Sentimen Makro Depan Campuran Bullish dan Bearish, Kontrak Berjangka Tembaga Berfluktuasi dalam Rentang Sepanjang Minggu 【Tinjauan Makro Mingguan SMM】

Di sisi makro, data tenaga kerja nonpertanian AS bulan April melampaui ekspektasi dan tingkat pengangguran tetap stabil, yang sementara meredakan kekhawatiran akan resesi. Namun, kontraksi PDB sebesar 0,3% pada basis tahunan pada kuartal I mengungkapkan penurunan momentum pertumbuhan endogen. Ditambah dengan ancaman tarif balas dendam yang berpotensi, risiko stagnasi ekonomi telah meningkat. Meskipun The Fed telah menunda kenaikan suku bunga tiga kali berturut-turut, pernyataan Powell telah membuka pintu untuk penurunan suku bunga dan menegaskan kembali kemandirian kebijakan. Meskipun hal ini telah menenangkan pasar, hal itu tidak dapat menyembunyikan tekanan inflasi yang melekat terhadap suku bunga riil. Di sisi lain, Tiongkok telah lebih dulu meluncurkan langkah-langkah pelonggaran yang tidak terduga, termasuk penurunan RRR, penurunan suku bunga, dan penurunan suku bunga dana pembiayaan perumahan, menyelesaikan lindung nilai kebijakan sebelum keputusan suku bunga The Fed. Tiongkok telah jelas menggeser tujuan kebijakan moneternya menuju "menstabilkan pertumbuhan + mendorong pemulihan harga", secara langsung merangsang rantai infrastruktur/real estat dan kapasitas energi baru. Kontrak berjangka tembaga telah terjebak dalam pertarungan antara optimis dan pesimis selama minggu ini: risiko resesi makroekonomi diadu dengan fundamental yang ketat. Tembaga LME berfluktuasi antara $9.350-9.550/mt, sedangkan kontrak tembaga SHFE yang paling banyak diperdagangkan berfluktuasi dalam kisaran 77.000-78.000 yuan/mt.

Di sisi fundamental, impor katoda tembaga pada bulan April menurun secara bulanan dibandingkan dengan bulan Maret, tetapi impor konsentrat tembaga melampaui rekor tertinggi sepanjang masa. Selama liburan Hari Buruh, persediaan katoda tembaga domestik justru turun daripada naik. Struktur backwardation kontrak tembaga SHFE yang dekat dengan jatuh tempo melebar lebih dari 600 yuan/mt pada akhir minggu, memicu kekhawatiran pasar tentang risiko struktural. Premium spot dengan cepat turun dari 300 yuan/mt pada awal minggu hingga mendekati paritas, dengan perdagangan pasar bergeser lebih ke kontrak yang lebih jauh jatuh tempo. Keberlanjutan konsumsi perusahaan hilir saat ini tampak lemah. Setelah memasuki bulan Mei, tingkat operasi telah menunjukkan tren penurunan. Sementara pesanan yang ada terus habis, pertumbuhan pesanan baru masih terbatas. Namun, masalah struktural ketatnya pasokan bahan baku di hulu masih sulit untuk diatasi dalam jangka pendek.

Melihat ke depan minggu depan, AS dan Inggris telah mencapai konsensus awal mengenai masalah tarif. Perlu untuk memantau perkembangan baru dalam masalah tarif dan perdagangan antara Tiongkok dan AS setelah pembicaraan mereka di Eropa. Apakah ketegangan makroekonomi mereda akan membawa ketidakpastian yang signifikan terhadap fluktuasi harga tembaga berikutnya. Diperkirakan bahwa tembaga LME akan berfluktuasi antara $9.350-9.600/mt minggu depan, sedangkan tembaga SHFE akan berfluktuasi antara 77.000-78.500 yuan/mt. Di pasar spot, di bawah struktur backwardation yang tinggi, harga spot terhadap kontrak tembaga SHFE 2505 telah jatuh mendekati paritas. Diperkirakan bahwa struktur backwardation masih akan melebar pada hari perdagangan terakhir kontrak 2505. Harga spot terhadap kontrak tembaga SHFE 2505 diperkirakan akan berkisar antara diskon 200 yuan/mt hingga paritas. Setelah pergantian kontrak, diperkirakan akan berkisar antara premi 300-500 yuan/mt terhadap kontrak tembaga SHFE 2506.