng số chứng chỉ tương lai tại C.Steinweg Waigaoqiao, vốn thường không hoạt động, đã đạt 10.000 tấn.

       Từ góc độ lịch sử ba năm, chứng chỉ tương lai tại C.Steinweg Waigaoqiao thường duy trì ở mức thấp. Mức tăng đáng kể của chứng chỉ thường xảy ra vào thời điểm chuyển đổi hợp đồng tương lai đồng SHFE, đặc biệt là khi chênh lệch BACK giữa các tháng liên tiếp tương đối cao, chẳng hạn như vào ngày 15 tháng 7 năm 2022 và ngày 15 tháng 5 năm 2025. Khi chênh lệch BACK giữa các tháng liên tiếp mở rộng, sự tăng lên của chứng chỉ tại kho giao hàng này trở nên rõ rệt hơn.

       Cần lưu ý rằng tốc độ tăng trưởng của chứng chỉ tương lai tại kho này là nhanh chóng, và tốc độ thanh lý cũng vậy. Về cơ bản, sau khi chênh lệch BACK cao trong thời gian chuyển đổi hợp đồng tháng gần nhất dẫn đến mức chênh lệch cao hơn trong hợp đồng tháng tiếp theo, các chứng chỉ tương lai tại kho này sẽ nhanh chóng được chuyển đổi thành hàng giao ngay để bán, chủ yếu được các nhà sử dụng cuối cùng hạ nguồn mua. Sau khi hợp đồng đồng SHFE 2505 được giao dịch, việc một lượng lớn chứng chỉ kho bãi được rút khỏi thị trường sẽ trở thành yếu tố trực tiếp nhất hạn chế phí chênh lệch giao ngay.

       Nhìn về phía trước, trong tháng giao dịch kỳ hạn đồng SHFE 2506, vẫn còn các nhà luyện kim ở Trung Quốc đang tiến hành bảo trì, và việc giao hàng trực tiếp của các nhà luyện kim đến kho bị hạn chế. Tuy nhiên, do phí chênh lệch giao ngay đồng SHFE cao thu hút nguồn cung từ miền Bắc Trung Quốc, dự kiến một số nguồn cung từ miền Bắc Trung Quốc sẽ chảy vào miền Đông Trung Quốc. Việc miễn thuế 91% lẫn nhau giữa Trung Quốc và Mỹ đã dẫn đến sự phục hồi của các đơn hàng xuất khẩu của người dùng cuối. Theo thông tin liên lạc của SMM với thị trường, đơn hàng cho các sản phẩm điện tử và điện gia dụng đã được cải thiện đáng kể, và đơn hàng từ thị trường Đông Nam Á đã tăng so với cùng kỳ năm ngoái. Các nhà máy trong nước thậm chí còn có nhu cầu tuyển dụng. Tuy nhiên, theo phản hồi từ các doanh nghiệp, các nhà máy hiện có đủ nguyên liệu thô như dây và cáp đồng và các sản phẩm bán thành phẩm đồng khác. Sẽ mất 10-25 ngày để tác động được truyền đến lĩnh vực chế biến đồng trung và hạ nguồn. Do đó, dự kiến tỷ lệ vận hành của các sản phẩm như thanh đồng sẽ được cải thiện một lần nữa vào tháng 6 (theo lịch). Có thể chú ý đến tình hình dự trữ hạ nguồn trước lễ hội Đua thuyền Rồng.

       Trong giai đoạn này, có các yếu tố rủi ro sau:

       Người ta đã quan sát thấy lượng tồn kho châu Á của LME đang giảm đáng kể và các kho hàng châu Á đang giảm tồn kho nhanh chóng. Phần lớn lượng tồn kho này đến từ các lô hàng xuất khẩu của các nhà luyện kim trong nước trong giai đoạn đầu. Nếu sau đó được đưa trở lại Trung Quốc, sẽ có các yếu tố có thể đẩy phí chênh lệch xuống. Tuy nhiên, cần phải thận trọng nếu vẫn còn dấu hiệu của sự mở rộng liên tục trong chênh lệch giá BACK giữa các hợp đồng tương lai cho các hợp đồng đồng SHFE 2506-2507. Lượng tồn kho này vẫn có thể tồn tại dưới dạng chứng chỉ kho bãi tương lai trong các kho giao dịch SHFE.

       Tóm lại, sau khi hợp đồng được chuyển sang kỳ hạn mới, phí chênh lệch giao ngay sẽ trải qua ba giai đoạn: Thứ nhất, do sự sẵn có hạn chế của chứng chỉ kho bãi, một lượng lớn hàng tồn kho lưu thông sẽ dẫn đến sự tăng vọt tạm thời của phí chênh lệch sau khi hợp đồng được chuyển sang kỳ hạn mới; thứ hai, việc phát hành chứng chỉ kho bãi sẽ gây áp lực lên phí chênh lệch, khiến chúng giảm trở lại; thứ ba, sau khi chứng chỉ kho bãi được tiêu thụ, với dòng hàng tiếp tục thấp vào kho xã hội và sự cải thiện của hoạt động hạ nguồn dẫn đến sự tăng lên của việc nhận hàng và giảm tồn kho, phí chênh lệch sẽ tăng trở lại.

                                                                                                                 》Xem Cơ sở dữ liệu Chuỗi Công nghiệp Kim loại SMM